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Bitmine 发行 $3 亿永续优先股增持 ETH：数字资产国库融资范式解析

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核心摘要

  • Bitmine Immersion Technologies（NYSE: BMNR）于 2026 年 6 月 3 日提交 SEC 424B5 招股书，拟发行 300 万股 9.50% Series A 永续优先股（代码 BMNP），面值每股 $100，预计募资约 $3 亿
  • 资金明确用于增持 ETH、扩展 MAVAN（美国制造验证者网络）质押基础设施、以太坊生态战略投资及营运资金
  • 股息按周支付、累积计息；未足额支付触发阶梯式复利惩罚（起始 9.50%+5bp/周，封顶 15%），并赋予持有人董事会席位权利
  • Bitmine 已从比特币矿商转型为全球最大企业级 ETH 持有者，持仓逾 540 万 ETH（约 $116 亿），目标持有 ETH 总供应量的 5%
  • 本次发行对加密基金管理人构成三重影响：永续优先股作为数字资产国库融资工具的可行性验证、ETH 质押收益现金流覆盖固定股息的模型参考、以及 NYSE 上市优先股为加密暴露提供的合规通道
📑 文章目录
  1. 发行概览：BMNP 永续优先股条款拆解 — 发行规模、股息结构、赎回机制与清算优先权
  2. Bitmine 的 ETH 国库战略：从矿商到企业级 ETH 金库 — 540 万 ETH 持仓、MAVAN 质押网络与 5% 供应量目标
  3. 对加密基金行业的三重影响 — 永续优先股融资范式、ETH 质押现金流模型、NYSE 合规通道

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026 年 6 月 3 日，Bitmine Immersion Technologies, Inc.（NYSE: BMNR）向美国证券交易委员会（SEC）提交了 424B5 初步招股书补充文件，拟公开发行 300 万股 9.50% Series A 永续优先股（Perpetual Preferred Stock），面值每股 $100，预计募资总额约 $3 亿，股票代码 BMNP 已申请在 NYSE 上市（SEC EDGAR 424B5，2026-06-03）。对加密基金行业而言，这不仅是又一起数字资产公司融资事件，更是一次永续优先股结构在 ETH 国库策略中的范式实验。

发行概览：BMNP 永续优先股条款拆解

发行结构与定价

本次发行由 Moelis & Company 和 Cantor 担任联席主承销商，依托 Bitmine 于 2025 年 7 月生效的 S-3ASR 自动储架注册声明（文件号 333-288579）进行。3,000,000 股 Series A 永续优先股面值 $100/股，最终公开发行价格及承销折扣尚待确定，预计发行完成后 30 日内在 NYSE 开始交易（PRNewswire，2026-06-03）。

股息机制：9.50% 年利率 + 阶梯式复利惩罚

BMNP 优先股的股息设计包含三个独特层次：

  • 基础股息：年利率 9.50%（基于 $100 面值），无论董事会是否宣布派息均累积计息，按周支付现金股息，公司可酌情提高支付频率。
  • 复利惩罚：若某期应付股息未足额支付，未付部分将按”复利股息率”每周复利——初始加 5bp/年，此后每过一周再增 5bp/年，封顶年化利率 15%（即最大额外增幅 260bp/年）。
  • 递延强制筹资：若股息递延，公司须在 30 日内尽商业合理努力出售普通股、其他证券或数字资产以筹集足够资金。

该机制实质上将质押收益现金流与固定股息义务进行了硬绑定——Bitmine 的 MAVAN 质押网络年化毛收益率约 2.5%-4.0%，9.50% 的固定股息意味着公司需要 ETH 价格持续上行或通过资本市场操作填补息差。对加密基金管理人而言，这一结构为”质押收益 + 永续优先股”的混合融资模式提供了可量化的压力测试案例。

赎回条款与持有人保护

公司可选赎回按时间分段定价：发行后 18 个月内赎回价 110%（即 $110/股），18 个月至 3 年为 105%，3 年以上为 100%，均需加计累计未付股息。若发生”根本性变化”（Fundamental Change），每位持有人有权要求公司以面值 $100 + 累计未付股息进行现金回购。此外，若连续 12 个月未足额支付股息，持有人有权选举 1 名董事；连续 18 个月则可选举第 2 名董事——这一条款为优先股持有人提供了超越纯债权工具的公司治理参与权。

Bitmine 的 ETH 国库战略：从矿商到企业级 ETH 金库

540 万 ETH 持仓与 5% 供应量目标

Bitmine 已完成从传统比特币矿商到全球最大企业级 ETH 持有者的战略转型。根据招股书披露，截至 2026 年 2 月 28 日，公司持有约 447 万 ETH（公允市值约 $88 亿），占当时流通 ETH 总量的约 3.71%。公司在意大利语新闻稿中进一步披露，至 6 月初持仓已增长至约 542 万 ETH，加密货币及现金总持仓达约 $116 亿（PRNewswire 意大利语稿，2026-06-03）。

公司的长期目标——Bitmine 称之为”5% 炼金术”（the alchemy of 5%）——是最终持有 ETH 总供应量的约 5%。相比之下，Strategy（前 MicroStrategy）持有约 84.37 万 BTC，占 BTC 总供应量的约 4%。Bitmine 在 ETH 领域的累积规模已接近 Strategy 在 BTC 领域的影响力。

MAVAN 质押网络：87% 持仓的收益引擎

Bitmine 于 2026 年 3 月推出的 MAVAN（Made-in America VAlidator Network）是以太坊验证者基础设施，截至 5 月 25 日已有约 470 万 ETH 通过 MAVAN 质押，占公司持仓的约 87%，约占全球质押 ETH 总量的 3.9%，总价值超过 $140 亿。质押年化毛收益率约为 2.5%-4.0%，预计年化质押收入约 $2.76 亿。此外，公司还通过 ETH 期权策略获取额外收益（2026 年前三个月实现 $2,409 万收入）。

这一”质押收益 + 期权增强”的现金流模型，直接支撑了 BMNP 优先股的 9.50% 固定股息承诺，也为加密基金行业展示了数字资产国库的主动收益管理范式。

对加密基金行业的三重影响

永续优先股能否成为数字资产国库融资的标准工具？

Bitmine 并非首家发行永续优先股的数字资产公司——Strategy 此前已发行 STRK（Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock），年化股息率约 11.5%，并在 2026 年 5 月底首次卖出 32 枚 BTC 以支付 STRK 股息。但 BMNP 的区别在于：其募资目的明确指向数字资产增持（尤其是 ETH），而非一般公司用途，这使得优先股投资者实际上获得了对 ETH 国库的间接敞口。

对加密基金管理人而言，这一模式提出了一个结构性命题：如果永续优先股可以作为”数字资产国库 + 固定收益”的混合工具获得公开市场定价，那么加密对冲基金或加密私募基金是否也可以采用类似结构进行永续资本募集？开曼 ELP 结构中的优先回报（Preferred Return）条款与 BMNP 的固定股息在本质上存在结构相似性，但前者缺乏二级市场流动性。

ETH 质押收益能覆盖 9.50% 固定股息吗？

这是一个量化问题。MAVAN 年化质押收入约 $2.76 亿（基于 470 万 ETH 质押），而 BMNP 每年固定股息义务为 $3 亿 × 9.50% = $2,850 万。即使考虑到全部 542 万 ETH 质押化（假设质押比例提升至接近 100%），年化质押收入提升至约 $3.25 亿，固定股息覆盖率仍在 11 倍以上。表面看覆盖率充足，但需注意：质押收益率与 ETH 价格无直接关联——ETH 价格下跌时质押收益率可能因网络质押量减少而上升，但美元计价的股息义务不变，覆盖倍数可能因 ETH 价格下行而承压。Bitmine 在风险因素中明确提示了这一”质押收益率波动与 ETH 价格下行”的双重风险。

NYSE 上市优先股为加密暴露提供合规通道

BMNP 作为在 NYSE 上市的注册证券，为传统机构投资者提供了一条受监管的加密资产间接敞口管道。对于受《投资公司法》约束、无法直接持有数字资产的共同基金和养老金而言，BMNP 优先股的结构——固定收益 + 数字资产上行（通过 ETH 持仓增值间接体现）——可能成为一个有吸引力的配置选项。但招股书同时明确警示，公司明确不受《投资公司法》监管，不提供类似共同基金或 ETF 的投资者保护，且 CFTC 可能将公司认定为”商品池”而施加额外合规要求——这些法律不确定性是基金配置时需要评估的核心变量。

常见问题（FAQ）

BMNP 优先股与 Strategy 的 STRK 优先股有何本质区别？

两者均为永续优先股结构，但存在三个关键差异：（1）BMNP 为固定利率 9.50%，STRK 为浮动利率（当前约 11.5%）；（2）BMNP 募资明确用于 ETH 增持和质押基础设施，STRK 主要用于一般公司用途及 BTC 增持；（3）BMNP 有阶梯式复利惩罚机制和递延强制筹资条款，STRK 的股息递延机制设计不同。对基金投资者而言，BMNP 更接近”ETH 国库 + 固定收益”混合工具，STRK 更接近”BTC 国库 + 浮动收益”工具。

加密基金是否可以通过持有 BMNP 替代直接配置 ETH？

从合规角度看，BMNP 作为 NYSE 上市证券，为受《投资公司法》或托管限制无法直接持有 ETH 的基金提供了一条替代路径。但从经济实质看，BMNP 并非 ETH 的 1:1 替代品——其回报受固定股息上限约束（除非 ETH 价格大幅上涨推高清算价值），且面临公司信用风险、管理层资本配置决策风险和监管变更风险。基金应在投资政策中明确 BMNP 属于”数字资产相关证券”还是”固定收益工具”，以确保符合基金的投资授权范围。

相关阅读：Strategy 首次卖出 32 枚 BTC：优先股股息驱动的国库流动性管理 | 企业级比特币国库：Strategy 资本结构全景分析 | 以太坊质押收益：加密基金的税务与合规考量

来源

初版日期：2026-06-04 | 最后更新：2026-06-04

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