核心摘要
- 纳斯达克(Nasdaq)通过其风险投资部门向加密交易所 Kraken 的母公司 Payward 投资 1 亿美元，对后者估值达 210 亿美元（消息人士向 Bloomberg 披露）。
- 作为交易一部分，Kraken 将在其平台上线 纳斯达克上市股票的代币化版本，并提供全天候（always-on）交易。
- Payward 将采用 Nasdaq 的监控（surveillance）技术，覆盖其加密、股票、代币化股票、期货与期权场所。
- 这是继 德意志交易所(Deutsche Börse) 4 月投资 2 亿美元、伦敦证交所(LSE) 9 月合作之后，传统交易所竞逐 代币化股票(tokenized equities) 的又一里程碑。
- 对 加密基金 而言，该交易强化了「RWA 配置 + 跨资产抵押品 + 受监管基础设施」三元框架，但 SEC 代币化规则尚未落地仍是关键变量。
目录
- 交易结构与关键条款
- 传统交易所为何争相下注代币化股票？
- 代币化股票赛道：Kraken/Nasdaq 与主要玩家的对比
- 对加密基金的启示：RWA 配置与跨资产抵押品
- 监管与时间线：SEC 代币化提案走到哪了？
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创，专注传统及加密基金架构与离岸合规。艾盈持有香港信托或公司服务提供者（TCSP）牌照，可提供基金设立、持牌架构与合规顾问服务。转载需授权。
一、交易结构与关键条款
根据 Payward 于 2026 年 9 月 10 日发布的公告，纳斯达克(Nasdaq) 的风险投资部门向 Kraken 的母公司 Payward 注资 1 亿美元。彭博社(Bloomberg) 同日援引知情人士称，该笔投资对 Kraken 母公司的估值约为 210 亿美元。这一估值较 Kraken 此前融资轮次显著提升，也反映出传统资本对合规加密交易所的重新定价。
交易包含两个相互咬合的承诺：其一，Kraken 将上线追踪 纳斯达克上市股票 的代币化版本，使投资者可在加密场所交易传统证券的链上映射；其二，Payward 将全面采用 Nasdaq 的监控技术，覆盖其加密现货、股票、代币化股票、期货与期权等多类场所。这实质上是一次「资本 + 技术 + 流动性」的三重绑定。
值得注意的是，该交易建立在双方 2026 年 3 月宣布的既有合作之上，并与 Nasdaq 收购 Level Markets、向 美国证券交易委员会(SEC) 提交代币化交易规则修改申请等动作形成连贯的战略叙事。对 加密基金 而言，这意味着可交易标的与清结算基础设施正在从「链上原生」向「受监管传统资产的上链映射」扩张。
二、传统交易所为何争相下注代币化股票？
代币化股票并非新概念，但 2026 年其落地节奏明显加快。核心驱动力来自三方面：一是 美国 监管者对「always-on」市场的态度转暖，Nasdaq 已于一年前正式向 SEC 提交代币化交易提案；二是传统交易所希望在不放弃牌照红利的前提下，夺取 24/5 甚至全天候交易的增量场景；三是 RWA（真实世界资产） 叙事从固定收益（如货币市场基金）外溢至权益资产，催生新的 资产类别 需求。
RWA.xyz 汇总数据显示，当前链上代币化股票的总发行价值已超过 29 亿美元，过去一个月增长约 7.4%。尽管规模仍远小于代币化国债，但其增速与参与机构的质量（Nasdaq、LSE、Deutsche Börse）表明，代币化股票正从边缘实验进入主流交易所的正式产品路线图。
对基金架构顾问而言，关键不在于「股票能否上链」，而在于上链后的司法管辖区归属、托管责任与跨场所对账——这些才是 加密基金 合规配置的真正门槛。
三、代币化股票赛道：Kraken/Nasdaq 与主要玩家的对比
将近期主要玩家并置观察，可清晰看到两条技术路径的分野：一条是「交易所自研 + 受监管牌照」路线（Kraken/Nasdaq、LSE），另一条是「链上原生发行 + 中心化交易所上架」路线（Binance bStocks、Ondo）。下表从发行主体、底层依赖、交易时段与合规锚点四个维度对比：
| 维度 | Kraken / Nasdaq | Binance bStocks | Ondo Perps |
|---|---|---|---|
| 发行主体 | 受监管交易所 + 传统 bourse | 中心化交易所 | 链上发行方 |
| 底层依赖 | Nasdaq 监控技术 + 自有链 | 自有链上映射 | 公链 + 预言机 |
| 交易时段 | 全天候 / always-on | 7×24 | 7×24 + 杠杆 |
| 合规锚点 | SEC 规则修改申请 + 牌照 | 各地 CASP 牌照 | 抵押品与清算规则 |
可见，Kraken/Nasdaq 组合的差异化优势在于「原生合规」——它把监控技术与牌照一同打包，降低了 加密基金 接入时的对手方与合规审查成本。相关背景可参见我们此前的分析：Kraken 将 SPY 与 QQQ 代币化 ETF 纳入杠杆抵押品，以及 加密平台集体押注美股：代币化股票 vs 券商直连两条路径。
四、对加密基金的启示：RWA 配置与跨资产抵押品
对 加密基金 管理者而言，代币化股票的价值不止于「多了一个交易标的」，更在于它打通了跨资产抵押品链条。当 Kraken 将代币化 ETF（如 SPY、QQQ）纳入杠杆抵押品时，基金可用同一份链上资产同时参与现货、永续与借贷市场，提升资本效率。我们在 Ondo Perps 上线：代币化股票即抵押品 一文中已详述这一资本效率革命。
然而，配置这类资产需回答三个实务问题：其一，托管究竟由谁担责——是交易所、还是独立合格托管方？其二，跨场所价格对账与赎回机制是否健全？其三，司法管辖区 风险如何隔离？对以 开曼(Cayman) 或 新加坡(VCC) 为注册地的基金，还需评估美国证券法的域外效力。
从基金架构视角，我们建议将代币化股票视作「带证券属性的 RWA 子类」，在 LP 协议、投资授权与风险披露中单独列示，而非混同于通用加密资产。
五、监管与时间线：SEC 代币化提案走到哪了？
Nasdaq 于一年前向 美国证券交易委员会(SEC) 提交了代币化交易规则修改申请，但截至本文撰写时尚未获批。与此同时，美国立法层面的 CLARITY Act 仍处不确定状态，GENIUS Act 已签署。监管时间表的不确定性，是代币化股票能否从「试点」走向「主流配置」的最大变量。
对 加密基金 而言，这意味着当前阶段应以「小仓位、强托管、明披露」为原则参与，并持续跟踪 SEC 审批与国会立法双线进展。艾盈基金合规团队可协助基金管理人评估代币化股票的合规接入路径与跨法域风险隔离方案。
常见问题（FAQ）
Q1：这项投资会削弱 Kraken 的独立性吗？
从条款看，Nasdaq 取得的是少数股权与战略合作关系，而非控股权。Kraken 仍保持独立运营，但双方的技术与流动性绑定加深，未来在产品路线图上的协同将更紧密。
Q2：代币化股票与普通加密资产在合规上有何本质不同？
代币化股票底层是受监管的证券，须适用证券法、托管规则与跨场所监控；普通加密资产（如 BTC、ETH）目前在美国多被视为商品。这一差异决定了 加密基金 在托管、披露与对手方审查上的成本结构完全不同。
Q3：加密基金如何实际参与这轮代币化股票浪潮？
路径有三：通过受监管交易所直接交易代币化股票；将代币化 ETF 作为跨资产抵押品提升资本效率；或配置于布局 RWA 的专项基金。无论哪条路径，都应将合规托管与司法管辖区隔离置于首位。
Q4：该交易面临哪些监管风险？
主要风险来自 SEC 代币化规则审批的不确定性、跨法域证券法的域外适用，以及代币化股票在极端行情下的赎回与清算机制是否经受过压力测试。
来源
- Cointelegraph — Nasdaq Invests $100M in Kraken Parent at $21B Valuation: Report（2026-09-10）
- Payward / Globenewswire 官方公告 — Nasdaq Deepens Relationship with Payward to Advance Tokenized Equities and Always-On Infrastructure（2026-09-10）
- Bloomberg — Nasdaq Invests in Kraken Parent Payward at $21 Billion Valuation（2026-09-10，估值数据援引）
- RWA.xyz — Tokenized Stocks 数据面板（发行价值 >$2.9B）
初版：2026-09-10 ｜ 最后更新：2026-09-10