核心摘要
- 万事达卡（Mastercard）CEO Michael Miebach 在 2026 年 Q2 财报电话会与播客中将稳定币、智能体商业与 AI 拆为同一套动作：结算可多轨，信任与安全层必须拿下。
- 稳定币在 B2B 与 P2P 流转中有清晰效用，但在 P2M（人到商户）场景「没有问题需要解决」；其真正的短板是缺乏受理网络与可预测保护。
- 智能体商业分两类：AI 替人购物、AI 替公司采购仍由卡轨覆盖；只有「机器向机器采购」才需链上授权、链下结算的多轨架构。
- 2026 年 8 月 3 日，万事达卡以 18 亿美元（15 亿基础对价 + 3 亿对赌）提前五个月完成对稳定币基础设施商 BVNK 的收购，补上稳定币轨道上的「成员银行」空缺。
- 对基金管理人而言，卡网络向稳定币与代币化存款敞开受理，意味着跨境结算成本、资金透明度与代币化基金的现金管理存在重构空间。
📑 文章目录
- 卡组织到底在卖什么 — 信任安全层与资金流转层的分工
- 稳定币：钱怎么走 — 三条必要原则与场景边界
- 智能体商业：谁在买 — 卡轨胜出的条件与多轨例外
- AI：如何做判断 — 专有数据决定赢家
- 18 亿美元买下 BVNK — 四方模式里的空缺位置
- 对基金管理人的启发 — 稳定币轨道与基金现金管理
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
导语：当稳定币与智能体商业成为最热门的话题，真正需要在资产负债表上为它们做取舍的，不是发币方，也不是做 agent 的团队，而是卡组织。别人可以把这两件事都视作商业机会，卡组织却必须先回答一个更尖锐的问题——如果钱不再走自己的轨道，它还剩什么。从基金架构顾问的视角看，万事达卡 2026 年下半年的连续动作，恰是一份关于「支付网络如何在多轨时代保留收费权」的样本。
1. 卡组织到底在卖什么：信任安全层与资金流转层
1.1 四方模式下的「支付保证」
要理解万事达卡的战略，先要理解它自我定位的产品。CEO Michael Miebach 在播客中先纠正了一个数字：持卡人不是 40 亿，而是 37 亿；紧接着给出一句许多人从未细想过的话——持卡人不是我们的客户，客户是银行，也可以是商户，可能是沃尔玛，也可能是摩根大通。这句话决定了后面的一切：这家公司卖的从来不是支付，而是让支付可以被信任的那一层。
信任具体表现为一份由网络出具的支付保证：您拎着商品走出商店、或在网站下单后直接离开，是因为背后有人向商户承诺「这个人会付钱」。四方模式的资金划转发生在保证之后——您的银行从卡账户取钱，划给商户的银行。这套机制要在 220 个国家和地区、37 亿张卡上成立，每个市场的监管规则与基础设施都不相同，这正是Mastercard 六十年来积累的核心资产。
1.2 收入结构：增值服务跑赢支付
信任的另一面是风控。如果您在钓鱼网站上付了款，仍受保护，因为那不是您的错；为在源头拦住欺诈，后台会在纳秒级扫描数以万亿计的数据点。Miebach 将这套体系称为「数字经济的操作系统」，并把它拆成三层：一个安全层、一个资金流转层，再往上是数据与洞察。值得注意的是，他不把资金流转层当成唯一重心——资金流转层是复数，横跨稳定币、账户到账户（A2A）与卡；安全层是单数，必须拿下。
收入结构也在印证这一转向。2026 年二季度净收入按汇率中性口径增长 12%，增值服务与解决方案增长 18%，跑赢六个百分点，其中约六成与网络绑定。安全、身份、欺诈管理、个性化，这些都不是支付本身，而是围绕支付卖出去的「判断力」。在网络安全一侧，他给出了一个量级判断：到 2030 年，欺诈与网络风险造成的损失将达 15.6 万亿美元；基于 Recorded Future 建立的威胁情报能力，前三个季度在 192 个国家识别出超过 700 万笔试卡交易，估算避免 1.72 亿美元损失。
2. 稳定币：钱怎么走
2.1 Miebach 的三条必要原则
Miebach 对稳定币最完整的表述出现在同日财报电话会的开场陈述：稳定币潜力很大，但要真正跑起来，需要几条必要原则——可靠性、安全性、互通性，而这正是Mastercard 提供的东西。他并不否认稳定币，他否认的是稳定币「现在就具备」这三样条件。这一原则与美国的 GENIUS Act（稳定币专门立法）所强调的储备与赎回纪律、以及欧盟 MiCA 框架下的电子货币代币（EMT）监管逻辑，在方向上是一致的：稳定币要进入主流受理，必须先满足可监管、可互操作的前提。
2.2 P2M「没有问题需要解决」：场景边界怎么划
他随后划出了清晰的场景边界：稳定币在部分 B2B 与 P2P 流转里有明确效用，但在 P2M（个人到商户）场景「没有问题需要解决」。展开来说，您为什么要用稳定币去楼下咖啡店买咖啡？可若一家小企业向另一国的供应商付采购款，走的是代理行体系，费用高、透明度差，汇出 100 美元不知中间被抽走多少，最后只到 90——这类跨境 B2B 才是稳定币与代币化存款真正发力的地方。
他的原则很直白：这从来不是关于技术，而是关于我们能解决谁的问题。万事达卡从 2016 年就开始投 A2A 系统，如今是最大的 A2A 方案提供商之一；卡是答案中很大的一部分，却不是所有支付类型的答案。今天这张网络可以处理美元、任何法币，也可以处理稳定币，而且不只是让稳定币跑在系统里，还要把您从卡支付里期待的那套保护一并搬过去。
2.3 多轨世界里的可信互通层
真正暴露战略意图的，是他对「多重性世界」的预判：很多币、很多链，而所有这些需要一个可信的互通层，因为人们会跨着不同的币交易。2026 年 3 月与 SoFi 合作、5 月拿下纽约金融服务局（NY DFS）的 BitLicense、6 月把结算扩展到六种受监管稳定币与八条链，更早还有多币种网络 MTN、Crypto Credential，以及把法币与稳定币余额收进同一凭证的 One Credential——动作不可谓不密集。但他始终没有公布可与同业相比的稳定币结算量，能拿出的硬证据，是加密联名卡过去两年交易量增长三倍多、本季度新增 Bitget 与 Kraken。框架搭得比对手完整，流量落得比对手少，这是他在稳定币这道题上真实的处境。
3. 智能体商业：谁在买——卡会在那个世界里胜出吗？
3.1 AI 替人购物：卡都够用，Verifiable Intent 是关键
分析师 Ramsey El-Assal 在电话会上问了当天最好的一个问题：智能体商业里有没有非稳定币不可的场景？Miebach 没有正面回答是或否，而是把交易分成两类。第一类，AI 替人购物：您问 AI 露营要带什么，它给清单后您仍要一个个网站找——若能在那一刻把结账委托给一个 agent，背后跑一张 Mastercard，事情就顺了。中间多了一个从前不存在的实体，于是新问题出现：怎么知道这个 agent 是已知的而非伪造的？怎么知道它买的是您要的东西？
Mastercard Agent Pay 的答案，是把卡体系里现成的令牌化、零责任保障、争议处理搬过去；其中最关键的，是他点名的「可验证意图」（Verifiable Intent）——让您能挑战一笔交易、说「我从没想买这个」，然后重启拒付流程。他补了一句播客里没说的话：这个东西是和 Google 一起做出来的。拒付之所以值钱，是因为处理它很贵，而商户与消费者永远需要可触达、可预测的用户体验。
3.2 机器在买：链上授权、链下结算
分界线画在第二类。一家公司采购的是 API、算力、数据、内容这些数字化东西，为什么要寄发票？您会想按用量付费，多加 10% 算力就调上去，用多少付多少，营运资金效率立刻改善。这需要一个始终在线、高频、以美元微小分数计价的支付生态，而今天它并不存在。Miebach 用八个字交代架构：链上授权，链下结算（on-chain permissioning, off-chain settlement）。授权在链上，因为机器之间需要即时识别一笔交易；结算在链下，因为钱走哪条路是另一回事。首发生态 30 多家，名单里有 Adyen、Ant International、BVNK、Checkout.com、Coinbase、OKX，以及 Cloudflare——一家 CDN 公司出现在支付协议首发名单里，说明这条线瞄的不是传统采购，而是算力与 API 计费。
3.3 代币化渗透率：剩下的六成是跑道
生意在哪儿？令牌化本身就是万事达卡卖的服务。二季度令牌渗透率刚过全部转接交易的 40%，剩下的六成就是跑道。本质上，人们不会因为有了 agent 就去多买五个帐篷，这更多是对现有流量的替换。但「机器在买」这一层，他承认不止卡一条轨道——只要买东西的还是人（个人或公司），卡都会赢；只有当买东西的变成机器，他才让步于多轨，但上层那层保持信任与互通的协议，必须握在自己手里。
4. AI：如何做判断
4.1 双面性：同一套技术攻防皆是
面对「AI 五年内超过人类智能总和、科技公司正在精简人员」的尖锐提问，Miebach 先把答案落在技术本身：这是需要被探索的东西，部署得当可驱动繁荣与增长，但同样有下行面——生成式 AI 也在赋能骗子、诈骗者和黑客。同一套技术可以用来攻击，也可以用来防守，所以这是一场军备竞赛。他透露，万事达卡自己就在用前沿模型加速识别内部漏洞，再把这套最佳实践分享给客户。
4.2 「以人为中心的 AI」与专有数据集
落到人的层面，他说这个行业归根到底取决于拥有最好的人才，所以必须让人才升级技能，方向被他定义为「以人为中心的 AI 应用」。他对 AI 时代赢家的定义是全场最简洁的一句：能脱颖而出的公司，是既能使用各种不同模型、又拥有专有数据去喂给模型的那些。万事达卡拥有最独特的数据集之一——交易数据。他把自己从 AI 交易里摘了出来：我们不是 AI trade，也不是 AI 基础设施，我们做的是应用型 AI。二季度回购 49 亿美元的背景正在于此——AI 板块主导市场时，万事达卡成了被卖出腾挪资金的来源，股价一度从 570 跌到 470，他说回购是机会主义的，只在有意义的时候做。
5. 18 亿美元买下 BVNK：填进四方模式的空缺位置
5.1 今天就在市场上跑着的稳定币轨道
三天后交割的那笔收购，答案其实藏在四方模型里。传统法币体系中，最终资金划转由银行完成，万事达卡负责指令与清算逻辑，不掌握结算、也不需要自己持牌。可当他断言「结算可能发生在区块链稳定币上」时，另一条轨道上并没有对应的成员银行体系替他做那件事。BVNK 就是买来填这个位置的。8 月 3 日交割，15 亿美元基础对价加 3 亿业绩对赌，比原定年底提前五个月，带过来的资产清单是：约 300 亿美元年化稳定币交易量、130 个市场 25 张以上牌照、2 月拿到的 MiCA 授权，以及通过立陶宛接入 SEPA 欧元轨道的直连，客户名单里有 Worldpay、Deel、Rapyd、Flywire，还有 Visa Direct。
装进万事达卡之后，它承担三件具体的事：为处理商与收单机构提供 7×24 小时稳定币结算；把稳定币结账能力加进万事达卡的支付网关；以及法币与稳定币之间的兑换。成员银行在法币侧做的那些事——收款、结算、换汇——BVNK 在稳定币侧做同一套。Miebach 给的收购理由里有一句值得单听：BVNK 的支付编排能力、牌照储备和连接性高度差异化，而且今天就在市场上跑着。这才是 18 亿买的东西，不是技术，是时间。
5.2 竞价局中局：Stripe、Coinbase、Visa 各自的选择
这笔交易的竞价过程，BVNK 最早的机构股东说得比双方都有信息量。压力源是 Stripe——2024 年底 Stripe 用 11 亿美元买下 Bridge，把猫放进了鸽子群。据称 Coinbase 一度开到 25 亿美元，但创始人在选买家时看重化学反应，而 Coinbase 是交易所、万事达卡是金融服务公司，BVNK 试了没成，万事达卡一直在门廊上等着。Visa 既是股东又持董事会观察员席位，最终却选择不追——解读是 Visa 采取另一种策略，不拥有运营商，而与多个运营商合作。同一个标的，同一张桌子：一个租管道，一个买管道。
5.3 没有成员银行的轨道上，自己当成员银行
5 月那张 BitLicense 是另一个信号。卡组织向来不需要自己持牌，牌照在成员银行手里；万事达卡自己去纽约金融服务局申请清算代币化存款与支付类稳定币的资格，加上 BVNK 带来的 25 张牌照与 SEPA 直连，这家公司正在建造新轨，进度甚至超过了部分 Fintech。在稳定币这条轨道上它没有成员银行，所以它自己当成员银行。对基金管理人而言，这意味著一条由受监管网络直接兜底的跨境稳定币结算通道正在成型。
6. 对基金管理人的启发：加密基金如何借稳定币轨道重构现金管理？
6.1 跨境结算成本与透明度的改善空间
从基金架构视角看，万事达卡与 BVNK 组合的启示不在于「卡会不会被稳定币取代」，而在于受理网络的边界正在外扩。传统代理行体系的痛点——费用高、透明度差、到账慢——正是跨境基金分配收益、支付管理费、调度营运资金时的隐性损耗。当一张受监管网络把稳定币结算纳入 7×24 小时、并叠加兑换与网关能力，基金管理人评估现金管理方案时，多了一个可对比的轨道。需要强调的是，这不改变底层法律关系：资金仍走持牌机构的账户体系，保护机制（零责任、争议处理）被移植而非取消。
6.2 代币化基金与稳定币受理网络的耦合
更值得关注的是 代币化基金（如代币化货币市场基金）与稳定币受理网络的耦合可能。稳定币作为链上现金层，若能借助主流支付网络的互通协议完成申购、赎回与份额流转的清结算，将降低 tokenized money market fund 在分销与赎回端的摩擦。但这条路径的合规前提十分明确：稳定币发行方须满足 MiCA 或 GENIUS Act 级的储备与赎回要求，基金份额本身须落入相应司法管辖区的基金监管框架（如开曼 ELP、香港 OFC 或新加坡 VCC），且托管与行政管理人职责不可因技术层「链上化」而弱化。技术打开的是效率空间，监管框架决定的是可行边界。
| 对比维度 | AI 替人购物（个人） | AI 替公司采购（B2B） | 机器对机器（M2M） |
|---|---|---|---|
| 授权主体 | 持卡人委托 agent | 企业 agent | 软件 / API 自动触发 |
| 是否需要卡轨 | 卡足够覆盖 | 卡足够覆盖 | 需多轨（含稳定币） |
| 信任与安全层 | 令牌化 + 零责任保障 | 令牌化 + 零责任保障 | 链上授权 + 链下结算 |
| 争议 / 问责机制 | Verifiable Intent + 拒付 | Verifiable Intent + 拒付 | 协议层可验证意图问责 |
| 卡网络角色 | 赢家（保护 + 触达） | 赢家（保护 + 全球触达） | 互通层提供商（非唯一轨） |
7. 常见问题（FAQ）
万事达卡如何看待稳定币会否取代卡网络？
Miebach 的回答是分层的：稳定币在 B2B 与 P2P 有明确效用，但在个人到商户的零售场景「没有问题需要解决」。他认为真正的短板是受理网络与可预测保护，而非技术本身。卡网络的态度不是对抗稳定币，而是把稳定币接进自己的保护与互通层，让结算可多轨、信任层单一化。
Agent Pay for Machines 与稳定币是什么关系？
Agent Pay for Machines（AP4M）是万事达卡 2026 年 6 月 10 日发布的、面向 AI agent 间自动支付的开放协议，覆盖卡、银行账户与稳定币多轨结算；agent 的身份凭证与权限记录在 Polygon、Solana、Base 等公链上，而结算仍留在自有网络。它与稳定币的关系是「授权在链上、结算在链下」——稳定币是可选轨道之一，并非唯一定价或清算方式。
BVNK 收购对基金管理人意味着什么？
BVNK 带来约 300 亿美元年化稳定币交易量、130 个市场 25 张以上牌照、MiCA 授权与 SEPA 直连。对基金管理人而言，这意味着一条由受监管支付网络直接兜底的跨境稳定币结算通道正在成形，可用于基金收益分配、管理费支付与营运资金调度，但须以发行方满足 MiCA / GENIUS Act 储备要求为前提。
对现有加密基金的现金管理有何影响？
直接影响是跨境结算多了一个可对比的受监管轨道，有望降低代理行体系的费用与透明度损耗；间接影响是代币化基金与稳定币受理网络的耦合空间打开。但基金管理人仍需将份额纳入开曼 ELP、香港 OFC 或新加坡 VCC 等合规框架，并确保托管与行政管理职责不被技术层弱化。
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来源
- 吴说区块链（wublock123）：Mastercard 眼中的稳定币、智能体商业与 AI（2026-09-27，基于万事达卡 2026 Q2 财报电话会与 Motley Fool 播客）
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- Blockonomi：Mastercard Unveils AI-Powered Payment Platform Supporting Cryptocurrency and Stablecoins（AP4M 发布报道，2026-06-10）
初版日期：2026-09-27 | 最后更新：2026-09-27