核心摘要
- 美国资管巨头 Franklin Templeton 与数字资产公司 Animoca Brands 在访谈中共同宣称真实世界资产（RWA）代币化已抵达「临界点」。
- 双方将代币化视为「行业新操作系统」，强调 SEC 监管框架下的合规基础设施是规模化前提。
- 议题覆盖 稳定币（Stablecoin）、AI 智能体（Agents）与零售投资者准入，预示分销与份额持有方式的结构性变化。
- Animoca 提出「Tokenise or die」，认为机构不代币化将被趋势淘汰，但落地仍受产品与监管节奏约束。
- 对基金管理人而言，核心命题从「是否代币化」转向「如何选择合规、可互操作的代币化架构」。
📑 文章目录
- 背景 — 传统资管与 DeFi 的融合命题
- 核心论述 — 代币化四大支柱与临界点
- 架构差异 — 传统发行 vs 代币化发行
- 对基金管理人的含义 — 合规路径与 AI 智能体
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 10 月 29 日，美国资产管理巨头 Franklin Templeton 与数字资产公司 Animoca Brands 在一场访谈中共同宣称，真实世界资产（RWA）代币化已抵达「临界点」（tipping point）。这场对话的价值，不在于两家公司的立场本身，而在于它揭示了传统资产管理与去中心化金融（DeFi）融合的方向。本文以基金架构顾问视角，拆解其中的合规含义。
背景：传统资管与 DeFi 的融合命题
两家公司的角色定位
Franklin Templeton 是管理规模逾 1.7 万亿美元的美国 资产管理人（Asset Manager），其 BENJI 代币化货币市场基金自 2021 年起在 Stellar 等公链发行，是少数依托 SEC 注册共同基金 框架的链上产品。Animoca Brands 则是全球数字资产领域的重要参与者，自称 Web3 投资组合公司超过 600 家。两者合作聚焦金融资产代币化，以及传统资产管理与去中心化金融（DeFi）的融合。
「新操作系统」的提法
Franklin Templeton 行业顾问服务主管 Robert Crossley 将代币化描述为「结合了新旧优势的行业新操作系统」；Animoca 联合创始人兼执行董事长 Yat Siu 则将其定义为将物理产权原则扩展至数字世界。双方均认为，技术成熟度与规模已足以支撑大规模采用。
机构采用的背景脉络
将此次对话置于更长的行业脉络中观察，代币化自 2021 年起便从概念验证走向生产级应用。以货币市场基金、国债与私募信贷为代表的现金管理产品，率先在公链上完成发行与份额登记；随后，托管、转让代理与合规控制逐步迁移至链上。Franklin Templeton 自身的 BENJI 产品即是这一演进的样本：它并非孤立实验，而是传统资管将既有的注册基金结构延伸至链上的持续尝试。理解这一点，有助于基金管理人判断「临界点」究竟是营销话术还是结构性拐点的开端。
核心论述：代币化的四大支柱与临界点
监管、基础设施、教育与资产本身
Crossley 指出代币化革命依赖四大要素：监管、基础设施、投资者教育与代币化本身。SEC 的监管监督与透明度被视为整个过程的关键，而区块链的即时可追溯性被视作更强的信任工具。Yat Siu 认为，区块链是一种更透明、更具扩展性、更开放的信任形式。
「Tokenise or die」是否成立？
Yat Siu 提出机构对代币化应持「Tokenise or die」态度，认为整个行业终将迁移至链上。Crossley 则提醒，历史充斥着「世界变化快于我们更新信念」的例子。对基金管理人而言，这一论述的价值不在其激进措辞，而在其揭示的趋势方向：代币化正从试点走向生产。
对出资人的配置含义
对亚太 家族办公室 与机构出资人而言，这一论述更像一个配置信号：当头部资管公司将代币化写入其长期战略，相关的人才、基础设施与监管对话都会随之聚集。即便个别产品节奏放缓，行业整体的链上化投入仍具惯性。因此，出资人可以不必追逐每一个新发产品，而应从「我的组合是否需要链上流动性与可组合性」这一根本问题出发做决策。
传统发行 vs 代币化发行：架构差异
两种基金份额形态对照
| 对比维度 | 传统基金发行 | 代币化基金发行 |
|---|---|---|
| 份额登记 | 中央登记机构（Transfer Agent）纸质/电子簿册 | 链上代币，由 SEC 注册转让代理（Transfer Agent） 维护 |
| 结算周期 | T+1 至 T+2，依赖代理行 | 近实时链上结算，7×24 可达 |
| 投资者门槛 | 受合格投资者与司法管辖限制 | 仍受合规约束，但可触达更广账户（含电子钱包） |
| 可组合性 | 低，难以与其他金融产品互操作 | 高，份额可作为 真实世界资产（RWA） 接入 DeFi 协议 |
| 合规控制 | 人工 KYC/AML 与份额冻结 | 链上可配置 KYC、clawback 与制裁合规 |
Franklin Templeton 与 Animoca 的「代币化临界点」对基金管理人意味着什么？
从「是否做」到「如何做」
当头部资管与数字资产公司共同宣称临界点已至，基金管理人的决策焦点随之转移：不再是「是否应该代币化」，而是「选择哪条链、哪类合规基础设施、何种份额形态」。对亚太 家族办公室 与机构而言，重点在于评估底层资产的适格性与跨链互操作带来的流动性溢价。
AI 智能体将如何改变基金的分销与份额持有？
Yat Siu 预测未来三至五年或有 500 亿至 2,000 亿个 AI 智能体（Agents）通过数字钱包参与经济。Crossley 则设想每位投资者未来由 30 至 50 个智能体代理。这意味着基金资产需具备「机器可读、智能体就绪」的属性，方能接入新生态。对基金架构师而言，份额的元数据标准与互操作接口，将成为继托管与行政之后的新基础设施。
合规路径与风险提示
监管框架的适配
在美国，代币化基金须置于 SEC 的 《1940 年投资公司法》（Investment Company Act of 1940） 框架之下，其份额发行、转让与投资者适当性均须满足联邦证券法规。机构亦需关注欧盟 MiCA 与香港 SFC 代币化通函的跨境差异。
常见障碍
实务障碍包括：链上份额的法律可执行性、托管与转让代理的衔接、以及跨链流动性割裂。基金管理人应在产品设计中预先嵌入合规控制，而非事后追加。
跨境法域的协调难题
当代币化基金面向多法域投资者发行时，基金管理人需同时应对美国 SEC、欧盟 MiCA 与亚洲各司法管辖区的差异。以香港为例，SFC 的代币化通函为持牌机构提供了链上基金的中介框架，但其投资者适当性与托管要求与美股注册框架并不完全一致。机构若计划多链、多法域发行，应在架构设计阶段即引入跨法域法律顾问，避免产品上线后因合规冲突而被迫回滚。
常见问题（FAQ）
「代币化临界点」具体指什么？
指真实世界资产（RWA）代币化在技术成熟度、监管清晰度与机构采用三者交汇下，从概念验证迈向规模化生产的关键阶段。Franklin Templeton 与 Animoca 认为该时点已经到来。
「Tokenise or die」对机构是夸张修辞还是真实趋势？
对基金管理人而言，更应将其理解为方向性信号而非时间表。代币化的价值已在现金管理、国债与私募信贷等领域被验证，但每个产品的落地仍取决于监管节奏、投资者适当性与基础设施成熟度。
AI 智能体（Agents）如何影响基金份额的分销？
若资产具备机器可读与智能体就绪属性，未来投资者可由多个智能体代为执行配置、再平衡与结算。这要求基金份额在元数据与接口层面标准化，是基金架构的新课题。
零售投资者通过代币化能获得什么？
理论上，代币化可让原本高门槛的机构级资产以更低最小投资单位向更广人群开放，并借助电子钱包降低开户依赖。但实际可得性仍受各司法管辖区合规与适当性规则约束。
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来源
初版日期：2026-10-29 | 最后更新：2026-10-29