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美国代币化股票落地 Solana：Securitize Stocks 的证券权益结构与基金合规路径

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核心摘要

  • 代币化平台 Securitize 于 2026 年 10 月 8 日推出 Securitize Stocks，首批将苹果、英伟达、亚马逊等 12 只美股以 1:1 实物股票支撑在 Solana 公链上链。
  • 每只代币采用 UCC Article 8（美国统一商法典第八编）下的证券权益（security entitlement）结构，保留股息与适用时的投票权，但持有人不直接登记于发行公司股东名册。
  • 交易通过 Securitize Markets（SEC 注册经纪商、FINRA/SIPC 会员）平台进行，以 USDC 稳定币结算，仅向美国、欧盟等合格投资者开放。
  • 做市由 Jump Trading 承担，Ripple Prime 与借贷协议 Aave 等作为生态合作方，未来拟登陆 NYSE 24/7 数字平台与 OKXICE 代币化证券场所。
  • 与离岸价格追踪型产品不同，该结构定位为受监管证券权益，与 SEC 创新豁免（innovation exemption）及代币化证券指引取向一致，为基金配置代币化股票资产提供合规参照。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — Securitize Stocks 上线与 12 只美股上链
  2. 证券权益结构 — UCC Article 8 与可转换权益代币（CET）
  3. 基金架构视角 — 托管、经纪商与稳定币结算的三层关系
  4. 合规路径 — SEC 注册经纪商、合格投资者与跨境管辖
  5. 代币化股票能否进入加密基金的合规投资篮子？
  6. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026 年 10 月 8 日，代币化平台 Securitize 将其新推出的 Securitize Stocks 产品首批 12 只美股搬上 Solana 公链。与市场上大量仅追踪股价的离岸合成产品不同，该方案强调每只代币背后由真实股份 1:1 支撑，并采用美国商法下的证券权益结构。对于正在评估代币化资产（RWA）配置机会的基金管理人而言，这一结构的法律形式、中介角色与跨境合规边界，比”又一只股票上链”的新闻本身更值得拆解。

事件概述

主体与背景

Securitize 是一家以合规代币化见长的平台，自身于 2026 年 7 月在 NYSE 以代码 SECZ 上市，并曾在 Solana 与 Avalanche 上代币化约 2.95 亿美元自身普通股。据其发布信息，截至 2026 年 9 月平台管理资产规模约 50 亿美元。Securitize Stocks 是其从”发行人自身股票上链”迈向”第三方蓝筹美股上链”的关键一步，首发 12 只标的覆盖苹果（AAPL）、微软（MSFT）、英伟达（NVDA）、Alphabet（GOOG）、特斯拉（TSLA）、Meta（META）、亚马逊（AMZN）、Netflix（NFLX）、Circle（CRCL）、SpaceX（SPCX）、Strategy（MSTR）与 Palantir（PLTR）。

首批标的与交易机制

交易首发于 Securitize 既有的 Solana 自动化做市（PropAMM）平台，由 Jump Trading 担任做市商，以 USDC 结算，启动阶段为延长交易时段，后续规划移至 7×24 连续交易。合格投资者须通过 Securitize 的经纪商平台完成身份核验与司法管辖区准入。官方同时提及，未来代币有望登陆 NYSE 正在开发的 24/7 数字平台，以及由 OKX 技术与洲际交易所（ICE）监管资源结合的 OKXICE 代币化证券场所——但二者均未上线，且须满足监管审批。

证券权益结构：UCC Article 8 与可转换权益代币

什么是证券权益（security entitlement）

理解这款产品的关键，在于它并非”合成敞口”，而是 UCC Article 8（美国《统一商法典》第八编）定义的证券权益。证券权益是投资者通过券商等证券中介持有金融资产时享有的权利与财产利益——换言之，您持有的是对中介名下股份的”权益”，而非直接在发行公司股东名册上的登记所有权。Securitize 将这一经纪商账户内的法律地位搬到了链上，形成可自托管的代币，但持有人仍受经纪商准入与转让限制约束。

可转换权益代币（CET）与转换路径

Securitize 将该结构称为可转换权益代币（Convertible Entitlement Token，CET）。当底层公司采纳发行人主导的代币化（issuer-sponsored tokenization）时，持有人可通过 Securitize 与过户代理（transfer agent）的合作，将权益转换为登记于发行人名册的实际股份。需要注意的是，官方披露明确写明”底层证券的发行人并未赞助或背书 Securitize Stocks”，且转换 availability 取决于具体股票与配套基础设施。这意味着该代币当前更多是一条通往直接持股的可选桥梁，而非等同登记股东地位。

基金架构视角：托管、经纪商与稳定币结算的三层关系

三层结构拆解

从基金架构顾问的视角，这款产品拆开看是三层关系：第一层是底层实物股票，存放于隔离账户且承诺不出借；第二层是持牌中介 Securitize Markets（SEC 注册经纪商、FINRA/SIPC 会员），承担开户、KYC/AML 与转让控制；第三层是链上结算资产 USDC，用于买卖与持有。投资者面对的”代币”同时叠加了链上可自托管属性与链下证券权益、经纪商监管两层法律约束。清晰识别这三层，是基金管理人做尽职调查的起点。

对比维度 Securitize Stocks（证券权益代币） 离岸价格追踪型产品 直接持有实物股票
资产支撑 1:1 实物股票（隔离账户，承诺不出借） 无实物支撑 / 合成敞口 直接登记持有
法律形式 UCC Article 8 证券权益 衍生品 / 合成敞口 股东名册登记
股东权利 股息 +（适用时）投票权，非注册股东 仅价格敞口 完整股东权利
结算资产 USDC 稳定币 各异（多为稳定币或平台代币） 法币 / 证券交收
监管中介 SEC 注册经纪商 / FINRA / SIPC 多在离岸，监管较弱 传统持牌券商

与离岸产品的本质差异

上表揭示的核心差异在于”您真正拥有什么”。离岸价格追踪型产品往往只给持有人股价波动敞口，不附带任何股东保护；而 Securitize 的方案至少在法律形式上保留了股息穿透与适用投票权，并置于受美国证券中介监管框架下。对基金而言，这关系到资产能否被托管银行、行政管理人（fund administrator）与审计师按”证券”而非”衍生品”口径计量，进而影响风险资本计提与估值政策。

合规路径：SEC 注册经纪商、合格投资者与跨境管辖

经纪商与中介监管

提供该股票的实体 Securitize Markets 在 SEC 注册为经纪商，并是 FINRA 与 SIPC 会员。这意味着中介行为受美国证券监管约束，但官方同时警示：经纪商注册约束的是中介，并不把代币变成无限制流通的持票人资产，也不消除投资风险；且 USDC 并非法定货币或银行存款，不享受 FDIC 或 SIPC 保护。欧盟侧则由单独实体 Securitize Europe Brokerage and Markets 提供分销，须符合当地适用规则。

合格投资者与 KYC/AML 门槛

产品仅向美国、欧盟及其他获准司法管辖区的合格投资者开放，须通过 Securitize 平台完成开户、身份核验与反洗钱审查。即便代币可存入经批准的 Solana 自托管钱包，链上资产的可转让性与交易仍受经纪商规则与司法管辖区限制。基金管理人若考虑通过伞形基金或专户接入，应先将”投资者适当性”与”可转让范围”写入合规备忘录，避免将受限证券误配给非合格份额持有人。

代币化股票能否进入加密基金的合规投资篮子？

作为可投资资产与抵押品

对这一问题的回答取决于基金的投资授权（investment mandate）与托管安排。从资产属性看，代币化股票（tokenized equities） 兼具”证券权益”与”链上可编程资产”双重特征，理论上可被纳入以数字资产为核心策略的基金篮子，甚至作为借贷与抵押市场的底层资产——Securitize 亦提及与 Aave 等协议探索抵押用途。但前提是基金管理人的投资范围条款明确涵盖该类证券，且托管人对 USDC 结算与链上头寸具备计量能力。

估值、公司行动与风控考量

实操层面有三个常被低估的变量：一是公司行动（分红、拆股、投票）在链上权益结构下的传递机制；二是延长交易时段乃至 7×24 交易带来的流动性错配与价差风险；三是参考价格与公司行动数据的可靠性，直接决定行政管理人的 NAV 计算口径。基金管理人若将其纳入组合，应将经纪商披露、转让限制与稳定币结算风险一并写入风险揭示与估值政策，而非简单视作”另一类代币”。

常见问题（FAQ）

代币化股票与直接持股有何本质区别？

直接持股将您登记于发行公司股东名册，享有完整股东权利；Securitize Stocks 采用的是 UCC Article 8 下的证券权益，您持有的是对中介（Securitize Markets）名下股份的链上权益凭证，并非注册股东，除非底层发行人支持且您完成转换。差别体现在股东保护、投票执行与公司行动传递方式上。

Securitize Stocks 的托管与破产隔离如何保障？

官方披露称支撑代币的实物股票存放于隔离账户且不会出借，证券权益由持牌经纪商 Securitize Markets（FINRA/SIPC 会员）持有。SIPC 保护覆盖的是经纪商破产情形下的证券权益（有上限），但不覆盖 USDC 结算余额，也不消除市场价格风险。基金管理人应区分”证券权益层”与”稳定币结算层”两道独立风险。

欧盟投资者通过何种通道参与？

欧盟侧由独立实体 Securitize Europe Brokerage and Markets 提供分销，须符合当地适用规则与合格投资者门槛。这与美国 SEC 注册经纪商通道并行，但司法管辖区、开户与转让限制可能不同。基金若为欧盟合格投资者募资，需分别核验各管辖区的可销售性与跨境合规边界。

这类资产对基金净值与税务有何影响？

估值上，代币化股票的 NAV 依赖可靠的参考价格与公司行动数据，延长交易时段可能放大与传统收盘价的偏离；税务上，股息穿透与适用预扣税、以及稳定币结算是否触发特定税务事件，均需由基金行政管理人与税务顾问逐只确认。建议在上线前将估值与税务口径写入基金运营手册。

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来源

初版日期：2026-10-09 | 最后更新：2026-10-09

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