美国 Kalshi 向 CFTC 申请铜永续期货合约：预测市场运营商跨入传统大宗商品衍生品与加密基金的合规配置启示

核心摘要

• 预测市场运营商 Kalshi 于 8 月 18 日向 CFTC 提交铜永续期货合约（COPPERPERP）申请，进一步跨入传统大宗商品衍生品市场。
• 合约将追踪以美元计价的铜现货价格，使用 Pyth Network 价格预言机，以现金结算、无实物交割，并通过周期性资金费率锚定标的价。
• 这是 Kalshi 在 5 月获 CFTC 批准比特币永续期货后的又一扩张，此前其亦已申请股指永续合约。
• 转型背景之一是华盛顿州法院于上周裁定 Kalshi 须停止在该州提供体育、选举、政治等事件合约，倒逼其向受监管的线性衍生品靠拢。
• 对基金管理人而言，受 CFTC 监管的永续合约通道扩容，意味着加密与大宗商品衍生品的合规边界正在被传统预测市场平台重新定义。

📑 文章目录

1. 事件概述 — Kalshi 铜永续期货申请与合约机制
2. 从事件合约到传统衍生品 — Kalshi 转型逻辑与 Polymarket 路线分野
3. 加密基金如何评估预测市场运营商的衍生品扩张？ — 合规与配置视角

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创，专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：一家以选举、体育事件合约起家的预测市场平台，正将业务边界推向受监管的传统大宗商品衍生品。Kalshi 的铜永续期货申请，折射出在监管压力与产品竞争双重驱动下，预测市场运营商向 CFTC 持牌衍生品通道转型的清晰趋势。

事件概述

申请主体与产品

预测市场运营商 Kalshi 于 8 月 18 日向美国商品期货交易委员会（CFTC）提交申请，拟推出挂钩铜现货价格的永续期货合约 COPPERPERP（据 Decrypt 报道，2026-08-20，及 CFTC filing PTC08182617967）。铜是全球关键的工业金属，广泛用于电网、建筑、电动汽车、电子及 AI 数据中心基础设施，本身已在 CME 的 COMEX、伦敦金属交易所（LME）与上海期货交易所活跃交易。

合约机制

该合约将以美元每磅计价的铜现货价格为标的，采用区块链市场数据提供商 Pyth Network 的价格预言机作为价格源。合约以现金结算，不发生实物铜交割；多空双方之间的周期性资金支付（funding）将帮助合约价格与标的铜价保持对齐。永续期货（perpetual futures）与传统期货的核心区别在于无到期日，交易者可长期持有头寸而无需滚动展期。

从事件合约到传统衍生品：Kalshi 的转型逻辑

与 Polymarket 的路线分野

Kalshi 的扩张发生在其事件合约业务承压之际。上周华盛顿州一名法官裁定 Kalshi 须停止在该州提供体育、选举、政治及其他事件的投注合约，尽管 CFTC 此前曾表态支持（据 Decrypt 转引）。与此同时，竞品 Polymarket 亦表示计划向客户提供挂钩 Nvidia、Coinbase 等公司的永续期货。两条路线正在分野：Kalshi 选择以 CFTC 注册的线性衍生品（铜、比特币、股指永续）作为主航道，而 Polymarket 的路径仍更多停留在加密原生叙事。

监管坐标与既有铺垫

Kalshi 在 2026 年 5 月已获 CFTC 批准提供比特币永续期货，随后又申请股指永续合约。铜永续的申请，标志着其从「事件结果赌约」向「受监管大宗商品与加密衍生品」的系统性迁移。对基金管理人而言，这意味着预测市场平台的合规身份正在从灰色地带的事件合约，转向明确受 CFTC 监管的衍生品发行与交易场所。

加密基金如何评估预测市场运营商的衍生品扩张？

从基金架构顾问视角，Kalshi 的铜永续申请应被置于「受监管永续合约通道扩容」的框架中审视：其一，CFTC 对永续期货的态度已从比特币延展至大宗商品与股指，通道边界正在被实质性打开；其二，以现金结算、预言机定价的永续结构，与链上永续合约（如 Ondo Perps、Robinhood 欧洲永续期货）形成传统与加密两条平行演进线；其三，预测市场平台的转型，也提示基金管理人关注传统金融机构（如 Robinhood）在永续与代币化证券融合上的竞争。您可将其视为美国衍生品监管对「永续」产品接纳度上升的信号，但须同步评估各平台对手方资质与跨市场监管差异。

常见问题（FAQ）

Kalshi 铜永续期货与传统铜期货有何区别？

核心区别在于无到期日，且以现金结算、通过周期性资金费率锚定铜现货价，而非实物交割或定期滚动展期。其价格源依赖 Pyth Network 预言机，标的与 COMEX、LME 等传统铜期货一致，但交易结构与展期逻辑不同。

这对加密基金的衍生品配置意味着什么？

CFTC 将永续期货从比特币扩展至铜、股指，意味着受监管永续通道扩容。基金管理人可将其与链上永续平台并列评估，但应重点甄别发行方牌照、清算与对手方风险，而非仅看产品形态。

相关阅读：Ondo Perps 正式上线：代币化股票即抵押品——加密基金如何评估首个 20 倍杠杆链上永续合约平台的资本效率革命与合规架构 | Robinhood 欧洲永续期货扩展至传统资产：大宗商品、ETF 与外汇衍生品对加密基金产品的竞争性冲击与全球合规版图重塑 | ESMA：预测市场事件合约或受二元期权禁令约束

来源

• Decrypt — Kalshi Pushes Beyond Prediction Markets With Copper Perpetual Futures（2026-08-20）
• CFTC Filing PTC08182617967 — Kalshi COPPERPERP Proposed Contract（2026-08-18）

初版日期：2026-08-20 | 最后更新：2026-08-20