核心摘要
- 在 CLARITY Act 等待参议院推进之际，一组跨党派前 SEC 与 CFTC 官员警告，过重的监管框架可能继续将加密永续合约（perpetuals）交易留在海外。
- 联名评论信由预测市场平台 Kalshi 资助起草，主张对风险相近的衍生品施以一致监管待遇，避免规则重叠。
- 据 Kalshi 估算，2025 年离岸永续合约交易量突破 90 万亿美元，较两年前约 2.8 万亿美元显著放大。
- 联名者包括前 CFTC 主席 Chris Giancarlo、前 CFTC 委员 Brian Quintenz 等五位前监管高层。
- CFTC 正寻求将永续期货引入美国境内；特朗普称主席 Michael Selig 正推动 Hyperliquid 等平台回流。
📑 文章目录
- 事件背景 — CLARITY Act 休会下的监管窗口
- 联名信的核心警告 — 过重监管的市场流失风险
- 90 万亿美元离岸市场意味着什么
- 对基金行业的竞争力启示
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创，专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
当立法停滞，监管竞争力便成为金融基础设施话语权的关键变量。一组前监管高层的联名警告，勾勒出一幅”过重监管或将美国错失链上衍生品回流”的政策图景。
事件背景
CLARITY Act 休会下的监管窗口
在 CLARITY Act 等待参议院推进的窗口期，美国加密市场结构立法的重心暂时从国会转向监管机构。SEC 与 CFTC 借此时机并行推进加密衍生品与托管规则，这使得”规则先行、立法殿后”的格局更加清晰。对关注美国市场的基金管理人而言，监管节奏的主动权正掌握在行政机构手中。
联名信的跨党派信号
由 Kalshi 资助起草、五位前 SEC/CFTC 高层联名的评论信，最大看点之一是其跨党派构成：前 CFTC 主席 Chris Giancarlo、前委员 Brian Quintenz 与 Sharon Brown-Hruska、前 SEC 委员 Steven Wallman、前 SEC 首席经济学家 Chester Spatt 同框署名。在两家机构均缺乏跨党派代表的当下，这种组合本身即在传递”监管不应党派化”的信号。
联名信的核心警告
过重监管的市场流失风险
联名信的核心警告直指痛点：若监管负担过重，本可回流美国境内的加密永续合约（perpetuals）交易将继续滞留海外。信中主张，对风险相近的产品应施以一致监管待遇，而非以监管名义人为抬高在岸展业门槛。对基金管理人来说，这意味着监管口径的松紧，直接决定资本与流动性留在何处。
规则重叠与合规成本
信中进一步指出，SEC 与 CFTC 若在不同维度重复覆盖同一类活动，叠加的合规成本可能把生意再度推向离岸。Kalshi 虽为起草提供资助，但联名者声明未收取报酬、内容亦不受公司左右，意在将讨论拉回政策本身而非商业利益。
90 万亿美元离岸市场意味着什么
规模增速与在岸缺位
据 Kalshi 估算，2025 年离岸永续合约交易规模突破 90 万亿美元，较两年前约 2.8 万亿美元显著放大。如此量级的增速，凸显出在岸受监管框架的缺位——需求真实存在，只是未被美国规则承接。
流动性为何停在海外
Giancarlo 将 90 万亿美元的离岸市场形容为”一块等待合理美国规则手册的市场”。其逻辑是：若将联邦监管校准至真实风险而非最大负担，流动性自然回流；每拖延一年，回流难度便递增。
| 对比维度 | 过重监管情景 | 校准至真实风险 |
|---|---|---|
| 流动性去向 | 继续滞留离岸 | 逐步回流在岸 |
| 合规成本 | 规则重叠、叠加负担 | 相似风险一致对待 |
| 美国市场份额 | 持续流失 | 有望收复 |
| 代表平台 | Hyperliquid 等离岸 | 受监管美国实体 |
对基金行业的竞争力启示
美国市场份额的防守
对私募与对冲基金管理人而言，监管框架的竞争力直接关乎美国能否留住链上衍生品流动性。若规则长期缺位或过重，资本将惯性流向离岸司法管辖区，削弱美国在加密市场结构中的话语权。
基金管理人的应对
您可在产品设计阶段预先评估美国境内合规路径，关注 CFTC 永续期货在岸化与 SEC 托管规则重写的进展，避免在规则明朗后被动重构架构。
离岸监管套利会如何影响全球基金竞争格局？
前瞻布局
全球基金竞争格局正随监管套利而重塑。管理人若将监管不确定性纳入架构决策，便能在规则落地时抢占先机。提前梳理在岸与离岸展业的成本差异，是当下最具确定性的准备动作。
常见问题（FAQ）
离岸永续合约市场规模为何成为监管争论焦点？
因其量级已突破 90 万亿美元且增速惊人，远超多数在岸受监管衍生品市场。如此规模若长期游离于美国规则之外，既意味着税收与监管真空，也代表美国本土金融基础设施错失的增量。
过重监管会如何影响美国基金行业的全球竞争力？
过重监管会抬高在岸展业门槛，促使流动性与资本流向监管更友好的离岸市场，长期削弱美国基金行业在加密衍生品领域的全球竞争力与定价权。
相关阅读：CLARITY Act 未能在 7 月 4 日签署成法：参议院 8 月休会前立法窗口收窄 | Robinhood 欧洲永续期货扩展至传统资产：大宗商品、ETF 与外汇衍生品对加密基金产品的竞争性冲击
来源
- 吴说区块链，前 SEC、CFTC 官员：过重监管或使年交易超 90 万亿美元的永续合约市场继续留在海外，2026-09-01
- Decrypt，Former SEC, CFTC Officials Urge Lighter Touch to Bring Crypto Perps Trading Onshore
初版日期：2026-09-01 | 最后更新：2026-09-01