核心摘要
- 灰度（Grayscale）研究主管 Zach Pandl 估算，全球约 80%–85% 的加密活动发生在美国以外，南美与东南亚的稳定币需求持续扩张。
- 贝莱德（BlackRock）数字资产主管 Robert Mitchnick 表示，美国中期选举结果预计不会对其加密产品发行与资金流产生明显影响。
- 比特币与以太坊现货 ETP 已具备相对明确的监管底座，机构采用曲线由全球需求而非华盛顿政治驱动。
- Visa、Mastercard、Stripe 等支付机构持续扩大稳定币业务，贝莱德、富兰克林邓普顿、摩根大通已推出代币化基金。
- 对基金管理人而言，依赖美国本土单一监管路径的敞口，需以香港 SFC、开曼 CIMA 等离岸框架并行对冲。
📑 文章目录
- 事件概述 — 灰度与贝莱德的官方表态与关键数据锚点
- 为什么美国中期选举难以撼动加密增长曲线？ — 两党共识、全球化与机构化三重逻辑
- 稳定币与代币化基金 — 传统金融机构的链上布局与离岸协同
- 美国加密基金管理人应如何重估本土监管单一路径？ — 离岸架构并行与合规动作
- 内部资金流会否因选举失速？ — 比特币与以太坊 ETP 的监管底座
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年美国中期选举落幕，华盛顿政策走向再度成为市场焦点。但在加密资产领域，两家最具指标意义的机构——灰度与贝莱德——均释放出同一信号：美国国内政治的摆动，对数字资产的长期增长轨迹影响有限。这一判断并非乐观臆测，而是建立在可量化的全球活动分布与机构采用数据之上。对基金管理人而言，真正需要重新评估的，或许不是「华盛顿会不会出手」，而是「能否继续把产品生命周期押注在单一法域的立法节奏上」。
事件概述
灰度与贝莱德的官方表态
灰度（Grayscale）于 2026 年 10 月 28 日发布的研究笔记《Crypto Will Move Forward Regardless of Outcome of US Midterms》中，研究主管 Zach Pandl 提出核心论点：加密资产具有内在的两党共识、全球属性与机构化基础，因此无论中期选举结果如何，行业都将继续向前。Pandl 特别指出，GENIUS Act（稳定币专门立法）已为美元稳定币奠定重要进展，而监管清晰化与机构采用拥有比单一选举更深厚的根基。
贝莱德（BlackRock）数字资产主管 Robert Mitchnick 在选举后进一步淡化政治变量。他表示，中期选举结果预计不会对该公司的加密产品发行与资金流产生明显影响，原因在于比特币与以太坊相关的投资产品「已具备较为明确的监管基础」。这一表述与灰度形成呼应：头部资管机构看待加密敞口，已从「等待立法信号」转向「在既有规则下扩张」。贝莱德、富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）与摩根大通（JPMorgan）均已推出代币化投资基金，表明传统资管的链上布局已进入常态化运营阶段。
关键数据锚点：美国是「机房」而非「枢纽」
Pandl 的估算显示，全球约 15%–20% 的加密活动发生在美国，按此推算约 80%–85% 的交易位于海外。更具反差感的是基础设施分布：美国承担约 36% 的比特币算力与 31% 的以太坊全节点，却仅对应约五分之一的经济活动。换言之，美国更像是全球加密网络的「机房」——出力运行网络——而非需求「枢纽」。同期数据亦显示，截至 2026 年 6 月，美国加密经济同比收缩约 2.2%，而海外市场在稳定币采用与去中心化金融应用中持续扩张。
为什么美国中期选举难以撼动加密增长曲线？
加密的「三重复原力」：两党共识、全球化、机构化
灰度将加密的抗政治摆动能力归结为三个结构性特征。其一是两党共识：Pew Research 与 The Harris Poll 数据显示，共和党与民主党的持币或用币人群规模相近，GENIUS Act 即获跨党派支持通过。其二是全球化：无论美国国内规则如何摆动，全球约 80%–85% 的用户仍在完全不同的司法管辖区下寻求法币替代与更高效的支付系统，外国监管机构也在持续完善本地数字资产规则。其三是机构化：公共区块链已深度嵌入主流金融体系，资产管理人、支付机构与交易所交易产品（ETP）的持仓组合扩张，使私营部门成为行业增长的主要引擎。
对基金管理人而言，这一框架的启示在于：美国的立法缺位（如 CLARITY Act 统一市场结构框架的停滞）固然会延缓本土规则落地，但无法切断海外需求与机构采用这两条更厚实的曲线。把增长假设完全绑定在华盛顿，等于忽略了支撑行业基本面的另外 80%。
稳定币与代币化基金：传统金融机构的离岸协同
机构化特征最直观的体现，是传统金融与链上基础设施的并行入场。支付层面，Visa、Mastercard、Stripe 等机构持续扩大稳定币结算业务，南美与东南亚的法币波动环境催生了真实的稳定币需求。资管层面，贝莱德、富兰克林邓普顿、摩根大通已发行代币化基金，将货币市场基金、国债等底层资产映射至公共链。这种「链上份额 + 传统托管」的结构，天然适合以香港 SFC、开曼 CIMA 等成熟监管框架并行承载，而非依赖单一美国的审批节奏。
稳定币与代币化基金：传统金融机构的链上布局
支付巨头与资管巨头的并行入场
从基金架构视角看，代币化基金的本质是「传统资产 + 链上份额 + 跨法域托管」的三层结构。贝莱德等机构的实践表明，这类产品的发行并不以美国统一市场结构法为前提——只要底层资产清晰、托管安排到位、投资者适当性可控，即可在既有规则下运行。对寻求代币化基金落地的发起人而言，更现实的路径是以开曼 ELP、香港 OFC 或新加坡 VCC 等结构承载，再透过跨链桥接触达全球专业投资者，而非等待 CLARITY Act 解锁本土通道。
美国加密基金管理人应如何重估本土监管单一路径？
离岸架构并行：香港 SFC 与开曼 CIMA
在联邦统一框架悬而未决的背景下，依赖美国本土单一监管路径的基金管理人面临政策 fallback 风险。更稳妥的做法，是以香港 SFC、开曼 CIMA 等已成熟的离岸监管框架并行搭建架构，维持基金设立、托管与跨境运营的连续性。托管银行（基金托管）的尽职与资产隔离安排，也应纳入跨法域的冗余设计，避免将产品生命周期押注在某一届国会的立法节奏之上。
合规动作清单
实务层面，基金管理人宜落实三项动作：其一，将立法风险以情景权重而非单点预测纳入配置模型，区分「已落地规则」与「待定法案」；其二，复核组合公司的利益冲突暴露面，尤其是与政治人物关联的商业安排；其三，对涉及数字资产的募集文件与投资者适当性披露，预留监管口径变化的更新条款。监管节奏放缓不等于风险消失，反而要求更精细的合规排程。
内部资金流会否因选举失速？比特币与以太坊 ETP 的监管底座
监管确定性的真实边界
Mitchnick 所谓「比特币与以太坊投资产品已具备较为明确的监管基础」，指向的是现货 ETP 已通过 SEC 审批、进入常规交易与托管流程这一事实。但基金管理人须清醒区分两层确定性：产品层面的规则（如 ETP 的发行与托管）相对稳固，而市场结构层面的统一框架（SEC 与 CFTC 的管辖划分）仍取决于立法进展。 agency 层面的规则可被未来政府逆转，唯有跨党派立法具备持久性。因此，即便选举未显著冲击现有 ETP 资金流，配置模型仍应保留「规则可逆」的情景权重。
| 对比维度 | 美国本土单一监管路径 | 香港 / 开曼并行架构 |
|---|---|---|
| 监管确定性 | 随选举与委员会轮替波动 | SFC / CIMA 框架相对稳定 |
| 立法节奏 | CLARITY Act 窗口收窄，从零重启风险 | 既有规则可直接落地运营 |
| 投资者基础 | 美国机构与零售 ETP 为主 | 专业投资者、家办全球募资 |
| 运营连续性 | 受人事与政策易手影响 | 跨法域冗余，隔离单点风险 |
常见问题（FAQ）
灰度「85% 活动在海外」的估算从何而来，是否可靠？
该估算出自灰度研究主管 Zach Pandl 于 2026 年 10 月 28 日发布的研究笔记，基于 Pew Research、The Harris Poll 及链上活动分布的综合推算，区间约为 80%–85%。其作为单一机构的估算存在口径争议，但方向与美国算力（36%）与经济活动的错位一致，可作为「美国非需求枢纽」的定性参考，而非精确统计。
贝莱德称选举不影响加密产品，是否意味着监管风险消失？
否。Mitchnick 的表态针对的是已获批的现货 ETP 发行与资金流，不代表统一市场结构立法（如 CLARITY Act）已无阻力。基金管理人仍须区分「产品层规则稳固」与「市场结构层规则待定」两层确定性，并对 agency 规则的可逆性保留情景权重。
基金管理人应如何调整美国敞口的架构？
核心是以香港 SFC、开曼 CIMA 等离岸框架并行承载，而非押注本土单一路径。具体包括：以 ELP / OFC / VCC 结构维持设立与托管连续性、将立法风险纳入情景化配置、复核政治关联利益冲突、预留募集文件监管更新条款。
稳定币与代币化基金对离岸架构意味着什么？
二者共同证明机构采用并不依赖美国统一立法：支付机构的稳定币业务与资管机构的代币化基金均可在既有规则下运行。对发起人而言，这意味着可以开曼、香港或新加坡结构承载代币化基金，透过跨链桥接触达全球专业投资者，降低对 CLARITY Act 的时间依赖。
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来源
- Grayscale Research，《Crypto Will Move Forward Regardless of Outcome of US Midterms》（2026-10-28，一手研究笔记）
- CoinDesk，《Crypto’s Washington hopes fade, but Grayscale and BlackRock see growth ahead》（2026-11-04）
- 吴说区块链（据 CoinDesk），《灰度与贝莱德淡化美国中期选举影响》（2026-11-05）
初版日期：2026-11-05 | 最后更新：2026-11-05