核心摘要
- 据 Token Terminal 数据，代币化股票（tokenized equities） 总市值升至 39 亿美元历史高点，较 2024 年初近乎从零起步增长逾 89,000%。
- BNB Chain 以 12 亿美元居首，以太坊（Ethereum） 8.419 亿美元、Solana 7.417 亿美元紧随，三条链合计约占 70% 份额。
- 其余份额分散于 Avalanche（3.556 亿）、X Layer（2.531 亿）、Arbitrum（1.953 亿）等网络，Robinhood 相关基础设施约 1.388 亿。
- 增长集中于零售向链上美股敞口产品（xStocks、bStocks 等），与机构级代币化国债形成不同发展路径。
- 39 亿美元相对传统股市规模仍为「舍入误差」级别，印证代币化股票是 RWA 赛道增长最快的细分之一，但远未到主流渗透。
📑 文章目录
- 数据概览 — 39 亿美元新高与链上分布
- 三大公链为何主导 — 零售敞口 vs 机构基础设施
- 路径对比 — 代币化股票 vs 券商直连
- 流动性结构与对手方风险 — 长尾网络的脆弱性
- 基金管理人如何评估入场时机？
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
导语：链上股权产品正以惊人速度扩张。据 Token Terminal 统计，代币化股票（tokenized equities） 的总市值于 2026 年 10 月 12 日前后升至 39 亿美元，创历史新高。其中 BNB Chain、以太坊（Ethereum） 与 Solana 三大公链合计占据约七成份额，折射出零售向链上美股敞口需求的集中爆发，也与机构级代币化国债的演化路径形成对照。对基金管理人而言，这一数据既是需求信号，也提醒产品法律结构与监管坐标的差异。
一、数据概览
39 亿美元新高与链上分布
Token Terminal 的图表显示，代币化股票市场价值自 2024 年初近乎为零起步，此后几乎不间断上行，至 2026 年 10 月突破 39 亿美元，累计增幅超过 89,000%。在单链层面，BNB Chain 以 12 亿美元领跑，以太坊 以 8.419 亿美元居次，Solana 以 7.417 亿美元位列第三，三者合计约 28 亿美元，占全市场近 70%。
长尾网络的份额分布
剩余约 30% 的市值分散于一系列较小网络：Avalanche 约 3.556 亿美元、X Layer 约 2.531 亿美元、Arbitrum One 约 1.953 亿美元；Robinhood 相关基础设施约 1.388 亿美元，而 Base、Ink 与 Stellar 各自不足 5,000 万美元。这一分布表明，代币化股票的流动性与发行活动高度集中于少数高吞吐生态，长尾网络的获客与深度仍待积累。
二、三大公链为何主导
零售敞口 vs 机构基础设施
BNB Chain 的领先，源于其零售向交易场所捕获了相当一部分新增需求——以 bStocks 等包装证券为代表的链上美股产品，在该生态内拥有最直接的用户入口。Solana 的份额则反映其在零售交易与高频链上活动上的深度；以太坊的 8.419 亿美元既包含零售产品，也叠加了其机构与 DeFi 基础设施的厚度。三者合计七成，说明代币化股票的增量需求目前由「零售敞口 + 高吞吐执行」双引擎驱动，而非由传统托管银行主导。
BNB Chain 零售深度与以太坊机构厚度的分野
从基金管理人视角看，BNB Chain 的 12 亿美元市值主要依托中心化交易所的零售分销网络，其产品更偏向交易便捷性；以太坊的份额则更多来自 Ondo、Securitize 等机构级代币化证券的结算与抵押场景，以及 DeFi 协议中的组合性。Solana 的高份额一方面来自其零售交易生态，另一方面也受到 meme 化交易与短期资本轮动的驱动。评估三者时，不宜仅看市值，还需区分「交易型需求」与「配置型需求」。
与机构级代币化国债的对照
代币化股票的增长曲线，与以 BlackRock BUIDL、Franklin Templeton BENJI 为代表的机构级代币化国债形成鲜明对照：后者依托受监管发行人与传统金融分销网络，规模更大但增长节奏更稳健；前者依托交易所与零售渠道，增速更陡但产品法律结构差异显著。基金管理人评估二者时，需分别锚定不同的对手方风险与监管坐标系。
三、路径对比
代币化股票 vs 券商直连：两种链上股权路径
当前链上股权暴露大致分两条路径：一是合成敞口型代币化股票（如 xStocks、bStocks），通过离岸包装凭证追踪底层股价；二是券商直连型（如 Bybit Stocks、Robinhood 部分通道），由受监管经纪基础设施提供真实经济权益。两者在股东权利、赎回安排与监管地理上差异显著，基金管理人配置前须明确所持有的是「追踪敞口」还是「真实证券权益」。
| 对比维度 | 代币化股票（合成敞口） | 券商直连（真实权益） |
|---|---|---|
| 权益本质 | 追踪底层股价，权利依发行结构而定 | 直接持有注册证券，完整股东权利 |
| 主要载体 | xStocks、bStocks 等离岸包装 | Bybit Stocks、Robinhood 等券商通道 |
| 链上主导 | BNB Chain / Solana / Ethereum | 依赖合作链与托管方 |
| 监管坐标 | 发行地（泽西 / 百慕大）监管 | MiFID II / SEC 框架 |
| 对基金含义 | 高波动、权利受限的敞口 | 可作为抵押品，受监管保护 |
四、流动性结构与对手方风险
长尾网络的脆弱性
除 BNB Chain、以太坊与 Solana 外，其余网络合计仅占约三成市值，且单个网络市值多数低于 4 亿美元。这种集中度意味着代币化股票市场仍以少数生态的流动性为支撑；一旦头部交易所调整 bStocks 等产品的抵押品资格或交易对，长尾网络的市值可能快速波动。基金管理人若通过合成敞口型产品配置，需特别关注发行方的偿付能力与链上托管安排。
交易所抵押品资格的连锁影响
中心化交易所将 bStocks 等代币化证券纳入保证金抵押品，是近期市值扩张的重要推力。当交易所把更多代币化证券列为合格抵押资产时，既增加了需求，也放大了对手方风险——一旦交易所调整折算率（haircut）或下架，相关代币化股票的流动性可能迅速收缩。因此，市值数字本身并不能完全反映可变现深度。
五、基金管理人如何评估入场时机？
配置窗口的三维框架
对持有开曼 ELP、香港 OFC 或新加坡 VCC 结构的基金管理人而言，39 亿美元的新高既是机会也是警示。机会在于链上股权产品正快速成熟，为组合提供 7×24 小时敞口与跨资产抵押可能性；警示在于，相对传统股市数十万亿美元体量，39 亿美元仍属早期，且产品法律结构参差——投资者权利、分红资格与赎回安排在不同产品间差异巨大。基金管理人宜以「底层资产注册状态 + 发行地监管 + 链上流动性深度」三维框架筛选，而非仅看市值排名。
短期与中期关注点
短期可关注 BNB Chain 与 Solana 上 bStocks / xStocks 的交易所抵押品资格变化；中期则应追踪摩根士丹利、DTCC 等机构级基础设施上线后，是否有注册证券的代币化版本进入市场。一旦注册证券上链，代币化股票才从「零售敞口」升级为「机构配置工具」，届时基金管理人可重新审视其在 NAV 计算、托管与抵押品管理中的角色。
六、风险坐标：监管、技术与流动性
监管风险：MiCA 与 SEC 的双线夹击
欧盟 MiCA 框架已全面生效，代币化证券的分类、发行与交易需明确纳入监管；美国 SEC 则对链上股权产品采取实质重于形式审查，未注册证券可能触发执法行动。基金管理人配置代币化股票时，须确认产品发行是否取得相应司法管辖区的证券或加密资产授权。
技术风险：桥接与智能合约漏洞
合成敞口型代币化股票依赖跨链桥、包装合约与预言机，任一环节出现漏洞均可能导致资产损失或价格偏离。基金管理人应要求发行方披露智能合约审计报告、储备资产验证机制与桥接方案，并在尽职调查中将其作为核心风险项。
流动性风险：长尾网络的退出通道
除 BNB Chain、以太坊与 Solana 外，多数网络的代币化股票流动性有限，退出时可能面临滑点扩大或交易对暂停。管理人宜将配置上限与日均成交量、买卖价差挂钩，避免将高市值低流动的头寸纳入核心组合。
常见问题（FAQ）
代币化股票总市值 39 亿美元意味着什么？
它意味着链上股权产品首次达到近 39 亿美元规模，较 2024 年初增长逾 89,000%，是 RWA 赛道增长最快的细分之一。但相对传统股市仍属早期，远未形成主流渗透。
为何 BNB Chain、以太坊与 Solana 合计占七成？
三者分别凭借零售交易入口（BNB Chain 的 bStocks）、高频链上活动（Solana）与机构及 DeFi 基础设施厚度（以太坊）捕获了大部分新增需求，合计约 28 亿美元，反映增量由零售敞口与高吞吐执行驱动。
合成敞口型代币化股票与券商直连有何风险差异？
合成敞口通过离岸包装凭证追踪股价，股东权利依发行结构而定，受发行地监管；券商直连提供真实注册证券权益，受 MiFID II 或 SEC 框架约束。两者在赎回、分红与对手方风险上差异显著。
基金管理人应优先关注哪些指标？
除市值外，应关注底层资产注册状态、发行地监管框架、交易所抵押品资格、链上流动性深度与产品赎回条款。注册证券上链的进展，是判断其是否从「零售敞口」升级为「机构配置工具」的关键分水岭。
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来源
- 吴说区块链 — 数据：代币化股票总市值创 39 亿美元新高（2026-10-12）
- The Latest Crypto News — Market value of tokenised stocks reaches record $3.9 billion（2026-10-12）
- Coinomedia — Tokenized Stock Market Cap Hits Record $3.9 Billion（2026-10-12）
初版日期：2026-10-13 | 最后更新：2026-10-13