加密交易所代币化股票现货的基金准入路径：Bitget通过Ondo上线45只美股全解析

核心摘要

• Bitget 于 2026 年 6 月 5 日上线 45 只美股及 ETF 现货代币，覆盖科技、金融、半导体、清洁能源、矿业、医疗健康六大板块
• 底层资产通过 Ondo Global Markets（Ondo Finance 旗下受监管代币化平台）进行 1:1 映射，由受监管托管人持有实际证券
• 产品采用”r”前缀代码（如 rIBM、rGS、rC），以 USDT 计价，支持 7×24 小时交易，最低 1 美元起投，股息通过代币分配
• Ondo 占据代币化股票市场约 89% 份额（截至 2025 年 12 月），为 Bitget、Bybit 等交易所提供”一站式”RWA 管道
• 对亚太加密基金管理人而言，该产品提出关键合规问题：通过交易所代币化股票获得美股敞口是否需要 SFC 第 9 类牌照？底层代币是否构成”证券”？

📑 文章目录

1. 事件背景 — Bitget 上线 45 只股票现货代币的时间线与产品全貌
2. Ondo Global Markets 基础设施解析 — 代币化股票的底层架构：托管、映射与合规框架
3. 加密交易所代币化股票的产品对比 — Bitget/Ondo vs Binance xStocks vs 传统券商
4. 基金准入的合规路径 — 亚太基金管理人通过代币化股票获得美股敞口的监管考量
5. 行业影响与趋势判断 — 交易所 RWA 管道对基金分销和资产管理的深远影响

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026 年 6 月 5 日，Bitget 正式上线 45 只美股及 ETF 现货代币，涵盖从 IBM、高盛、花旗等金融蓝筹到清洁能源 ETF、铀矿 ETF、杠杆 ETF 等多元资产类别。这是继 2025 年 9 月首次通过 Ondo Finance 上线 100+ 代币化资产后，Bitget 在”通用交易所”（Universal Exchange）战略上的又一次重大扩容。对亚太区加密基金管理人而言，一个核心问题浮出水面：通过交易所代币化股票获得美股敞口，在合规框架内是否可行？需要满足哪些牌照条件和基金结构要求？本文从产品架构、监管框架与基金准入三个维度展开分析。

一、事件背景：Bitget 上线 45 只股票现货代币

1.1 上线时间与产品规模

据 Bitget 官方公告，本轮上线于 2026 年 6 月 5 日（UTC+8）生效，共计 45 只股票及 ETF 现货代币。所有产品以”r”为前缀标识——”r”代表”real-world asset”或”regulated”的缩写，用于区分代币化股票与传统加密货币。产品代码直接映射底层证券代码：rIBM → IBM、rGS → 高盛、rC → 花旗集团。

1.2 覆盖板块与代表标的

45 只标的覆盖六大板块，具体包括：

• 金融股（6 只）：高盛（rGS）、花旗集团（rC）、富国银行（rWFC）、嘉信理财（rSCHW）、第一资本（rCOF）、美国运通（rAXP）
• 科技与网络安全（5 只）：IBM（rIBM）、飞塔信息（rFTNT）、Okta（rOKTA）、DocuSign（rDOCU）、Atlassian（rTEAM）
• 清洁能源与矿业（7 只 + 6 ETF）：Enphase Energy（rENPH）、SolarEdge（rSEDG）、雅保（rALB）、自由港麦克莫兰（rFCX）、全球清洁能源 ETF（rICLN）、锂电池 ETF（rLIT）、太阳能 ETF（rTAN）、稀土和战略金属 ETF（rREMX）等
• 铀矿主题（3 只 + 2 ETF）：铀能源（rUEC）、Denison Mines（rDNN）、铜矿开采 ETF（rCOPX）、铀矿 ETF（rURA）
• 杠杆 ETF（12 只）：三倍做多/做空半导体（rSOXL/rSOXS）、三倍做多/做空标普 500（rUPRO/rSPXU）、三倍做多/做空金融 ETF（rFAS/rFAZ）、三倍做多/做空生物技术（rLABU/rLABD）等
• 中国概念与大宗商品（4 只）：BOSS 直聘（rBZ）、三倍做多中国 ETF（rYINN）、布伦特原油 ETF（rBNO）、白银 ETF（rSLV）

交易采用 USDT 计价与结算，用户可在 Bitget 现货市场界面与加密货币混合交易，无需切换账户体系。据 Bitget 学院文档，产品支持 7×24 小时交易，最低 1 美元起投，底层证券的股息将通过代币机制分配给持有人。

二、Ondo Global Markets 基础设施解析

2.1 Ondo Finance 的角色与市场地位

Ondo Finance 是本次 Bitget 股票现货产品的核心基础设施提供商。其旗下平台 Ondo Global Markets 专门从事公开交易美股和 ETF 的代币化，管理资产规模超过 10 亿美元。截至 2025 年 12 月，Ondo 在代币化股票市场的份额从 73% 攀升至约 89%，是当前全球最大的代币化股票服务商。

Ondo 创始人兼 CEO Nathan Allman 曾如此描述其战略定位：”稳定币将美元带上了链，Ondo Global Markets 正在对美国证券做同样的事情。”这意味着 Ondo 的愿景是将传统证券资产以合规方式”出口”到链上，让全球用户通过稳定币计价渠道获得美股敞口。

2.2 底层资产托管与映射机制

与传统 DeFi 代币化不同，Ondo Global Markets 的交易并非通过链上流动性池完成，而是通过其专有基础设施直接对接传统股权市场，以解决流动性和价格锚定问题。产品架构的核心要素包括：

• 受监管托管：底层证券由受监管托管人（regulated custodians）持有，确保资产的物理隔离与破产隔离
• 1:1 资产映射：每个代币复制其底层证券的价格变动和股息分配，代币持有者享有对应的经济权益
• 非流动性池模式：代币化产品的流动性来自 Ondo 基础设施对传统市场的直接桥接，而非链上 AMM，这规避了无常损失和滑点问题
• 多链部署：当前支持 Ethereum，计划扩展至 Solana、BNB Chain 等网络

从基金会计角度审视，这一架构的关键优势在于：代币化股票的净资产价值（NAV）可以直接追踪底层证券的市场价格，无需独立定价。股息分配机制使得代币持有的经济效果接近于持有实际证券——尽管法律所有权结构存在本质差异。

2.3 代币化股票的法律属性：证券还是商品？

这是基金合规审查中无法回避的核心问题。Ondo Global Markets 的代币化股票在功能上复制了底层证券的经济权益（价格变动 + 股息），但在法律形式上，代币持有人并不直接拥有底层股票的法定所有权。这一结构在开曼、BVI 等离岸司法管辖区通常被视为”合成敞口”工具（synthetic exposure instrument），但在 香港 SFC 和 新加坡 MAS 的监管框架下，其分类取决于代币是否构成”集体投资计划”（CIS）或”证券”。

根据 香港证券及期货条例（Cap.571），”证券”的定义范围广泛。如果代币化股票的结构使其持有人有权分享底层资产的利润或收益，SFC 可能将其视为证券，从而触发第 1 类（证券交易）或第 9 类（资产管理）牌照要求。这一判断并非取决于产品名称中的”现货”二字，而是取决于代币的法律条款和持有人权利的实质内容。

三、加密交易所代币化股票的产品对比

3.1 三大通道概览

当前市场上主流的加密基金获取美股敞口的通道主要有三类：交易所代币化股票（Bitget/Ondo、Binance xStocks）、合成衍生品（永续合约/差价合约）和传统券商通道（Interactive Brokers 等）。三者在合规框架、流动性、成本和基金管理人适用性上存在显著差异。

3.2 什么情况下加密基金应选择代币化股票而非传统券商？

对比维度	Bitget/Ondo 代币化股票	Binance xStocks	传统券商（IBKR等）
底层资产	受监管托管人持有实际证券，1:1 映射	由 CM-Equity 发行，德国 BaFin 监管	直接持有实际证券
交易时间	7×24 小时	接近 7×24 小时	美股交易时段（约 6.5 小时/天）
最低投资	1 美元	视代币化产品而定	无下限，但通常成股交易
计价货币	USDT	USDT/USDC	美元
股息处理	代币分配（自动）	代币分配	现金入账
基金适用性	适用加密原生基金，需评估牌照要求	适用加密原生基金，需评估牌照要求	适用持牌基金，流程成熟但开户门槛高
监管透明度	Ondo 声称受监管服务，具体牌照信息未公开	CM-Equity 受 BaFin 监管	受 SEC/FINRA 监管
托管风险	依赖 Ondo 托管人 + 交易所对手方风险	CM-Equity 托管 + 交易所对手方风险	券商 SIPC 保护（50 万美元上限）
审计友好度	需自行建立代币持仓与底层资产的映射审计	需自行建立映射审计	标准券商月结单可直接用于审计

从对比表可以看出，代币化股票的核心价值主张在于 7×24 小时可交易性 和 极低投资门槛——这两个特性使其天然适配加密原生基金的运营模式。传统券商通道虽然合规成熟度最高，但其交易时间限制和开户流程（尤其是对 BVI/开曼注册基金的 KYC/AML 审查）在实操中往往构成显著摩擦。

四、基金准入的合规路径

4.1 香港监管框架下的关键问题

对于在 香港 SFC 监管下运营的持牌资产管理公司（第 9 类牌照），通过 Bitget/Ondo 代币化股票为旗下基金获取美股敞口，需要回答三个核心合规问题：

第一，代币化股票是否构成”证券”？如前所述，根据 Cap.571 的定义和 SFC 过往的监管声明（包括 2023 年 11 月代币化通函），任何使持有人有权分享利润或收益的安排均可能构成 CIS 或证券。Ondo 代币的股息分配机制增加了被分类为”证券”的可能性。

第二，交易对手方是否合规？Bitget 虽持有多个司法管辖区的运营许可（包括迪拜 VARA 的初步许可），但在香港并未持有 SFC 牌照。持牌资管公司使用非持牌交易平台执行客户资产交易，可能需要向 SFC 证明其已进行充分的尽职调查，且交易安排符合《基金经理操守准则》中对最佳执行和资产安全的要求。

第三，基金文件是否需要更新？如果现有基金的发行文件（PPM）中列明的可投资资产类别未涵盖”代币化证券”或”合成股票敞口”，将代币化股票纳入投资组合前需要更新基金文件并获得投资者同意。

4.2 离岸基金（开曼/BVI）的实操路径

对于注册于 开曼群岛 或 BVI 的加密对冲基金，监管约束相对灵活，但最佳实践层面的考量仍然重要：

• 基金管理人协议：需确认管理协议中是否授权投资于”代币化证券”或”数字资产代表传统资产”
• 托管安排：Ondo 的受监管托管人是否满足基金章程中对”合格托管人”的定义？建议在尽职调查备忘录中明确记录托管人的监管资质
• NAV 计算：代币化股票的估值可直接参考底层证券的彭博/路透价格，但需考虑代币溢价/折价（premium/discount）对 NAV 的影响
• 反洗钱/制裁合规：代币转账的匿名性低于直接持有证券，但需确保 Ondo/Bitget 的 KYC/AML 流程满足基金注册地的监管要求

4.3 实操建议：五步合规准入框架

综合上述分析，建议基金管理人按以下步骤评估代币化股票的准入可行性：

1. 法律意见书：委托基金注册地律师就代币化股票的法律分类出具意见——是否构成”证券”或”CIS”
2. 交易对手尽职调查：对 Ondo Finance 和 Bitget 进行 KYC/AML 和监管资质审查，形成书面 DD 报告
3. 基金文件修订：如需要，通过补充协议或附加函（side letter）将代币化股票纳入可投资范围
4. 托管与估值安排：与基金行政管理人确认代币化股票的估值方法和托管安排
5. 持续披露：在月度/季度投资者报告中单独披露代币化股票持仓及其对手方风险

五、行业影响与趋势判断

5.1 交易所 RWA 管道的范式意义

Bitget 此次从 100+ 扩容到 45 只定制品（包括铀矿 ETF、杠杆 ETF 等细分主题），标志着加密交易所的 RWA 策略正在从”广撒网”转向”精准选品”。这一转变的背后逻辑是：交易所不再满足于提供”可交易的代币化资产”，而是试图构建一套完整的 链上资产配置基础设施——用户可以在同一个 USDT 账户内完成加密货币、代币化股票、ETF 和贵金属的混合配置。

对基金管理人而言，这意味着产品工具箱的显著扩大。一个加密对冲基金可以在市场波动时迅速从高 beta 代币切换至低相关性的铀矿 ETF 或清洁能源 ETF，而无需经历传统券商开户、入金、结算的长周期流程。这种 跨资产类别的实时再平衡能力 是传统基金运营模式无法实现的。

5.2 Ondo 的”证券出口”叙事与监管风险

Ondo 的”链上证券出口”叙事极具吸引力，但其面临的监管风险同样不容忽视。核心风险在于：Ondo Global Markets 的”受监管服务”表述目前缺乏公开的监管牌照细节。如果美国 SEC 或欧盟 ESMA 未来对代币化证券的跨境发行采取更严格的立场，Ondo 的商业模式可能面临重大调整。

此外，Ondo 的市场集中度（89% 份额）本身构成系统性风险——如果 Ondo 因监管或运营原因中断服务，依赖其管道的交易所和基金将面临代币化股票流动性骤停的风险。

5.3 对亚太加密基金行业的长期影响

从更长的视角来看，交易所代币化股票管道的成熟将推动三个趋势：

• 基金结构的简化：传统上需要建立独立 SPV 或 QDII 通道才能获得的美股敞口，现在可通过代币化股票直接实现，简化了基金架构和运营成本
• 监管博弈的加剧：SFC 和 MAS 将不得不对代币化股票给出明确的分类指引，这可能促成一波新的监管咨询和政策制定
• 传统资管的”链上迁移”：当 BlackRock、Fidelity 等传统资管巨头通过自有代币化基金（如 BUIDL）进入链上生态，交易所 RWA 管道和传统资管代币化基金将在同一赛道上竞争

常见问题（FAQ）

Bitget 的股票现货代币和 Binance 之前上线的代币化股票有什么本质区别？

两者在商业模式上有相似之处（都是以 USDT 计价的代币化股票），但底层基础设施不同。Bitget 通过 Ondo Global Markets 进行资产映射和托管，而 Binance 的代币化股票（现已部分下线）由德国的 CM-Equity AG 发行，受德国 BaFin 监管。Ondo 的”受监管服务”声明目前缺乏公开的牌照细节，而 CM-Equity 的 BaFin 牌照是公开可查的。此外，Bitget 本轮上线的 45 只产品中包含了杠杆 ETF 和主题 ETF（如铀矿、清洁能源），其产品选择策略的定制化程度更高。

加密基金持有代币化股票是否需要额外的牌照？

取决于基金的注册地和现有牌照范围。如果基金已在 开曼或 BVI 注册且以专业投资者为募集对象，通常无需额外牌照，但需要在基金文件中明确授权投资范围包含代币化证券。如果基金由 香港 SFC 持牌资产管理公司管理，则需要评估代币化股票是否被 SFC 分类为”证券”——如果是，管理人需确保现有牌照（第 9 类）覆盖此类资产，且交易对手方（Bitget）的尽调符合 SFC 要求。

代币化股票的股息分配在税务上如何处理？

代币化股票的股息分配面临双重税务考量。首先，底层美国证券的股息在源头需缴纳 30% 的美国预扣税（标准税率，依据美国与基金注册地的税收协定可能有减免）。其次，代币层面的股息分配在基金所在地的税务处理取决于该司法管辖区对”合成收入”的分类。开曼和 BVI 对基金收入不征税，而香港基金如需缴纳利得税，则需要判断代币化股票收入是否被归类为”离岸收入”从而获得豁免。建议在纳入代币化股票前与税务顾问确认具体安排。

如果 Ondo 或 Bitget 出现运营中断，基金的代币化股票持仓会面临什么风险？

这是代币化股票投资中最需要关注的对手方风险。由于 Ondo 的受监管托管人持有底层证券，理论上即使 Ondo 或 Bitget 出现运营问题，底层资产仍在托管人名下。但实操中，代币持有人的权利行使（包括赎回底层证券）依赖于 Ondo 的运营基础设施。建议基金在投资前获取 Ondo 托管安排的明确法律意见，了解在极端情况下（如 Ondo 破产）代币持有人对底层证券的请求权是否得到法律保护。此外，通过持仓分散化（不将全部代币化股票敞口集中于单一交易所）来降低集中度风险。

相关阅读：Binance 代币化股票入口：加密基金的合规准入路径 | RWA 代币化基金架构：SPV、两链一桥与 QFLP 资金通道全解析 | SFC 代币化基金通函解读：持牌资管公司的合规操作指南

来源

• Bitget 官方公告：关于上线 45 只股票现货的上线通知（2026-06-05）
• Crypto.news：Bitget launches tokenized U.S. stocks and ETFs via Ondo（2025-09-04）
• Incrypted：Bitget Launches Spot Trading for Tokenized Stocks, ETFs on Ondo（2026-03-17）
• 吴说区块链：Bitget 已上线 IBM、高盛、花旗等 45 只股票现货（2026-06-06）

初版日期：2026-06-06 | 最后更新：2026-06-06