核心摘要
- 华尔街金融服务公司 Cantor Fitzgerald 与代币化平台 Securitize 于 2026 年 7 月 15 日宣布合作，计划帮助企业在 IPO 过程中发行基于区块链的原生代币化股票
- Cantor 预计未来部分企业 IPO 中 5% 至 10% 的份额将以代币化形式发行，并同步探索要约收购等其他链上股权发行方式
- 此次合作采用 Securitize 的 区块链原生模式（发行人直接参与），区别于 Robinhood、Kraken 等采用的 SPV 包装模式（购买现股后发行合成代币）
- Securitize 刚刚于 7 月 2 日通过 Cantor 关联 SPAC「Cantor Equity Partners II」在 NYSE 上市（SECZ），并于上市首日同步在 Solana 和 Avalanche 上将自身股票代币化，开创上市公司首发日即上链的行业先例
- IPO 代币化将从一级市场配置通道、代币化私募股权退出、LP 份额二级流动性、跨资产组合管理效率四个维度重塑加密基金行业的资产获取与配置基础设施
📑 文章目录
- 背景：股权代币化从实验室走向一级市场 — Cantor Fitzgerald 的加密基础设施基因与 Securitize 的合规护城河
- 两种代币化模式的路径分岔 — SPV 包装模式 vs 区块链原生模式的架构差异与监管含义
- IPO 代币化为何选择 5%-10% 试水？ — 渐进式采用策略与加密原生对冲基金的首批需求匹配
- 监管基础设施的并轨进程 — SEC 发行人赞助框架、NYSE 规则修订与 DTCC 清算上链
- 对加密基金行业的四重结构性影响 — 一级市场配置、私募股权退出、LP 份额流动性与跨资产组合效率
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 7 月的一周之内，美国股权代币化基础设施经历了两次里程碑式的信号释放：7 月 2 日，Securitize 通过与 Cantor 关联 SPAC 合并在 NYSE 上市（SECZ），并在上市首日同步在 Solana 和 Avalanche 上将自身股票代币化；仅 13 天后，其关联方 Cantor Fitzgerald 宣布与 Securitize 建立正式合作关系，计划帮助企业在 IPO 过程中发行区块链原生代币化股票。这两起事件的叠加，标志着美国代币化证券市场从离岸合成代币的监管套利阶段，正式进入华尔街一级市场基础设施的系统性建设阶段。
一、背景：股权代币化从实验室走向一级市场
Cantor Fitzgerald 的加密基础设施基因
Cantor Fitzgerald 并非加密世界的新入场者。作为一家拥有近 80 年历史的华尔街金融服务公司，Cantor 在加密领域已建立了深厚的基础设施布局：该公司长期担任全球最大稳定币发行商 Tether 的储备资产托管人，并运营着提供比特币和代币化黄金敞口的基金产品。此次由 Cantor 股票策略主管 Ben Boehmke 主导的 IPO 代币化合作，将公司既有的加密基础设施能力延伸至一级市场发行环节（Fortune，2026-07-15）。
Boehmke 在接受 Fortune 采访时指出，Cantor 预计「客户和发行人可能非常愿意试水，将 IPO 中 5% 至 10% 的份额以代币化形式发行」，并特别提到加密原生对冲基金作为「数字化原生」投资者，将成为代币化 IPO 配售的理想需求方。这一判断并非凭空而来——Cantor 自身的 SPAC 工具 Cantor Equity Partners II（CEPT）刚刚完成了与 Securitize 的业务合并，使其对代币化证券的发行、交易与清算流程有了第一手的实操经验。
Securitize 的合规护城河：从 ATS 到 DLT Pilot 的双岸牌照
Securitize 成立于 2017 年，目前已发展为全球最大的 RWA 代币化基础设施提供商之一，管理资产规模超过 40 亿美元，客户涵盖 BlackRock、Apollo、KKR、Hamilton Lane、VanEck 等顶级资管机构。其合规架构构建了一道其他代币化平台难以短期复制的护城河：
- 在美国，Securitize 通过关联实体运营 SEC 注册经纪商（Securitize Markets, LLC）、SEC 注册的另类交易系统（ATS）、SEC 注册过户代理人（Securitize Transfer Agent, LLC）以及提供基金行政管理服务的 Securitize Fund Services, LLC
- 在欧洲，Securitize 通过关联实体 Securitize Europe Brokerage and Markets, S.A. 获得 欧盟 DLT 试点制度（DLT Pilot Regime） 下的投资公司全牌照，运营交易与结算系统（TSS），成为唯一一家同时在美国和欧盟持有受监管数字证券基础设施牌照的公司（Caproasia，2026-07-07）
7 月 2 日，Securitize 通过在 NYSE 上市完成了自身从「代币化服务商」到「代币化上市公司」的身份跃迁。上市估值为 12.5 亿美元，通过 SPAC 合并及 PIPE 融资筹集约 4 亿美元。更值得关注的是，在上市首日，Securitize 即同步在 Solana 和 Avalanche 上将 SECZ 股票代币化——首日链上持有量即达 2.95 亿美元。CEO Carlos Domingo 将此定性为「发行方赞助的同一普通股代币化」，强调其不同于合成代币或离岸包装的法律属性。
二、两种代币化模式的路径分岔：SPV 包装 vs 区块链原生
SPV 包装模式：快速扩张背后的法律争议
当前代币化股票交易市场中，占据绝大多数份额的是以 Robinhood、Kraken 等为代表的 SPV 包装模式。该模式的技术路径为：经纪商或平台购买实际股票→存入特殊目的载体（SPV）→基于 SPV 中的股票份额发行合成代币→投资者交易合成代币的价格与标的股票价格联动。
这一模式的优势在于部署速度快、无需上市公司参与、可覆盖 Tesla、Apple 等热门股票的代币化版本。巴西和南非等市场的投资者已大量使用此类代币化工具获取美国股票的合成敞口。然而，SPV 包装模式面临两个核心争议：
- 缺乏发行人同意：Apple 等公司的管理层已意识到自身股票的合成版本在几乎无监管的状态下被交易，Fortune 报道指出这正在推动上市公司「关注代币化，并可能最终寻求拥抱受监管的区块链原生替代方案」
- 法律属性模糊：SPV 代币持有者并非法律意义上的股东，不享有投票权、分红权等股东基本权利，其权利基础完全依赖 SPV 管理人的合约安排
区块链原生模式：发行人直接参与的合规范式
Securitize 采用的区块链原生模式在技术实施上更为复杂，但在法律属性上更为清晰：发行公司直接参与代币化过程，链上代币即代表 NYSE 交易的同一普通股，而非衍生的合成权益。Securitize COO Billy Miller 表示，相比 SPV 中持有的包装代币，区块链原生模式「为公司和投资者提供了更安全、更可靠的区块链股票管理方式」。
目前采用该模式的案例极为有限——仅 Galaxy、Figure 和 Securitize 自身等少数公司选择以区块链原生方式发行股票。Cantor 的入场，意味着这一模式可能首次获得华尔街主流承销商的基础设施支持。
| 对比维度 | SPV 包装模式 | 区块链原生模式 |
|---|---|---|
| 发行人参与 | 无需上市公司同意或许可 | 发行人直接参与并控制代币化过程 |
| 法律属性 | 合成代币，代表 SPV 中的实益权益；无投票权、分红权 | 代表同一普通股，享有与传统股票相同的法律权利与保障 |
| 监管路径 | 监管灰色地带；SEC 已开始关注无监管合成股票交易 | 受 SEC 全面监管；需注册经纪商、ATS、过户代理人 |
| 代表平台 | Robinhood Chain、Kraken、Backpack | Securitize、Figure Markets |
| 清算方式 | SPV 内部记账 + 链上代币流转；依赖传统清算周期 | 链上原子结算（T+0）；过户代理人同步更新股东名册 |
| 机构适配度 | 受限于法律不确定性，养老基金、共同基金等受限机构难以参与 | 符合 SEC 合规框架，具备接入传统托管银行、基金管理人生态的基础 |
三、IPO 代币化为何选择 5%-10% 试水？
渐进式采用策略与产品市场匹配
Cantor 明确以 5%-10% 作为 IPO 代币化配售的初始比例，反映出一种审慎的产品市场匹配逻辑。传统 IPO 的核心投资者群体——包括共同基金、养老基金、主权财富基金——的运营基础设施目前仍完全依赖于传统证券清算体系（T+1），短期内不具备直接持有链上原生股票的能力或意愿。
5%-10% 的配售比例精准地瞄准了当前具备链上操作能力的投资者群体：加密原生对冲基金、家族办公室、数字资产风投基金。这些投资者已经在 DeFi 协议、链上交易平台和数字资产托管基础设施中建立了成熟的操作流程，无需额外的系统适配成本。Boehmke 明确表示：「可以很容易地想到，特别是数字化原生的对冲基金，能够获得您 IPO 中的一个代币化配售份额。」
这一增量配售对加密基金资产配置意味着什么？
对加密基金行业而言，IPO 代币化配售的价值远不止于「多了一个可以买的资产」。它解决的是加密基金管理人长期面临的一个结构性约束：当基金需要将加密资产收益配置到传统权益类资产时，必须经过法币兑换→传统券商→T+1 清算的多环节摩擦。代币化 IPO 配售使加密基金可以在不离开链上生态的前提下获取一级市场权益敞口，实现从「纯加密资产」到「加密+传统权益」的链上桥接。
此外，Cantor 同时宣布将探索股权要约收购（tender offer）的代币化，这为私募市场中的 LP 份额转让和员工股权激励计划提供了链上退出通道——这是一个当前几乎未被开发的庞大市场。
四、监管基础设施的并轨进程
SEC 的发行人赞助代币化框架
美国股权代币化的监管框架在过去 18 个月中经历了从「零散执法」到「系统性制度建设」的转变。2025 年 1 月，SEC 澄清发行人赞助的代币化证券仍受美国证券法约束，为区块链原生模式提供了法律确定性基线。2026 年 5 月，NYSE 修订内部规则，明确允许代币化股票交易，确认此类资产在 国家市场系统（National Market System） 下应享有与传统股票相同的权利与保障。
2025 年 5 月，新任 SEC 主席 Paul Atkins 推出「Project Crypto」倡议，系统性否定前任监管层对加密创新的压制性做法，承诺通过代币分类法规、修订 Howey 合同判定框架等手段提升监管确定性。SEC 前交易与市场部门主任、现 Securitize 总裁 Brett Redfearn 在 NYSE 上市现场将 Securitize 的上市称为「分水岭事件」，并表示「我们正处于代币化的转折点」（KCEX，2026-07-03）。
过户代理人体系的角色重构
Cantor 与 Securitize 的合作还牵涉到一个被市场普遍忽视但制度上至关重要的环节——过户代理人（Transfer Agent）。Securitize 已与 Computershare 和 Continental 等传统过户代理机构建立合作关系，确保链上代币流转与 SEC 注册股东名册的同步更新。这使得区块链原生代币化股票在制度层面真正「落地」——不是替代传统证券法律基础设施，而是与其建立双向互通的数据桥梁。
此前，华尔街过户代理人已开始游说 SEC 要求优先发行人授权代币化股票（而非第三方 SPV 包装），显示出传统证券服务商对区块链原生模式的战略性拥抱。
五、对加密基金行业的四重结构性影响
一级市场配置通道的范式扩展
IPO 代币化为加密基金开辟了一条无需离开链上生态即可参与传统 IPO 配售的通道。对于管理的资产以加密资产为主的基金，这意味着可以在不进行法币兑换→传统券商→清算交割的多环节操作的前提下，直接以稳定币或其他链上资产认购代币化 IPO 份额，大幅降低了资产配置的摩擦成本和执行风险。
代币化私募股权与 LP 份额二级流动性
Cantor 明确将要约收购代币化纳入合作范围，这对加密风投基金和私募股权基金的 LP 具有深远意义。当前，LP 份额的转让通常需要复杂的法律文件、GP 同意和漫长的交割周期。代币化要约收购通道为 LP 提供了合规的链上退出路径，有望显著提升加密 PE/VC 基金的 LP 份额流动性，进而降低募资时的流动性折价。
跨资产类别的组合管理效率跃升
当 IPO 配售、私募股权份额、货币市场基金（如 BlackRock BUIDL）、代币化国债等不同资产类别均在链上以标准化代币形式存在时，加密基金管理人可以在统一的链上环境中执行跨资产类别的组合再平衡、抵押品管理和风险对冲操作。花旗研究院预测全球代币化证券市场将从 2026 年的 170 亿美元增长至 2030 年的 5.5 万亿美元——实现这一增长的前提，正是 Cantor-Securitize 这类承销商级别的基础设施合作成为行业标准。
对冲基金的结构化产品创新空间
代币化股票的可编程性为结构化产品的创设提供了传统证券无法实现的可能性。例如，可自动执行的员工股权激励行权条款、基于链上价格预言机的动态股权质押释放机制、以及嵌入 DeFi 借贷协议的股票抵押品管理等——这些功能的实现需要以区块链原生模式为基础，而 Cantor 的合作正为这一层创新打开制度窗口。
常见问题（FAQ）
代币化 IPO 股票与传统 IPO 股票在法律上有何区别？
在 Securitize 的区块链原生模式下，代币化 IPO 股票与传统 IPO 股票在法律属性上没有实质区别——它们代表 NYSE 交易的同一普通股，持有者享有相同的投票权和分红权。区别在于记录方式：传统股票通过过户代理人的中央电子账簿记录，代币化股票则在区块链上记录，并通过与过户代理人的数据同步确保股东名册的一致性。这与 Robinhood 等平台的 SPV 合成代币不同——后者不赋予持有者对标的公司的直接股东权利。
加密基金如何参与代币化 IPO 配售？
加密基金参与代币化 IPO 配售需满足以下条件：完成 Securitize 平台的 KYC/AML 身份验证（包括合格投资者或合格机构买家认证）；通过链接的链上钱包接收代币化股票；遵守证券法下的锁定期和转让限制（与传统 IPO 相同）。Cantor 的承销角色意味着传统承销商的簿记建档流程将与链上配售并行运行，加密基金可通过承销团成员表达参与意向。
区块链原生模式能否取代 SPV 包装模式？
短期内不会完全取代。SPV 包装模式在覆盖面上具有压倒性优势——它可以为任何已在传统交易所上市的股票提供代币化版本，而区块链原生模式依赖于发行人主动参与。但长期来看，两种模式可能走向分化：SPV 包装模式服务于零售市场的跨境套利需求，区块链原生模式服务于一级市场发行和受监管的机构交易。Cantor 的入场标志着华尔街一级市场基础设施开始向区块链原生模式倾斜。
这一合作对亚洲加密基金有何影响？
对于注册于开曼群岛、BVI 或香港的加密基金，Cantor-Securitize 合作提供了参与美国 IPO 代币化配售的制度框架参照。亚洲基金需要注意的是：（1）Securitize 平台目前仅面向符合条件的美国投资者开放，境外基金需通过美国法律顾问评估证券法跨境适用；（2）代币化 IPO 份额在 Solana/Avalanche 链上的跨链转移涉及税务居民国和基金注册地的双重合规考量；（3）香港 SFC 和新加坡 MAS 对代币化证券的监管分类可能影响基金的持仓合规性评估。建议在参与前进行司法管辖区的专项合规映射。
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来源
- Fortune — Cantor Fitzgerald eyes blockchain-based IPO shares in new tie-up with Securitize（2026-07-15）
- 吴说区块链 — Cantor Fitzgerald 与 Securitize 合作探索 IPO 股票代币化发行（2026-07-15）
- Caproasia — Securitize Completes NYSE SPAC IPO with Cantor Equity Partners II（2026-07-07）
- KCEX — Securitize 在纽约证券交易所上市并在 Solana 和 Avalanche 上将其股票代币化（2026-07-03）
- 链博 — Securitize 登陆纽交所并发行链上股票（2026-07-03）
初版日期：2026-07-16 | 最后更新：2026-07-16