核心摘要
- SEC主席Paul Atkins在CNBC采访中明确表示：若CLARITY Act未能在参议院通过，SEC已「准备就绪、愿意且有能力」自行制定加密市场规则
- CLARITY Act已在众议院以294-134票通过、参议院银行委员会以15-9票通过，但仍需60票进入全院表决，8月休会窗口压缩至不足两周
- SEC已通过Project Crypto构建备用方案，Regulation Crypto规则制定包涵盖代币注册豁免、去中心化项目安全港、经纪商托管与交易场所监管
- 参议院多数党领袖John Thune上周已向媒体暗示CLARITY Act不可能在8月休会前通过全院表决，参议院已暂时搁置该法案
- Atkins同时强调「法规是未来-proof的最佳方式」——SEC行政规则可被未来政府推翻，不具备法律的持久性
📑 文章目录
- 事件概述 — Atkins CNBC表态与CLARITY Act立法进程
- SEC的Plan B：Project Crypto与Regulation Crypto — 备用规则体系的覆盖范围与局限
- 两条路径的实质差异：法案通过 vs 未通过 — 对加密基金行业的不同影响
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
导语：当加密市场结构立法在参议院陷入僵局之际，SEC主席Paul Atkins释放了一个明确的信号——监管机构不会无限期等待国会行动。7月27日，Atkins通过CNBC采访首次公开了SEC的「B计划」：如果CLARITY Act未能在本立法周期内通过，SEC将自行启动规则制定程序，覆盖数字资产交易场所、经纪商注册和代币发行的核心监管议题。
事件概述
Atkins的CNBC表态
7月27日，SEC主席Paul Atkins在接受CNBC采访时首次明确阐述了SEC对CLARITY Act立法进程的立场。Atkins表示，SEC「准备就绪、愿意且有能力」（ready, willing, and able）就加密市场结构问题制定规则，覆盖与CLARITY Act相同的监管领域。他在周二进一步通过X平台发文，重申「致力于支持国会推进CLARITY Act，包括提供技术支持」。
Atkins在采访中指出：「法规是让监管框架具备未来适应性的最佳方式」（Statute is the way to future-proof something），并强调市场需要「法规带来的确定性」，确保监管框架不会因政府更迭而剧烈变动。这一表态既是对国会施压，也是对市场的安抚——即便CLARITY Act搁浅，SEC也不会让监管真空持续（Decrypt，2026-07-29）。
CLARITY Act的立法处境
CLARITY Act，全称为「Creating Legal and Institutional Certainty for Tokenized Assets and Yields Act」，是美国数字资产市场最为关键的结构性立法。该法案已于2025年7月在众议院以294-134票通过，2026年5月在参议院银行委员会以15-9票通过——但至今未能进入全院表决。
法案当前面临三重障碍：首先，参议院全院表决需要60票门槛，而民主党已有9名银行委员会成员投了反对票；其次，围绕政府官员加密交易的伦理条款（ethics provisions）谈判陷入僵局，民主党已公开反对最新版本中关于Trump加密资产的豁免安排；第三，参议院8月休会窗口已所剩无几，多数党领袖John Thune上周已向媒体暗示法案不可能在休会前完成全院表决，参议院已暂时搁置该法案（Yahoo Finance，2026-07-29）。
CLARITY Act的核心内容包括：将数字商品现货市场的专属管辖权移交给CFTC，使大多数代币脱离SEC的管辖范围；建立新的法定注册类别，覆盖加密交易所、经纪商和其他市场参与者；永久性划分证券与数字商品的边界。
稳定币收益条款的争议
除伦理条款外，稳定币是否可支付收益（stablecoin yield）是另一个悬而未决的核心争议。传统银行与加密公司在稳定币收益问题上存在根本性分歧。Coinbase最近已撤回对该法案的支持，理由是包括收益条款在内的多项条款存在不利于行业的规定。在周四的参议院辩论中，Atkins和CFTC主席Mike Selig均未就稳定币收益争议表态，仅表示将继续为两院委员会提供技术咨询（DCWI Regulatory Briefing，2026-07-29）。
SEC的Plan B：Project Crypto与Regulation Crypto
Regulation Crypto的覆盖范围
Atkins于2025年11月启动的Project Crypto，是SEC与CFTC的联合协调机制。该项目的核心产出——Regulation Crypto规则制定包——已列入SEC 2026年监管议程，覆盖四个核心模块：
- 代币注册豁免：为符合条件的数字资产项目提供简化的注册路径，降低新创项目的合规成本
- 去中心化项目安全港（safe harbor）：为从中心化逐步过渡到去中心化的项目提供过渡期保护，避免其被追溯认定为未注册证券发行
- 经纪商-交易商托管规则：明确传统经纪商在托管数字资产时的合规要求，打通传统金融与加密市场的托管通道
- 交易场所监管：为加密交易平台建立符合现行证券法的注册和运营框架
Atkins将Regulation Crypto定位为「通往CLARITY Act的桥梁」（a bridge to the CLARITY Act）。根据英国合规咨询机构DCWI的分析，Regulation Crypto的规则制定路径可能比等待国会立法更快，因为SEC可在无需等待国会的情况下推进。然而，Atkins在采访中也明确指出了行政规则的根本局限：规则制定受限于SEC的现有法定权限，且可被未来政府推翻，不具备法律的持久性。
SEC-CFTC联合指引的先行实践
今年3月，SEC与CFTC已发布联合指引，将16种代币（包括比特币和以太坊）归类为数字商品。这一行政指引为市场提供了初步的监管确定性，但Atkins也坦承该类行政行动可被未来政府撤回，无需国会投票——这正是他坚持推进成文法的根本原因（Bitcoin.com，2026-07-28）。
两条路径的实质差异：法案通过 vs 未通过
CLARITY Act通过意味着什么？
若CLARITY Act最终完成立法程序，将提供一个行政规则制定无法替代的结果：证券与数字商品边界的永久法定定义。这将带来三项结构性变化：
第一，法定确定性。代币是证券还是商品的判断将依据成文法标准而非个案诉讼，免去「Howey Test」逐案适用的不确定性。对加密基金而言，这意味着投资组合中代币的监管分类将获得成文法的明确背书，消除了被SEC事后追诉的尾部风险。
第二，注册框架。法案将为加密交易所、经纪商和托管商建立全新的法定注册类别，而非将加密业务强行纳入为传统证券设计的20世纪30年代法律框架。这将大幅降低加密基金服务商的合规成本。
第三，SEC-CFTC管辖权划分。法案将数字商品现货市场的专属管辖权移交给CFTC，彻底结束SEC与CFTC之间的管辖权之争——这场争论在过去五年中一直是加密行业监管不确定性的最大来源。Atkins本人曾将Project Crypto描述为「通往CLARITY Act的桥梁」，暗示即便SEC先行制定规则，最终目标仍是成文法立法。
仅靠SEC规则制定能走多远？
若CLARITY Act未能在本届国会通过，市场将进入Atkins所描述的「行政规则路径」。DCWI的分析指出，这一路径存在三个关键局限：
| 对比维度 | CLARITY Act（成文法） | SEC Regulation Crypto（行政规则） |
|---|---|---|
| 法律基础 | 法定定义与注册制度，对未来SEC委员会具有约束力 | 在现有法定权限内进行规则制定，可被未来SEC主席修订或撤销 |
| 证券/商品边界 | 由成文法永久定义 | 继续依赖个案解释和诉讼确定 |
| SEC/CFTC管辖权 | 由国会正式重新分配 | 通过机构间协调机制管理（如Project Crypto） |
| 注册框架 | 为加密交易所、经纪商等建立全新法定类别 | 在现有经纪商-交易商和交易所规则基础上进行适应性调整 |
| 持久性 | 高——仅可通过后续立法修改 | 低——未来SEC主席可通过规则制定推翻 |
| 时间线 | 较慢——取决于谈判和表决时间 | 可能更快——SEC可独立推进 |
加密基金行业应如何评估这两种情景？
从加密基金管理人的视角出发，两种情景的核心差异不在于监管的「松」或「紧」，而在于监管的「确定性」。CLARITY Act路径提供的是长期可预测性，使基金管理人能够在投资决策、基金结构设计和托管安排中锚定一个持久不变的监管框架。而行政规则路径尽管可能更快带来操作层面的明确指引，但其可撤销属性意味着2028年大选后的政策风险将显著高于成文法路线。
对于正在考虑在美国司法管辖区注册或运营加密基金的机构而言，关键变量不是CLARITY Act是否能在8月休会前通过，而是该法案是否能在本届国会（2025-2026）周期内完成立法。如果2026年底前未能通过，整个立法进程将在2027年新一届国会中从零重启——届时政治格局可能完全不同。
常见问题（FAQ）
如果CLARITY Act搁浅，SEC的Regulation Crypto何时能生效？
根据SEC的标准规则制定流程，Regulation Crypto将经历提案公告、公众意见征询（通常60-90天）、修订和最终表决等阶段。以目前2026年监管议程的进度推算，最早可能在2026年第四季度至2027年第一季度完成最终规则发布。然而，考虑到加密行业的复杂性和政治敏感性，实际时间线可能更长。Atkins已将Regulation Crypto定位为「桥梁」，暗示即便进入行政规则路径，SEC仍将保持对国会立法的开放态度。
对已在开曼或BVI注册、投资美国加密资产的离岸基金有何影响？
离岸基金投资美国加密资产（包括在美交易平台上的代币和与美国发行人相关的代币化产品）仍可能受到SEC规则制定的间接影响。首先，若SEC通过Regulation Crypto明确某些代币的证券属性，将影响这些代币在二级市场的流动性和交易平台的可及性。其次，若CLARITY Act未能通过且SEC行政规则在未来被推翻，离岸基金将面临监管不确定性加剧的风险。建议基金行政管理人密切关注SEC规则制定进程，并在投资组合合规审查中纳入两种情景的压力测试。
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来源
- Decrypt — SEC Ready to Provide Crypto Rules if Clarity Act Flounders: Chair Atkins（2026-07-29）
- Yahoo Finance — SEC Ready to Provide Crypto Rules if Clarity Act Flounders（2026-07-29）
- DCWI Regulatory Briefing — The SEC’s Fallback Position（2026-07-29）
- Bitcoin.com — SEC Chair Backs CLARITY Act（2026-07-28）
初版日期：2026-07-30 | 最后更新：2026-07-30