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美国CFTC批准tZERO运营衍生品交易所：DCM+DCO双牌照如何补全数字证券基础设施

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核心摘要

  • 美国商品期货交易委员会（CFTC）于 2026 年 11 月 10 日注册 tZERO DCM 为指定合约市场（DCM），授权其运营受监管衍生品交易所。
  • 叠加 10 月 16 日已获的衍生品清算组织（DCO）资格，tZERO 现同时持有交易与清算双牌照。
  • 依托既有的 broker-dealer、另类交易系统（ATS） 与数字资产证券托管，tZERO 以基础设施即服务（IaaS）模式向机构输出受监管衍生品交易与清算能力。
  • 双牌照满足 tZERO 与 FG Imperii 合并协议的首个盈利里程碑，交易预计 2027 年初完成、合并后于 NYSE American 以 TZRO 上市。
  • 对数字资产基金管理人而言，受监管代币化衍生品交易与清算基础设施的补齐，降低了自建受监管交易场所的成本与合规门槛。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — DCM 与 DCO 双牌照的取得与含义
  2. 基础设施拼图 — 从 ATS、托管到衍生品交易清算
  3. 对数字证券基金管理人有何意义？ — IaaS 模式与合规成本
  4. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026 年 11 月 11 日，数字证券交易基础设施提供商 tZERO Group, Inc. 宣布，其全资子公司 tZERO DCM, LLC 已获美国商品期货交易委员会（CFTC）批准注册为指定合约市场（Designated Contract Market，DCM），可运营受监管的衍生品交易所。这一批准紧接 10 月 16 日 tZERO DCO, LLC 取得衍生品清算组织（Derivatives Clearing Organization，DCO）资格之后，意味着 tZERO 在衍生品领域同时握有”交易”与”清算”两项监管资质，为其受监管基础设施拼图补齐关键一块。

事件概述

双牌照的取得时点

据 CFTC 注册记录，tZERO DCM 于 2026 年 11 月 10 日取得 DCM designation；此前 tZERO DCO 已于 10 月 16 日完成 DCO 注册。DCM 提供符合联邦规则的衍生品合约交易场所，DCO 则负责清算这些交易并管理参与者违约风险——两者分属不同受监管实体，使 tZERO 得以通过独立子公司分别开展交易与清算业务。tZERO 首席执行官 Alan Konevsky 称，双牌照的取得是公司路线图与商业计划的重要里程碑。

与合并协议的关联

在 tZERO 与 FG Imperii Acquisition Corp. 于 2026 年 10 月 31 日签署的合并协议中，CFTC 批准其 pending 的 DCM 与 DCO 资格即触发首个盈利里程碑（earn-out milestone）。随着两项资格落地，tZERO 已交付关键业绩目标。该笔交易对 tZERO 的合并前估值约为 3.5 亿美元，预计 2027 年初完成，合并后公司拟于 NYSE American 以代码 TZRO 上市。

基础设施拼图

从 ATS、托管到衍生品交易清算

tZERO 既有的受监管证券基础设施已覆盖 broker-dealer（经纪商）、另类交易系统（ATS）、数字资产证券托管、过户代理（transfer agency）以及清算与结算服务。DCM 与 DCO 的加入，将这一模式从证券延伸到期衍生品市场，形成”交易—清算—托管—结算”相对完整的垂直能力。对基金管理人而言，这意味着可在同一受监管生态内完成数字资产证券与衍生品的相关操作。

潜在产品方向

CFTC 记录显示，tZERO DCO 可清算全额抵押的期货、期货期权与互换（swaps）。tZERO 已公开列举可能支持的品类包括事件合约（event contracts）、传统衍生品、代币化衍生品、永续期货及其他加密产品。不过，首批上线合约与正式交易启动日期尚未公布，具体产品仍须满足适用监管要求与运营准备。

对数字证券基金管理人有何意义？

IaaS 模式降低自建门槛

tZERO 采用基础设施即服务（Infrastructure-as-a-Service，IaaS）模式，向银行、券商及其他市场参与者输出交易与清算能力，而非仅服务于自身账簿。对希望涉足受监管衍生品或代币化证券交易的基金管理人、家族办公室而言，这提供了一种不必自行申请并运营受监管交易所与清算所的替代路径，显著压低了合规与资本门槛。

合规成本与风险边界

需要明确的是，DCM/DCO 资质属于美国商品交易法（CEA）框架下的联邦注册，与证券端的 broker-dealer、ATS 分属不同监管轨道。基金管理人若借助 tZERO 基础设施开展相关业务，仍须自行厘清所涉产品的监管定性（证券 vs 商品）、跨境展业限制以及投资者适当性要求。持牌并非”免审牌”，而是将基础设施合规外包、自身聚焦策略与资产配置的分工选择。

常见问题（FAQ）

tZERO 取得 DCM 与 DCO 双牌照后，具体能开展哪些业务？

DCM 资质使其可运营受监管的衍生品合约交易场所；DCO 资质（10 月 16 日取得）可清算全额抵押的期货、期货期权与互换。两者结合后，tZERO 能为金融机构及其他市场参与者提供衍生品交易与清算服务，潜在品类含代币化衍生品、永续期货与事件合约，但首批合约与上线时间尚未公布。

这对代币化证券与数字资产基金管理人有何意义？

对数字资产基金管理人而言，受监管交易与清算基础设施的补齐，提供了不必自建受监管交易所/清算所的替代路径，降低了合规与资本门槛。但管理人仍须自行判断所涉产品的监管定性、跨境展业限制与投资者适当性，双牌照并不替代自身的合规义务。

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来源

初版日期：2026-11-12 | 最后更新：2026-11-12

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