核心摘要
- Bybit（「The New Financial Platform」，全球逾 8000 万用户）于 2026 年 10 月 12 日正式上线 Bybit Stocks，合资格 KYC 用户可交易逾 1000 只美股与 ETF。
- 结算货币为 USDC，用户取得标的证券的真实经济权益，而非合成或衍生品敞口。
- 订单由美国自清算券商、FINRA/SIPC 会员 Alpaca 执行与托管；服务由受毛里求斯金融服务委员会（FSC）监管的 Infra Capital Limited 提供。
- 支持 24/5 交易、碎股、零佣金（合资格标的）、现金股息 USD 转 USDC、拆股与股票股息等公司行动。
- 与代币化股票（合成敞口）形成两条清晰的「加密交易所进场美股」路径，对加密基金的多资产账户与经纪架构具有配置启示。
📑 文章目录
- 事件概述 — 产品形态、标的与上线安排
- 底层经纪与监管架构 — Alpaca、Infra Capital 与双牌照路径
- 券商直连 vs 代币化股票：两条路径如何分野？
- 竞争格局：加密交易所多资产化的第三种路线 — 券商直连、代币化与合成衍生品的分野
- 对加密基金跨资产账户的启示
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
导语：加密交易所正加速从单一数字资产平台向多资产「金融平台」演进。Bybit Stocks 的上线，把真实美股与 ETF 现货接入统一交易账户（UTA），并以 USDC 作为结算货币——这并非又一款合成股票代币，而是依托受监管券商直连的现货经纪服务。
事件概述
产品形态与可交易标的
Bybit 宣布 Bybit Stocks 正式上线，合资格且完成 KYC、位于许可地区的用户可使用 USDC 交易 1000 多只美国上市股票及 ETF，示例包括 Apple（AAPL）、NVIDIA（NVDA）、Tesla（TSLA）、Micron（MU）及 Invesco QQQ ETF（QQQ）。部分证券支持碎股交易，并提供现金股息、股票股息、拆股及 24/5（盘前、常规、盘后）交易等功能。
真实经济权益而非合成敞口
与代币化股票或差价合约不同，Bybit 明确用户取得的是标的证券本身的经济权益（economic interest）——订单由受监管经纪基础设施路由，底层证券由 Alpaca 持有与托管。这一「券商直连」定位，使 Bybit Stocks 与市面上大量以合成永续或追踪证书形式存在的股票产品划清界线。
底层经纪与监管架构
Alpaca 的执行与托管角色
订单由美国自清算券商、全球「Agent-First」经纪与清算基础设施服务商 Alpaca 执行及托管。Alpaca 为 FINRA/SIPC 会员，承担美国侧的清算、结算与托管职能，意味着用户持有的美股在法律上由受美国监管的中介机构保管，而非由交易所自身持有。
Infra Capital 的 Introducing Broker 身份
服务由 Infra Capital Limited 提供，该公司为受毛里求斯金融服务委员会（FSC）监管的 Introducing Broker（介绍经纪商）。这一安排把「获客与合规界面」置于毛里求斯监管之下，而执行与托管仍在美国受监管实体完成，形成跨司法管辖区的双层经纪结构。对基金管理人而言，理解这一「毛里求斯界面 + 美国执行/托管」的分工，是评估交易对手与监管敞口的第一步。
券商直连 vs 代币化股票：两条路径如何分野？
过去一年，加密交易所进入美股主要有两条路线：一是 代币化股票（合成敞口），如 Ondo、Kraken xStocks、Binance bStocks、OKX xStocks 等，以追踪证书或 SPV 债权形式在链上映射股价；二是 券商直连（真实经济权益），即 Bybit Stocks 这类依托受监管券商持有底层证券的模式。二者在权利、托管与监管属性上差异显著。
| 对比维度 | 券商直连（Bybit Stocks / Alpaca 模式） | 代币化股票（合成敞口） |
|---|---|---|
| 底层资产持有 | 用户取得标的证券真实经济权益，由 FINRA/SIPC 券商 Alpaca 托管 | 链上代币追踪股价，底层多为追踪证书或 SPV 债权，非直接持股 |
| 监管框架 | 美国 FINRA/SIPC 清算托管 + 毛里求斯 FSC 介绍经纪 | 视发行地而定（如 MiFID II 追踪证书、泽西岛 SPV 等） |
| 投票权 | 暂未开放，规划于后续阶段 | 多数不赋予股东投票权 |
| 结算货币 | USDC 稳定币 | 多为稳定币或链上资产 |
| 适用场景 | 希望在加密账户内直接持有美股现货的投资者 | 希望 24/7 链上流转、与 DeFi 组合的用户 |
竞争格局：加密交易所多资产化的第三种路线
从代币化试点到券商直连
Bybit 并非首个把美股引入加密平台的交易所。此前 Ondo Global Markets、Kraken xStocks、Binance bStocks、OKX xStocks 与 Bitget Stocks 2.0 等多以代币化股票形式切入，Crypto.com 则在欧盟以 MiFID II 框架推出追踪约 1500 只美股与 ETF 的代币化衍生品。这些产品的共性是合成敞口——用户持有的是链上凭证或衍生合约，而非证券本身。Bybit Stocks 的差异化在于选择了券商直连路线：覆盖逾千只美国上市股票及 ETF 的真实经济权益，订单由受监管经纪基础设施完成执行与托管，使「在加密账户内直接持有美股现货」成为可能。这与此前通过 MT5 平台、代币化股票与 TradFi 永续合约逐步试探传统市场的路径相比，是一次更彻底的多资产化跨越。
三条路径的合规含义差异
对基金管理人而言，三类接入方式的合规含义并不相同：代币化股票涉及 SPV 债权或追踪证书的法律属性认定，其持有人权利取决于发行文件而非证券法；合成衍生品受发行地证券监管框架约束，通常限定于专业投资者；而券商直连模式则直接落入传统证券经纪监管体系，托管与清算受 FINRA/SIPC 规则保护。选择何种通道，直接影响基金托管人对资产的认定、审计师对持仓权利的确认程序，以及基金文件中风险披露的措辞。相较于前两者，券商直连在「权利确定性」上最具优势，代价是交易时段受制于美股市场作息，无法提供链上产品那样的 24/7 流动性。
USDC 结算的稳定币合规维度
以 USDC 作为结算货币，意味着入金、交易与股息回流均在稳定币轨道上完成。现金股息由美元兑换为 USDC 并计入统一交易账户，这一设计减少了法币出入金摩擦，但同时把稳定币的发行人信用、赎回机制与反洗钱（AML）链条引入了证券持仓流程。对受 SFC、MAS 或开曼 CIMA 监管的基金而言，稳定币结算环节需在托管协议与运营备忘录中单独约定，包括稳定币脱锚情形下的估值处理与赎回安排。
对加密基金跨资产账户的启示
统一账户降低跨市场风险割裂
Bybit Stocks 把加密资产与美股/ETF 头寸纳入同一 统一交易账户（UTA），使管理人可在单一技术与合规框架下管理跨资产组合。对于已使用 Bybit 作为交易场所的基金，这意味着无需另开传统券商账户即可配置美股现货，但需同步评估 USDC 结算带来的稳定币托管与兑换合规要求。
交易对手与监管敞口需逐层厘清
双层经纪结构下，基金管理人应分别审视：① 美国侧 Alpaca 的 FINRA/SIPC 保护边界（SIPC 不覆盖加密资产，仅覆盖证券）；② 毛里求斯侧 Infra Capital 的 FSC 监管权限与跨境服务资质；③ 平台本身作为非持牌交易所的运营与托管隔离安排。在开曼 ELP 或香港 OFC 框架下接入此类服务时，应在基金文件与风险揭示中显性披露多层中介关系。
常见问题（FAQ）
Bybit Stocks 与代币化股票的根本区别是什么？
根本区别在于是否持有底层证券。Bybit Stocks 通过 Alpaca 让用户取得美股的真实经济权益并由受监管券商托管；代币化股票多为链上追踪证券价格的合成敞口，持有的是代币而非证券本身。前者更接近传统经纪，后者更接近链上衍生品或凭证。
用户资金与证券由谁托管，SIPC 是否覆盖？
底层美股由美国自清算券商 Alpaca（FINRA/SIPC 会员）执行与托管，证券部分受 SIPC 框架保护；但 USDC 等加密资产不在 SIPC 覆盖范围内。服务界面由毛里求斯 FSC 监管的 Infra Capital Limited 提供。管理人须区分「证券托管」与「稳定币持有」两套风险边界。
投票权何时开放，对基金治理有何影响？
Bybit 表示股东投票权暂未上线，规划于未来阶段推出。在投票权缺位期间，基金无法就持仓证券行使公司治理权利，这会影响需主动行权或参与公司决策的特定策略，应在投资授权中明确该限制。
这种架构对开曼 ELP / 香港 OFC 基金适用吗？
架构本身不排斥离岸基金接入，但基金管理人须在基金层面完成经纪中介尽调、稳定币结算合规评估及风险披露。美国侧证券托管受 FINRA/SIPC 监管，平台侧与介绍经纪侧则涉及离岸与毛里求斯监管，需逐层落实后再纳入投资组合。
相关阅读：加密平台集体押注美股：代币化股票 vs 券商直连两条路径 | 代币化股票市值半年增长 147%：六大交易所竞争格局与离岸基金准入路径 | Crypto.com 推出追踪 1500 只美股与 ETF 的代币化衍生品
来源
- Alpaca 官方博客：Bybit Partners with Alpaca to Expand Its Multi-Asset Ecosystem（2026-10-12）
- 吴说区块链：Bybit Stocks 正式上线，支持交易 1000 多只美股及 ETF（2026-10-12）
- PR Newswire / Yellow：Bybit Supports Stocks Trading, Giving Eligible Global Users Access to 1,000+ U.S. Stocks and ETFs（2026-10-12）
初版日期：2026-10-13 | 最后更新：2026-10-13