核心摘要
- 纽约证券交易所集团（NYSE Group）与加密交易所 Blockchain.com 签署谅解备忘录（MOU），拟通过 NYSE 规划的 7×24 数字交易平台向加密用户提供代币化美股与 ETF。
- 该交易平台将以替代交易系统（ATS）形式运营，承诺全天候交易与链上即时结算，但仍需取得 SEC 相关监管批准，双方未披露上线时间与财务条款。
- 合作同时涵盖数据层：Intercontinental Exchange（ICE）旗下的 ICE Data Services 计划分发 Blockchain.com 的加密市场数据，Blockchain.com 则在其 App 内接入 NYSE 与 ICE 行情。
- 监管窗口正在打开：SEC 近期推出「创新豁免」（innovation exemption），允许合规场所直接在公链交易代币化美股，而 CLARITY Act 在参议院受阻。
- 对基金管理人而言，这折射出传统交易所与加密原生投资者的渠道融合趋势，代币化股票正从中心化交易所抵押品走向主流交易入口。
📑 文章目录
- 事件概述 — NYSE 与 Blockchain.com 的代币化证券合作框架
- 监管架构与 ATS 路径 — 7×24 链上结算的合规基础
- 代币化证券的市场演进 — 从边缘抵押品到交易入口
- 与传统券商直连路径有何不同？ — 两条代币化股票发行通道对比
- 对基金管理人的含义 — 份额归属、托管、税务与合规
- 基金管理人应如何提前布局？ — 评估框架与建仓节奏
- 常见问题（FAQ） — 读者最关心的四个问题
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
纽约证券交易所集团（NYSE Group）与加密交易所 Blockchain.com 于 2026 年 9 月 23 日宣布签署一份不具约束力的谅解备忘录，双方拟探索通过 NYSE 正在规划的数字交易平台，向 Blockchain.com 逾 4400 万注册账户的用户提供代币化美国股票与 ETF。该平台计划以替代交易系统（ATS）的架构运行，提供 7×24 小时交易与链上即时结算，但仍须取得美国证券交易委员会（SEC）要求的监管批准，且双方均未披露具体上线日期或财务条款。
事件概述
合作主体与核心条款
根据双方发布的官方新闻稿，NYSE Group 的母公司 Intercontinental Exchange（ICE） 将在此次合作中扮演数据与基础设施角色。Blockchain.com 目前在全球 70 余个司法管辖区拥有超过 4400 万个经确认的账户，NYSE 则借此获得一条直达加密原生投资者的分销管道。Blockchain.com 联合创始人兼 CEO Peter Smith 表示，人们不应因居住地或所能接触的券商与信息差异而在持有股票上受到限制。
数据层的双向打通
除了交易通道，协议还覆盖数据交换：ICE Data Services 计划将 Blockchain.com 的加密市场数据分发给其订阅用户，而 Blockchain.com 将在其 App 中接入部分 NYSE 与 ICE 行情源。这种「交易+数据」的双向绑定，意味着传统交易所正在把加密市场的流动性与价格发现能力纳入自身生态。
竞争格局：谁已在布局
在 NYSE 入场前，代币化股票赛道已聚集多类玩家。Coinbase 于 2026 年 8 月在 Base 链上为非美用户推出代币化股票；Kraken 与币安则将代币化股票与 bStocks 纳入杠杆抵押品；Ondo Finance 与 Securitize 走的是合规托管型证券代币化路径；Robinhood Chain 与 Rialto 则试图用 Layer-2 架构打通链上现货与永续合约。NYSE 与 Blockchain.com 的合作之所以引人注意，是因为其 ATS 架构可能同时满足监管严格性与 7×24 流动性，连接的是最庞大的传统上市证券池。
监管架构与 ATS 路径
为何选择 ATS 而非传统交易所
NYSE 于 2026 年 1 月宣布将自建数字交易平台，定位为替代交易系统（ATS）——一种在传统交易所之外受监管的撮合市场。ATS 架构允许其在不注册为全国性交易所的前提下，提供 7×24 交易与近乎即时的链上结算。代币化股票本质上是代表上市公司股份的区块链代币，其支持者认为它能实现 fractional ownership（ fractional 持有）、盘后交易与更快的结算周期。
SEC「创新豁免」打开窗口
此次合作的时点恰逢美国监管风向转变。SEC 近期推出「创新豁免」（innovation exemption），允许符合条件的场所在公共区块链上交易代币化美股而无需注册为交易所。这一动作发生在 CLARITY Act（本欲将相关加密活动成文化的立法）于参议院受阻数日之后。监管不确定性的收敛，是 NYSE 敢于推进此类合作的结构性前提。
股东治理与信息披露
在 ATS 框架下，上市公司股份的法律所有权仍登记在合规托管人名下，代币持有人通过智能合约或信托结构享有受益权。管理人需关注两个关键问题：一是代币持有者是否享有与直接股东相同的治理参与权（如投票、分红、信息接收）；二是发生发行人重大事项时，链上份额如何同步进行披露与行权。NYSE 作为传统交易所集团，若能在这些环节引入标准化安排，将显著降低基金的合规摩擦。
代币化证券的市场演进
从边缘抵押品到交易入口
代币化股票最早以「加密平台保证金抵押品」的形态出现：交易所将苹果、特斯拉等美股代币化后，允许用户以这些资产作为保证金参与杠杆交易。这种模式下，代币的法律属性、股息与投票权通常由平台托管协议约定，透明度有限。NYSE/Blockchain.com 的合作则试图把代币化股票带回受监管的 ATS 框架，使其成为可直接交易、可清算、可审计的独立资产类别。
机构级基础设施的分层
当前市场呈现明显的分层：Solana 生态在代币化股票交易量上占据领先，适合高频、零售化场景；Canton 等隐私链瞄准机构级原子结算；Ondo 与 Securitize 强调 SEC 合规托管与股东治理；而 NYSE 的 ATS 路径则可能在监管清晰度与资产广度上形成差异化优势。基金管理人在评估不同通道时，不应只看技术性能，更要看其底层资产的法律确权与监管背书。
结算周期与资本效率
传统美股实行 T+1 结算，代币化股票若实现链上即时结算，可显著降低交易对手风险与保证金占用。对杠杆策略或跨境套利基金而言，结算周期的压缩意味着资金周转效率的提升；但同时也将引入链上智能合约风险、预言机故障风险以及跨链桥接风险。基金在评估资本效率收益时，需将其与新增操作风险对冲成本进行比较。
与传统券商直连路径有何不同？
两条代币化股票发行通道对比
当前代币化股票存在两条并行的发行路径：一是 NYSE 这类传统交易所通过 ATS 自建链上通道；二是 Coinbase 等加密原生平台在自有公链（如 Base）上发行代币化股票。两者在托管、合规边界与投资者准入上差异显著。
| 对比维度 | NYSE/Blockchain.com ATS 通道 | 加密平台自有链上发行（如 Base） |
|---|---|---|
| 运营主体 | 传统交易所集团（NYSE Group / ICE） | 加密原生交易所（如 Coinbase） |
| 监管定位 | 替代交易系统（ATS），待 SEC 批准 | 依 SEC 创新豁免在非美用户端先行 |
| 目标客群 | 加密原生投资者（经 Blockchain.com 入口） | 平台内非美用户为主 |
| 结算方式 | 链上即时结算，7×24 运行 | 链上结算，依赖平台公链基础设施 |
| 数据协同 | ICE 行情与加密数据双向分发 | 平台内闭环行情 |
| 股东权利 | 由 ATS 托管与发行结构标准化 | 由平台托管协议约定，差异较大 |
| 资产广度 | 潜在覆盖 NYSE 上市全谱系股票与 ETF | 初期多为高流动性蓝筹与 ETF |
对基金管理人的含义
渠道融合与产品边界
对基金管理人而言，NYSE 与 Blockchain.com 的合作并非孤立事件，而是代币化股票从「中心化交易所抵押品」走向「主流交易入口」的拐点信号。此前 Kraken、币安等已将代币化股票或 bStocks 纳入杠杆抵押品，而 NYSE 的入场意味着资产类别正获得传统基础设施的背书。基金管理人在评估链上股权配置时，需同时考量底层资产的法律状态、托管安排与跨时区结算风险。
份额法律归属与股东权利映射
代币化股票的持有人是否直接享有底层股票的投票权、分红权与信息权，取决于发行结构。常见模式有三种：一是由托管人持有实物股票并发行 1:1 代币（代表受益权）；二是通过 SPV 持有股票，投资者持有 SPV 份额代币；三是平台以自身信用背书发行合成权益。不同结构在破产隔离、税务穿透与投资者诉讼路径上差异显著，基金在认购或配置前应审阅发行文件中的资产支持与法律追索条款。
托管与合规前瞻
尽管该平台尚未上线，但其 ATS 架构暗示未来或将引入受监管的数字资产托管与清算安排。对于涉及代币化证券的基金产品，管理人应提前确认份额的法律归属、股东治理权利（如投票与分红）在链上如何映射，以及在 SEC 监管框架下的适当性与披露义务。具体实践可参见 Ondo Finance 在美国 SEC 合规托管型代币化证券上的案例。
跨境基金的税务与 CFC 考量
对于通过离岸基金（如开曼 ELP 或香港 OFC）配置美股代币的跨境结构，需额外评估美国税务穿透、受控外国公司（CFC）规则以及来源地预扣税处理。若代币被视为股权衍生品或收益权凭证，其税务定性可能与直接持股不同，建议在架构设计阶段引入美国税务顾问与基金行政管理人（Fund Administrator）共同论证。
基金管理人应如何提前布局代币化股票通道？
建立内部评估框架
建议基金管理人建立一个轻量级的代币化证券评估框架，至少包含五个维度：底层资产法律结构、托管与清算安排、交易场所监管状态、流动性与对手方风险、以及目标投资者适当性。该框架不仅用于判断单一通道的可投性，也可作为后续产品设计的尽职调查底稿。
与现有产品线的协同
代币化股票并非只能作为独立策略存在。对于多资产对冲基金，它可以成为跨市场套利的底层工具；对于私募股权或风险投资基金，其背后的托管与 SPV 结构经验可为未来 RWA 产品提供可复用的合规模板；对于量化策略基金，7×24 结算与链上可编程性则可能催生新的高频交易信号。管理人在布局时应结合自身产品线特点，避免为追热点而发行单一通道型基金。
保持监管跟踪而非急于建仓
在 NYSE 的 ATS 尚未上线、SEC「创新豁免」细则未落地之前，过早重仓单一代币化股票通道可能带来合规与流动性双重风险。更务实的做法是：将代币化股票纳入观察名单，跟踪监管进展与首批上线产品的运行数据，待清算周期、托管安排与投资者保护机制明确后再逐步配置。
常见问题（FAQ）
NYSE 与 Blockchain.com 的合作目前处于什么阶段？
双方仅签署了一份不具约束力的谅解备忘录（MOU），NYSE 规划的数字交易平台尚未上线，且仍需取得 SEC 要求的监管批准。合作不构成任何已上线的交易产品或服务。
代币化股票与直接在券商买入美股有何本质区别？
代币化股票是代表上市公司股份的区块链代币，支持 fractional 持有、盘后交易与链上即时结算；其法律归属、股东权利映射与税务处理依赖于发行与托管结构，与在传统券商登记持有的实物股票存在制度性差异。
SEC「创新豁免」对这类产品意味着什么？
「创新豁免」允许符合条件的场所在公共区块链上交易代币化美股而无需注册为全国性交易所，降低了合规门槛，但其适用范围与持续义务仍有待监管细则落地，管理人不应据此推定产品已获全面批准。
基金管理人应如何评估参与此类通道的风险？
建议从四个维度切入：底层资产法律状态、托管与清算安排、跨时区结算与流动性、以及在目标司法管辖区的适当性与披露义务。在平台正式上线且监管路径清晰前，宜以观察为主，避免提前建仓带来合规敞口。
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来源
- Blockchain.com 与 NYSE 合作探索全球 7×24/365 代币化证券交易（官方新闻稿，2026-09-23）
- Decrypt：NYSE Taps Blockchain.com to Reach Crypto Investors With Tokenized Stocks（2026-09-23）
- Decrypt：SEC 推出创新豁免，允许公链交易代币化美股（2026-09）
初版日期：2026-09-24 | 最后更新：2026-09-24