美国现货BTC ETF实物申赎门槛下调：Bitwise最低规模由1亿美元降至300万美元

核心摘要

• 华尔街正下调大型 比特币（BTC） 持仓通过实物申赎（in-kind）转换为 ETF 份额的门槛，投资者可在不出售 BTC 的情况下将资产转入传统 ETF 体系。
• Bitwise 的实物申赎最低规模已由最初的 1 亿美元降至 300 万美元；BlackRock 的 IBIT 亦于 7 月由 2,500 万美元降至 100 万美元。
• 该机制源于 美国证券交易委员会（SEC） 于 2025 年批准加密 ETP 的实物创建与赎回，结束了自 2024 年上市以来的纯现金结算要求。
• 摩根士丹利（Morgan Stanley） 表示此类转换已占其约 5.6 亿美元现货比特币 ETF（MSBT）持仓的 5%–7%，21Shares 近三个月同类交易平均规模约 500 万美元。
• 实物申赎通道目前已扩展至 以太坊（ETH） 与 Solana（SOL） 产品，受益群体由大型做市商下沉至家族办公室与小型基金。

📑 文章目录

1. 事件概述 — 哪些机构下调了门槛、降幅多大
2. 实物申赎如何运作 — 流程、税务与托管逻辑
3. 对基金管理人与投资者的影响 — 流动性、套利与持有者便利
4. 常见问题（FAQ）

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据吴说区块链引 Bloomberg 报道，华尔街正系统性降低 BTC 持仓向 ETF 份额转换的操作门槛。这一变化看似仅是申购赎回细则的调整，实则关系到自托管资产的持有者能否在不触发应税事件的前提下，将币纳入传统基金架构，并对现货比特币 ETF（spot Bitcoin ETF）的二级流动性产生结构性影响。

事件概述

主体与背景

2026 年 8 月，多家发行方密集下调现货比特币ETF（spot Bitcoin ETF）的实物申赎最低规模。所谓实物申赎，是指授权参与人（Authorized Participant, AP）向信托交付实际比特币、换取 ETF 份额，而非通过现金结算完成创建与赎回。美国监管机构于 2025 年放开该机制后，各发行方逐步放宽准入门槛，本轮调整将受益面由大型做市商进一步下沉。

关键数字

• Bitwise：实物申赎最低规模由最初的 1 亿美元降至 300 万美元。
• BlackRock IBIT：2026 年 7 月由 2,500 万美元降至 100 万美元（BlackRock 数字资产主管 Robbie Mitchnick 于 Bloomberg Television 披露，降幅约 96%）。
• 机制已扩展至 ETH 与 SOL 的现货产品。

实物申赎机制如何运作？

流程：从币到份额

在实物模式下，AP 将实际比特币过户至信托，换取相应数量的 ETF 份额；赎回则反向进行，投资者取回比特币而非现金。投资者无法与发行方直接交易，整个过程须通过 AP 作为中介。由于不涉及现金出售与回购，该路径省去两轮交易成本和大规模出售带来的价格滑点。

税务与托管逻辑

IBIT 采用 grantor trust 结构，意味着 IRS 视份额持有人为直接持有基金内比特币。以 BTC 换取 IBIT 份额，税基与持有期可延续至 ETF 份额，通常不触发即时应税事件——税务责任被递延而非消除。对于已自托管大量比特币的实体，这提供了在不处置资产的前提下获得托管外包、报表简化与遗产规划便利的通道。

对基金管理人与投资者的影响

对基金管理人

更低的门槛扩大了可参与实物套利的 AP 与中型机构群体，更多参与方直接以标的资产对基金进行套利，有助于收窄份额价格与现货价格的偏离，改善普通份额持有人的二级流动性与买卖价差。分析师预期 BlackRock 与竞争对手将持续细化创建赎回机制。

对投资者

对家族办公室、早期持有者及小型基金而言，将自托管币转入 ETF 份额不再需要一次性达到 2,500 万乃至 1 亿美元量级，门槛下移显著降低了操作摩擦。同时，通道亦使一部分原本沉淀在冷存储的供应转为基金持有供应，对现货市场的即期买卖压力影响需持续观察。

常见问题（FAQ）

实物申赎门槛下调对现有 BTC 持有者意味着什么？

门槛由数千万美元级降至百万甚至三百万美元级后，持仓规模处于中段（例如 15 至 390 枚 BTC）的家族办公室、早期持有者与小型基金，得以在不先出售比特币、不触发应税事件的前提下，将资产转入经纪账户内的 ETF 份额，获得托管外包与报表简化的便利。

实物申赎与传统现金申购有何本质区别？

现金申购需投资者先卖出 BTC 取得美元、再以现金认购份额，必然产生 taxable disposal 与交易滑点；实物申赎则直接以币换份额，税基与持有期延续。两者均须通过 AP 完成，但实物路径在税务效率与持有结构连续性上明显占优。

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来源

• 吴说区块链（引 Bloomberg 报道）：华尔街降低 BTC 转 ETF 份额门槛，Bitwise 最低规模已由 1 亿美元降至 300 万美元，2026-08-25
• Bitcoin.com News：Blackrock Cuts IBIT Bitcoin Conversion Minimum From $25M to $1M，2026-08
• Inside Crypto：SEC 于 2025 年批准加密 ETP 实物创建与赎回，BlackRock IBIT 门槛降至 100 万美元，2026-08

初版日期：2026-08-26 | 最后更新：2026-08-26