核心摘要
- CLARITY Act（H.R. 3633）在参议员会于 2026 年 5 月以 15-9 通过后迟迟未能安排全院表决，随 8 月休会与中期选举临近，2026 年立法窗口实质关闭。
- 三处未决争议卡住法案：禁止官员背书代币的伦理条款、稳定币是否可支付利息、DeFi 开发者保护边界。
- 接棒者转向联邦监管机构：SEC 于 2026 年 8 月 18 日提出「Regulation Crypto Assets（Reg Crypto）」规则制定，设 500 万美元初创豁免与 7500 万美元募资豁免。
- CFTC 主席 Michael Selig 表示不会等待国会，将动用既有权限主动搭建加密市场结构框架。
- 监管规则比成文法更脆弱：可由新任主席经通知—评论程序逆转，无法提供与联邦立法同等的确定性「安全港」。
📑 文章目录
- 事件概述 — CLARITY Act 为何实质搁浅
- 接棒框架 — SEC Reg Crypto 与 CFTC 的替代路径
- 对数字资产基金的影响 — 规则之治与立法之治的确定性落差
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美国数字资产市场结构立法的核心法案 CLARITY Act 正走向「未竟之局」。该法案 2025 年 7 月已在众议院以 294 票对 134 票通过，2026 年 5 月 14 日参议院银行委员会以 15-9 表决通过修正版并送交全院，但因伦理条款、稳定币收益禁令与 DeFi 监管范围三处争议未能解决，全院表决一再推迟至夏季休会之后，实际投票窗口预期落在 9 月。随着 8 月休会与 11 月中期选举临近，2026 年内走完立法程序的可能性已极低。
事件概述
法案内容与卡点
CLARITY Act 将数字资产划分为数字商品（归 CFTC）、投资合约资产（归 SEC）与支付稳定币（归银行监管，依 GENIUS Act），并要求交易所隔离客户资产、履行披露与反洗钱义务。其「成熟度测试」规定任一实体或受控集团持股不得超过 20%，据以判断代币是否去中心化并转出 SEC 管辖。卡住全院表决的三处争议为：禁止高级官员背书或推广代币的伦理条款、平台能否对稳定币余额支付收益、以及 DeFi 开发者豁免范围。
立法时间线为何收窄
参议院多数党领袖曾表示休会前已无全院表决时间，提名与对俄制裁立法优先。中期选举使任何重大谈判在今年几乎无空间；若民主党赢得一院或两院，2027 年接棒版本将面临完全不同的政治格局。对基金管理人而言，这意味着以联邦成文法提供「管辖确定性」的预期至少推迟到 2027 年之后。
接棒框架：SEC 与 CFTC 的替代路径
SEC 的 Regulation Crypto Assets
SEC 于 2026 年 8 月 18 日公布「Regulation Crypto Assets（Reg Crypto）」拟议规则，创设三类发行路径：4 年内募资不超过 500 万美元的初创豁免、12 个月内不超过 7500 万美元的募资豁免，以及当创始团队停止「实质性管理努力」后代币退出证券认定的安全港。公开意见期预计于 2026 年 10 月中下旬截止，最终规则或于 2027 年初落地。SEC 主席 Paul Atkins 亦表示，无论 CLARITY Act 命运如何，SEC 准备在特定条件下允许投资顾问自行托管客户加密资产。
CFTC 的主动路线
在主席 Michael Selig 领导下，CFTC 表明不会等待国会，将运用既有权限主动搭建加密市场结构框架，与 SEC 的取向大体一致。对 数字资产基金（Digital Asset Fund） 的基金管理人，监管机构的规则填补了部分空白，但其稳定性远低于立法。
CLARITY Act 搁浅后，数字资产基金该如何评估合规确定性？
规则之治与立法之治的落差
监管机构发布的规则与国会通过的法律在耐久性上根本不同：SEC 或 CFTC 规则可由新任主席经通知—评论程序相对容易地逆转，而成文法需两院加总统签署方可更改。即便 Atkins 本人也承认，缺少正式立法背书，SEC 新规则难以长期维系。对 基金管理人 而言，这意味着当下依赖的是「临时且较不稳定」的方案，而非联邦法律的确定性安全港；在架构设计与投资者披露中，应明确将监管规则可被逆转的风险纳入考量。
对基金设立与募资的实务含义
在 CLARITY Act 缺位下，代币的证券/商品定性仍取决于个案与现有框架，投资顾问 自行托管与客户资产隔离的合规边界以 SEC 规则与既有无行动函为准。基金在美销售份额或配置数字资产时，应优先采用已明确的豁免通道（如 Reg Crypto 的募资门槛），并保留对监管逆转的退出预案。
常见问题（FAQ）
CLARITY Act 是否已成为法律？
尚未。众议院已于 2025 年 7 月通过，参议院银行委员会 2026 年 5 月通过，但全院表决因三处争议与立法日程推迟，2026 年内走完两院加总统签署程序的概率极低，实质处于搁浅状态。
SEC 的 Reg Crypto 能完全替代 CLARITY Act 吗？
不能。Reg Crypto 在 SEC 既有权限内提供发行豁免与证券认定安全港，但缺少 CLARITY Act 对 CFTC 管辖划分、DeFi 开发者豁免与跨机构协调的完整性；且规则可被未来主席逆转，无法提供与联邦立法同等的确定性安全港。
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来源
- MEXC Crypto Pulse：CLARITY Act Fails in the U.S. Senate — SEC 与 CFTC 接手填补空白
- Crypto News，2026-08-20：The SEC’s endgame — does Regulation Crypto Assets make the CLARITY Act dead on arrival?
- PwC，2026-05-15：OCC, CLARITY Act, and more — 法案内容与委员会表决分析
初版日期：2026-09-20 | 最后更新：2026-09-20