新闻资讯, 美国

美国 DeFi 的「Uber 路径」：Aave 代币化股票与 RWA Hub 如何重塑加密基金机构借贷

Posted on by pony

核心摘要

  • 美国参议院以 49 比 50 否决推进《CLARITY Act》后，Aave 创始人 Stani Kulechov 提出 DeFi 或需走类似 Uber 的「先扩大采用、后推动监管」路径。
  • Aave 下一阶段重点拓展代币化股票、证券及其他 RWA，将其纳入链上借贷抵押品体系。
  • Aave 已在 Avalanche 推出面向机构借贷的 RWA Hub，允许部分代币化资产作为抵押品借入稳定币。
  • Kulechov 判断，当前代币化与 DeFi 的主要瓶颈已从技术转向市场落地与机构资金接入。
  • Aave 计划推出面向消费者的简化储蓄应用，弱化钱包、网络与稳定币门槛，并支持银行账户与 Aave 间资金转移。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — Kulechov 的 Uber 路径表态与背景
  2. Aave 的「Uber 路径」意味着什么 — 类比逻辑与合规边界
  3. 代币化股票与 RWA Hub 的机构借贷布局 — Avalanche 与抵押品机制
  4. 对加密基金意味着什么？ — 资产配置与合规托管启示

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：在《CLARITY Act》于参议院折戟之后，去中心化借贷协议 Aave 的创始人给出了一个务实的判断——与其等待联邦立法，不如先以真实使用规模倒逼监管框架成形。这一表态背后，是 Aave 将代币化股票与 RWA 抵押借贷推向机构端的明确战略。

事件概述

主体与背景

2026 年 9 月，美国参议院以 49 票赞成、50 票反对的结果未能推进《CLARITY Act》（该法案旨在厘清 SEC 与 CFTC 在数字资产市场上的监管分工）。在此背景下，Aave 创始人兼 CEO Stani Kulechov 接受 The Block 采访时提出，DeFi 可能需要走一条类似于出行平台 Uber 的路径——即先在实际场景中扩大采用规模，再以既成事实推动监管框架落地。Kulechov 仍表示希望《CLARITY Act》能在今年取得进展，但强调市场落地不应等待立法。

关键表态

Kulechov 指出，当前代币化与 DeFi 的主要瓶颈已从底层技术转向市场采用与机构资金接入。他认为机构资金规模较大，可能成为链上借贷需求的重要来源；Aave 下一阶段将重点拓展代币化股票、证券及其他 RWA（真实世界资产），并已在与监管对话中强调「采用先行」的逻辑。

Aave 的「Uber 路径」意味着什么

「Uber 类比」的底层逻辑

「Uber 路径」的核心，是在监管尚未明确覆盖的新业态中，先以用户规模与网络效应建立事实标准，再反向推动规则适配。Kulechov 将其应用于 DeFi，意味着协议方倾向于通过真实交易量与机构接入来积累合规筹码，而非坐等《CLARITY Act》这类框架性立法落地。这一思路与 SEC 主席 Atkins 近期强调「在现有权限内推进规则」的表态形成呼应。

先采用、后监管的代价与边界

该路径的优势在于不冻结创新，但其边界在于——若规模扩张先于合规，协议可能面临证券法、托管与反洗钱层面的不确定性。对基金管理人而言，这意味着在参与链上借贷时，需自行评估标的资产是否属于「证券」、抵押品托管是否独立，以及跨境资金流是否符合所在地监管。

代币化股票与 RWA Hub 的机构借贷布局

Avalanche 上的 RWA Hub

Aave 已在 Avalanche 公链推出面向机构借贷的 RWA Hub，允许部分经筛选的代币化资产作为抵押品，借入 稳定币。这一设计将 RWA 的「收益 + 确权」属性与 DeFi 的流动性直接打通，使持有代币化国债、私募信贷或机构级 RWA 的投资者可在不离场的前提下获取杠杆。Avalanche 因机构级代币化基础设施的成熟度，成为该场景的首选链。

抵押品与稳定币借入的机制

从基金架构视角看，RWA Hub 的本质是将链下资产映射为链上可质押凭证，并以 稳定币 计价的借入头寸对冲波动。对基金管理人而言，这类结构可作为现金管理或战术杠杆的工具，但要求底层资产具备可验证的托管与赎回路径，且抵押率需覆盖 token 价格与底层资产价值的双重偏差。

对加密基金意味着什么？

资产配置层面的启示

代币化股票与 RWA 被纳入主流 DeFi 借贷抵押品，意味着加密基金的资产谱系正在从「原生加密资产」扩展到「链上传统金融资产」。对配置型基金管理人而言，这提供了在不放弃链上流动性的前提下持有收益型 RWA 的可能，也要求基金在投决中纳入托管、赎回与跨链桥风险。

合规与托管层面的考量

采用「Uber 路径」的协议在监管真空期扩张，对基金的内部合规提出更高要求。管理人需确认借贷对手方的数字资产托管安排是否独立、抵押品是否可被追溯至真实发行人，以及利息与清算机制是否在基金文件中明确披露。在监管框架（如《CLARITY Act》或 SEC/CFTC 规则）明朗前，建议以隔离账户与第三方行政人簿记降低对手方风险。

常见问题（FAQ）

Aave 的 RWA Hub 与传统的链上借贷有何不同？

RWA Hub 的关键差异在于抵押品由「原生加密资产」扩展为「代币化股票、证券与 RWA」，并以 Avalanche 上的机构级代币化基础设施支撑。借入端以 稳定币 计价，使投资者可在保留 RWA 收益的同时获取流动性，前提是底层资产具备可验证托管与赎回路径。

「Uber 路径」对基金参与 DeFi 意味着更高风险吗？

它意味着监管不确定性被前置：在框架立法落地前，协议以规模换时间。对基金而言，风险主要落在证券法定性、托管独立性与抵押品赎回上。通过隔离账户、独立行政人与第三方托管，可在不放弃收益的同时将对手方风险控制在可接受范围。

相关阅读：Solana 与 Avalanche 成为机构级代币化基础设施 | 代币化 RWA 市场规模与代币化股票交易量增长 | 代币化股票即抵押品：Ondo Perps 的资本效率路径

来源

一手信源与权威转述

初版日期：2026-09-17 | 最后更新：2026-09-17

pony