核心摘要
- Ondo Perps 于2026年7月7日正式上线，成为全球首个支持代币化股票作为永续合约抵押品的衍生品平台，首批支持AAPL、NVDA、TSLA、QQQ、黄金、石油等19个标的
- 核心创新在于多资产抵押品模型：用户可将持有的代币化股票直接作为永续仓位抵押品，消除传统稳定币-独押模式下的双重资本锁定问题，资本效率实现质的跃升
- Ondo Perps与Ondo Stocks构成链上大宗经纪（Onchain Prime Brokerage）生态闭环：现货流动性来自NASDAQ/NYSE传统交易所，衍生品流动性来自永续合约做市商，抵押品在统一平台内流通
- Ondo Global Markets上线以来以每周约5%的速度增长至超10亿美元TVL，为Ondo Perps的抵押品池提供了规模基础；与此同时，代币化股票市场整体在2026年已突破1930亿美元
- 对加密基金而言，这一产品开创了代币化持仓→杠杆交易→对冲管理三位一体的链上资本效率框架，但也引入了标的资产集中度、平台对手方风险和跨境合规三重考量
📑 文章目录
- 产品架构 —— 从代币化现货到永续衍生品的全链路设计
- 抵押品创新 —— 多资产抵押模型如何打破稳定币独押的效率瓶颈
- 为什么代币化股票抵押品对加密基金意义重大？ —— 资本效率、对冲策略与链上大宗经纪的范式转换
- 竞争格局对比 —— Ondo Perps vs Robinhood/dYdX vs Solana生态代币化股票平台
- 加密基金的三重风险评估 —— 集中度、对手方与跨境合规
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年7月7日，Ondo Finance 旗下永续合约平台 Ondo Perps 正式上线，成为全球首个支持代币化股票作为永续合约抵押品的衍生品平台（PR Newswire，2026-07-07）。这一产品标志着代币化证券从”持有资产”到”生产性资本”的范式转换——加密基金不再需要将代币化持仓和衍生品仓位分散在多个平台，而是可以在统一生态内完成现货购买、抵押品部署、杠杆交易和对冲管理。
产品架构：从代币化现货到永续衍生品的全链路
Ondo Stocks → Ondo Perps 的模块化设计
Ondo Perps并非孤立产品，而是Ondo生态系统的第二层模块。第一层是Ondo Stocks——于2025年9月上线的代币化证券平台，目前已覆盖数百只美国股票和ETF，通过继承NASDAQ和NYSE的现货流动性，成为全球TVL最大的代币化股票平台，持有者达数万级（Ondo Finance官方博客，2026-02-03）。
Ondo Perps作为第二层，承接Ondo Stocks的现货抵押品池，提供最高20倍杠杆的永续合约交易，首批上线标的涵盖AAPL、AMZN、MSFT、NVDA、TSLA、QQQ、SPCX、MU、黄金（XAU）、白银（XAG）和石油等19个品种。平台由Ondo Global Panama Inc.运营，技术由Ondo Finance Inc.开发，面向美国、巴拿马及受限制司法管辖区以外的全球用户（Cryptopolitan，2026-07-07）。
机构级执行基础设施
Ondo Perps在技术层面强调与中心化交易所相当的执行性能。根据Ondo Finance总裁Ian De Bode的表述，该平台具备”最快的无许可永续交易所执行速度”，支持高级订单类型（RPO只挂单、只做maker、优先撤销）和实时风险控制，在保持去中心化保障的同时实现了毫秒级订单路由、保证金更新和清算处理（PR Newswire，2026-07-07）。
抵押品创新：多资产抵押模型打破稳定币独押瓶颈
传统RWA永续合约平台的效率困境
现有RWA永续合约平台（如部分Solana生态的去中心化衍生品协议）采用稳定币独押抵押品模型：交易者必须将全部保证金以USDC/USDT形式存入，即使其已经持有代币化标的资产。这造成了三重效率损失：
- 双重资本锁定：持有$100K代币化AAPL + 开设$100K AAPL空头对冲仓位需要总计$200K资本，其中$100K的稳定币抵押品处于低效闲置状态；
- 跨平台操作摩擦：代币化现货持仓和永续对冲仓位分散在不同协议上，无法实现抵押品互认和统一清算；
- 流动性提供成本高昂：做市商需要为每个交易对独立配置稳定币抵押品，限制了订单簿深度（Ondo Finance，2026-07-07）。
Ondo的多资产抵押解决方案
Ondo Perps的核心创新在于代币化证券即抵押品：用户持有的代币化AAPL可以直接作为AAPL永续空头仓位的抵押品，无需额外存入稳定币。更进一步，平台支持跨资产抵押——代币化TSLA可以作为NVDA永续仓位的抵押品。从平台角度，用户的代币化持仓和永续仓位处于同一清算引擎下，净风险敞口实时计算。抵押品利用率从传统模型的约50%提升至接近100%。
这种模式的经济效果类似于传统大宗经纪业务中的跨资产净额结算（Cross-Asset Netting）和投资组合保证金（Portfolio Margining）——在传统金融中，这是高盛、摩根士丹利等大宗经纪商为对冲基金提供的核心服务，而Ondo Perps首次将其带到了链上。
为什么代币化股票抵押品对加密基金意义重大？
资本效率的范式提升
对于持有代币化美股多头仓位的加密基金而言，Ondo Perps的多资产抵押品模型使基金可以在不增加资本部署的情况下完成以下操作：
- 对冲型做空：持有$500K代币化TSLA多头 → 直接开设$500K TSLA永续空头 → 锁定delta中性，捕获资金费率收益，无需新增$500K保证金；
- 跨资产套利：代币化NVDA作为抵押品 → 开设QQQ永续空头 → 实现个股vs指数相对价值套利；
- 杠杆增强：$100K代币化SPCX作为抵押品 → 开设$200K SPCX永续多头（2x杠杆） → 总敞口$300K，仅需$100K资本。
链上大宗经纪的雏形
Ondo的生态架构——Ondo Stocks（现货）+ Ondo Perps（衍生品）+ 共享抵押品池——本质上复刻了传统大宗经纪商的”一站式”服务模型。Ondo Finance总裁Ian De Bode在新闻稿中明确表示：”我们正在快速接近一个投资体验远超传统券商账户的未来。”（PR Newswire，2026-07-07）
如果这一模型成功扩展至借贷（借出代币化股票获取收益）、结构化产品（基于抵押品池发行收益增强型代币）和跨链互操作，Ondo生态将构成一个完整的链上大宗经纪堆栈。对于加密基金而言，这意味着在传统金融中需要多个中介（大宗经纪商+托管行+交易所+结算所）才能完成的复合交易，可以在单一链上生态内闭环。
竞争格局：Ondo Perps vs Robinhood/dYdX vs Solana生态
三大代币化股票衍生品路径对比
| 对比维度 | Ondo Perps | Robinhood × dYdX Arcus | Solana生态代币化股票平台 |
|---|---|---|---|
| 抵押品类型 | 代币化股票+稳定币（多资产） | 稳定币为主（USDC） | 稳定币为主（USDC/USDT） |
| 最高杠杆 | 20x | 待确认 | 10-20x不等 |
| 现货流动性来源 | NASDAQ/NYSE（通过Ondo Stocks） | Robinhood自营订单流+Cumberland做市 | 链上AMM/DEX流动性 |
| 监管路径 | 巴拿马实体+SEC合规代币化证券 | 美国持牌券商+欧盟MiCA CASP | 去中心化，监管不确定性高 |
| 标的覆盖 | 19+美股/ETF/商品 | 未知，Robinhood支持数千美股 | Solana上代币化股票约50+标的 |
| 资本效率 | 最高（代币化股票即抵押品） | 中等（稳定币独押） | 低（稳定币独押，多协议分散） |
| 公司行动处理 | 股息/拆股等原生支持 | 待确认 | 简化处理，可能存在基差风险 |
| 目标用户 | 美国以外全球用户 | Robinhood用户+全球加密交易者 | DeFi原生用户 |
三条路径的制度含义
三种模式代表了代币化股票衍生品的三种制度策略：Ondo走的是”以传统交易所现货流动性为锚、以链上智能合约为执行层”的混合路径，合规重心在资产端（代币化证券的SEC注册）和运营实体（巴拿马公司）；Robinhood/dYdX走的是”持牌券商+去中心化执行”的双轨路径，合规重心在经纪商端（FINRA/SEC监管）；Solana生态走的是纯DeFi路径，合规风险最高但制度摩擦最低。
对于加密基金而言，Ondo模型的核心吸引力在于法律确定性与资本效率的平衡：代币化证券层面有SEC注册和传统交易所流动性背书，衍生品层面有巴拿马运营实体的合同框架，在目前全球代币化股票衍生品赛道中属于合规透明度最高的方案之一。
加密基金的三重风险评估
第一重：标的资产与平台集中度风险
Ondo Perps的首批19个标的高度集中于美国科技股（AAPL、AMZN、GOOGL、META、MSFT、NVDA、TSLA占首批标的中科技股部分的100%）。加密基金如果以Ondo Perps作为主要衍生品执行场所，其多空策略的风险因子将与传统美股高度相关。此外，Ondo Global Markets的$10亿TVL虽然增长迅速（每周约5%），但作为单一抵押品池的规模仍有上限——大额交易可能面临滑点约束。
第二重：平台对手方风险
Ondo Perps由Ondo Global Panama Inc.运营，其法律架构为巴拿马公司。尽管平台强调交易的”点对点”（peer-to-peer）性质，Ondo本身不作为交易对手方，但平台的智能合约层、清算引擎和抵押品管理模块仍构成集中的技术风险。基金应评估：
- 智能合约审计覆盖率和审计方资质；
- 清算机制在市场极端波动下的韧性（2020年3月、2022年11月等级别的压力测试）；
- 巴拿马法律框架下平台运营实体的破产隔离效力。
第三重：跨境合规与受限制司法管辖区
Ondo Perps明确排除美国、巴拿马、加拿大及受制裁司法管辖区的用户。对于以开曼ELP或BVI架构设立的加密基金，需要确认：
- 基金的注册地是否在Ondo Perps的受限制司法管辖区名单内（开曼和BVI目前不在排除名单中）；
- 基金的投资者/受益所有人中是否存在美国人士（U.S. Persons），这可能触发Ondo Perps的间接准入限制；
- 基金的反洗钱（AML）和了解客户（KYC）政策是否满足Ondo Perps的合规准入标准。
建议基金的法律顾问在接入Ondo Perps前完成司法管辖区合规审查，并将平台条款纳入基金的运营尽职调查（ODD）文件中。
常见问题（FAQ）
Ondo Perps的20倍杠杆与传统券商的保证金交易有何本质区别？
核心区别在于抵押品形态和清算机制。传统券商保证金交易要求以现金或证券作为抵押品，受Reg T（美国，初始保证金50%）或等效规则约束，实际杠杆上限约2-4倍。Ondo Perps的20倍杠杆基于永续合约机制——不需要借入标的资产，而是通过资金费率（funding rate）维持价格与现货的锚定。抵押品可以是代币化股票本身，清算由链上智能合约自动执行，不存在传统保证金追缴的通知时滞。
代币化股票作为抵押品时，其估值和清算折价如何确定？
Ondo Perps的清算引擎实时监控抵押品价值与仓位风险敞口的比率。代币化股票的估值直接锚定NASDAQ/NYSE现货价格（通过Ondo Stocks的预言机喂价），与稳定币抵押品享受相同的估值精度。清算时采用的折价率（haircut）因资产波动率而异——高波动率股票（如NVDA、TSLA）可能适用更高的抵押品折价率，限制其实际可用杠杆。具体折价参数应查阅Ondo Perps的风险参数文档。
加密基金使用Ondo Perps是否需要额外的牌照或监管备案？
取决于基金的注册地和投资策略。对于开曼/BVI离岸基金，Ondo Perps的使用通常属于基金投资管理活动的正常范围，不需要额外牌照，但应在基金发行文件（PPM）中披露衍生品使用策略。对于香港持牌资管公司（SFC Type 9），需要评估Ondo Perps的代币化股票抵押品是否构成SFC定义的”证券”——如果是，可能需要Type 1（证券交易）牌照的覆盖。建议与基金的合规顾问逐案评估。
Ondo Perps与币安bStocks等中心化交易所的代币化股票产品如何比较？
两者是不同层次的代币化股票产品。币安bStocks定位为现货代币化证券交易——用户可以买卖代币化美股并用作保证金抵押品，近期更扩展至10种新标的（本站此前报道），但不提供永续合约杠杆交易。Ondo Perps则是在Ondo Stocks现货基础上叠加了衍生品层，提供20倍杠杆的永续合约。两者的竞争不在同一产品维度，而是构成”现货→抵押品→衍生品”价值链的上下游关系。对加密基金而言，理想策略可能是：通过bStocks或Ondo Stocks获取代币化现货持仓，通过Ondo Perps实现对冲和杠杆交易。
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来源
- PR Newswire：Ondo Perps Launches First Equity Perpetuals Platform With Tokenized Stock Collateral（2026-07-07，一手）
- Ondo Finance官方博客：Introducing Ondo Perps（2026-02-03发布，2026-07-07更新上线，一手）
- Cryptopolitan：Ondo Perps launches with 20x leverage for tokenized stocks（2026-07-07）
- CoinAlertNews：Ondo Finance Expands Tokenized Stocks with Governance Rights and 20x Leverage（2026-07-07）
初版日期：2026-07-08 | 最后更新：2026-07-08