核心摘要
- 前摩根士丹利董事总经理、Weiss 前首席投资官 Jordi Visser 提出：加密资产有望从 AI 浪潮中获得比 AI 股票更好的回报弹性。
- 其核心理由是 AI agents（智能体）将催生对加密支付与 代币化资产 的真实需求，即「AI 是加密的智能手机时刻」。
- Visser 已将持仓从 BTC、ETH、SOL 拓展至 42 种代币等权指数（外加 4 只股票），并称该组合自 6 月以来跑赢比特币。
- 他判断 AI 股票的「烟花秀」已结束：AI 100 股票组合年内虽涨约 40%，但在 126 日滚动口径下波动已高于比特币。
- 对 基金管理人 而言，论点价值不在「押注谁对」，而在把 AI 驱动的链上需求纳入加密与 AI 股票的配置再平衡框架。
📑 文章目录
- 论点：加密为何可能跑赢 AI 股票 — Visser 的背景与核心判断
- AI agents 如何拉动加密需求 — 支付与代币化资产两条主线
- 配置工具与持仓结构 — 从单一龙头到等权指数
- 加密资产与 AI 股票：配置视角对比 — 语义化对比表
- 基金管理人应如何重估这一论点 — 风险与再平衡
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
导语：当市场把 AI 视为确定性最强的增长主线时，一位有三十余年华尔街经验的宏观交易者却把筹码押在了另一侧。Jordi Visser 的论点未必是「加密必胜」，但其关于 AI agents 与链上需求的结构性判断，值得 基金管理人 在配置框架层面认真对待。
论点：加密为何可能跑赢 AI 股票
Visser 的背景与核心判断
Jordi Visser 的履历横跨卖方与买方：曾任 摩根士丹利 董事总经理，后担任 Weiss Multi-Strategy Advisers 首席投资官，目前执掌 22V 的 AI Macro Nexus Research，并创立 Visser Labs。他在近期访谈中直言，加密资产可能从 AI 繁荣中获得比 AI 股票本身更好的回报弹性。其名言是：「没有 AI，我认为加密不会经历这轮牛市。」在他看来，AI agents 是加密的「App Store 或智能手机时刻」——用户发出指令、由软件代理执行交易与金融操作，由此放大对链上支付与资产的真实使用。
值得基金管理人注意的是，Visser 的宏观框架并非单纯的多头叙事，而是建立在「相关性结构变化」之上：他观察到 AI 股票的波动已攀升至高于比特币的区间，意味着过去「AI 涨、加密跌」的资金跷跷板正在松动。若 AI agents 确实成为加密需求的独立驱动，加密与 AI 股票的收益来源将部分脱钩，组合层面可望获得更具差异化的风险敞口。这一判断对多资产配置者的吸引力，正在于它改变了两类资产的相关性假设。
「烟花秀」结束的判断
Visser 对 AI 股票并非全盘看空，而是认为其「烟花秀」已落幕。他于 5 月中旬开始削减对存储芯片商 Micron 的敞口，理由是对冲基金与散户已过度拥挤地涌入 AI 交易。彼时比特币年内下跌约 10.85%、以太坊约 25.86%；而 he 追踪的 AI 100 股票组合年内虽上涨约 40%，但在 126 日滚动口径下的波动已高于比特币。换言之，AI 股票的回报吸引力在边际走弱，而波动风险在抬升。
AI agents 如何拉动加密需求
支付与代币化资产两条主线
Visser 的逻辑链条是：随着 AI agents 普及，软件代理需要自主完成支付与结算，这为加密支付与 代币化资产 创造了持续的需求基础，使投资机会从「卖铲子的算力公司」外溢到更广泛的链上资产。这与 BlackRock 早前的判断形成呼应——后者曾提示「AI 推动加密需求的潜力仍被低估」。换言之，AI 与加密并非零和，而是 agents 把两者在链上支付与资产层面连接起来。
从基金可投资产的角度，代币化资产这一主线尤为关键。若 agents 的支付与结算需求真实落地，受益的不仅是原生加密资产，也包括由真实世界资产支持的链上凭证——这正是 证券代币 与 RWA 代币化近年来被机构反复讨论的方向。基金管理人可将 Visser 的论点理解为：AI 不是加密的竞争对手，而是把「链上资产使用频率」从投机驱动切换到效用驱动的关键变量，从而延长而非终结加密的需求周期。
隐私作为衍生主题
在投资主题上，Visser 额外押注隐私方向，理由是其判断 AI 会放大欺诈与身份滥用风险，从而使隐私与身份保护更受重视，Zcash、Monero 等被纳入其投资命题。这一思路提示基金管理人：AI 与加密的交集不止于支付，还延伸到身份、隐私与数据主权等二级赛道。
配置工具与持仓结构
从单一龙头到等权指数
在工具层面，Visser 截至 8 月前的持仓仅为 BTC、ETH、SOL，此后拓展为包含 42 种代币与 4 只公开股票的等权指数，并计划持有全部成分。对基金管理人而言，等权指数化本身就是一种降低单一龙头集中度的配置方法，可通过 加密 ETF 或定制化指数基金（如开曼 ELP 项下的代币篮子）实现。Dogecoin 被他用作观测散户情绪的「能量指标」，提示散户回归是更广谱行情延续的必要条件。当然，等权结构对再平衡纪律要求更高——成分币波动率差异巨大，若缺乏定期再平衡与单币权重上限，组合可能被动超配高波动小市值代币，反而放大而非分散风险。
主流机构的配置语境
需要强调的是，Visser 的论点并非孤立噪音。在 美国 SEC 监管框架下，现货 加密 ETF 已为传统基金管理人提供了合规的配置入口；而 GENIUS Act 等立法则为稳定币与链上结算奠定了制度底座。基金管理人若将「AI 驱动的链上需求」纳入假设，可在不脱离现有合规工具的前提下，重新评估加密资产在组合中的战略权重。
从更大的机构图景看，BlackRock 等资产管理人已公开提示 AI 对加密需求的拉动「仍被低估」，与 Visser 的判断形成共振；与此同时，传统养老金与捐赠基金对加密的准入仍受组合波动率与受托义务的约束。这意味着即便叙事成立，资金的有序流入也更可能经由受监管 ETF 与定制化离岸结构，而非未经审核的代币敞口。基金管理人评估这一论点时，应把「合规通道的可得性」作为需求兑现的前置条件，而非默认链上需求会自动转化为机构配置。
加密资产与 AI 股票：配置视角对比
将两类资产置于同一配置框架下比较，有助于基金管理人而非凭叙事做再平衡决策。下表从五个维度对比：
| 对比维度 | AI 股票 | 加密资产 |
|---|---|---|
| 估值与波动 | 年内涨幅可观但 126 日波动已高于比特币 | 高波动但弹性与边际叙事空间更大 |
| AI agent 需求驱动 | 间接受益于算力与营收增长 | 直接受益于链上支付与代币化资产需求 |
| 主要配置工具 | 美股、AI 主题 ETF、半导体基金 | 现货加密 ETF、代币篮子、开曼 ELP |
| 核心风险 | AI 资本开支透支与估值拥挤 | 监管不确定性、流动性与安全事故 |
| 与组合相关性 | 与美股大盘高度相关 | 与美股相关性可变，提供分散化潜力 |
基金管理人应如何重估这一论点？
风险与情景假设
Visser 自己提示的最大威胁是「严重 AI 衰退拖累股市」——他认为这虽会重测近期低点，却未必终结牛市。对基金管理人而言，这意味着应将 AI 资本开支的可持续性纳入压力测试：以 Oracle 为例，其 2026 财年资本开支达 557 亿美元、经营现金流仅约 320 亿美元、并新增 430 亿美元债务融资，这类「支出快于自身造血」的结构性隐忧，是评估 AI 股票成色的关键。基金管理人不必认同 Visser 的结论，但应把「AI agents 对链上需求的实际转化」作为加密配置的上行情景之一。
此外，Visser 论点的兑现高度依赖「agents 真正产生链上支付与资产需求」这一中间环节，而该环节的规模化仍受制于用户体验、监管对自动化金融操作的许可，以及钱包与身份基础设施的成熟度。基金管理人若据此上调加密战略权重，宜以情景权重而非方向性下注的方式表达，并设定当 AI 资本开支或链上活跃度跌破阈值时的再平衡触发线，避免将长期叙事误读为短期确定性。
合规与落地提示
在落地层面，基金管理人应优先使用已在 美国 SEC 框架下合规运作的现货 加密 ETF 与受监管交易场所，避免在不符合 GENIUS Act 等框架的未注册代币上暴露过大头寸。对于希望主动表达「AI×加密」主题的基金，以 开曼 ELP 或 香港 OFC 等离岸结构承载定制化代币篮子，仍是兼顾灵活性与合规确定性的路径。
常见问题（FAQ）
Visser 认为加密能跑赢 AI 股票的核心逻辑是什么？
其核心逻辑是 AI agents 将催生对加密支付与代币化资产的真实、可持续需求，使加密从「被 AI 带动的投机标的」转变为「AI 经济的结算与资产层」，从而提供比拥挤的 AI 股票更高的回报弹性。
AI agents 如何具体拉动加密需求？
当软件代理被授权自主执行金融操作时，需要可编程、可结算的链上支付与资产载体，这直接扩大加密支付与代币化资产的使用频率与持有需求，将投资外延从算力供应商拓展到更广泛的链上资产。
基金管理人应如何把这一论点纳入配置框架？
不必押注结论对错，而应将其作为情景假设：在合规工具（现货加密 ETF、受监管场所、离岸基金结构）内，评估 AI 驱动的链上需求对加密资产战略权重的支撑，并对 AI 股票的资本开支可持续性做压力测试。
这一论点的主要风险是什么？
主要风险包括：AI 资本开支透支引发板块回调并外溢至风险资产、加密资产自身的监管与流动性不确定性，以及「AI 拉动链上需求」这一链条兑现速度慢于市场预期。基金管理人需以分散化与合规工具对冲上述风险。
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来源
- Cointelegraph Magazine，Crypto could outperform AI stocks: Wall Street’s Jordi Visser（2026-10-27）
- J.P. Morgan Asset Management，AI 资本开支与前瞻估值数据（图表引用）
- Microsoft，2026 财年第三季度 AI 业务营收披露（年化约 370 亿美元）
- Oracle，2026 财年资本开支与债务融资披露
初版日期：2026-10-28 | 最后更新：2026-10-28