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新加坡 MAS 代币化清算新规：批发型 CBDC 与稳定币立法对基金结算架构的影响

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核心摘要

  • 新加坡金融管理局（MAS）董事总经理谢得江在 2026-10-09 的 INSEAD 演讲中明确：代币化金融市场规模化清算必须依托安全可信的数字货币，央行货币终将是维系货币稳定的锚。
  • MAS 下一步将利用批发型 CBDC 清算代币化 MAS 票据（tokenised MAS Bills），把代币化资产与代币化央行货币置于同一基础设施以实现结算终局性。
  • 针对稳定币，MAS 强调其平价信心须来自储备资产透明度与充足性，未必适合大额批发结算；立法层面正就单一货币稳定币框架（MAS-SCS）修订《支付服务法》。
  • MAS 已就涵盖储备 backing、资本、按面值赎回与披露的单币稳定币框架公开征询，并讨论未来对系统重要性稳定币开放央行准备金接入的可能性（尚未承诺）。
  • MAS 同步发布 SAFR 1.1 白皮书与开源参考实现，为基金管理人使用 AI 代理执行金融交易设立身份、授权与审计基准。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — MAS 演讲的三层可信数字金融框架与核心立场
  2. 批发型 CBDC 与代币化 MAS 票据的结算路径 — SGD Testnet 试验与 BLOOM 平台
  3. 稳定币的定位与《支付服务法》立法 — 平价逻辑与监管坐标系
  4. 这对基金管理人的代币化结算架构意味着什么？ — 结算层级与合规取舍
  5. AI 代理金融与 SAFR 1.1 — 自动化执行的护栏

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：新加坡金融管理局（MAS）在 2026 年 10 月 9 日的 INSEAD 数字金融与代理式 AI 峰会上，由董事总经理谢得江系统阐述了代币化金融的「可信基础」框架。这场题为「Building Trusted Foundations for Digital Finance」的演讲虽非规则变动，却清晰勾勒出 MAS 对代币化资产、数字货币与金融基础设施三者关系的监管坐标系，对在新加坡及亚太布局代币化货币市场基金与资本市场产品的基金管理人具有直接参考价值。

事件概述

MAS 的三层可信数字金融框架

谢得江将数字金融的规模化为何依赖信任，拆解为三个相互支撑的层次：数字资产、数字货币与数字基础设施。他指出，资产正在数字化、货币正在可编程化、金融基础设施正变得高度互联，而创新若要规模化，必须以信任与稳定为底座。这一表述延续了 MAS 通过 Project Guardian 推动资产代币化的既有路线，但重心已从概念验证转向商业落地所需的协调采用。

央行货币作为结算锚的核心立场

演讲最关键的立场在于结算资产的排序。谢得江直言，随着私人数字货币规模扩张，「CBDCs will ultimately be needed to anchor monetary stability（央行数字货币终将需要用来锚定货币稳定）」。其逻辑是：商业银行存款之所以能维持面值平价，是因为可随时按面值兑换为央行准备金；而这一平价并非稳定币的天然属性。对基金管理人而言，这意味着代币化交易的结算终局性（finality）与货币的单一性（singleness of money），最终仍由央行货币背书。

批发型 CBDC 与代币化 MAS 票据的结算路径

SGD Testnet 与三家本地银行的先行试验

MAS 早在 2025 年便通过新加坡元测试网络（SGD Testnet）提供批发型新加坡元 CBDC。首个实景试验由 DBS、OCBC 与 UOB 三家本地银行完成，结算了银行间隔夜借贷交易。这一步验证了代币化央行货币在受控环境中承载机构级结算的可行性，也为后续扩展奠定技术基础。

代币化 MAS 票据：下一个里程碑

谢得江表示，MAS 的「下一步」是利用批发型 CBDC 清算代币化 MAS 票据（tokenised MAS Bills），将代币化资产与代币化央行货币置于同一套基础设施之上，以获得结算终局性。该试验最早于 2025 年 11 月对外宣布，但本次演讲并未给出落地时间表。与此同时，MAS 通过 BLOOM 行业平台推进代币化银行存款与受监管稳定币的境内及跨境结算安排，把不同形态的数字货币纳入统一的清算协调框架。

稳定币的定位与《支付服务法》立法

平价的来源：储备而非品牌

谢得江将商业银行存款与稳定币做了明确区分：存款的平价来自其可兑换为央行准备金的制度安排，而「this is not a given for stablecoins（这并非稳定币的既定属性）」。他进一步指出，稳定币维持平价的信心「必须主要通过储备资产的透明度与充足性来实现」，并提示其「在结算大额批发交易时的适用性可能存在局限」。这对以稳定币作为结算或抵押介质的基金运营安排提出了直接的适用性边界。

单一货币稳定币框架（MAS-SCS）立法进程

在立法层面，MAS 已就《支付服务法》（Payment Services Act）的修订公开征询，以落实单一货币稳定币框架（Single-Currency Stablecoin，MAS-SCS）。该框架涵盖储备 backing、资本要求、按面值赎回与信息披露，并拟承认受 comparable 监管体系约束的外国稳定币。征询亦触及一个政策命题：若部分稳定币成为系统重要性机构，是否应附加监管要求乃至开放央行准备金接入——谢得江明确表示这仅为讨论与提议，MAS 尚未表态支持。征询于 2026 年 9 月 1 日发布、10 月 16 日截止。

这对基金管理人的代币化结算架构意味着什么？

对于运作代币化货币市场基金、代币化回购或代币化资本市场产品的基金管理人，MAS 的表态传递出清晰的结算层级信号：在批发口径下，央行货币优先于存款代币，存款代币优先于稳定币。选择何种结算资产，直接影响交易的终局性、对手方风险与监管待遇。

实操上，基金管理人应参照 MAS《资本市场产品代币化指引》所确立的「same-activity, same-outcome（同活动、同结果）」原则，评估自身代币化产品在兼容轨道（如 repo 场景下的证券、现金、估值与保证金同步）上的可落地性。若产品拟接入新加坡结算生态，优先对齐 BLOOM 与 GL1（Global Layer One）已发布的 Market Infrastructure Toolkit 与 Programmable Compliance Toolkit，而非依赖孤立专有平台，将更利于跨机构协调与监管核验。

对比维度 央行货币（批发型 CBDC） 存款代币 受监管稳定币
面值平价来源 央行负债，天然锚定 可兑换央行准备金 依赖储备透明度与充足性
结算适用性 批发大额，终局性强 银行现金管理等场景 零售支付、加密交易所
监管定位 MAS 直接提供 银行体系内发行 MAS-SCS 框架约束

AI 代理金融与 SAFR 1.1

代理式金融的护栏框架

演讲另一重点是 AI 代理将不再仅作信息分析，而会「发起并执行金融交易」。MAS 与业界早前发布了《运行时智能体金融防护》（SAFR）白皮书，本次升级至 1.1 版，并推出开源参考实现（经 Future of Finance Institute 发布）。SAFR 分为三部分：确立代理身份与授权、在执行前对照用户授权核验拟议动作、保留问责与审计轨迹。对使用 AI 代理执行再平衡、结算或抵押管理的基金管理人而言，这套基准预示着未来监管将把代理权限、身份与治理纳入审慎控制。

常见问题（FAQ）

MAS 是否禁止稳定币用于批发结算？

并非禁止。谢得江的表态是提示稳定币在结算大额批发交易时的适用性可能存在局限，并就系统重要性稳定币的央行准备金接入展开讨论与提议，但明确未表态支持、也未宣布任何新规。基金管理人当前仍可基于受监管稳定币设计产品，但需审慎评估其在大额批发清算中的终局性与对手方风险。

批发型 CBDC 何时上线结算代币化 MAS 票据？

演讲未给出具体上线日期。代币化 MAS 票据由批发型 CBDC 结算的试验最早于 2025 年 11 月宣布，本次仅确认其为「下一步」，时间表仍待 MAS 后续公告。基金管理人可将其视为中期基础设施演进方向，而非已可接入的现成通道。

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来源

初版日期：2026-10-13 | 最后更新：2026-10-13

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