核心摘要
- Strategy（原 MicroStrategy，代码 MSTR）自 9 月中旬以来首次暂停比特币购入，当周（10 月 19 日至 25 日）未增配任何 BTC。
- 同期动用 2.049 亿美元现金，回购 2,068,459 股 STRC 永续浮动利率优先股，平均每股约 99 美元。
- 截至 10 月 25 日，公司仍持有 848,517 枚 BTC，累计成本 640.2 亿美元，均价 75,446 美元/枚。
- 现金储备由一周前的 4.473 亿美元降至 2.424 亿美元，USD Reserve 稳定于 48.3 亿美元，优先股回购额度余 9.568 亿美元。
- MSCI 指数调整规则已于 10 月 15 日敲定，受影响名单 11 月 11 日公布、11 月 30 日收盘生效，或迫使指数基金被动减持。
📑 文章目录
- 事件概述 — 暂停购币、STRC 回购与现金变动
- Strategy 为何在此时转向 STRC 回购？ — 优先股资本结构与 MSTR 协同
- 对加密基金与机构配置意味着什么？ — 企业 BTC 财资与指数流动性信号
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
全球最大的企业比特币持仓者 Strategy 在 10 月 19 日至 25 日当周交出一份耐人寻味的操作组合：一边是 9 月中旬以来首次暂停增持 BTC，另一边却是成立以来规模靠前的一笔 STRC 优先股回购。对于关注企业财资结构与加密资产敞口的基金管理人而言，这组「一停一买」的动作，比单一方向的购币更能揭示其资本配置逻辑的变化。
事件概述
主体与背景
Strategy（前 MicroStrategy，纳斯达克代码 MSTR）长期以「永不卖币」的企业 BTC 财资策略著称。根据公司 10 月 26 日披露，其在截至 10 月 25 日的一周内未购入任何比特币，打破了自 9 月中旬起连续每周买入的节奏。这一暂停并非资金枯竭，而是主动的节奏调整。
购币暂停与 STRC 回购
在暂停购币的同时，公司动用 2.049 亿美元现金，回购了 2,068,459 股 STRC——其发行的永续浮动利率优先股。该笔回购使其优先股回购计划剩余额度降至 9.568 亿美元（总额刚由 20 亿美元上调至 30 亿美元）。此外，通过 at-the-market（ATM）增发计划，公司在当周未出售任何普通股。
现金与储备变动
现金余额由一周前的 4.473 亿美元骤降至 2.424 亿美元，回购款即来源于此现金池。与之相对，专门用于覆盖优先股股息及债务利息的 USD Reserve 仍稳定于 48.3 亿美元，MSTR 普通股回购计划尚余 10 亿美元额度。整体来看，公司并未削弱其利息与股息覆盖能力，只是将边际现金更多导向 STRC 这一层资本工具。
Strategy 为何在此时转向 STRC 回购？
优先股资本结构的角色
STRC 作为永续浮动利率优先股，是 Strategy 多层资本结构中的关键一环：它在不稀释普通股、不触碰 BTC 持仓的前提下，为市场提供兼具票息与价格弹性的收益型证券。在 BTC 价格横盘、购币边际吸引力下降之际，回购 STRC 既能稳定该证券的二级市场定价，也向持有人传递管理层维护资本工具信用的信号。相关背景可参见 Strategy 数字信贷资本框架的拆解（Strategy 数字信贷资本框架与 STRC 股息率上调）。
与 MSTR 普通股回购的协同
公司同时保留了 10 亿美元的 MSTR 普通股回购额度。优先股与普通股回购并行，反映其希望在不同资本层级上管理估值与股息成本。当 BTC 购币暂时让位于内部资本工具回购，基金管理人应将其理解为「财资优先级再平衡」，而非对 BTC 长期叙事的动摇。Bitwise 关于 STRC 周期位置的分析亦提供了另一视角的参照（STRC 永续优先股与机构 BTC 买盘轮动）。
对加密基金与机构配置意味着什么？
企业 BTC 财资信号
暂停购币但维持巨额 BTC 持仓（848,517 枚，均价 75,446 美元），说明 Strategy 进入「持仓观察期」。对跟踪企业财资行为的加密基金而言，这意味着 BTC 的边际机构买盘之一暂时熄火，短期价格支撑更依赖 ETF 与现货市场资金流。摩根大通此前对 Strategy 出售政策「双向风险」的提示，亦提示管理人需关注其资本动作对市场的非线性影响（摩根大通警告 Strategy 比特币出售政策的双向风险）。
指数与流动性风险
MSCI 于 10 月 15 日最终确定了一项指数调整规则，受影响公司名单将于 11 月 11 日公布、11 月 30 日收盘生效。若 Strategy 被移出相关指数，将迫使追踪该指数的基金被动抛售其股票。这一外部流动性变量，与 STRC 回购共同构成未来数周需重点监测的企业财资与二级市场交叉风险。
常见问题（FAQ）
Strategy 是否卖出了比特币？
根据 10 月 26 日披露，Strategy 当周并未卖出 BTC，仅暂停了购入。截至 10 月 25 日，其仍持有 848,517 枚比特币，累计成本 640.2 亿美元。暂停购币不等于减持，应作为节奏调整而非方向逆转来理解。
STRC 回购对 BTC 持仓有何影响？
STRC 回购使用现金储备而非 BTC，不触及底层比特币资产，因此不改变 Strategy 的 BTC 净敞口。它影响的是优先股这一资本层级的供需与定价，对 BTC 持仓规模无直接稀释或变现效应。
相关阅读：Strategy 数字信贷资本框架与 STRC 股息率上调 | STRC 永续优先股与机构 BTC 买盘轮动 | 摩根大通警告 Strategy 比特币出售政策的双向风险
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来源
- Decrypt — Strategy Pauses Bitcoin Buying, Spends $205M Buying Back STRC（2026-10-26）
- Cointelegraph — Strategy skips Bitcoin purchases, spends $205M on STRC buyback（2026-10-26）
初版日期：2026-10-28 | 最后更新：2026-10-28