美国 Cboe 拟推 VIX 永续期货待监管明确：波动率衍生品如何进入永续合约时代

核心摘要

• Cboe Global Markets 正考虑推出挂钩 VIX 波动率指数 的永续期货，但将等待美国监管框架明确后再推进
• 全球衍生品主管 Rob Hocking 在 9 月 30 日彭博情报衍生品市场结构会议上表态，称客户长期希望有直接交易 VIX 现货水平的工具
• 现有 VIX 期货与期权存在「展期损耗」结构性缺陷，ProShares VIX 短期期货 ETF 2026 年已下跌约 34%
• Hocking 直言永续期货为线性杠杆、不具备期权非对称收益，期权买方最大损失仅限已付权利金
• 美国 CFTC 对永续期货的监管定位尚待明确，Robinhood 同期已向美国客户提供最高 10 倍加密永续杠杆

📑 文章目录

1. 事件概述 — Cboe 的考量与表态
2. VIX 衍生品的现有短板 — 展期损耗与 ETF 困境
3. 永续期货的产品属性 — 杠杆、资金费率与风险
4. 监管不确定性 — CFTC 框架待定
5. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：在美国各大交易所竞相将加密市场主导的高杠杆「永续合约」拓展至传统资产类别之际，Cboe Global Markets 正评估推出挂钩 VIX 波动率指数 的永续期货。与加密永续不同，这一传统波动率衍生品能否落地，取决于美国监管机构先厘清永续期货的监管边界。

事件概述

Cboe 的考量与表态

据彭博报道，Cboe Global Markets 正考虑推出基于 Cboe 波动率指数（VIX）的永续期货。Cboe 全球衍生品主管 Rob Hocking 表示，市场目前无法直接交易 VIX 的现货水平，永续期货可能提供一种解决路径，但 Cboe 将等待美国监管部门就永续期货监管框架给出进一步明确后再推进。Hocking 在 9 月 30 日于纽约举行的彭博情报衍生品市场结构会议上作出上述表态，并以「开赛前得先知道比赛规则」概括其对监管清晰度的诉求。

现有产品矩阵

Cboe 目前已提供 VIX 期货与期权产品。Hocking 指出，永续期货可提供杠杆交易能力，但与期权相比不具备非对称收益结构——期权买方的最大损失仅限于已支付的权利金，而永续期货为线性合约，盈亏随标的等比例放大。

VIX 衍生品的现有短板

展期损耗与 ETF 困境

当前投资者借以表达波动率观点的 ETF 多通过持有 VIX 期货来跟踪指数，而非持有指数本身，因此属于不完美且成本较高的替代工具。以 ProShares VIX 短期期货 ETF 为例，其在 2026 年已下跌约 34%。这一亏损并非方向判断失误，而是结构性使然：持有 VIX 期货需持续向前展期，而在常态市场中远月合约通常更贵，持有人需持续支付「正价差展期成本」。许多散户误以为买入此类产品即获得组合保险，实则持有一处在平静市况下不断「失血」的头寸。

永续期货的产品属性

杠杆、资金费率与风险

永续期货合约 不设到期日，通过资金费率（funding rate）机制将合约价格锚定在现货附近，并允许放大收益与亏损的杠杆。对波动率交易者而言，永续期货能更紧密地跟踪现货，但其代价是资金费率可能在平静市况下长期不利于持有方——成本被转移而非消除。Hocking 对自己潜在产品的这番「反向警示」颇为坦诚：他提醒客户，期权在有利方向移动时收益加速、买方损失封顶，而永续期货没有此类保护。评价任何 VIX 永续产品，关键要看平静市况下的资金费率水平。

监管不确定性

CFTC 框架待定

真正的「门控变量」是美国对永续期货的监管定位。Hocking 明确将监管清晰度列为推进前提，但未给出时间表。业界目光集中于 CFTC 是否会就永续期货作出明确表态——该机构近期在加密市场结构与预测市场领域已较为活跃。与此同时，Robinhood 本周宣布将向美国客户提供最高 10 倍的比特币与以太永续杠杆，其他加密永续则为 3 倍，显示高杠杆工具正快速触达零售端，而相应监管框架仍在书写之中。

永续期货的「监管先行」逻辑会如何影响传统波动率产品上架？

核心在于「规则先于产品」。Cboe 作为受美国监管的成熟交易所，其审慎姿态与 Robinhood 等先行先试的零售平台形成对比：前者将产品上架绑定于 CFTC 的明确指引，后者则在框架未定之际率先放量。对波动率衍生品而言，这意味着 VIX 永续期货即便落地，也更可能以受监管、机构友好的形态出现，而非直接复制加密永续的高杠杆零售模式。基金管理人在纳入此类工具前，应关注的不是「能否交易」，而是「在哪个监管口径下交易、资金费率由谁清算」。

常见问题（FAQ）

VIX 永续期货与现有 VIX 期货、期权有何区别？

VIX 期货与期权为标准化、有到期日的合约，ETF 则通过持有期货间接跟踪指数并承受展期损耗；永续期货合约 不设到期日，以资金费率锚定现货，提供线性杠杆。其优势是更贴近现货，劣势是资金费率可能长期不利于持有方，且无期权的非对称收益保护。

为何 Cboe 选择等待监管明确而非先行推出？

因为美国对永续期货的监管定位（归属 CFTC 还是其他框架、零售准入与杠杆上限如何设定）尚未明确。Hocking 将监管清晰度列为推进前提，反映出受监管交易所在新产品上的合规审慎——这与部分加密平台在框架未定之际先行放量形成对照。

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来源

• 吴说区块链（转引 Bloomberg），Cboe 考虑推出 VIX 永续期货，等待美国监管明确，2026-10-02
• Lumida News，Cboe Explores VIX Perpetual Futures（彭博情报衍生品市场结构会议报道），2026-09-30

初版日期：2026-10-02 | 最后更新：2026-10-02