Bernstein 维持 Circle 跑赢评级与 140 美元目标价：USDC 供应回升如何支撑稳定币基金管理人判断

核心摘要

• Bernstein维持对 Circle（USDC 发行方）的 Outperform（跑赢大盘）评级与 140 美元目标价，较上周五收盘价约 59% 上行空间。
• 该行认为即便《CLARITY Act》未能在 9 月通过，Circle 的增长周期也不会被打断。
• 核心驱动仍来自稳定币支付、链上资本市场、代币化与 AI Agent 支付四类场景。
• 过去一周 USDC 供应量增加约 17 亿美元，结束近六个月横盘；稳定币年化交易量升至约 17 万亿美元，同比增长约 60%。
• 对稳定币基金管理人而言，储备收入对利率的敏感性与竞争格局（Open USD 联盟）是评估 Circle 长期价值的两类关键变量。

📑 文章目录

1. 事件概述 — Bernstein 评级与目标价
2. Bernstein 为何在 CLARITY Act 未过时仍看多 Circle？ — 评级逻辑与数据
3. 对稳定币基金管理人的启示 — 储备收入与竞争格局
4. 常见问题（FAQ）

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2026 年 8 月 24 日，据吴说区块链援引 The Block 报道，研究及经纪机构 Bernstein维持对 Circle Internet Group（CRCL，USDC 发行方）的 Outperform 评级与 140 美元目标价，较上周五收盘价隐含约 59% 的上行空间。在《CLARITY Act》9 月立法窗口收窄、稳定币竞争升温的背景下，这一评级为关注稳定币赛道的基金管理人提供了一个机构视角的参照。本文梳理 Bernstein 的评级逻辑与关键数据，并解析其对稳定币基金运营的启示。

事件概述

评级与目标价

Bernstein 由分析师 Gautam Chhugani 领衔的团队给出上述评级。该行认为，即使美国市场结构法案《CLARITY Act》未能在 9 月通过，Circle 的增长周期也不会被打断，主要驱动力仍来自稳定币支付、链上资本市场、代币化与 AI Agent 支付。这一判断延续了 Bernstein 过去数月对 Circle 的看多立场，即便目标价较此前 190 美元有所下调，Outperform 评级本身未变。

Circle 与 USDC 基本面

Circle 是美元稳定币 USDC 的发行方，于 2025 年 6 月上市。其收入高度依赖 USDC 储备的利息收入：在 Bernstein 的口径中，储备收入约占营收的 95%。因此，USDC 供应量、利率水平与分销成本，共同决定 Circle 的盈利曲线。理解 Bernstein 的评级，须从这些基本面变量出发，而非仅看股价目标。

Bernstein 为何在 CLARITY Act 未过时仍看多 Circle？

增长驱动：支付、链上资本市场与代币化

Bernstein 的核心论点在于，Circle 的增长不依赖单一立法事件。该行将稳定币支付、链上资本市场、代币化现实世界资产与 AI Agent 支付列为四类中长期驱动。随着 Circle Payments Network 扩张、Arc 公链主网计划于 2026 年 9 月 16 日上线（创始验证者含 BlackRock、DTCC、Visa 等），Bernstein 认为交易费、合作与基础设施收入尚未完全反映在当前估值中。

稳定币交易量数据

数据层面，Bernstein 指出过去一周 USDC 供应量增加约 17 亿美元，结束近六个月的横盘；经剔除机器人与高频交易后，稳定币 2025 年交易量约为 11 万亿美元，截至今年 7 月的年化规模已升至约 17 万亿美元，同比增长约 60%。对基金管理人而言，供应回升与交易量扩张是观察稳定币需求侧景气度的两个可直接验证的指标。

对稳定币基金管理人的启示

储备收入与利率敏感性

Circle 的储备收入天然与利率挂钩。Bernstein 估算平均 SOFR 在 2026 年二季度降至约 3.62%，储备回报率约 3.46%，但储备收入仍维持在约 6.55 亿美元。这意味着，若您管理的基金将稳定币作为现金管理或结算媒介，须理解发行方收入与短端利率的同向关系——利率下行会压缩发行方利润，但不直接损害持币人的 1:1 赎回权。评估稳定币资产，应区分「发行方股权价值」与「稳定币作为支付工具的功能价值」。

竞争格局：Open USD 联盟

2026 年 6 月成立的 Open USD 联盟（含 Visa、Mastercard、Stripe 等 140 余家机构）曾令 Circle 股价承压。Bernstein 的 counter 是：Circle 已与联盟中多家实体签署实际备忘录，且 Visa 表态维持多币多链、不替客户挑选赢家。对基金管理人而言，稳定币赛道的竞争正从「单一发行方垄断」转向「发行方 + 分销网络 + 基础设施」的多层结构，选择结算媒介时应评估发行方的分销深度与监管站位，而非仅凭品牌知名度。

常见问题（FAQ）

Circle 的储备收入为何对利率敏感？

Circle 约 95% 营收来自 USDC 储备的利息收入，储备主要配置于现金及短期美国国债。当短端利率（如 SOFR）下行，储备回报率随之下降，直接压缩发行方利润；但这不影响持币人按面值赎回稳定币的权利。

USDC 供应回升意味着什么？

USDC 供应量是需求侧景气度的直接代理变量。过去一周增加约 17 亿美元、结束近六个月横盘，结合稳定币年化交易量同比增约 60%，反映链上支付与资本市场活动回暖，可作为基金管理人观察稳定币采用趋势的先行指标。

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来源

• The Block：Bernstein cuts Circle price target to $140, says Open USD threat will fade（2026-08）
• The Block：Bernstein says Circle’s Q2 counters bearish concerns over competition, reserve income（2026-08-06）
• 吴说区块链：Bernstein 维持对 Circle 的跑赢大盘评级和 140 美元目标价（2026-08-24，引述 The Block）

初版日期：2026-08-24 | 最后更新：2026-08-24