核心摘要
- 总部位于香港的加密交易所 CoinEx 于运营九周年之际宣布停运，用户提现窗口截至 2026 年 12 月 22 日，平台届时正式关闭。
- 创始人兼 CEO Haipo Yang 在 X 平台表示，用户资产安全、储备金率超过 100%，并将以初始发行价 0.005 USDT 回购平台币 CET。
- CoinEx 是近月来第三家清盘的重要交易所，此前 BitMart、BitMEX 及 AscendEX 已相继退出，反映安全与合规风险成本持续攀升。
- 清盘时间线明确：9 月 22 日停非现货与链上充值、9 月 29 日停现货交易、12 月 22 日提现截止，未提现 USDT 转独立托管机构并收取月费。
- 对基金管理人而言，交易对手退出风险应纳入数字资产托管与基金运营尽职调查，优先选择具备独立托管与清晰赎回机制的安排。
📑 文章目录
- 背景：CoinEx 为何在九周年宣布停运 — 创始人表态、清盘时间线与行业清盘潮共性
- 核心架构对比：交易平台退出 vs 基金存续安排 — 用户资产处置路径与关键差异
- 加密基金选择交易平台时应考量哪些退出条款？ — 合规路径与资产回收
- 对基金运营的制度化启示 — 交易对手集中度管理与退出压力测试
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
导语：当一家运营九年的交易所选择「干净收场」而非出售，背后折射的是加密行业从草莽走向受监管时代的成本拐点。对持有数字资产的基金管理人而言，交易对手的退出能力，正成为与收益率同等重要的尽职调查维度。
背景：CoinEx 为何在九周年宣布停运
创始人表态与清盘时间线
据 Finextra 报道，CoinEx 创始人兼 CEO Haipo Yang 在 X 平台发文称，经过反复思考，其已接受一个残酷的事实：CoinEx 未能成为行业领先的交易所之一，而运营加密交易所的安全与合规风险已变得越来越难以控制。Yang 表示曾考虑出售交易所，但最终认为将平台与这份信任交给新东家，才是为这段旅程画下句号的恰当方式，干净的结束才是正确的结束。CoinEx 由矿池 ViaBTC 于 2017 年 12 月创立，按 CoinMarketCap 数据位列第 33 位、24 小时交易量约 5,800 万美元（Finextra，2026-09-15；Cointelegraph，2026-09-22）。
清盘采取分阶段、可预期的时间表，而非突然关停：自 9 月 22 日起停止所有非现货服务与链上充值（CET 充值除外）；9 月 29 日起停止全部现货交易并处理非 USDT 资产；12 月 22 日提现期结束、平台关闭。未提现的 USDT 将转入独立托管机构，并收取月度托管费。CoinEx Wallet 与 CoinEx Vault 因独立于交易所运营而继续保持可用。Yang 称用户资产安全、储备金率超过 100%，并将以初始发行价 0.005 USDT 回购 CET。
行业清盘潮的共性
CoinEx 并非孤例。Finextra 指出，它是近月来第三家清盘的重要交易所，继 BitMart、加密永续合约平台 BitMEX 之后退出市场；行业媒体亦将 AscendEX 列入同期退出的名单。共性在于：交易量萎缩、流动性趋紧，叠加各地反洗钱（AML）与虚拟资产监管框架落地后合规成本陡升，使中小交易所的商业模式难以为继。对基金管理人而言，这提示一个结构性信号——交易平台数量的「自然出清」将在未来数年持续，交易对手集中度风险需被主动管理，而非默认平台长期存续。
商业模式压力的量化维度
把 CoinEx 的退出拆解为可量化的压力项，有助于基金管理人建立自己的交易对手评分框架。其一是收入端：交易所的核心收入来自现货手续费、合约资金费与上币费，当市场进入低波动与低换手阶段，这三项同步收缩，而固定成本（技术、风控、合规团队）刚性不减。其二是成本端：随着监管机构对虚拟资产交易平台的牌照、客户资产隔离、交易监控与年度审计提出更细要求，一家中等规模交易所的合规支出可能占其运营预算的显著比例。其三是风险端：安全事件与链上攻击在 AI 时代的技术门槛下降，保险与安全投入随之上升。三者叠加，解释了为何「无法成为头部」的中小平台更容易选择有序退出，而非继续承压经营。
核心架构对比：交易平台退出 vs 基金存续安排
用户资产处置路径
交易所清盘与受监管基金的存续安排，在资产隔离、赎回窗口与投资者保护上存在本质差异。下表从四个维度对比，帮助基金管理人建立尽调框架：
| 对比维度 | 加密交易所退出安排（以 CoinEx 为例） | 受监管基金存续安排（ELP / SPC / OFC） |
|---|---|---|
| 资产隔离机制 | 依赖交易所自有储备金率声明（>100%），未强制独立托管分割 | 基金资产与GP财产分离，通常由独立基金托管银行持有 |
| 赎回 / 提现窗口 | 固定截止日（2026-12-22），逾期转独立托管并收月费 | 按基金文件约定的赎回日与锁定期，受基金行政管理人核验 |
| 监管托管 | 香港SFC 仅监管持牌虚拟资产交易平台，非持牌所不受同标准约束 | 受 SFC / CIMA / MAS 等持牌框架持续监督与审计 |
| 投资者保护 | 平台自主公告为主，缺统一偿付顺位与申索机制 | 投资人依有限合伙协议享有明确法律求偿与信息不对称救济 |
什么情况下选择哪种安排？
对持有数字资产的基金，核心原则是将「交易场所」与「资产持有载体」分离：交易在交易所进行，但资产的最终持有应通过受监管的基金结构与独立托管完成。当交易所出现退出信号时，受监管载体的法律确定性可显著降低回收成本与时间表风险；反之，若资产长期停留于交易平台账户，基金的回收能力就被绑定在平台的商业存续与自主公告之上。
加密基金选择交易平台时应考量哪些退出条款？
合规路径：托管隔离与资产回收
基金管理人应在开户阶段将「退出条款」列为与费率、流动性同等优先的尽调项。关键检查点包括：平台是否提供可验证的储备证明（proof of reserves）且由独立审计；用户资产是否与非客户资产分离；出现停运时是否有预先约定的资产返还机制与独立数字资产托管安排；以及平台是否受香港证监会（SFC） 或其他司法管辖区监管框架约束。CoinEx 案中，未提现 USDT 转独立托管的安排虽降低了平台挪用风险，但月度托管费与赎回截止日仍构成真实的时间成本，基金若未在窗口内动作将被动承担费用。
监管报告与投资者保护
在基金运营层面，管理人应将交易对手退出事件纳入风险报告，向基金行政管理人与投资人披露持仓平台的集中度。对涉及香港或亚太策略的基金，尤其需关注 SFC 对虚拟资产交易平台的发牌进度——已持牌平台即便调整业务，亦受持续合规义务约束，其退出确定性高于非持牌所。CoinEx 虽总部在香港，但其停运决策由创始团队自主作出，提示即便地处成熟司法管辖区，平台层面的商业风险仍独立于所在地监管强度。这一区分对合规团队尤为重要：持牌状态解决的是「能不能经营」，而非「会不会退出」。
对基金运营的制度化启示
交易对手集中度管理
把单平台敞口上限写入基金运营手册，是最直接的风险缓释手段。实践中可将交易对手分为三档：受监管持牌平台、非持牌但可提供独立托管与储备证明的平台、其余平台，并对应设定差异化的资产上限与复核频率。对以数字资产为主要策略的基金，建议将单一平台的持仓敞口控制在组合可承受的回收成本之内，避免因单个平台的停运窗口而被迫在不利价格下平仓。CoinEx 的九天分批清盘时间表显示，即便是有序退出，也仅给出约三个月的处置期，这与基金自身的赎回安排未必对齐。
定期退出压力测试与文档留痕
将「若主要交易平台明日宣布停运」作为固定情景，纳入季度运营复盘，可提前暴露流程缺口。压力测试至少应覆盖：资产能否在窗口内完成链上或法币提现；赎回通知与基金行政管理人的净值计算是否受影响；是否需要向投资人发布重大事项披露。同时，所有交易对手的尽调记录、储备证明与托管协议应归档留痕，以便在发生争议时向监管机构与投资人举证。对注册于开曼的 ELP 或采用新加坡 VCC 结构的基金，管理人还应确认基金文件的投资与托管条款允许在平台停运时切换至备用托管方案，避免架构本身成为处置障碍。
常见问题（FAQ）
CoinEx 用户资产是否安全，基金管理人需要立即行动吗？
创始人声明储备金率超过 100% 且用户资产安全，但声明不等同于独立审计结论。持有 CoinEx 资产的基金应在 2026 年 12 月 22 日提现截止前完成资产转移；逾期部分将转入独立托管并产生月度费用，增加回收成本。
这次清盘与 BitMart、BitMEX 有何共同启示？
三家的共性都是交易量下滑与合规成本上升导致的商业不可持续。对基金的意义是：交易对手不应被视为永久基础设施，而应纳入定期的集中度与退出压力测试，优先选择受监管、具备独立托管与清晰赎回机制的平台。
香港 SFC 监管能否覆盖此类停运风险？
SFC 仅对持牌虚拟资产交易平台施加持续合规与投资者保护义务；CoinEx 是否属于持牌范畴需个案确认。更稳妥的做法是：无论平台是否持牌，基金资产都应通过受监管基金结构与独立托管持有，使资产回收不依赖单一交易场所的存续。
基金尽职调查中应如何制度化交易对手退出风险？
建议将交易平台分为「受监管持牌 / 非持牌但可提供独立托管证明 / 其余」三档，设定单平台资产上限与赎回窗口提醒，并由基金行政管理人在定期报告中跟踪持仓平台状态，出现停运公告即触发资产回收流程。
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来源
- Finextra — Crypto exchange CoinEx winds down（2026-09-15，引述创始人 X 发文）
- Cointelegraph — CoinEx to cease operation after 9 years（2026-09-22，含分阶段时间线）
- Finextra — BitMart 成为最新清盘的加密交易所（行业对照）
初版日期：2026-09-23 | 最后更新：2026-09-23