核心摘要
- Kraken 周一宣布上线 xStocks 收益金库，支持 SPDR S&P 500 ETF（SPYx）、Invesco QQQ（QQQx）与英伟达（NVDAx）的代币化版本通过 DeFi 市场出借生息。
- 收益以存入的 xStocks 形式支付，赎回请求在三个工作日内处理；底层由 Veda 提供金库基础设施，Sentora 设计与管理借贷策略。
- 资产通过 Kamino 等 Solana DeFi 市场出借，Sentora 设定敞口上限并监控抵押品、流动性与预言机状况。
- 面向欧洲经济区及其他合格市场客户开放，明确排除美国、英国、加拿大、澳大利亚、阿联酋。
- 代币化股票与 ETF 的分布式市值已从约 5.4 亿美元增至约 28.4 亿美元（RWA.xyz），Kraken 的 DeFi Earn 自 1 月上线已吸引逾 8 亿美元存款。
📑 文章目录
- 事件概述 — xStocks 收益金库是什么
- 收益机制拆解 — 从托管到 DeFi 出借的完整链路
- 增长背景 — 代币化股票市场的拐点
- 架构对比 — xStocks 金库 vs 传统券商股票借贷
- 合规启示 — 基金管理人应关注的边界
- 常见问题（FAQ）
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
代币化股票正从「可交易的价格敞口」迈向「可生息的链上资产」。Kraken 本周一宣布推出 xStocks 收益金库，让用户持有的代币化美国股票与 ETF 不再只是静默敞口，而能通过在 DeFi 市场出借产生收益。这一动作把交易所托管、代币化证券与去中心化借贷三个原本分离的环节打通，对管理链上股票策略的基金管理人具有直接的架构参考价值。
事件概述
xStocks 收益金库的产品形态
据 Kraken 周一公告，新的 xStocks 收益金库支持三类代币化资产的生息：SPDR S&P 500 ETF 的代币化版本 SPYx、Invesco QQQ ETF 的代币化版本 QQQx，以及英伟达（Nvidia）的代币化股票 NVDAx。用户将相应 xStocks 存入金库后，资产被出借至链上市场，收益以同一种 xStocks 计价支付，赎回请求在三个工作日内处理。
基础设施分工
金库复用 Kraken 自今年 1 月上线的 DeFi Earn 基础设施，该套系统迄今已吸引超过 8 亿美元存款。xStocks 金库由 Veda 提供金库底层架构，Sentora 负责设计与管理生成收益的借贷策略。出借动作通过 Kamino 等 Solana 上的 DeFi 市场完成，Sentora 设定单市场敞口上限，并持续监控抵押品质量、流动性深度与预言机报价条件。
xStocks 收益金库的收益从何而来？
出借型收益而非分红替代
需要厘清的关键点是：金库收益来自将 xStocks 作为抵押品或标的资产出借给 DeFi 借贷方，而非底层股票的分红。换言之，持有人获得的「利息」是链上借贷市场愿意为借入这类代币化证券支付的使用费，其水平随借贷市场需求与抵押品稀缺度波动，与标的股票的股息政策并无直接挂钩关系。
风险监控的三道闸门
Sentora 在策略层面承担了风险官角色：一是设定可出借市场与单点敞口上限，避免单一协议暴雷拖累整个金库；二是监控抵押品与清算阈值，防止借出资产价值跌破安全线；三是跟踪预言机价格源，规避喂价异常引发的错误平仓。对基金管理人而言，这类「策略管理方 + 基础设施方」的双层结构，是评估链上生息产品成熟度的重要观察维度。
代币化股票市场的增长拐点
市值一年五倍扩张
根据 RWA.xyz 数据，代币化股票与 ETF 的分布式市值已从约 5.4 亿美元攀升至约 28.4 亿美元，一年间增长逾五倍。增长背后是多家交易所与发行方的同步推进：Kraken 通过 xStocks 框架（由 Backed 发行、1:1 由持牌托管人支持）建立市场，并与纳斯达克、伦敦证券交易所等TradFi基础设施展开对接试点。
从交易标的到收益资产
早期代币化股票的核心卖点是 24/7 交易与碎片化持有，而 xStocks 收益金库标志着该类资产开始具备「收益资产」属性。当一只代币化 ETF 既能交易又能生息，其在基金组合中的角色便从纯 Beta 敞口扩展为可贡献现金流的工具，这也正是传统资产代币化追求的「可编程金融」价值落点。
架构对比：xStocks 金库 vs 传统券商股票借贷
| 对比维度 | xStocks 收益金库（链上） | 传统券商股票借贷（场外） |
|---|---|---|
| 出借场所 | Kamino 等 Solana DeFi 市场，智能合约自动撮合 | 机构间场外市场，经主经纪商（Prime Broker）安排 |
| 收益计价 | 以存入的同种 xStocks 支付 | 以现金或等值证券支付 |
| 赎回时效 | 申请赎回后约 3 个工作日处理 | 依借券协议与结算周期，通常 T+1 至 T+2 |
| 准入范围 | 欧洲经济区及合格市场，排除美英加澳阿联酋 | 受券商牌照与合格投资者门槛约束 |
| 风险管理 | Sentora 设敞口上限并监控预言机/抵押品 | 券商风控与保证金追收机制 |
基金管理人应关注的合规边界
司法管辖区排除的逻辑
金库明确排除美国、英国、加拿大、澳大利亚与阿联酋，反映发行方对各地证券与加密监管红线的谨慎。对亚洲基金管理人而言，若基金主体位于香港、新加坡或开曼，需逐项核对当地对「代币化证券 + 链上生息」的合规口径，尤其是香港 SFC 对虚拟资产基金的结构性要求与新加坡 MAS 对散户准入的区分。
底层资产的「债务工具」属性
xStocks 在法律上通常以债务工具（debt instrument）结构呈现以满足合规，因此不天然附带标的公司的治理投票权。基金管理人在构建链上股票策略时，应将此类敞口归类为「合成经济敞口」而非直接股权，并在风险揭示与估值模型中明确其法律属性差异。
常见问题（FAQ）
xStocks 收益金库为何排除美国客户？
排除美国客户主要源于美国证券交易委员会（SEC）对代币化证券与未注册证券发行的监管框架。Kraken 选择先在监管相对明确的欧洲经济区推出，本质上是以「司法管辖区分层」换取产品上线速度，这也是多数代币化股票发行方当前采用的路径。
金库收益是否等同于持有真实股票的分红？
不等同。金库收益来自 DeFi 市场的出借使用费，与底层股票的股息相互独立。持有人获得的 xStocks 利息反映链上借贷供需，而股息则依标的证券的公司行动计入持仓，两者来源与税务处理均不同。
Veda 与 Sentora 在金库中分别承担什么角色？
Veda 提供金库的智能合约与底层托管/结算基础设施，相当于「技术层」；Sentora 负责设计与管理具体的借贷策略、设定敞口上限并持续监控风险，相当于「策略与风控层」。二者分工决定了产品的可审计性与风险边界。
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来源
- Cointelegraph, “Kraken brings DeFi yield to tokenized stocks and ETFs”（2026-09-15）
- The Block, “Nasdaq partners with Kraken parent Payward to link tokenized equities with DeFi networks”
- The Block, “Tokenized xStocks surpass $25 billion in total transaction volume: Kraken”
- RWA.xyz, Tokenized Equities 市场数据
初版日期：2026-09-15 | 最后更新：2026-09-15