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美国 CLARITY Act 通过概率再降：Galaxy Research 看淡年内立法，加密基金监管真空延续

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核心摘要

  • Galaxy Research（研究主管 Alex Thorn）年内数度下调《CLARITY Act》2026 年通过概率，由 5 月的 75% 降至 60%、50%，最新判断已落入 30% 区间，年内通过可能性持续下降。
  • 触发因素是参议院立法时钟：合并文本迟未出炉、全院表决未排期、60 票门槛难破，参议员 Lummis 曾设定的 7 月 4 日目标已失效。
  • 银河研究指出，立法停滞正迫使 美国证券交易委员会（SEC） 与 美国商品期货交易委员会（CFTC） 加快规则制定、解释性指引与监管豁免等行政手段。
  • 这些行政措施法律效力与持久性弱于正式立法，未来政府可修改或撤销，无法替代国会建立的长期监管框架。
  • 对 加密对冲基金 与 离岸基金（如开曼 ELP）而言，监管确定性缺位仍将延续，资产配置须以「监管过渡期」为前提。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — Galaxy Research 概率下调轨迹与最新判断
  2. 为什么参议院时钟是「沉默杀手」？ — 60 票门槛与未决争议
  3. SEC 与 CFTC 的行政替代路径 — 规则制定、指引与豁免
  4. 这对加密基金配置意味着什么？ — 监管真空下的架构选择
  5. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

据吴说区块链 8 月 15 日报道，Galaxy Research 表示美国《CLARITY Act》（数字资产市场结构法）在 2026 年内通过的可能性正在下降。在全球数字资产监管框架尚未定型的窗口期，这家研究机构的判断被市场视为观察美国监管取向的先行信号，核心结论是时间窗口正在关闭。

事件概述

Galaxy Research 的概率下调轨迹

Galaxy Research 全公司研究主管 Alex Thorn 年内持续修正其通过概率模型。据 Decrypt 报道，该机构 5 月曾给出 75% 的乐观预期，6 月 9 日下调至 60%，随后在 6 月底进一步降至 50%（”coin toss”）；Bitcoin.com 引述 Thorn 在 X 平台的发文称，在参议院公布长达 616 页的合并文本后，概率已被下调至 30%。预测市场 Polymarket 同期定价亦疲软，近期降至 36.5% 附近，较一周前的 42% 继续走低。

最新判断：年内通过可能性下降

吴说区块链援引 Galaxy 的论述指出，立法前景的不确定性正在促使 SEC 与 CFTC 加快通过行政手段填补监管空白。Galaxy 的判断逻辑始终围绕「时间」而非「内容」——法案本身在两院均有基础（众议院已于 2025 年 7 月以 294-134 通过，参议院银行委员会 15-9 过关），障碍在于参议院议程被住房法案、SAVE 法案及国防授权法案挤占，统一文本与 60 票门槛迟迟未解。

为什么参议院时钟是「沉默杀手」？

60 票门槛与未决争议

《CLARITY Act》须克服参议院 60 票的阻挠议事门槛，而目前仅两名民主党议员在委员会阶段背书。围绕特朗普加密资产相关的伦理条款、稳定币收益安排以及反非法融资漏洞，两党分歧仍未收敛。Thorn 曾直言，该法案「甚至可能无法在多数党内部获得明确多数支持」。在 9 月复会窗口前，若关键争议未解，全院表决可能被推至中期选举周期。

SEC 与 CFTC 的行政替代路径

规则制定、解释性指引与监管豁免

Galaxy 指出，在国会立法停滞期间，SEC 与 CFTC 正转向三类行政手段：一是推动规则制定（rulemaking），二是发布解释性指引（interpretive guidance），三是动用监管豁免（exemptive relief）。这些措施可在短期内为 数字资产 发行、交易与市场监管提供更具确定性的操作规则。然而，行政手段的法律效力与持久性显著弱于正式立法——新政府或更迭后的国会可对其修改甚至撤销。因此，对 基金管理人 而言，行政路径提供的是「过渡期护栏」，而非长期制度锚点。

这对加密基金配置意味着什么？

监管不确定性下的基金架构选择

对于寻求美国敞口的基金管理人而言，监管真空的延续意味着基金架构设计须以「两种情景并存」为前提：一方面，现货比特币与以太坊 ETF 已提供受监管的标准化敞口；另一方面，代币发行与交易平台运营仍游走于 SEC 与 CFTC 的管辖权模糊地带。在此环境下，许多亚太家族办公室与机构倾向于以 开曼 ELP 等 离岸基金 结构隔离美国监管不确定性，同时保留对数字资产的配置弹性。

常见问题（FAQ）

行政手段能否替代 CLARITY Act 成为长期框架？

不能。规则制定、解释性指引与监管豁免可在立法停滞期提供过渡性规则，但其法律层级与持久性弱于国会立法，未来政府可修改或撤销。真正的长期监管确定性仍需《CLARITY Act》或类似立法落地。

预测市场如何为这一概率定价？

预测市场 Polymarket 对 2026 年通过的定价已从高位 74% 回落，近期在 36.5% 附近徘徊，较一周前的 42% 继续下行，与 Galaxy Research 的判断方向一致，反映出市场对参议院立法时钟的担忧。

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来源

初版日期：2026-08-15 | 最后更新：2026-08-15

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