Circle 呼吁欧盟修订 MiCA 储备规则：30%/60% 存款下限与跨境多发行框架

核心摘要

• Circle 在回应欧盟 MiCA 审查征询时，建议取消 e-money token（EMT）发行人 30%（重要发行人 60%）的商业银行存款下限。
• Circle 主张改为更灵活的「最低资产流动性要求」，与 欧洲央行（ECB） 降低银行部门信用与交易对手风险的立场一致。
• 同时建议移除两项储备集中限制：单一主权 35% 敞口上限，以及单一交易对手存款不超过该银行总资产 1.5% 的封顶。
• Circle 呼吁保留跨境 multi-issuance（多发行）结构，避免将全球流动性使用推至 MiCA 监管 perimeter 之外。
• 征询已于 10 月 1 日截止，结论将影响欧盟 stablecoin 基金管理人的储备合规与跨境发行路径。

📑 文章目录

1. 事件概述 — Circle 的 MiCA 审查征询回应
2. Circle 主张修订哪些储备规则？ — 流动性要求与集中限制
3. 对基金管理人的启示 — 储备合规与跨境发行
4. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

稳定币发行商 Circle 于 10 月 1 日公布其对 欧盟委员会 MiCA 审查定向征询的回应，就 e-money token（EMT）的储备要求提出多项修订建议。该征询已于同日截止，旨在评估 MiCA（Markets in Crypto-Assets Regulation） 的运行状况及其在加密市场演变下是否仍贴合目标。

事件概述

Circle 的征询回应

Circle 作为全球最大的 MiCA 授权 e-money token 发行人之一（发行 USDC 与 EURC），基于两年 EMT 运营经验提交回应。其提交反映两年来作为最大 MiCA 授权 EMT 发行人的实操视角，目标是将欧盟定位为最具活力与流动性的稳定币市场之一。Circle 指出，当前全球市值前 25 大稳定币中仅 3 只为 MiCA 监管（USDC、USDG、EURC），差距不在新发行人供给，而在 MiCA 边界能否纳入最大全球代币，以及欧盟发行 EMT 能否在全球规模增长。

现行储备要求的痛点

根据 Circle 的梳理，MiCA 当前要求 e-money token 发行人将至少 30% 的储备资产存放于商业银行存款，对被认定为「重要」的发行人该下限升至 60%。Circle 指出，这一强制存款下限将发行人暴露于银行部门的信用与交易对手风险——该公司曾在 2023 年 3 月亲历此风险：当其披露 33 亿美元储备存放于 Silicon Valley Bank 后，USDC 一度脱锚，相关资金随后在美国监管保护存户措施下恢复可用。

Circle 主张修订哪些 MiCA 储备规则？

从强制存款下限到流动性要求

Circle 建议重新考虑强制存款下限，改为较不僵化的「最低资产流动性要求」，并与 ECB 的立场一致。ECB 与欧元区央行此前亦推动修订 MiCA 对稳定币发行人的最低银行存款要求，理由同样是防范银行融资受大规模储备迁移冲击。Circle 还提出更长期的补充架构：参照 EMIR、CSDR、MiFIR 下的欧盟等效框架，以及美国 GENIUS Act 对外国支付稳定币的等效制度，建立外国受监管稳定币的专门等效与承认机制。

移除两项集中限制

Circle 同时建议移除 EBA（欧洲银行管理局） 二级技术标准引入的两项集中规则：其一是单一主权 35% 敞口上限，该限制使非欧元币种发行人（如美元计价代币）难以主要持有主权高流动性资产（HQLA）作为储备；其二是单一交易对手存款不超过该银行总资产 1.5% 的封顶，大型发行人将被迫与数十家银行分别建立储备关系，反而增加运营复杂度与风险。

对基金管理人的启示

储备合规与跨境发行的结构性选择

Circle 还呼吁保留 multi-issuance（多发行）结构——即由欧盟授权实体与受外国监管的对应方共同发行同一稳定币。Circle 论证，限制该结构只会把使用行为推至 MiCA 保护之外的离岸供应方。对管理欧盟 stablecoin 基金的团队而言，储备资产构成、集中敞口与跨境发行通道的合规弹性，将直接决定产品在流动性、赎回保障与监管确定性之间的权衡。基金管理人应持续跟踪欧盟委员会对 MiCA 审查的结论，并将其纳入储备托管与对手方尽调框架。

常见问题（FAQ）

MiCA 当前的稳定币储备存款要求是什么？

MiCA 要求 e-money token 发行人将至少 30% 的储备存放于商业银行存款，对「重要」发行人下限为 60%。Circle 认为该强制比例放大了银行信用与交易对手风险，主张以更灵活的资产流动性要求替代，并与 ECB 此前的立场相呼应。

什么是 multi-issuance，为何对跨境稳定币重要？

multi-issuance 指由欧盟授权实体与境外受监管对应方共同发行同一稳定币，是现阶段全球流动性在 MiCA 监管 perimeter 内运作的唯一结构。Circle 警告，限制它会将用户推向缺乏 MiCA 保护的离岸供应方，削弱欧盟监管覆盖，并建议以动态再平衡等既有保障措施对其加以形式化。

相关阅读：MiCA 生效三周年欧盟启动全面审查：稳定币付息禁令与代币化金融工具分类 | BIS 年度经济报告警示稳定币四大结构性缺陷：统一账本能否替代？

来源

• Cointelegraph：Circle urges EU to revise stablecoin reserve rules in MiCA review（2026-10-02）
• Circle 官方：Circle’s Response to the European Commission’s MiCA Review Consultation（2026-10-01）
• 欧盟委员会：Targeted consultation on the review of MiCA

初版日期：2026-10-03 | 最后更新：2026-10-03