核心摘要
- SEC 投资管理部官员 Brian Daly 在 Bloomberg Trillions 播客中首次公开表态：SEC 过去在加密 ETF 审批上”处理不当，损害了市场信任”，将建立更有序的审批流程
- SEC 目前每月收到约 200 份 ETF 申请，涵盖预测市场、加密资产、杠杆策略等新型产品，现有框架已不堪重负
- 核心改革方向：考虑允许部分 ETF 申请采用保密提交方式，以保护产品创新并防止竞品跟风复制
- 保密提交机制若落地，将重塑 ETF 发行竞争格局——先行者在监管沟通窗口期内可独占产品设计，但也引发了投资者透明度的权衡
- 美国 ETF 市场总规模已从 2019 年约 4 万亿美元增长至 约 15.7 万亿美元，ETF 审批流程本身已成为市场基础设施级别的议题
📑 文章目录
- 事件背景 — Brian Daly 在 Trillions 播客中的关键表态与 SEC 加密 ETF 审批历史
- 保密提交机制 — 运作方式、行业影响与透明度权衡
- 加密基金如何评估审批流程改革的影响？ — 从 ETF 产品配置到交易对手合规的策略框架
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
SEC 投资管理部官员 Brian Daly 在 Bloomberg Trillions 播客的一次独家访谈中坦率承认：”我们在加密方面做得不好，破坏了信任。”这句自我批评的背后，是 SEC 正在推动的一场 ETF 审批流程改革——其中最具杀伤力的信号，是保密提交机制可能被引入 ETF 申请程序。
一、事件背景：SEC 承认加密 ETF 审批失误
Brian Daly 的关键表态
据彭博 ETF 分析师 Eric Balchunas 在 X 平台发布的播客片段（Bloomberg，2026-07-02），SEC 投资管理部主任 Brian Daly 在 7 月 2 日的 Trillions 播客中明确表示，SEC 认识到过去在加密货币监管方面处理不当，损害了市场信任，希望通过建立更有序的审批流程恢复信任。
Daly 披露了一个关键数据：SEC 目前每月收到约 200 份 ETF 申请，覆盖范围从传统股票和债券基金，一直延伸到预测市场、数字资产和杠杆策略等”新型”产品。这一数字直观地解释了监管压力——在一个批准决定可能影响数千亿美元资金流动的市场中，流程的透明度和可预测性本身就是市场基础设施的一部分（FinanceFeeds，2026-07-03）。
加密 ETF 审批的历史包袱
SEC 与加密 ETF 的交锋史堪称曲折：现货 比特币 ETF 被反复拒绝或延迟多年后才获批，中间穿插了诉讼、市场压力，甚至还包括 SEC 社交媒体账户被黑客入侵、虚假宣布批准的事件。Daly 的坦率表态实际上是在回应这段历史——正如 BanklessTimes 所分析的，SEC 正在试图为加密 ETF 这座”通向机构的桥梁”修好护栏（BanklessTimes，2026-07-03）。
二、保密提交机制：运作方式与行业影响
保密提交如何运作
在 Daly 描述的方案中，保密提交的核心逻辑是允许 ETF 发行人在 S-1 注册声明中申请非公开处理，在与 SEC 工作人员完成初步沟通和修改之前，产品设计不对外公开。这一机制与美国公司注册声明的现有实践一致——草案在监管初期保持私密，直到 SEC 完成首轮意见反馈后才公之于众。
Daly 强调，保密提交的目的是”保护创新并防止跟风申请”。在实践中，这意味着发行人可以开发新的 ETF 结构或底层资产敞口，而不会引发竞争对手的立即复制。类比而言，这就像给予创新者一个”监管安全港”窗口期——在产品最终推向市场之前，设计细节仅限发行人和监管机构知晓（吴说区块链，2026-07-03）。
行业影响的两面性
对 ETF 发行人而言，保密提交降低了”首发者劣势”——在现有体系下，公开发行文件一经提交就会暴露产品机制、指数设计、费率策略等竞争敏感信息。引入保密阶段后，先行者可以更从容地与 SEC 磨合产品细节。
然而，保密机制也引发了投资者保护层面的担忧：过度保密可能降低早期公众审查的机会，使风险较高或结构不当的产品在曝光之前就已接近获批。SEC 面临的挑战是在保护创新与维护信息披露、公众意见征询权与市场透明度之间找到平衡。
三、加密基金如何评估审批流程改革的影响？
ETF 配置策略的监管确定性提升
对加密基金管理人而言，一个更有序、更可预测的 ETF 审批流程意味着更清晰的配置路径。目前加密 ETF 产品图谱已远超 BTC 和 ETH——发行人已提交 Solana、XRP、Dogecoin、多资产篮子、质押策略和杠杆加密敞口等产品。从基金管理人的角度，审批流程的可预测性直接影响资产配置决策的时机和规模。
更关键的是”资产中立”（asset-neutral）框架的信号意义。FinanceFeeds 报道指出，Daly 暗示 SEC 正在考虑建立跨资产类别的审批标准，使无论是商品、代币、股票策略还是事件挂钩产品的 ETF 申请，都面临相同的审查逻辑。对于加密基金而言，这意味着加密 ETF 不再被单列为一类”特殊产品”——其审批标准将与更广泛的 ETF 市场对齐（FinanceFeeds，2026-07-03）。
交易对手合规的动态调整
保密提交机制对加密基金的另一个影响维度是交易对手评估。如果保密提交被采纳，基金在评估 ETF 发行人时可能面临一个”信息不对称窗口”——某些产品已经在 SEC 流程中推进，但由于保密状态，市场尚未知晓。这意味着基金需要建立更主动的交易对手调研机制，而非单纯依赖公开的 S-1 文件来判断 ETF 供给端的趋势。
数据层面，美国 ETF 市场已从 2019 年的约 4 万亿美元膨胀至 2025 年底的约 12 万亿美元（SEC 官方数据），路透社估算当前总规模已接近 15.7 万亿美元。当 ETF 成为零售和机构投资敞口的默认”包装器”时，审批流程的每一次调整都可能对资产配置结构产生乘数效应。
常见问题（FAQ）
保密提交是否意味着 SEC 会降低加密 ETF 的审批标准？
不会。Daly 明确表示任何调整都必须在现有证券法和 ETF 规则的框架内进行。保密提交仅改变信息披露的时机，而非审查的实质——SEC 仍然需要对底层资产的托管、流动性、市场操纵风险等核心问题进行评估。保密阶段只是让发行人与监管机构在非公开状态下完成初步博弈。
加密基金应如何应对 ETF 审批流程变化？
从实际操作角度，加密基金管理人可以关注三个维度：第一，密切跟踪 SEC 新型 ETF 公众咨询的进展（SEC 已于 6 月 30 日启动相关征求）；第二，评估现有 ETF 持仓中是否存在因审批流程变化而面临替代风险的产品；第三，将保密提交机制纳入交易对手尽职调查框架——在保密状态下，基金需要建立更主动的信息获取渠道。
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来源
- BanklessTimes — SEC Explores Confidential Crypto ETF Filings to Streamline Approvals（2026-07-03）
- FinanceFeeds — SEC Official Says Agency Is Building More Orderly ETF Approval Process（2026-07-03）
- Eric Balchunas（Bloomberg）— X 平台帖文含 Brian Daly 播客片段（2026-07-02）
- 吴说区块链 — SEC 官员：正建立更有序的 ETF 审批机制，考虑允许保密提交（2026-07-03）
初版日期：2026-07-03 | 最后更新：2026-07-03