美国 EDX Markets 将 Figure YLDS 纳入机构抵押品与国库资产：SEC 注册生息数字证券如何重塑交易场所资本效率

核心摘要

• EDX Markets 于 2026 年 8 月 25 日宣布将 Figure 发行的 YLDS 纳入其交易与清算生态，客户可将其用作机构抵押品，EDX 自身亦将 YLDS 作为资产负债表上的国库资产持有。
• YLDS 是首个在 SEC 注册的生息数字证券（由 Figure Certificate Company 发行），收益基准为 SOFR 减 35 个基点（2026 年 5 月约 3.25% APY），按日计息、按月以美元或增发 YLDS 派付。
• 该整合延续了 BlackRock BUIDL（2025 年 6 月起于 Crypto.com、Deribit 作抵押）、Franklin Templeton 与币安（2026 年 2 月）的 tokenized treasury 抵押趋势，标志生息合规证券正成为交易场所闲置抵押资本的生息载体。
• EDX 由 Citadel Securities、Fidelity Digital Assets、Charles Schwab、Virtu Financial 支持，并正申请 OCC 国家信托银行牌照（EDX Trust），其机构-only 模式与受监管清算架构为抵押品合规提供制度底座。
• 对基金管理人而言，核心不在于”持有 YLDS”，而在于评估”以 SEC 注册生息证券作抵押/国库资产”这一范式在流动性、监管确定性与信用风险三者的再平衡。

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创，专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

一、事件概述：EDX 与 Figure 的整合公告

2026 年 8 月 25 日，EDX Markets 宣布将 Figure 旗下 YLDS 整合进其生态系统。EDX 是一家结合”机构专享交易场所 + 中央清算所”的数字资产技术公司；此次整合允许其机构客户将 YLDS 用作机构抵押品，同时 EDX 自身将 YLDS 作为国库资产（treasury asset）计入资产负债表。

EDX 首席执行官 Tony Acuña-Rohter 在公告中表示，机构正在寻找”在不牺牲其预期的监管标准、流动性与运营韧性前提下提升资本效率”的方案；Figure 联合创始人兼执行主席 Mike Cagney 则称，”交易所抵押品是我们推出 YLDS 时最早指出的用例之一”，EDX 的整合使这一假设在实务中落地，机构”不应在收益、流动性与监管确定性之间做取舍，而有了 YLDS 便无需取舍”。

从基金架构视角看，这一表述指向一个长期痛点：传统上，机构以现金或国债形式持有的抵押资本处于”闲置”状态，要么牺牲流动性换取收益，要么牺牲收益换取流动性。YLDS 试图以”受监管、可生息、可全天候转移”的数字证券形态同时提供三者。

二、YLDS 是什么：SEC 注册生息数字证券的结构

根据 Figure 官方说明，YLDS 是由 Figure Certificate Company（FCC） 发行的生息数字证券，FCC 为 Figure Technology Solutions, Inc.（Nasdaq: FIGR；OPEN: FGRS） 的子公司。其关键结构特征如下：

• 监管状态：首个在 SEC 注册的生息数字证券，结构化为主面额证书（face-amount certificate），属注册债务证券，而非支付型稳定币。
• 收益机制：收益基准为 SOFR 减 35 个基点（2026 年 5 月约 3.25% APY），按日计息，按月以美元或增发 YLDS 派付（可选择自动复利）。
• 锚定与储备：与美元 1:1 锚定；储备投资于高质量流动资产（HQLA），包括短期美国国债及短期国债回购协议，结构近似货币市场基金，但为区块链原生证券。
• 链上可转移性：部署于 Provenance Blockchain、Stellar、Ethereum、Solana；作为主面额证书，可在无经纪商（broker-dealer）情形下通过转让代理人（transfer agent）更新记录实现点对点转移，这是其与需经 FINRA 注册经纪商交易的同类证券代币的关键差异。
• 规模与门槛：Figure 披露 YLDS 流通量约 5.88 亿美元（截至 2026 年 2 月），最低购买额 0.01 美元，在 Figure Markets 上 24/7/365 交易。

需要强调：SEC 注册仅代表披露与资本规则受监管约束，并不构成 SEC 对产品的批准或本金保障。YLDS 为主面额证书，是 FCC 的无担保债务，无 FDIC 或 SIPC 保险，可能损失价值。

三、抵押品与国库资产的双重角色如何运作

EDX/YLDS 模型的运作分两层。第一层，EDX 的机构客户可直接从 FCC 或二级市场购入 YLDS，并在其交易与清算运营中用作抵押品，在保有抵押功能的同时持续赚取收益。第二层，EDX 自身将 YLDS 计入资产负债表作为国库资产，以此向市场传递对产品的信心及其在数字资产市场长期角色的判断。

这一”客户抵押 + 自营国库”的双重安排，使 YLDS 同时承担”运营抵押品”与”现金管理工具”两种职能。对于交易场所而言，闲置于清算账户的资本得以生息；对于客户而言，原本不产生收益的保证金获得了 SOFR 减 35 基点的收益流，而不损失在 EDX 生态内的可用性与转移能力。

四、美国监管框架：SEC 注册、OCC 信托银行与合格托管的交汇

YLDS 的合规可信度建立在三层美国监管坐标之上。其一，SEC 注册使 YLDS 成为受披露与资本规则约束的注册证券，区别于纯加密资产或支付代币。其二，OCC（美国货币监理署）维度：EDX 已于 2026 年 4 月申请国家信托银行牌照（若获批，EDX Trust 将直接提供受监管托管、清算、结算与风险管理），与已持联邦信托银行地位的 Anchorage Digital、BitGo 同列；此外 BitGo 已通过 BitGo Bank & Trust（OCC 监管的联邦特许数字资产信托银行）为 YLDS 提供合格托管，Copper 亦加入托管行列。其三，合格托管（qualified custody）正成为受监管机构持有 YLDS 的必要基础设施——银行、资管、养老金等受监管实体通常须通过受监管托管人持有证券。

三重坐标的共同作用，使 YLDS 得以在”区块链结算效率”与”既有证券监管框架”之间架桥，而非另起炉灶创造新资产类别。这一点对基金管理人评估托管安排与交易对手合规尤为关键。

五、对基金管理人的资本效率意味着什么？

对基金管理人而言，EDX/YLDS 整合的直接意义不是”是否买入 YLDS”，而是”以 SEC 注册生息证券充作抵押或国库资产”这一范式如何改变资本效率的约束集。传统保证金与清算账户中的现金抵押通常零收益；若将部分抵押资本置换为 YLDS，可在不显著削弱流动性与监管确定性的前提下获得收益流。但这一再平衡须以三项评估为前提：抵押品接受度（交易对手与清算所是否认可 YLDS 为合格抵押）、信用风险（YLDS 为 FCC 无担保债务，价值随底层资产波动）、以及托管与转移安排是否符合基金自身的受监管托管要求。

换言之，资本效率的提升并非无成本——它把”闲置现金的零收益”替换为”生息证券的信用与运营风险”。基金管理人需以风险预算而非单纯收益率来定价这一置换。相关讨论亦可参见本站的抵押品接受度分析（见延伸阅读）。

六、与 BlackRock BUIDL、Franklin Templeton 的 tokenized treasury 抵押趋势对比

EDX/YLDS 并非孤例，而是 tokenized treasury 作为交易场所抵押品的更广泛趋势的一环。下表从发行方、底层资产、收益基准、监管状态、可作抵押品的平台与链上可转移性六个维度，对比三档代表性产品。

差异的核心在于产品形态：YLDS 是”生息数字证券”（债务凭证），BUIDL 与 BENJI 是”代币化基金份额”（权益/份额）。前者因主面额证书结构获得更高的点对点可转移性，后者则依托庞大资管机构的基金牌照与分销网络。对基金管理人而言，选择哪一类作抵押，取决于基金所在司法管辖区对该类证券的认可以及托管安排的可达性。

延伸阅读：

• EDX Markets 完成 7600 万美元 C 轮融资：SBI Holdings 领投、OCC 信托银行申请与累计 360 亿美元交易
• 币安新增 10 种 bStocks 代币化证券作为合格抵押资产：加密基金如何评估中心化交易所代币化证券抵押框架
• CoinDesk 专栏：稳定币竞争的决胜变量不是收益率而是抵押品接受度——加密基金管理人如何评估收益型稳定币的「闲置抵押品」角色
• Ondo Finance 推出美国首个 SEC 合规托管型代币化证券：BlackRock IVV ETF 与 Micron 股票上链

七、风险与合规边界

基金管理人在评估 YLDS 作抵押或国库资产时，应明确以下边界：

• 信用风险：YLDS 为 FCC 无担保债务，本金无 FDIC/SIPC 保障；若 FCC 投资收益低于应付利率，差额须由其资本缓冲承担（发行方利差风险）。
• 估值与折扣：作为抵押品，清算所通常会对生息数字证券施加折扣率（haircut）；压力情景下二级市场深度不足可能导致折价。
• 监管范围：SEC 注册仅覆盖美国语境，不自动转化为其他司法管辖区的本地证券认可；跨境基金须逐地评估牌照与分销合规。
• 托管集中：发行、记账与（经合作伙伴的）赎回通道集中于 Figure，任一环节失效对持有人影响较传统货币市场基金更直接，因无独立信托持有资产。

综合来看，YLDS 结构审慎但非无风险。基金管理人应以”受监管生息证券 + 合格托管 + 明确抵押折扣”为接受前提，而非仅以收益率定价。

八、常见问题（FAQ）

YLDS 与稳定币（如 USDC）在基金抵押场景下的核心区别是什么？

稳定币（如 USDC）通常为支付型代币，持有不生息，收益归发行方；YLDS 是 SEC 注册的生息数字证券（主面额证书），按 SOFR 减 35 个基点按日计息、按月派付，且可在无经纪商情形下经转让代理人点对点转移。前者解决”美元锚定”，后者在锚定之外提供受监管收益与更高链上可组合性，但承担发行方信用与无保险风险。

EDX 将 YLDS 同时作为抵押品和国库资产，对机构客户意味着什么？

对客户，闲置于 EDX 生态的保证金可生息而不损失可用性与转移能力；对 EDX 自身，将 YLDS 计入资产负债表国库资产，向市场传递对产品与受监管数字资产长期角色的信心。两层叠加，使 YLDS 同时承担运营抵押品与现金管理工具职能。

基金管理人接受 YLDS 作为抵押品或持有于国库，需评估哪些风险？

至少四项：信用风险（FCC 无担保债务、无 FDIC/SIPC 保障）、抵押折扣与二级市场深度、监管范围（SEC 注册不跨境自动认可）、以及托管集中（发行/记账/赎回通道集中于 Figure）。建议以受监管生息证券 + 合格托管 + 明确折扣为前提接受。

这一整合与 BlackRock BUIDL、Franklin Templeton 的抵押品计划有何异同？

同属 tokenized treasury 作交易场所抵押的趋势；异在产品形态——YLDS 为债务凭证型生息数字证券，BUIDL/BENJI 为代币化基金份额。YLDS 因主面额证书结构获得更高 P2P 可转移性，BUIDL/BENJI 依托大型资管的基金牌照与分销网络。选择取决于基金司法管辖区认可度与托管可达性。

来源

• EDX Markets / Figure 联合公告（PRNewswire，2026-08-25）：EDX Markets Integrates Figure’s YLDS as Collateral and Treasury Asset
• Figure 官方 YLDS 说明（figure.com/blog）：$YLDS explained: First SEC-registered yield-bearing stablecoin
• FinanceMagnates / TradingView（2026-08-25）：EDX Taps Figure’s YLDS for Collateral, Joining BlackRock in Tokenised Treasury Race
• FinanceFeeds（BitGo 合格托管）：BitGo Adds Qualified Custody For SEC-Registered Yield-Bearing Digital Security YLDS

发布日期：2026 年 8 月 26 日（GMT+8）｜ 事件时间：2026 年 8 月 25 日（EDX / Figure 公告）｜ 本文基于公开一手信源撰写，不构成投资建议。