核心摘要
- 华夏基金(香港)与Franklin Templeton于2026年9月29日在香港交易所（HKEX）同步上市两只ETF：ChinaAMC Franklin HK-US Equity Cash Flow Focus ETF（3520）与ChinaAMC Franklin FTSE Innovative Drugs ETF（3525）。
- 两只产品均采用港元／美元／人民币三柜台机制，追踪港股通合资格证券叠加美股及发达市场证券的跨境指数。
- 现金流ETF追踪Solactive G2 Cash Flow Index NTR，组合为20只港股加80只美股，目标配置港股60%、美股40%，并要求成分股连续三年录得正经营现金流。
- 创新药ETF追踪FTSE ETF Connect Innovative Drugs Index，覆盖30只港股加70只发达市场证券，按R&D强度调整权重，剔除中药与外包服务商。
- 此次上市是华夏基金与Franklin Templeton战略合作框架下的首个产品里程碑，强化香港作为跨境资本桥梁的角色。
📑 文章目录
- 背景：香港ETF枢纽与中美跨境配置需求 — 互联互通生态与双方战略合作框架
- 两只ETF的基金架构与指数对比 — 现金流防御型与创新药成长型的结构差异
- 指数构建的筛选框架与合规要点 — 现金流门槛、金融股剔除与R&D权重机制
- 多柜台机制与港股通跨境通道 — 三柜台结算与合资格证券的跨境含义
- 对基金管理人与投资者的启示 — 防御与成长互补的配置逻辑
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
导语：2026年9月29日，华夏基金(香港)（ChinaAMC (HK)）与Franklin Templeton合作发行的两只跨境ETF在香港交易所（HKEX）同步挂牌。两只产品以「港股通合资格证券＋境外证券」的双层指数构建，分别切入现金流防御与生物科技创新两条主线，是双方战略合作框架落地后的首批成果，也为亚太区投资者提供了一类不依赖主动管理、规则透明的跨境配置工具。
背景：香港ETF枢纽与中美跨境配置需求
香港交易所的ETF生态与互联互通背景
近年来香港交易所（HKEX）持续扩充ETP（交易所买卖产品）货架，ETF与杠杆及反向产品的日均成交额在2026年维持高位。在SFC（证券及期货事务监察委员会）的监管框架下，香港已形成以《证券及期货条例》(Cap. 571)为根基、衔接内地与全球市场的产品体系。对基金管理人而言，香港不仅是离岸募资地，更是连接内地投资者与发达市场资产的转换节点。
华夏基金(香港)与Franklin Templeton战略合作框架
此次两只ETF由华夏基金(香港)担任发行人与管理人，Franklin Templeton提供全球投资研究与指数构建支持。据双方披露，这是华夏基金母公司华夏基金管理有限公司与Franklin Templeton广泛战略合作框架下的首个产品里程碑，主题聚焦「中国—美国」与「中国—全球」两条投资主线。从基金架构视角看，这类合作属于典型的「本地发行人牌照＋全球资管研究能力」外包互补模式，发行职责与投研职责分置，符合在岸—离岸分工的常见实践。
两只ETF的基金架构与指数对比
ChinaAMC Franklin HK-US Equity Cash Flow Focus ETF（3520）
该交易所买卖基金（ETF）追踪Solactive G2 Cash Flow Index NTR（净总回报版），指数由20只香港上市、港股通合资格证券与80只美国上市证券组成，目标市场配置为港股60%、美股40%。其设计逻辑是用一致的现金流筛选框架横跨两个市场，识别凭借核心业务即可支撑再投资与股东回报的公司。
ChinaAMC Franklin FTSE Innovative Drugs ETF（3525）
该ETF采用更偏成长的策略，追踪FTSE ETF Connect Innovative Drugs Index（净总回报版），覆盖30只香港上市、港股通合资格证券与70只发达市场证券，目标配置为港股65%、发达市场35%。指数聚焦研发驱动的制药与生物科技公司，剔除中药业务与外包药物服务商，并按R&D强度调整成分股权重，体现药物研发跨境协作的特征。
什么情况下选择现金流防御还是创新药成长？
防御端与成长端的互补逻辑
两只产品并非竞争关系，而是互补。现金流ETF面向在资本成本上行环境中寻求质量与韧性的配置需求；创新药ETF则面向愿意承受更高波动、博取长期资本增值的成长需求。投资者可依据自身风险预算，将二者作为同一「跨境中国主题」下的防御端与成长端组合，而非二选一。
| 对比维度 | ChinaAMC Franklin HK-US Equity Cash Flow Focus ETF（3520） | ChinaAMC Franklin FTSE Innovative Drugs ETF（3525） |
|---|---|---|
| 追踪指数 | Solactive G2 Cash Flow Index NTR | FTSE ETF Connect Innovative Drugs Index（NTR） |
| 策略定位 | 现金流防御型 | R&D成长型 |
| 港股成分 | 20只（港股通合资格） | 30只（港股通合资格） |
| 境外成分 | 80只美国上市证券 | 70只发达市场证券 |
| 目标配置 | 港股60%／美股40% | 港股65%／发达市场35% |
| 筛选标准 | 连续三年正经营现金流、正向预测自由现金流、剔除金融股 | 按R&D强度加权、剔除中药与外包服务商 |
| 交易柜台 | 港元／美元／人民币 | 港元／美元／人民币 |
指数构建的筛选框架与合规要点
现金流筛选标准与金融股剔除
现金流ETF要求成分股于过往三个财政年度每年均录得正经营现金流，并筛选正向预测自由现金流，同时剔除金融业公司。从合规视角看，这一排除逻辑降低了杠杆与会计口径差异带来的横向不可比性——金融业的「现金流」定义与非金融实体差异显著，统一框架下的剔除有助于维持指数方法论的一致性，也便于基金管理人向投资者说明筛选的客观边界。
R&D强度权重机制与成分股排除逻辑
创新药ETF将权重与研发投入强度挂钩，并明确排除中药企业与合同研发／生产外包（CDMO／CRO）服务商。这类排除使指数更纯粹地反映「研发驱动型创新药」而非产业链配套环节，权重随研发强度浮动则让指数具备一定的基本面自适应特征。对关注股票（权益证券）类资产的投资者而言，透明的权重规则降低了主动偏差，也便于在招股书与持续披露中向监管说明指数构建逻辑。
多柜台机制与港股通跨境通道
港元／美元／人民币三柜台机制
两只ETF均在CCASS（中央结算及交收系统）以多柜台合资格证券形式上市：现金流ETF对应3520（港元）、41520（美元）、83520（人民币）；创新药ETF对应3525（港元）、41525（美元）、83525（人民币）。多柜台机制让不同结算币种的投资者可在同一流动性池内交易，降低了换汇摩擦，是香港ETP市场相较单币种市场的结构优势之一。
港股通合资格证券的跨境含义
指数中的港股成分均属港股通合资格证券，这意味着内地合格投资者可经ETF互联互通机制间接配置相关香港上市标的，而美股与发达市场成分则扩展了离岸可投范围。对基金管理人而言，这类「在港上市、跨境取样」的结构，使产品同时受惠于香港本地流动性与内地南向资金，也使其合规边界横跨SFC产品认可与跨境结算安排两套要求。
这类跨境ETF如何改变亚太配置格局？
对基金管理人的启示
对于希望在亚太区布局被动产品的基金管理人，此次合作显示「本土发行人持牌＋国际资管投研赋能」仍是进入香港ETP市场的高效路径。规则化、透明的指数方法论降低了持续合规成本，而三柜台与港股通合资格设计则扩大了潜在持有人基础。发行人需在产品文件中清晰披露指数构建、剔除逻辑与跨境结算风险，以满足SFC对零售化ETF的披露标准。
对投资者的启示
对投资者而言，两只ETF提供的是「主题明确、规则透明、跨境取样」的工具而非择时建议。现金流端与成长端的互补，使其可作为中国跨境配置核心仓的卫星部分。投资者仍需自行评估汇率柜台选择、境外成分集中度与行业周期风险，并理解ETF价格与底层指数净总回报之间的跟踪误差。
常见问题（FAQ）
这两只ETF与传统主动管理基金的核心区别是什么？
二者均为被动追踪特定指数的交易所买卖基金（ETF），持仓与权重由指数规则决定，不依赖基金经理主观选股。其与主动基金的区别在于透明度高、费率通常较低、且每日披露组合；代价是放弃对单一市场回撤的主动规避，收益完全取决于指数方法论与底层市场表现。
港股通合资格证券的筛选对跨境配置意味着什么？
指数中的港股成分限定为港股通合资格证券，使产品可同时吸纳香港本地与国际资金，也令其合规边界同时触及SFC产品认可与跨境结算安排。对投资者而言，这意味着南向资金可经ETF互联互通机制间接参与相关香港上市标的，但境外成分仍需通过离岸账户与结算路径持有。
三柜台（港元／美元／人民币）机制对投资者有何实际意义？
同一只ETF以三种货币柜台在CCASS上市，投资者可按自身结算币种直接交易，避免另行换汇的摩擦与时点风险。三种柜台共享同一流动性池，价格经换汇比率锚定，实际意义在于降低跨境持有中的货币错配成本，而非提供额外的投机敞口。
现金流筛选框架为何剔除金融股？
金融业公司的经营现金流口径、杠杆结构与会计确认方式与非金融实体差异显著，若纳入统一现金流框架会破坏跨行业可比性。剔除金融股后，指数得以用一致标准识别凭借核心业务产生现金的非金融企业，使「现金流质量」这一筛选维度具备方法论上的一致性，也便于向监管与投资者说明排除的客观理由。
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来源
- Fund Selector Asia，ChinaAMC (HK) and Franklin Templeton launch two new ETFs，2026-09-29
- The Standard，ChinaAMC (HK) and Franklin Templeton launch two new ETFs on HKEX，2026-09-29
- 长桥证券／新闻稿，ChinaAMC (Hong Kong) partners with Franklin Templeton to launch two new ETFs，2026-09-29
- HKEX Participant Circular（HKSCC Admission of ChinaAMC Choice Fund units to CCASS，多柜台代码 3520/41520/83520 与 3525/41525/83525），2026-09-25
初版日期：2026-09-29 | 最后更新：2026-09-29