新闻资讯, 美国

美国SEC取消加密资产定制发行制度公开会议：初创企业安全港与立法双路径同步受阻

Posted on by pony

核心摘要

  • 美国证券交易委员会（SEC）于 8 月 13 日取消原定 8 月 14 日上午的公开会议，议程唯一项为表决是否提出针对加密资产的「定制发行制度」（tailored offering regime）。
  • 官方取消原因为「不可预见的日程问题」（unforeseen scheduling issue），阳光法案（Sunshine Act）正式通知仅记载「has been cancelled」，未公布替代日期。
  • 该提案拟为加密初创企业提供「逃离注册」通道：前四年最高 500 万美元安全港、通过投资合约最高筹资 7,500 万美元、创造者停止关键管理行为后的代币豁免。
  • 会议紧接参议院于 8 月 8 日进入五周休会、未推进 CLARITY Act 之后，被广泛解读为以行政规则填补立法空缺的举动。
  • CFTC 仍按计划在 8 月 20 日举行创新咨询委员会会议，议程含「Crypto’s Regulatory Evolution」，但属咨询性质、不产生规则。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — 会议取消的时间线、议题与官方表述
  2. 定制发行制度的核心设计 — 三条豁免路径与 Atkins 框架
  3. 与 CLARITY Act 的联动 — 行政与立法双路径同步受阻
  4. 对加密基金的影响 — 过渡期合规敞口与路径选择
  5. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：美国证券交易委员会在最后一刻取消了一场被视为「史上首次加密专属规则制定」起点的公开会议。对依赖监管边界开展募资与代币发行的加密基金而言，行政与立法两条清晰化路径在 8 月同时进入不确定期。

事件概述

会议取消的时间线与官方表述

据 Decrypt 报道，SEC 于 8 月 13 日（周四）晚间将原计划 8 月 14 日（周五）上午 10 点举行的公开会议状态改为「取消」。该会议依据《阳光法案》（Sunshine Act）发出通知，由 SEC 秘书 Vanessa Countryman 签署，原通知发布于 8 月 10 日（周一）。正式记录仅写「has been cancelled」，未提及新日期；SEC 发言人另向媒体表示会议将移至「较晚日期」，理由为「不可预见的日程问题」（unforeseen scheduling issue），未作进一步说明（Decrypt，2026-08-13）。

会议原本要表决什么

会议的单一议程项为：三位委员就是否将一套「针对加密资产投资合约的定制发行制度」（tailored offering regime for crypto assets）提案公开征求公众意见进行投票。该投票本身不具约束力，仅启动提案的公众评论程序，但它将是 SEC 首次以正式规则制定（而非执法或员工指引）方式处理加密专属议题。

定制发行制度的核心设计

Atkins 框架下的三条豁免路径

据 Reuters 经 Yahoo Finance 转述，本次拟议规则旨在为加密项目提供「逃离注册」（escape hatch from registration）的通道，核心设计呼应 SEC 主席 Paul Atkins 今年 3 月提出的「适合初创企业的豁免」框架（Reuters / Yahoo Finance，2026-08-13）：

  • 初创企业豁免：早期团队可在网络发展期间最长四年、最高 500 万美元范围内暂免全面证券注册；
  • 融资豁免：较成熟发行人可在任何 12 个月内最高筹资 7,500 万美元，需提供经审计财务报表与半年度报告，上限借鉴现行 A+ 条例（Regulation A+）；
  • 投资合同安全港：创造者已停止所有关键管理行为（essential managerial efforts）的代币，可脱离证券注册义务。

与 CLARITY Act 的联动

行政补位为何在参议院休会后启动

参议院于 8 月 8 日（周六）进入为期五周的休会期，未对行业重点推动的 CLARITY Act（数字资产市场结构法案）进行全院表决。SEC 于 8 月 10 日（仅提前四天，短于阳光法案常规的一周通知）宣布本次会议，被广泛解读为在立法缺位下以行政规则制定补位。CLARITY Act 的下一个程序测试预计 9 月才到来，Myriad 预测市场对其 2026 年内成法概率的定价仅约 20%。

SEC 定制发行制度会议的取消，对加密基金的合规路径意味着什么？

过渡期窗口与规则可逆性

正式规则制定需经历文本发布、公众意见、经济分析、可能的修订与最终表决，耗时以月计。会议取消推迟的并非一天，而是整条规则制定时间表。对正处于募资或代币发行阶段的加密基金，在正式文本与生效条件公布前，不能将「未来豁免」视为现有许可证；融资、代币销售与美国用户准入仍须按当前法律框架评估。行政规则相较员工指引与无异议函更具持久性，但仍可能随政府更迭被修改，企业难以据此制定十年期合规手册。

对加密基金的影响

双路径同步受阻下的配置逻辑

参议院休会使立法清晰化推迟，SEC 会议取消又使行政清晰化同步放缓，「先靠监管豁免过渡、再等国会立法」的路径在 8 月同时变慢。基金管理人需在两种情景下分别预设合规预案：若定制发行制度最终落地，早期项目的「逃离注册」通道将降低合规启动成本；若持续搁置，则项目仍须依赖现有证券法的注册与豁免路径（如 Reg D、Reg A+）。无论何种情景，托管、投资者适当性与信息披露的底线要求不会改变。

常见问题（FAQ）

这次会议取消是否意味着 SEC 放弃了加密专属规则制定？

不宜作此判断。SEC 官网仍保留会议议题，官方解释是日程冲突而非政策撤回。更合理的定性是规则进程进入新的不确定期，后续应关注正式文本、公众意见期安排与新会议日期，而非将单次日程变动交易为政策转向信号。

相关阅读：SEC Project Crypto推进链上资本市场：Atkins确认监管规则现代化 | CLARITY Act未能在7月4日签署成法：参议院8月休会前立法窗口收窄

来源

初版日期：2026-08-14 | 最后更新：2026-08-14

pony