核心摘要
- 美国商品期货交易委员会（CFTC）主席 Michael Selig 在 CLARITY Act 参议院折戟后，宣布依既有授权推进加密规则制定，明确表态「有或没有立法都要做」。
- CFTC 发布拟议规则制定预先通知（ANPR），提出针对杠杆/融资加密交易的 「CTX」 监管类别，以及名为 「CAM」（加密资产市场） 的新指定合约市场（DCM）类别。
- 新框架将加密资产交易所纳入 CFTC 统一联邦监管，但不覆盖「普通现货加密交易所」（仍由州货币传输法监管），CFTC 仅保留反欺诈与反操纵执法权。
- 美国证券交易委员会（SEC）此前已先行提出「定制化证券发行制度」（tailored securities offering regime），两机构形成行政规则补位立法真空的双轨格局。
- 对基金管理人而言，CTX/CAM 若落地将明确链上证券化交易的合规边界，但机构人手不足与规则可推翻性仍是确定性短板。
📑 文章目录
- 事件概述 — CFTC 主席讲话、核心动作与背景
- 关键机制：CTX 与 CAM — 两项拟议规则的具体含义
- 监管路径对比 — CLARITY 立法失败 vs CFTC 行政规则
- 对基金行业的影响 — 管理人与投资者视角
- 这对加密基金管理人意味着什么？ — 合规路径再评估
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
在美国《CLARITY Act》（数字资产市场结构法案）于 2026 年 9 月参议院以 49 票对 50 票折戟之后，联邦市场结构立法的缺位并未让数字资产监管陷入停滞。相反，美国商品期货交易委员会（CFTC）正转向依既有法定授权推出行政规则。2026 年 10 月 6 日前后，CFTC 主席 Michael Selig 在福特汉姆法学院区块链监管研讨会上明确表示，该机构将在特朗普总统的指引下，「有或没有立法」都要推进加密监管，并抛出两项具体机制——CTX 与 CAM。
事件概述
主体与背景
据 Cointelegraph 报道，Selig 在福特汉姆法学院区块链监管研讨会（Fordham Law Blockchain Regulatory Symposium）上宣布，CFTC 将动用其「现有法定权限」应对加密监管，而非依赖国会迟迟未能推进的市场结构法案。这一表态直接呼应了《CLARITY Act》在参议院 cloture 表决中以 49-50 失利、零民主党支持、四名共和党倒戈的结果——立法通道在 2026 年实质关闭。
关键细节
Selig 指出，CFTC 已就面向零售客户提供「以保证金、杠杆或融资方式交易加密资产」的企业发布拟议规则制定预先通知（advanced notice of proposed rulemaking），并将这一监管类别命名为 「CTX」。同时，该机构计划设立一类名为 「CAM」（crypto asset market，加密资产市场） 的新指定合约市场（DCM），允许符合条件的交易所选择注册为 CAM 或传统 DCM。Selig 称，这些规则将「将加密资产交易所在 CFTC 统一国家监管下运营的通道成文化」。
关键机制：CTX 与 CAM
CTX：杠杆与融资交易监管
CTX 针对的是向零售客户提供加密资产保证金、杠杆或融资交易的企业，填补了此前联邦层面对此类零售加密衍生品/融资交易缺乏统一授权框架的空白。值得注意的是，Selig 明确该框架不延伸至「普通现货加密交易所」——后者通常由各州货币传输法（state money transmission laws）监管；对现货比特币（BTC）等资产的交易，CFTC 仅保留反欺诈与反操纵的执法权。
CAM：新型指定合约市场
CAM 是一种新的 DCM 子类别，为加密资产现货与衍生品交易场所提供联邦注册路径。其意义在于将原本分散于各州、碎片化的加密交易监管，收拢至 CFTC 的统一国家监督之下，与上一届政府「以执法代替规则制定」的路径形成对照。
监管路径对比
| 对比维度 | CLARITY Act（立法路径） | CFTC CTX/CAM（行政规则路径） |
|---|---|---|
| 推进方式 | 国会立法，需 60 票 cloture | 依既有法定授权发布规则 |
| 确定性 | 高（成文法，难以单方面推翻） | 低（可被未来政府行政撤销） |
| 覆盖范围 | SEC 与 CFTC 管辖划分全貌 | 聚焦杠杆/融资交易与交易所注册 |
| 当前状态 | 2026-09-15 参议院折戟 | ANPR 已发布，进入征求意见 |
与 CFTC 平行，美国证券交易委员会（SEC）早在 2026 年 8 月、即 CLARITY 折戟前，已提出针对加密资产的「定制化证券发行制度」（tailored securities offering regime）。两机构各自依行政权限补位，使加密监管进入「双轨并行、规则可逆」的新阶段。
对基金行业的影响
对基金管理人的影响
对运行 代币化证券基金（Tokenized Securities Fund） 或持有 代币化股票（Tokenized Equities） 敞口的基金管理人而言，CTX/CAM 若落地，将首次在联邦层面为链上证券化交易提供相对清晰的注册与运营边界，有助于降低「监管灰区」下的合规不确定性。但规则仍处于预先通知阶段，且 CFTC 当前仅剩 Selig 一名委员兼主席、SEC 在 Hester Peirce 离任后亦仅余两名委员，机构人手不足令规则的最终形态与执行力度存疑。
对投资者的影响
统一注册路径有望提升交易所的透明度和投资者保护水平，但零售参与者仍须留意：普通现货加密交易并不在 CTX/CAM 的联邦统一监管之内，相关风险敞口（如 代币化证券（Security Token））仍需依赖发行人与托管安排的自我披露。
这对加密基金管理人意味着什么？
在 CLARITY 立法真空下，基金管理人不应假设联邦市场结构规则会很快以成文法形式落地。更现实的路径是：以 创新豁免（Innovation Exemption） 等既有授权为锚，评估 CTX/CAM 下链上证券化发行的合规可行性，并同步预留「规则被下一届政府推翻」的退出方案。对跨辖配置资产的基金，美国行政规则的不确定性反而强化了在开曼 ELP、香港 OFC 等离岸结构中预留合规弹性的必要性。
常见问题（FAQ）
CTX 与 CAM 是否会覆盖所有加密交易所？
不会。CTX 仅针对向零售客户提供保证金、杠杆或融资交易的主体；CAM 是针对加密资产交易场所的新型指定合约市场类别。普通现货加密交易所仍主要受各州货币传输法监管，CFTC 仅保留反欺诈与反操纵执法权，并不纳入统一联邦注册框架。
CLARITY Act 失败后，基金管理人的合规确定性是否更低？
是的，但属阶段性。行政规则（CTX/CAM 与 SEC 的定制化证券发行制度）填补了即时监管缺口，却弱于立法，存在被未来政府单方面推翻的可能。基金管理人需以「规则可逆」为前提设计合规架构，并关注白宫近期对两机构委员的提名进展。
相关阅读：美国 CLARITY Act 折戟后 SEC 与 CFTC 接管加密规则制定 | 美国 Clarity Act 表决失利：SEC/CFTC 管辖权悬而未决下的基金合规与离岸架构再平衡
来源
- Cointelegraph，CFTC Proposes New Crypto Framework Rules After Failed CLARITY Vote，2026-10-06
- 美国商品期货交易委员会（CFTC）主席 Michael Selig 福特汉姆法学院区块链监管研讨会讲话（opaselig12），2026-10-06
初版日期：2026-10-06 | 最后更新：2026-10-06