核心摘要
- 币安（Binance）代币化股票产品 bStocks 用户持仓金额（AUM）突破 10 亿美元，自 2026 年 6 月 11 日上线约四个月即跨过该门槛，成为全球最快达此规模的代币化股票产品。
- 自上线以来累计交易量超 400 亿美元，日均交易量逾 3 亿美元，上线标的由 5 种扩展至近 100 种美股与 ETF。
- 底层真实股票与 bStocks 之间的 1:1 双向转换规模已达 60 亿美元，每个代币可赎回为标的证券本身而非仅现金等价物。
- 抵押品用途加速：以 bStocks 作抵押的借出占比由 6 月底 5.5% 升至 9 月 10 日 46.2%（约 8.4 倍），DeFi 锁仓利用率 10 月初达 11.2%。
- 对基金管理人而言，链上股权正从单一交易资产演进为可质押、可结算、可跨钱包转移的抵押与流动性工具，但非交易时段的价格发现与杠杆风险需纳入风控。
📑 文章目录
- 背景：代币化股票在 2026 年的结构性跃迁 — 从合成敞口到实物支撑
- bStocks 的关键数据 — 四个月跨过 10 亿美元门槛
- 链上股权对基金管理人的含义 — 抵押品、杠杆与非交易时段风险
- 主流代币化股票发行路径对比 — 实物支撑 vs 合成结算
- 代币化股票会成为基金的标配抵押资产吗？ — 监管坐标系与结构选择
- 常见问题（FAQ） — 四组关键问答
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
导语：代币化股票（tokenized equities）在 2026 年从边缘叙事走入主流交易前台。币安披露其 bStocks 产品 AUM 突破 10 亿美元，并把链上股权推进到抵押品与结算场景，为基金管理人审视「链上股权能否进入基金组合与风控框架」提供了最新样本。
背景：代币化股票在 2026 年的结构性跃迁
从合成敞口到实物支撑
早期的代币化股票多以合成价格敞口或现金结算索赔的形式存在，投资者持有的并非底层证券本身，而是与股价挂钩的衍生品或现金请求权。2026 年这一路径被改写：以 bStocks 与 Securitize Stocks 为代表的「实物支撑型」产品，将苹果、英伟达等美股以 1:1 对应真实股票或 ETF 上链，代币可赎回为标的证券本身。这一结构差异，直接决定了链上股权能否被当作「证券权益」而非「投机敞口」纳入基金会计与托管体系（美国代币化股票落地 Solana：Securitize Stocks 的证券权益结构与基金合规路径）。
规模曲线的四个节点
据币安披露与 Dune Research 链上数据，代币化股票总市值在 2026 年成为增长最快的 RWA（真实世界资产）类别，至 9 月下旬市值较年初增长逾 89,000%、突破 30 亿美元。链上股票的季度转账额从一季度 60 亿美元跃升至三季度逾 1,000 亿美元（超过 16 倍），其中 bStocks 在 8 月初峰值周占转账量逾 90%。规模扩张的背后，是交易、结算与抵押三类场景的同步成熟（代币化股票总市值创 39 亿美元新高：BNB Chain、以太坊与 Solana 占据七成份额的链上股权格局）。
bStocks 的关键数据：四个月跨过 10 亿美元门槛
AUM 与交易量
币安于 2026 年 10 月 15 日宣布，bStocks 用户持仓金额（AUM）突破 10 亿美元，自 6 月 11 日上线约四个月即达成，是全球最快跨过该门槛的代币化股票产品。同期累计交易量超过 400 亿美元，日均交易量逾 3 亿美元；上线标的由首发 5 种扩展至近 100 种美股与 ETF。交易数据显示，7 月仅有 38% 的 bStocks 成交量发生在美国常规交易时段内，而传统美股该比例为 89.2%——全天候交易正在实质改变价格发现的时间分布。
1:1 转换与抵押品应用
自上线以来，直接持有的底层股票与 bStocks 之间的 1:1 双向转换规模已达 60 亿美元，无需券商转仓、无需等待交易时段。币安更将 bStocks 抵押支持扩展至全部合格用户，符合条件的代币可作保证金与期货抵押、杠杆最高 5 倍。以 bStocks 作抵押的借出占比由 6 月底 5.5% 升至 9 月 10 日 46.2%，约 8.4 倍增幅；DeFi 锁仓利用率在 10 月初达 11.2%，较同类代币化股票高出约 3.8 个百分点。币安交易所与交易业务负责人 Shunyet Jan 表示，代币化股票的真正考验「不是上线当天的走势图，而是上线后它是否仍像一个市场在运作」。
链上股权对基金管理人的含义：抵押品、杠杆与非交易时段风险
抵押品与杠杆的新玩法
对基金管理人而言，bStocks 的抵押属性意味着链上股权可进入保证金、融资与流动性管理流程，缩短从「充值」到「可用现金」的时间。但这也把加密市场熟悉的杠杆与清算逻辑前置到股权资产：底层美股休市期间，代币仍在连续交易，若波动放大，抵押头寸可能在现金市场重开前就面临追加保证金压力。基金在把此类资产纳入组合时，需将「非交易时段的流动性缺口」写入风控阈值，而非沿用传统经纪商以交易时段为中心的模型。
非交易时段的价格发现与对手方
另一个关注点是价格发现权的转移。当标的美股闭市，代币的定价与深度依赖链上盘口而非主交易所，价格可能短暂偏离或失锚。7 月数据显示 bStocks 逾六成成交量发生在美股常规时段之外，意味着基金管理人若在场外或链上对冲，必须评估流动性提供方与托管银行在非时段的报价可靠性。这与传统股权基金的运营假设存在结构性差异（美国代币化股票基础设施跃迁：Block Street 以 Aqua 流动性抽象层打通 Binance bStocks 与 Bitget）。
主流代币化股票发行路径对比
| 对比维度 | 实物支撑型（bStocks 类路径） | 合成 / 现金结算型（早期路径） |
|---|---|---|
| 底层资产 | 1:1 对应真实美股 / ETF | 衍生品或现金索赔，未必持有标的 |
| 赎回方式 | 可 1:1 赎回为底层证券本身 | 仅现金等价结算 |
| 链上结算 | 支持 24/7 链上结算与钱包转移 | 部分支持，依赖发行方场外对冲 |
| 抵押品用途 | 可作保证金 / 期货抵押（最高 5 倍杠杆） | 用途受限，流动性弱 |
| 监管归属 | SEC 证券框架 / UCC Article 8 证券权益 | 视发行结构而定，常为衍生品监管 |
上表区分了两类代币化股票的结构差异。对基金架构师而言，这一区分决定了资产应计入「证券组合」还是「衍生品敞口」，进而牵动估值、托管隔离与资本计提方式。实物支撑型路径因可直接赎回为标的证券，更贴近传统股权基金的会计处理与审计逻辑。
代币化股票会成为基金的标配抵押资产吗？
监管坐标系：SEC 与 GENIUS Act
代币化股票能否成为基金标配抵押资产，取决于监管对「链上证券权益」的认定。美国 SEC 通过创新豁免框架推动 tokenized equities 落地，GENIUS Act 则为链上美元稳定币提供了联邦合规底座，二者共同构成链上股权结算与抵押的参照系。当前 bStocks 等产品的抵押应用仍限于交易所闭环内，跨机构的抵押互认尚需托管、清算与审计标准的统一。
结构选择：直连券商 vs 合成代币
基金管理人在接入链上股权时，需在「直连券商实物支撑」与「合成代币敞口」之间做结构选择。前者以 bStocks、Securitize Stocks 为代表，优势是可赎回为真实证券、会计清晰；后者流动性与可组合性更强，但权益属性偏弱。对追求合规确定性的基金，实物支撑型路径更利于通过托管隔离与投资者适当性审查，也更易在 GENIUS Act 确立的稳定币结算轨道上运行。
常见问题（FAQ）
bStocks 与直接持有美股有什么不同？
bStocks 是美股 / ETF 的 1:1 代币化代表，每个代币由底层证券全额支撑，可在币安账户内 24/7 交易、链上结算、跨钱包转移，并 1:1 赎回为真实持股。与传统券商直接持股相比，差异在于交易时段、结算轨道与抵押用途：bStocks 可在非美股时段连续交易并作抵押，但价格发现部分依赖链上盘口。
用 bStocks 作抵押有哪些风险？
核心风险来自「连续交易 + 杠杆」。底层美股休市时代币仍交易，波动可能在现金市场重开前触发追加保证金；以 bStocks 作抵押的借出占比已升至 46.2%，杠杆集中度高。基金管理人应将非交易时段流动性缺口、对手方与托管银行报价可靠性纳入风控阈值。
基金管理人应如何评估这类资产？
建议从三个维度评估：一是结构属性（实物支撑型可计入证券组合，合成型按衍生品处理）；二是抵押与清算规则（杠杆上限、追加保证金触发条件）；三是监管归属（是否在 SEC 框架与 GENIUS Act 稳定币轨道内）。评估结论应回到基金自身的风险预算与持有期限。
bStocks 的 1:1 兑换如何运作？
持有者可在币安账户内将 bStocks 与直接持有的底层股票 / ETF 以 1:1 平价相互转换，无需券商转仓、无需等待交易时段，累计转换规模已达 60 亿美元。该机制使代币锚定于标的证券本身，而非仅其现金价值，是实物支撑型路径相对早期合成产品的关键差异。
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来源
- Binance’s bStocks Become the Fastest Tokenized Equity Product（PRNewswire / 韩联社，2026-10-15）
- Binance’s Tokenized Equities Product bStocks Surpasses $1B in AUM with $40B in Cumulative Volume（Wu Blockchain，2026-10-15）
- Binance bStocks surpass $1 billion in AUM（CoinLook，2026-10-15）
初版日期：2026-10-16 | 最后更新：2026-10-16