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全球加密监管周度精选：法国 MiCA 稳定币征税、巴西 CVM 代币化证券试点与基金合规启示

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核心摘要

  • 法国国民议会于 10 月 16 日通过 2027 预算修正案 I-3898，拟自 2027-01-01 起对 MiCA 框架下电子货币代币兑换征收 31.4% 统一资本利得税，涵盖 USDC、EURC，USDT 据报暂不在覆盖范围内。
  • 巴西证券监管机构 CVM发布第 249 号决议，启动代币化证券试点，在受控环境以模拟股票与资金测试链上证券交易，B3 交易所计划 2027 年推出代币化平台。
  • Ledger 确认东南亚分销商 CryptoBilis 售出的设备遭供应链硬件篡改，欧洲零售集团 MediaMarktSaturn 下架相关产品，凸显冷存储与托管银行的安全边界。
  • 美国 9 月 CPI 年率升至 3.7%、核心 CPI 2.6% 双双超预期，叠加中期选举对加密监管走向的不确定性，影响多策略对冲基金的费率与杠杆环境。
  • 英国央行副行长 Sarah Breeden 表示无需急于推出 CBDC，更倾向于培育本土英镑稳定币，为美元稳定币主导的市场提供替代。
📑 文章目录
  1. 本周监管与基金动态概览 — 横跨美欧亚的合规信号
  2. 法国 MiCA 稳定币兑换税 — 31.4% 统一税率的适用范围
  3. 巴西 CVM 代币化证券试点 — Resolution 249 与机构 RWA 路径
  4. Ledger 供应链攻击与托管安全 — 冷存储边界再审视
  5. 美国 CPI 与宏观环境 — 多策略平台的成本压力
  6. 基金管理人应如何排定合规优先级？

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：过去一周，加密基金所面对的并非单一司法管辖区的孤立事件，而是法国、巴西、英国与美国同步释放的监管与基础设施信号。对基金管理人而言，这些信号共同指向一条主线——资产代币化与稳定币正在从创新议题转为可征税、可试点的受监管对象。

本周监管与基金动态概览

跨司法管辖区的共性趋势

从欧洲议会对加密资产征税的预算讨论，到巴西以受控试点拥抱链上证券，再到英国对 CBDC 的审慎与对本土稳定币的倾斜，本周的密集信号显示：主要法域正把代币化资产纳入既有的证券与税务框架，而非另起炉灶。对运作多策略对冲基金或代币化基金的机构来说，这意味着合规团队需要同时跟踪至少四条并行的监管线程。

法国 MiCA 稳定币兑换税

31.4% 统一税率的适用边界

据吴说区块链援引 Journal du Coin 与 Chainalysis 分析，法国国民议会于 10 月 16 日通过 2027 年预算法案修正案 I-3898，拟自 2027 年 1 月 1 日起，将加密资产兑换为 MiCA 框架下电子货币代币的交易纳入资本利得征税范围，相关收益适用 31.4% 的统一税率，即便未兑换为欧元也会触发纳税义务。该措施涉及 USDC、EURC 等稳定币，而 USDT 据报暂不在覆盖范围内。修正案仍需经后续预算表决及参议院审议，尚未正式成为法律。本团队此前已就该政策的税务成本影响作过深入拆解，详见法国拟对 MiCA 稳定币兑换征 31.4% 资本利得税。

巴西 CVM 代币化证券试点

Resolution 249 与机构 RWA 路径

巴西证券监管机构 CVM 发布第 249 号决议，启动代币化证券试点，拟在受控环境中使用模拟股票与资金测试区块链上的证券交易，不涉及真实资产。试点将评估公链与私链在证券发行与运营中的适用性，并探索将市场规则转化为智能合约逻辑；巴西证券交易所 B3 计划于 2027 年推出代币化平台，并配套自有稳定币。对寻求跨境 RWA 配置的机构而言，巴西与欧盟 DLT Pilot Regime 形成了一组可对照的监管坐标——本团队曾就欧盟 DLT 试点规模上限之争及其对机构级 RWA 的瓶颈作过系统分析，详见欧盟 DLT 试点代币化证券规模上限之争。巴西路径的特色在于以”模拟环境先行”降低合规试错成本，为后续真实资产上链预留制度空间。

Ledger 供应链攻击与托管安全

冷存储边界再审视

Ledger 旗下安全团队 Ledger Donjon 确认，针对东南亚分销商 CryptoBilis 售出设备的供应链硬件篡改攻击属实，目前所有已确认被盗案例均仅涉及该渠道设备。欧洲大型电子零售集团 MediaMarktSaturn 已在 Ledger 配合下暂停相关门店及线上平台的设备销售。对机构而言，硬件钱包不再只是”离线即安全”的二元命题——分销商层级、物流与初始化环节都可能成为攻击面。本团队此前已就 Ledger 篡改、Solana Alpenglow 与美国 CPI 的周度联动作过梳理，详见Ledger 遭供应链硬件篡改、Solana Alpenglow 主网将激活、美国 9 月 CPI 超预期。选择托管银行或机构级托管方案时，供应商的供应链尽职调查应被纳入风控清单。

美国 CPI 与宏观环境

多策略平台的成本压力

美国 9 月未季调 CPI 年率录得 3.7%，为今年 5 月以来新高，核心 CPI 年率升至 2.6%，均高于市场预期。在融资成本与波动率预期同步抬升的背景下，多策略对冲基金的杠杆成本与资金费率环境趋紧；与此同时，民主党若在中期选举中掌控国会，可能加强对加密企业与华尔街银行的调查，为行业增加法律与声誉风险。宏观与监管双线交织，正在重塑多策略平台的人才与团队建设逻辑，本团队就此曾以 ExodusPoint 宏观 PM 离职为样本作过探讨，详见ExodusPoint 宏观 PM 离职：多策略基金人才方程式面临市场压力测试。

基金管理人应如何排定合规优先级？

从被动响应到主动映射

面对横跨法、巴、英、美的同步信号，您或许会问：资源有限的合规团队应先处理哪一项？一个务实的排序是：先锁定已具确定性的税务敞口（如法国稳定币兑换税一旦落地，将直接影响持有 USDC/EURC 的基金账面），再跟踪已启动试点的代币化证券框架（巴西 CVM 与欧盟 DLT），最后将托管供应链安全作为持续性尽调项。需要强调的是，上述信号仍处于议案、试点或表态阶段，最终形态可能调整，机构宜以”可执行的情景预案”替代”等待明确结论”的被动姿态。

常见问题（FAQ）

法国 31.4% 稳定币兑换税对持有 USDC、EURC 的基金意味着什么？

若修正案最终经参议院与预算表决成为法律，自 2027 年 1 月 1 日起，将加密资产兑换为 MiCA 框架下电子货币代币（如 USDC、EURC）即触发资本利得纳税义务，适用 31.4% 统一税率，且不以兑换为欧元为前提。持有相关稳定币的基金需提前评估兑换时点与计税基数，USDT 据报暂不在覆盖范围内，但政策细节仍以最终立法文本为准。

巴西 CVM 代币化证券试点与欧盟 DLT Pilot Regime 有何异同？

两者都试图在受监管框架内验证链上证券的可行性，但路径不同：欧盟 DLT Pilot Regime 以既有证券法规的临时豁免与规模上限为杠杆，巴西 CVM 第 249 号决议则以”模拟股票与资金”的受控环境先行，暂不触及真实资产。对机构而言，巴西试点更像是制度铺垫，欧盟路径则更贴近真实发行，二者共同构成机构级 RWA 的跨境监管坐标。

相关阅读：法国拟对 MiCA 稳定币兑换征 31.4% 资本利得税 | Ledger 篡改、Solana Alpenglow 与美国 CPI 周度观察 | 欧盟 DLT 试点代币化证券规模上限之争

来源

初版日期：2026-10-18 | 最后更新：2026-10-18

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