核心摘要
- 摩根士丹利投资管理（MSIM）于 2026 年 7 月 28 日在 NYSE Arca 同步上线以太坊现货 ETP MSSE 与 Solana 现货 ETP MSOL，完成从比特币到两大 PoS 公链的加密 ETP 产品线布局
- 两只产品管理费均为 0.14%，低于 Grayscale 以太坊迷你信托（0.15%）与 Franklin Templeton Solana ETF（0.19%），创同类产品最低费率
- MSSE 与 MSOL 从上线首日即参与质押：MSSE 计划质押 50%-80% 的 ETH 持仓，MSOL 可质押最高 100% 的 SOL 持仓，95% 的质押收益归股东所有
- Figment 被指定为主要质押服务商，配合 Galaxy Blockchain Infrastructure 与 Coinbase Canada，托管方为 Coinbase Prime 与 BNY Mellon
- 此前 MSIM 比特币 ETP MSBT 自 2026 年 4 月上线以来已积累约 3.81 亿美元 AUM，MSIM 整体 ETF/ETP 产品线已突破 140 亿美元
📑 文章目录
- 产品概览 — MSSE 与 MSOL 的费率、托管、基准与产品架构
- 质押机制详解 — 从质押比例到收益分配的全流程拆解
- 摩根士丹利的费率策略意味着什么？ — 加密 ETP 市场进入商品化竞争阶段
- 对加密基金的配置启示 — 自带收益的机构级 ETP 如何改变基金的数字资产敞口管理
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 7 月 28 日，摩根士丹利投资管理（Morgan Stanley Investment Management, MSIM）在 NYSE Arca 同步上线了以太坊现货 ETP MSSE 与 Solana 现货 ETP MSOL。这不仅是 MSIM 在比特币 ETP MSBT 之后的自然产品延伸，更因为其「自带质押收益」的结构设计，成为首家推出质押型现货加密 ETP 的美国大型银行系资产管理机构。两只产品以 0.14% 的统一管理费率低空切入市场，叠加 95% 质押收益归属股东的分配机制，为加密基金的数字资产敞口管理提供了一种新的机构级工具。
一、产品概览
1.1 产品参数对比
| 参数 | MSSE（以太坊） | MSOL（Solana） | MSBT（比特币，参考） |
|---|---|---|---|
| 交易所 | NYSE Arca | NYSE Arca | NYSE Arca |
| 管理费 | 0.14% | 0.14% | 0.14% |
| 跟踪基准 | CoinDesk Ether Benchmark 4PM NY Settlement Rate | CoinDesk Solana Benchmark 4PM NY Settlement Rate | CoinDesk Bitcoin Benchmark 4PM NY Settlement Rate |
| 质押参与 | 50%-80% ETH 持仓 | 最高 100% SOL 持仓 | 不适用（PoW） |
| 质押服务商 | Figment / Galaxy Blockchain / Coinbase Canada | Figment / Galaxy Blockchain / Coinbase Canada | — |
| 质押收益分配 | 95% 归股东，5% 归服务商与托管方 | 95% 归股东，5% 归服务商与托管方 | — |
| 托管方 | Coinbase Prime + BNY Mellon | Coinbase Prime + BNY Mellon | Coinbase Prime + BNY Mellon |
| 法律结构 | 交易所交易信托（Trust） | 交易所交易信托（Trust） | 交易所交易信托（Trust） |
| 上线日期 | 2026-07-28 | 2026-07-28 | 2026-04-08 |
| AUM（截至最近） | 新上线 | 新上线 | 约 $381M（7/16） |
1.2 产品架构
三只产品采用统一的交易所交易信托（Exchange-Traded Trust）结构，由 MSIM 担任委托保荐人（Delegated Sponsor），Foreside Fund Services, LLC 担任市场代理。资产托管采用双托管人架构——Coinbase Prime 与 BNY Mellon 共同负责数字资产与法币资产的保管，这一安排兼顾了加密原生托管的技术能力与传统银行托管的制度信任。
MSIM 全球 ETF 负责人 Ally Wallace 在官方公告中表示：「自 2023 年推出首批 ETF 以来，我们已构建了一个多元化的 ETF 与 ETP 产品组合，目前资产管理规模已超过 140 亿美元。MSSE 与 MSOL 的加入反映了产品线的自然演进，旨在通过 ETP 外壳为投资者提供简化的数字资产接入方式。」（Morgan Stanley Press Release, 2026-07-28）
二、质押机制详解
2.1 质押比例设计
MSSE 与 MSOL 的质押比例差异源于两条公链的技术特性：
- 以太坊（Ethereum）：MSSE 计划将 50% 至 80% 的 ETH 持仓用于质押。预留的 20%-50% 未质押部分用于满足赎回需求、管理费用支出与收益分配，同时规避以太坊验证者激活队列（截至 2026 年 5 月中旬约 364 万 ETH 排队，激活等待期约 63 天）带来的流动性约束。
- Solana：MSOL 可将最高 100% 的 SOL 持仓投入质押。Solana 的质押委托机制无需锁定期，委托状态可即时调整，使接近全额质押在操作上可行。
2.2 收益分配结构
质押收益的分配机制是这两只产品区别于传统加密 ETP 的核心特征：
- 95% 的质押奖励归属信托，最终由股东享有
- 5% 分配给质押服务提供商（Figment、Galaxy Blockchain Infrastructure、Coinbase Canada）与托管方
- MSIM 不保留任何质押奖励，收益全数归投资者
Figment 作为主要质押服务商，是 Ethereum 与 Solana 两条网络的创世验证者（Genesis Validator），持有 Full NORS 认证（以太坊）、SOC 2 Type II 与 ISO 27001 认证，并提供罚没保护（Slashing Protection）。Figment 营收负责人 Josh Deems 对此表示：「我们的工作在底层说起来简单，做好却非常难：运行验证者节点、管理风险、准确报告——正如我们为全球机构客户所做的那样。」（Figment, 2026-07-28）
2.3 质押机制对投资者的操作性意义
对于机构投资者而言，MSSE 与 MSOL 的质押机制解决了一个核心痛点：投资者无需自行管理私钥、运行验证者节点或处理链上奖励会计，即可通过标准经纪账户获得 ETH 和 SOL 的价格敞口与质押收益。这大幅降低了机构参与 PoS 网络质押的操作门槛与合规风险。
MSIM 数字资产策略负责人 Amy Oldenburg 指出：「数字资产正成为多元化投资组合中日益重要的组成部分。随着客户对数字资产的兴趣持续增长，我们专注于提供一系列数字资产解决方案，使投资者能够在传统资产类别与去中心化资产类别之间实现多元化配置，同时遵守摩根士丹利在治理、基础设施和风险管理方面的标准。」（Morgan Stanley Press Release, 2026-07-28）
三、摩根士丹利的费率策略意味着什么？
3.1 费率竞争格局
0.14% 的管理费率在同类产品中处于绝对低位。与现存美国市场最低费率的竞品对比：
| 发行商 | 产品 | 底层资产 | 管理费率 | 质押 |
|---|---|---|---|---|
| Morgan Stanley | MSSE | ETH | 0.14% | 是 |
| Grayscale | ETH Mini Trust | ETH | 0.15% | 否 |
| Morgan Stanley | MSOL | SOL | 0.14% | 是 |
| Franklin Templeton | SOEZ | SOL | 0.19% | 否 |
| Bitwise | BSOL | SOL | 不公开披露 | 是 |
3.2 从「产品创新」到「资产争夺」的范式转移
费率压缩的幅度本身并不惊人——MSSE 仅比 Grayscale 低 1 个基点，MSOL 比 Franklin Templeton 低 5 个基点——但其信号意义深远。Solana 国库公司 Upexi 首席策略官、前 GSR 研究主管 Brian Rudick 在 X 平台评论道：「发行商在产品接近商品化之前不会在价格上竞争，竞争的是市场份额——这与现货 BTC ETF 经历的费率压缩如出一辙。」（CoinDesk, 2026-07）
更关键的是，MSIM 的定价策略并非孤立行为。MSBT 自 2026 年 4 月上线即以 0.14% 费率切入比特币 ETF 市场，当时低于 BlackRock IBIT 的 0.25% 与 Bitwise BITB 的 0.20%。MSBT 至 7 月 16 日已积累约 3.81 亿美元 AUM，跻身 2026 年 ETF 发行首年表现前 1%。MSSE 与 MSOL 以同样费率进入竞争更激烈的以太坊和 Solana 赛道，表明 MSIM 正系统性地将「低价+银行分销网络」作为其加密 ETP 产品的结构性竞争优势。
3.3 自带质押收益：费率之外的第二竞争维度
在纯费率竞争之外，质押收益的引入使 MSSE/MSOL 的「总持有成本」进一步区别于无质押竞品。以当前以太坊质押年化收益率约 3-4% 估算，扣除 5% 服务费后的净质押收益约 2.85%-3.8%。对一只管理费 0.14% 的产品而言，质押收益不仅可完全覆盖管理费，还可能为投资者带来净正向收益——这与传统 ETF「纯成本中心」的经济模型截然不同。
四、对加密基金的配置启示
4.1 降低数字资产敞口管理的操作摩擦
对于传统基金结构（如开曼 ELP、香港 OFC、新加坡 VCC）中的加密敞口配置，MSSE 与 MSOL 提供了一条显著的效率提升路径：
- 托管简化：传统加密基金直接持有 ETH/SOL 需建立数字资产托管关系（如 Coinbase Prime、Fireblocks）、管理多签钱包、跟踪分叉与空投。通过 ETP 持有敞口则将上述操作外包给 MSIM 及其服务商网络。
- 质押收益获取：直接持有 PoS 资产的基金若未参与质押，意味着放弃了 3-5% 的年化收益（机会成本）。通过 MSSE/MSOL 获取敞口可自动捕获质押收益，无需自行搭建验证者基础设施。
- 审计与合规：ETP 的净值计算、持仓报告与税务申报由保荐人与行政管理人统一处理，降低了基金行政管理人（Fund Administrator）对链上资产的核查负担。
4.2 加密 ETP 作为「合规外壳」的战略价值
对于受监管约束较严的机构投资者——如需要在 SFC（香港证监会）或 MAS（新加坡金管局）框架下报告持仓的持牌资管公司——通过 NYSE Arca 上市的 SEC 注册 ETP 获取数字资产敞口，在合规叙事上优于直接持有链上资产。MSIM 品牌与摩根士丹利治理框架的背书，进一步降低了投资委员会对数字资产配置的阻力。
4.3 对亚洲加密基金的三重信号
MSSE 与 MSOL 的推出对亚太区基金管理人有三层启示：
- 产品设计参考：0.14% 费率 + 自带质押收益的产品结构可能成为加密 ETP 的行业基准。香港 SFC 已在 2026 年初就代币化基金发出通函，允许零售准入的现货加密 ETF 若未来引入质押机制，MSSE/MSOL 的费率-收益模型将提供直接参照。
- 托管竞争升级：Coinbase Prime + BNY Mellon 的双托管人模式为机构加密 ETP 设立了托管标杆。亚洲托管银行（如 HashKey、ZA Bank）与全球托管行的合作模式将面临对标压力。
- 配置工具扩容：MSBT + MSSE + MSOL 的产品矩阵为亚太基金提供了一套完整的「BTC + ETH + SOL」机构级敞口工具包，可能加速传统多资产基金将数字资产纳入策略配置。
常见问题（FAQ）
MSSE/MSOL 与 7 月 24 日获批的摩根士丹利以太坊信托有何区别？
7 月 24 日是 MSSE 的 SEC 注册声明（S-1）生效日期，标志着产品获得监管批准；7 月 28 日是产品在 NYSE Arca 的正式上线交易日。两者属于同一产品的不同监管阶段，7/24 是「获批」，7/28 是「上线」。此外，MSOL（Solana ETP）在同日一并上线，此前摩根士丹利仅单独披露了以太坊信托的注册进展。
质押收益的税务处理方式是什么？
根据 MSIM 的招股说明书，质押奖励在产生时即被视为信托的应税收入。美国投资者将收到 1099 表格申报质押收益。对于非美国投资者（包括亚太基金），具体税务处理取决于其税务居民身份及美国与相关司法管辖区的税收协定。建议基金在配置前咨询税务顾问。
MSSE/MSOL 的流动性如何？是否适合机构大额交易？
两只产品均采用 ETF 的授权参与人（Authorized Participant, AP）机制，允许 AP 通过实物或现金创设/赎回基金份额，理论上可支持机构级大额交易。但作为新上线产品，建议基金管理人在配置初期关注日均交易量与买卖价差，避免大额市价单产生冲击成本。
质押中的 ETH/SOL 是否有被罚没（Slashing）的风险？
是的。无论是以太坊还是 Solana 的 PoS 共识机制，验证者节点若出现双重签名、停机或其他违规行为，均可能面临质押资产的罚没。Figment 作为主要质押服务商，提供 Slashing Protection 机制，且 Figment 持有 Full NORS 认证与 SOC 2 Type II 认证，但技术性罚没风险无法完全消除。MSIM 在招股说明书中已就此风险作出充分披露。
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来源
- Morgan Stanley Investment Management Launches Ethereum and Solana ETPs — Morgan Stanley Official Press Release（2026-07-28）
- Morgan Stanley Investment Management Selects Figment as a Staking Provider for Its New Ether and SOL ETPs — Figment（2026-07-28）
- 摩根士丹利资管推出以太坊和 Solana 现货 ETP，均计划参与质押 — 吴说区块链（2026-07-28）
- Morgan Stanley Targets Ethereum and Solana ETF Market Share Amid Intensifying Fee Competition — CoinDesk（2026-07）
初版日期：2026-07-29 | 最后更新：2026-07-29