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全球支付枢纽演进：数字资产、代币化基金结算与跨境合规架构选择

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核心摘要

  • 在 Sibos 2025 上，FIS 高管指出银行现代化压力骤增，建议以”支付枢纽（payment hub）”为起点简化基础设施与技术债。
  • 数字资产（代币化存款、稳定币）被频繁提及，迫使支付枢纽从”指令路由”演化为”编排层”。
  • Swift 于 2026 年 1 月完成代币化债券 DvP 互通试验，并联合 30 余家银行构建基于区块链的共享账本。
  • 对基金管理人而言，枢纽演进直接影响代币化基金的跨境清算、托管对接与合规筛查。
  • 中小机构可借助共享枢纽与大型对手方同台竞争，但须厘清不同结算资产（代币化存款 / 稳定币 / CBDC）的信用与最终性差异。
📑 文章目录
  1. 背景：支付枢纽为何成为银行现代化的起点 — 现代化压力、监管变更与技术债
  2. 数字资产如何重塑支付枢纽的角色 — 从指令路由到编排层
  3. 支付枢纽中的结算资产图谱 — 四类结算资产的语义化对比
  4. 代币化基金如何受益于枢纽演进？ — 跨境清算、托管与 7×24 结算
  5. 基金管理人须关注哪些合规与运营风险？ — 筛查下沉、竞争与依赖
  6. 未来路径：共享账本与互通性 — 中立协调者与 ISO 20022

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

在 2025 年法兰克福 Sibos 大会上，FIS 货币流动与零售支付业务负责人 Elaine Duff 提出一个被反复验证的判断：银行面临的技术债与监管变更压力正在加速累积，而”支付枢纽”是多数机构简化基础设施最务实的切入点。当数字资产被越来越频繁地提上议程，支付枢纽不再只是把指令从 A 点送到 B 点的管道，而是演变成协调多种结算资产、多种轨道的”编排层”。对发行与配置代币化货币市场基金的管理人而言，这一底层变化关系到跨境清算效率、托管对接成本与合规筛查的落点。

背景：支付枢纽为何成为银行现代化的起点

现代化压力与监管变更叠加

多家分析机构观察到，银行每出现一条新的支付轨道（即时支付、区块链接算、代币化存款），便倾向于单独搭建一套连接与对账系统，长期积累形成彼此孤立的”烟囱”。FIS 在 Sibos 2025 的访谈中强调，监管变更节奏本身就在提速，银行需要外部协助才能跟上；Duff 特别提到，数字资产在客户对话中出现的频率”令人意外地高”，并由此引出围绕跨境支付、新监管 regime 下合规、以及中小银行如何与更大比例的代理行网络竞争等一系列问题（据 Finextra，2025-11）。

技术债为何集中在支付系统

支付系统的技术债之所以昂贵，是因为遗留 COBOL 与批处理架构按行计费维护，且每接入一个 ISO 20022 或即时支付场景就需要增量补丁。Finantrix 的测算显示，一家中型银行对遗留支付系统做增量修补以支持新标准的五年成本，可能显著高于一次性替换枢纽。对基金行政管理人与托管银行而言，对手方银行的枢纽现代化程度，直接决定基金申赎、红利派发与跨境划拨能否在营业时段之外完成。

数字资产如何重塑支付枢纽的角色

从”指令路由”到”编排层”

传统支付枢纽的核心职责是路由支付指令：它告诉资金去哪里，但默认资金仍沿既有渠道流动。RedCompass Labs 在关于多轨世界支付枢纽的论述中指出，当同一笔支付可能以代币化存款、CBDC 或稳定币结算时，”资金去哪里”这一假设被打破，枢纽必须从”路由指令”升级为”编排层”——在这里完成结算模式选择、轨道选择与成本优化（据 RedCompass Labs，2026）。FIS 的 PayNet 类产品亦呈现同样方向：在既有 SWIFT、ACH 与卡网络旁新增一条”链上轨道”，而非推倒重来。

结算资产多样化带来的选择

结算资产的多样化并非可任意互换。RedCompass Labs 给出的分层逻辑是：稳定币与 CBDC 适合高频、低额、对速度敏感的流量；而大额、需审查的机构资金流动更倾向于在许可链上运行的代币化存款。对管理大额 Treasury 与机构资金的基金而言，这意味着枢纽需要能在两套逻辑间路由——一端是近乎即时的零售级结算，另一端是具备明确审计轨迹与法律确定性的机构级结算。

支付枢纽中的结算资产图谱

下表从适用场景、信用风险与法律地位、最终性、典型参与者四个维度，对比四类可能出现在支付枢纽中的结算资产，帮助基金管理人判断不同通道的适配边界。

结算资产 适用场景 信用风险与法律地位 最终性 典型参与者
代币化存款 大额、需审查的机构资金流动 银行负债，受存款保险与银行监管框架约束 在许可链上具备较高确定性 JPMorgan Kinexys、Citi 共享存款网络
稳定币 高频、低额、对速度敏感的零售与跨境零售支付 取决于发行人与储备结构，受 MiCA、GENIUS Act 等框架约束 链上结算即时，但法律地位依辖区而异 Circle、发行银行与支付网络
CBDC 批发型跨境央行货币结算 央行货币，信用与主权绑定 央行终局性 各国央行、BIS（国际清算银行）Project Agorá
传统法币（代理行） 既有跨境走廊 最成熟，但依赖代理行网络与营业时段 T+ 结算，存在时区与浮动风险 代理行、Swift 报文网络

不同资产的法律地位不可互换

上表的关键结论是：四类资产在信用敞口、法律地位与最终性上并不等价。基金管理人若把”稳定币结算”与”代币化存款结算”混为一谈，可能在赎回压力测试、对手方风险计量与监管报告中出现口径偏差。SEC 与 MAS（新加坡金融管理局）等监管机构对代币化证券与稳定币的边界划分，亦会影响基金在美、新两地开展代币化分销的合规路径。

代币化基金如何受益于枢纽演进？

跨境清算与托管对接

代币化基金（如以 OFC 或 VCC 结构发行的代币化份额）的卖点之一，是份额可在交易时段之外秒级结算、并实时用作抵押。但这一卖点成立的前提，是基金管理人的清算与托管对手方接入了能够处理链上指令的枢纽。Tradeweb 在 Canton Network 完成首笔实时代币化美债原子结算，表明机构级 RWA 基础设施正从实验室走向生产环境（据 fund.aiying.cc 相关分析）。当托管银行与行政服务商的枢纽支持 ISO 20022 报文直接驱动链上结算，基金的多辖区运营碎片将被显著压缩。

7×24 结算与流动性管理

传统 T+1 或 T+2 结算允许隔夜匹配，而即时与链上结算要求持续对账。对跨时区管理现金头寸的基金而言，枢纽如果已经具备即时支付的 7×24 运营能力（常开核心系统、实时制裁筛查、连续处理），那么承接稳定币或代币化存款结算只是该能力的延伸。这解释了为何支付枢纽在宏观上成为代币化基金规模化的”隐形前置条件”。

基金管理人须关注哪些合规与运营风险？

合规筛查下沉到枢纽层

当支付枢纽成为编排层，反洗钱与制裁筛查的落点也从单笔业务下沉到枢纽。对基金而言，这意味着选择托管与支付通道时，需要确认对手方枢纽是否在链上轨道前完成 OFAC 等筛查、是否将合规智能合约置于解锁资金之前。BIS 关于统一账本与稳定币结构性缺陷的讨论，亦提示管理人不能假设所有”链上终局”都具备同等的制度确定性（据 fund.aiying.cc 相关分析）。

中小机构的竞争与依赖

Duff 在 Sibos 的发言中专门提到”较小银行能否与更大比例的代理行网络竞争”。对中小基金管理人同样适用：共享枢纽降低了自建多边走廊的门槛，但也带来对少数枢纽供应商的依赖。管理人应在基金运营尽调中评估枢纽供应商的集中度、故障切换能力与跨辖区许可覆盖。

操作弹性与连续性

代理式商务（agentic commerce）的兴起，意味着未来发起支付的可能是一段软件而非人。身份、权限、反欺诈与交易规则需要在任何轨道（卡网络、即时轨道或数字结算）上一致地施加。对基金而言，这要求运营手册把”谁有权发起、可花费什么、可访问哪个账户”的治理，前置到枢纽而非散落在各业务系统。

未来路径：共享账本与互通性

Swift 与 BIS 的中立协调者角色

Swift 于 2026 年 1 月联合 BNP Paribas Securities Services、Intesa Sanpaolo 与 Societe Generale – FORGE 完成代币化债券 DvP 互通试验，并宣布将构建连接 30 余家银行的区块链共享账本，以中立协调者身份桥接既有轨道与新兴数字生态（据 Swift，2026-01-15）。BIS 的 Project Agorá 则以七家央行参与、结合代币化央行准备金与代币化商业银行存款的统一账本，验证批发跨境支付的原子多币种结算。两种路径的共同点是：创新发生在边缘，而通用能力沉淀在核心。

ISO 20022 作为通用语言

RS Software 等机构的分析指出，随着支付环境倍增，金融报文成为不同系统间的”通用语言”。一套现代报文层不只是格式转换，更让支付数据在路由、风险、对账与自动化层面可被一致使用。对基金架构而言，选择支持原生 ISO 20022 的枢纽，等于为未来的代币化份额跨链流转预留了可解析的数据底座（延伸阅读：IMF 报告：代币化如何重塑全球金融体系架构）。

常见问题（FAQ）

支付枢纽与代币化基金结算有什么关系？

支付枢纽是基金跨境清算与托管的底层通道。当枢纽从指令路由升级为编排层，便能原生支持代币化存款、稳定币等链上结算资产，使代币化基金份额的秒级清算、实时抵押与跨时区交易成为可能。管理人选择具备链上轨道能力的枢纽，等于为代币化基金的分销与运营预置了基础设施。

稳定币和代币化存款在基金清算中如何分工？

稳定币适合高频、低额、对速度敏感的零售与跨境零售流量；代币化存款因属于银行负债、受存款与银行监管框架约束，更适合大额、需审查的机构资金流动。两者在信用风险、法律地位与最终性上不等价，基金在赎回压力测试与对手方计量中须分别对待。

中小基金管理人能否借助共享支付枢纽降低跨境成本？

可以。共享枢纽让中小机构无需自建多边代理行走廊即可接入多种轨道，降低进入门槛并改善与大型对手方的竞争位势。但管理人应同步评估枢纽供应商的集中度、故障切换能力与跨辖区许可覆盖，避免从”自建成本”转向”单点依赖风险”。

基金管理人在选择托管与结算通道时应考量哪些因素？

核心考量包括：枢纽是否支持原生 ISO 20022 与链上轨道、是否在解锁资金前完成制裁与反洗钱筛查、是否具备 7×24 运营与实时对账、以及托管对手方在目标辖区的许可与流动性覆盖。将这些要素纳入基金运营尽调，比单纯比较通道费率更具长期价值。

相关阅读：BIS 警示稳定币结构性缺陷：统一账本能否成为结算新锚点 | IMF 报告：代币化如何重塑全球金融体系架构 | Tradeweb 在 Canton 完成代币化美债原子结算

来源

初版日期：2026-10-23 | 最后更新：2026-10-23

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