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摩根士丹利MSSE/MSOL ETF S-1二次修订：0.14%费率创全球新低与质押收益模型全解析

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核心摘要

  • 摩根士丹利（Morgan Stanley）于2026年6月18日向美国证券交易委员会（SEC）提交以太坊与Solana现货ETF的S-1第二次修订，首次披露0.14%年度管理人费用，为全球同类产品最低费率
  • 以太坊ETF（MSSE）与Solana ETF（MSOL）的质押机制同步揭晓：Figment、Galaxy Blockchain Infrastructure、Coinbase Canada三家担任质押服务商，95%质押收益留存信托，5%分配给服务商及托管人
  • 0.14%费率低于当前最便宜竞争对手——Grayscale Mini ETH Trust（0.15%）和Franklin Templeton SOEZ（0.19%），延续摩根士丹利4月比特币ETF（MSBT）的同一定价策略
  • S-1二次修订通常被视为SEC审批进入最后阶段的信号，若获批将分别成为美国第11只现货以太坊ETF和第7只现货Solana ETF
  • MSBT自4月上线以来累计净流入约3.07亿美元，证明超低费率策略在机构渠道具有显著获客优势
📑 文章目录
  1. 事件概述：S-1二次修订与0.14%费率首度披露 — 修订时间线、费率细节与SEC审批进度
  2. 费率竞争格局：摩根士丹利如何以价格战切入加密ETF市场？ — 与Grayscale、Franklin Templeton的横向对比
  3. 质押结构深度分析：95%留存模型的合规与运营考量 — 三家质押服务商、以太坊验证排队机制与Solana委托模型

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026年6月18日，摩根士丹利（Morgan Stanley）向美国证券交易委员会（SEC）提交了其以太坊现货ETF（MSSE）与Solana现货ETF（MSOL）的S-1注册声明第二次修订。这是自1月首次提交以来最实质性的一次文件更新：不仅首度披露了0.14%的年度管理人费用——刷新全球同类产品最低费率纪录——还完整公开了三家质押服务商名单及95%收益留存信托的质押收益分配模型。对于密切关注美国加密ETF竞争格局的亚太区基金管理人而言，这份修订文件的费率定价策略和质押架构设计，提供了理解大型投行如何将传统资管方法论移植至加密ETF产品线的关键窗口。

事件概述：S-1二次修订与0.14%费率首度披露

修订时间线与SEC审批进度

摩根士丹利于2026年1月首次提交以太坊与Solana现货ETF的S-1申请，6月18日的修订为第二次更新。从SEC审批惯例来看，S-1经历多次修订通常是申请进入实质审查后期的信号（SEC EDGAR，2026年6月18日），表明发行人与监管机构正就运营细节、风险披露和产品结构进行积极沟通。

根据修订文件，以太坊ETF将以代码MSSE交易，全称Morgan Stanley Ethereum Trust；Solana ETF代码为MSOL，全称Morgan Stanley Solana Trust。两只产品若获批上市，将分别成为美国市场上第11只现货以太坊ETF和第7只现货Solana ETF（CoinTelegraph，2026年6月22日）。

0.14%费率：延续MSBT定价策略

摩根士丹利的0.14%年度管理人费用并非凭空定价。其4月推出的比特币现货ETF（MSBT）即采用同一定价，截至6月中旬累计净流入约3.07亿美元（Farside Investors，2026年6月），超越Invesco、Franklin Templeton和CoinShares等更早入场的发行人——后三者均于2024年1月上线。MSBT的流入数据印证了超低费率在机构配置渠道的获客效率，也为MSSE和MSOL的竞争逻辑提供了实证基础。

摩根士丹利如何以价格战策略切入加密ETF市场？

费率横向对比：MSSE和MSOL显著低于现有竞争者

当前美国现货加密ETF市场的费率竞争格局如下：

ETF产品 发行人 年度管理人费用 上市时间
MSSE（以太坊） Morgan Stanley 0.14% 待SEC审批
MSOL（Solana） Morgan Stanley 0.14% 待SEC审批
Grayscale Mini ETH Trust Grayscale 0.15% 已上市
SOEZ（Solana） Franklin Templeton 0.19% 已上市
MSBT（比特币） Morgan Stanley 0.14% 2026年4月

在现货加密ETF领域，由于底层资产完全相同，费率、品牌、流动性、托管结构和分销渠道构成核心差异化变量。摩根士丹利以全市场最低费率切入，本质上延续了华尔街资管行业”规模换利润”的经典策略——凭借全球最大的财富管理平台之一的财务顾问（FA）网络，以低费率吸引机构配置资金和成本敏感型投资者，通过扩大资产管理规模（AUM）实现管理费收入增长（FinanceFeeds，2026年6月19日）。

竞争压力传导：以太坊和Solana ETF市场的费率战序幕

与比特币ETF市场不同，以太坊和Solana ETF的资产管理规模相对较小，资金流向对早期流动性和分销渠道更为敏感。摩根士丹利的0.14%定价一旦落地，Grayscale和Franklin Templeton将面临直接的降费压力。Bloomberg ETF分析师Eric Balchunas在X平台评论称，这一费率使MS产品成为”美国及全球最便宜的加密ETF”（Eric Balchunas/X，2026年6月20日），暗示费用竞争可能从比特币市场扩展至以太坊和Solana赛道。

质押结构深度分析：95%留存模型的合规与运营考量

三家质押服务商与收益分配机制

修订文件指定了三家质押服务提供商：Figment Inc.、Galaxy Blockchain Infrastructure LLC和Coinbase Canada Inc.。质押收益分配结构为：95%的质押奖励留存信托，剩余5%分配给质押服务商和托管人作为报酬——管理人（sponsor）不额外获取质押收益分成（Solana Compass，2026年6月19日）。

以太坊与Solana的质押路径差异

两只ETF的质押实现路径存在结构性差异：

  • 以太坊ETF（MSSE）：托管人将ETH存入以太坊质押智能合约，第三方服务商代表信托运营验证节点。文件披露，截至2026年5月18日，以太坊验证者激活队列中约364万ETH等待入列，每日激活上限约57,600 ETH，意味着新质押的ETH需等待约63天才能开始产生收益。此外，以太坊网络的罚没（slashing）风险在文件中被明确披露，验证者若违反网络规则或表现不达标，质押资产将面临削减惩罚。
  • Solana ETF（MSOL）：采用委托验证者模型，托管人不持有质押SOL的私钥——这一结构与以太坊的质押方式存在显著区别。文件中未披露Solana质押的具体日限额或等待期。

质押纳入ETF的监管含义

质押机制的引入使加密ETF的竞争维度从单纯的费率比较扩展至质押收益捕获能力。含质押的ETF可以捕获非质押产品无法获得的网络奖励，但投资者仍需考量费用扣除、税务处理、运营风险（包括罚没、验证者故障、流动性约束和托管安排）等复杂变量。摩根士丹利采用多服务商质押架构，有助于降低单一验证者或基础设施提供商的集中度风险，但最终风险披露文件将是投资者决策的核心依据。

常见问题（FAQ）

摩根士丹利MSSE和MSOL ETF何时能获批上市？

S-1二次修订是SEC审批流程中常见的最后阶段信号，表明发行人与监管机构正就运营细节进行积极沟通。但修订本身不构成监管批准，截至2026年6月22日，SEC尚未对MSSE或MSOL发出批准令。市场预计若审批顺利，可能在数周至数月内完成。

0.14%的费率为什么被认为是重大突破？

当前美国现货以太坊ETF最低费率为Grayscale Mini ETH Trust的0.15%，Solana ETF最低为Franklin Templeton SOEZ的0.19%。摩根士丹利的0.14%统一费率低于所有现有竞争者，且延续了MSBT比特币ETF的定价策略——后者自4月上线以来累计净流入超3亿美元，证明低价策略在机构配置渠道有效。

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来源

初版日期：2026-06-22 | 最后更新：2026-06-22

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