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贝莱德建议投资组合配置1%-2%比特币：风险预算框架下的数字资产角色演变与机构配置基准

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核心摘要

  • 全球最大资产管理公司贝莱德（BlackRock）正式发文，将比特币在投资组合中的角色从投机资产重新定义为”互补型多元化配置工具”
  • 贝莱德建议在多资产组合中配置 1% 至 2% 比特币，采用风险预算方法（risk budgeting）作为配置框架基础
  • 1%-2% 的比特币配置对组合风险的贡献与 60/40 组合中持有一支”Magnificent 7“股票相当
  • 超过 2% 的配置将使组合风险不成比例地放大，主要源于比特币的极端波动性与不稳定相关性
  • 贝莱德同时提示：如果比特币实现广泛采用，其作为永久持有的理由将减弱，可能转向类似黄金的战术性对冲工具
📑 文章目录
  1. 贝莱德的配置建议框架 — 风险预算方法与 1%-2% 的逻辑
  2. 比特币在组合中的角色演变 — 从投机资产到互补型多元化工具
  3. 对加密基金行业的影响 — 配置基准线、产品设计与投资者沟通

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026 年 6 月，全球最大的资产管理公司 贝莱德（BlackRock）在其机构投资者平台上正式更新了对比特币在投资组合中角色的评估。这份题为”在投资组合中配置比特币”（Sizing Bitcoin in Portfolios）的分析报告，将比特币从一种实验性资产重新定义为”互补型多元化配置工具”（complementary diversifier），并首次系统性地提出 1% 至 2% 的配置建议框架 —— 这一定量指引对全球机构投资者的资产配置决策具有里程碑意义。

贝莱德的配置建议框架

风险预算方法：为什么是 1%-2%？

贝莱德的分析并非基于简单的历史回报外推，而是采用了一套严谨的风险预算（risk budgeting）框架（BlackRock，2024-12）。该方法的核心逻辑是：根据资产对组合总风险的贡献来确定配置比例，而非单纯追求回报最大化。

贝莱德的量化分析显示，在一个假设的 60/40 股债组合中，1%-2% 的比特币配置对整体组合风险的贡献，与持有一支 Magnificent 7 股票（Alphabet、Amazon、Apple、Meta、Microsoft、Nvidia、Tesla）在组合中的平均风险贡献相当。这一对比方法为传统机构投资者提供了直观的参照系：如果组合中已经配置了个别大型科技股，那么加入 1%-2% 的比特币在风险维度上是可比的。

贝莱德同时明确划定了上限：超过 2% 的配置将使组合风险不成比例地放大。这一判断基于对 2012 年 5 月至 2024 年 7 月周度回报数据的分析，充分考虑了比特币 70%-80% 的历史最大回撤风险。

三大风险敞口的坦诚评估

与许多加密行业倡导者不同，贝莱德的分析报告罕见地同时强调了比特币的三大结构性风险：

  • 极端波动性：比特币在其短暂历史中经历了多次从峰值到底部 70%-80% 的暴跌，这种级别的回撤对大多数机构组合而言难以承受；
  • 不稳定的相关性：比特币与股票的相关性在历史上总体偏低，但存在短暂时期两者走势高度同步，这意味着投资者”不能依赖比特币作为抵御风险偏好下降的可靠缓冲”；
  • 结构性不确定性：比特币可能最终无法实现广泛采用，这将从根本上损害其价值主张。

比特币在组合中的角色演变

从”数字黄金”叙事到互补型多元化工具

贝莱德对比特币角色定义的变化值得加密基金管理人深入关注。报告将比特币的价值驱动力归结为“预定供应遇上增长需求”（predetermined supply met with growing demand），这一框架将分析重点从资产本身的内在价值转向了采用率预期。

报告识别了三个可能加速比特币采用的结构性因素：地缘政治碎片化（geopolitical fragmentation）—— 比特币的去中心化特性和跨境效用可能在分裂的全球秩序中增强吸引力；多元化需求—— 由于比特币的价值驱动力与传统资产截然不同，长期来看其与传统风险资产的相关性可能保持在低位；采用拐点—— 贝莱德认为最大的回报潜力存在于广泛采用之前的时期，此时预期和叙事驱动重新定价。

长期演变路径：从永久持有到战术性工具

贝莱德提出了一个值得加密基金认真对待的远期情景：如果比特币实现广泛采用，其波动性将下降，与股票的相关性将进一步稳定在低位，但这也意味着比特币进一步大幅上涨的关键驱动力 —— 采用预期 —— 将被削弱。在这种情况下，”永久持有的理由将变得不那么清晰，投资者可能更倾向于以战术性方式使用比特币，对冲特定风险，类似于黄金的使用方式。”

换言之，比特币的机构化采用进程本身就在改变其投资属性 —— 这是一个具有自我反馈循环的动态过程，而不是一个静态的资产配置结论。

对加密基金行业的影响

量化配置基准的建立

贝莱德 1%-2% 的配置建议为加密基金行业提供了一个前所未有的量化基准。在此之前，机构投资者对比特币的配置讨论往往缺乏系统性框架，常见的是”配置你能承受损失的部分”这类定性建议。贝莱德的风险预算方法首次将比特币纳入了与传统资产类别相同的分析范式。

对于加密对冲基金和加密 FoF 而言，这一基准意味着：机构配置者（如养老金、捐赠基金、家族办公室）在评估加密基金投资时，可以将基金自身的比特币敞口与贝莱德的 1%-2% 基准进行对比，从而做出更精确的超配/低配决策。

ETF 产品设计的二阶效应

贝莱德的配置建议对其自身管理的 iShares Bitcoin Trust（截至 2026 年 6 月 18 日收盘价 $1,048.29）及其他比特币现货 ETF 产品具有直接推动作用。1%-2% 的指导性配置区间为财务顾问（financial advisors）向客户推荐比特币敞口提供了合规依据 —— 在”受托人责任”（fiduciary duty）框架下，遵循全球最大资管公司的配置指引可以被视为审慎行为。

值得注意的是，贝莱德建议配置者”定期审查比特币不断变化的性质及其配置比例”，这一动态调整的要求为加密基金管理人提供了与机构客户进行持续对话的天然切入点。

比特币作为”超级科技股风险等价物”的定位如何改变基金策略？

贝莱德将 1%-2% 比特币的风险贡献与单支 Magnificent 7 股票对标，实际上将比特币定位为一种”超级科技股风险等价物”。对于多策略加密基金，这一框架意味着：比特币敞口可以与科技股敞口在风险预算层面进行替代和权衡，而不是作为独立的另类资产类别单独评估。

这一定位可能推动更多传统对冲基金将比特币纳入其多空策略工具箱，而非仅通过专门的加密基金获取敞口，从而在长期内改变加密基金行业的竞争格局。

常见问题（FAQ）

贝莱德的 1%-2% 建议适用于哪些类型的投资者？

贝莱德明确，该建议适用于”相信比特币将实现更广泛采用、且能够承受潜在快速暴跌风险的投资者”。其风险预算框架假设的是一个标准 60/40 多资产组合，但方法论可扩展至其他配置结构。对于纯粹的加密对冲基金或加密风投基金，该比例不直接适用 —— 这些基金的比特币敞口通常远高于 2%。

如果所有机构都按 1%-2% 配置比特币，对市场意味着什么？

考虑到全球机构管理资产规模超过 100 万亿美元，即使是 1% 的平均配置，也意味着约 1 万亿美元的潜在资金流入 —— 远超当前比特币现货 ETF 的总管理规模。但贝莱德的框架本质上是一个风险约束模型，而非资金流入预测，且机构实际执行配置的时间跨度可能长达数年。

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来源

初版日期：2026-06-24 | 最后更新：2026-06-24

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