核心摘要
- 2026年7月23日，Ondo Finance旗下SEC注册经纪交易商Oasis Pro Markets获FINRA全面授权，可向美国机构及零售投资者提供代币化股票、ETF、共同基金与指数基金，成为美国代币化证券合规基础设施的标志性事件。
- 授权覆盖场外零售交易、承销一级市场发行与私募配售三大业务模式，支持NMS股票、ETF、共同基金、指数基金及IPO证券，结算支持法币与USDC/DAI等合规稳定币。
- Oasis Pro Markets持有SEC注册经纪交易商+ATS另类交易系统+过户代理三重牌照，是Ondo于2025年10月完成收购的核心合规资产，也是美国少数支持法币与稳定币双轨结算的受监管ATS。
- 统一账户结构允许机构投资者、注册投资顾问（RIA）及退休账户通过现有经纪渠道接入，降低链上证券市场的准入摩擦——这对加密基金的LP结构与托管安排具有直接启示。
- 此次授权标志着美国代币化证券从”离岸产品绕道”进入”在岸合规运营”的范式迁移，对加密基金管理人的资产配置、托管架构与跨境合规策略产生深远影响。
📑 文章目录
- 事件背景：Ondo的合规基础设施拼图 — 从SEC调查终结到FINRA授权的完整路径
- 核心授权内容与交易机制 — 资产范围、业务模式与双轨结算架构
- 代币化证券的合规路径之争：托管模式如何区别于合成模式？ — SEC第三方托管框架与OpenAI/Robinhood争议的对比分析
- 对加密基金行业的四大战略信号 — LP结构创新、配置窗口、跨境合规与托管机构化
- 常见问题（FAQ） — 基金管理人最关心的四个实操问题
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年7月23日，Ondo Finance宣布其在美国SEC注册的经纪交易商子公司Oasis Pro Markets已获得FINRA（美国金融业监管局）全面授权，可在SEC与FINRA双重监管下向美国机构及零售投资者提供代币化股票、ETF、共同基金及指数基金。这一授权不仅标志着Ondo从离岸代币化平台向美国在岸合规基础设施的质变，更可能重塑加密基金在代币化证券领域的配置逻辑与托管架构。
一、事件背景：Ondo的合规基础设施拼图
从SEC调查终结到FINRA授权的合规演进
Ondo的合规之路并非一蹴而就。2024年，SEC曾对Ondo展开调查，彼时美国监管环境以”谨慎与混乱”为特征。但随着2025年SEC领导层更替——Paul Atkins出任主席后明确表态支持资产代币化，称其为”资本市场的关键创新”——Ondo的监管处境发生根本性逆转。SEC调查最终以无强制行动（No-Action）结案，Ondo获得事实上的”免起诉”通行证（CryptoCity，2026年7月）。
监管风向转变的直接受益者是Ondo于2025年10月完成收购的Oasis Pro。这笔交易赋予Ondo美国最完整的数字资产服务牌照组合：SEC注册经纪交易商、另类交易系统（ATS）运营商及SEC注册过户代理（Transfer Agent）（Ondo Finance官方博客，2025年10月）。Oasis Pro自2020年起即为FINRA成员，并作为FINRA加密工作组的贡献成员参与美国代币化资产监管框架的塑造——这种制度层面的深度参与在加密原生企业中极为罕见。
三重牌照架构：为什么是”全面”基础设施？
Oasis Pro Markets的三重牌照构成了一个完整的代币化证券发行-交易-登记闭环：
- 经纪交易商（Broker-Dealer）牌照：允许Oasis Pro Markets从事证券承销、私募配售及场外交易，覆盖一级发行与二级交易的全链条。在传统金融中，单独获取FINRA批准的经纪交易商资格通常需要12-18个月。
- 另类交易系统（ATS）牌照：Oasis Pro Markets运营的OATSPRO是美国首批获授权以法币和稳定币（USDC、DAI）进行数字证券结算的受监管ATS。ATS的法律地位介于交易所与经纪商之间，既享有监管合规确定性，又具备比全国性交易所更灵活的上架机制。
- 过户代理（Transfer Agent）牌照：作为SEC注册过户代理，Oasis Pro可在链上及链下同时维护证券持有人名册，实现代币与底层证券的1:1登记映射。这一职能对于确保代币持有人的股东权利（投票权、分红权、信息披露权）至关重要。
三重牌照的叠加使Ondo在代币化证券领域构建了几乎不可逾越的合规护城河。目前美国市场中，同时持有这三类牌照的数字资产企业在个位数级别。
二、核心授权内容与交易机制
资产范围：从NMS股票到IPO证券的全面覆盖
根据Ondo官方公告与Foresight News的报道，本次FINRA授权的可交易资产范围极为广泛，包括：
- NMS股票（National Market System股票，即在美国全国性交易所上市的股票）；
- 交易所交易基金（ETF）；
- 共同基金（Mutual Funds）；
- 指数基金（Index Funds）；
- IPO证券（首次公开发行证券）。
覆盖传统证券市场的五大核心品类意味着，Oasis Pro Markets实质上具备为绝大多数美国上市公司证券提供代币化发行与交易服务的能力（Foresight News / CoinLive，2026年7月23日）。
业务模式方面，授权覆盖三种核心活动：
- 场外零售交易：为美国零售投资者提供代币化证券的合规交易通道；
- 承销一级市场发行：支持美国发行人以代币化形式进行证券的首次发行与承销；
- 私募配售：面向合格投资者与机构的代币化证券私募发行。
统一账户结构与法币/稳定币双轨结算
Oasis Pro Markets的核心设计理念之一是”统一账户结构”（Unified Account Structure）：机构投资者、注册投资顾问（RIA）及退休账户（如IRA）可通过现有经纪渠道接入代币化证券市场，无需为链上交易建立独立的钱包基础设施或合规流程。这一设计大幅降低了传统金融机构的准入摩擦。
结算层面，Oasis Pro Markets支持法币与合规稳定币（如USDC、DAI）双轨结算。这对加密基金具有直接操作价值：基金可通过已有的链上稳定币流动性池完成证券交易的资金端结算，无需经历传统T+2清算周期中的银行间资金划转延迟。结合Ondo此前于2026年6月推出的24/7即时铸造与赎回机制（覆盖以太坊、BNB Chain与Solana），代币化证券的流动性循环正在从”交易时间受限”向”全天候可操作”演进（Ondo Finance官方博客，2026年6月25日）。
三、代币化证券的合规路径之争：托管模式如何区别于合成模式？
一场关于”股权的本质”的监管辩论
代币化证券领域存在两条根本不同的合规路径，其差异直接影响投资者是否真正享有股东权利：
路径一：第三方托管模式（Ondo/Oasis Pro路径）。底层证券始终保留在美国传统受监管托管链条内，由受监管托管机构持有真实股票，Oasis Pro作为SEC注册过户代理按1:1比例在链上铸造对应代币。代币持有人获得与传统券商账户投资者相同的股东权利：投票权、分红权、发行人通知与监管披露文件。Broadridge Financial Solutions（NYSE: BR）为Ondo平台提供代理投票与股东通讯基础设施，使代币持有人可通过钱包签名直接提交投票意向（Ondo Finance官方博客，2026年4月28日）。
路径二：合成敞口模式（Robinhood欧洲/OpenAI争议路径）。发行方与底层公司无任何法律关系，代币仅代表价格敞口（price exposure），不附带股东身份。2025年Robinhood在欧洲推出与OpenAI股份挂钩的代币化产品后，OpenAI公开声明未授权该产品，并警告这些代币不代表公司股权。这一争议揭示了一个核心问题：在没有监管托管链条的情况下，代币化证券的”证券”属性在法律上存疑。
SEC于2026年1月发布的员工声明明确支持第三方托管模式，为Ondo路径提供了监管背书。下表从六个维度对两条路径进行对比：
| 对比维度 | 第三方托管模式（Ondo/Oasis Pro） | 合成敞口模式（Robinhood/OpenAI案例） |
|---|---|---|
| 底层资产持有 | 受监管托管机构持有真实证券 | 无底层资产，纯价格指数 |
| 股东权利 | 投票权 + 分红权 + 信息披露权 | 无任何股东权利 |
| 监管框架 | SEC + FINRA双重监管，BD/ATS/TA全牌照 | 无美国证券监管覆盖 |
| 发行人授权 | 不强制要求（托管结构独立于发行人） | 无发行人法律义务 |
| 结算机制 | 法币 + 合规稳定币双轨 | 仅加密资产结算 |
| 投资者保护 | SIPC保护（经纪账户）+ 托管链条保全 | 仅依赖智能合约 |
对加密基金管理人而言，两条路径的选择本质上是”受监管的股权持有”与”不受监管的价格敞口”之间的选择——前者对应1940年投资公司法框架下的基金合规要求，后者则游离于现有基金监管体系之外。
四、对加密基金行业的四大战略信号
信号一：代币化股票的LP结构创新窗口打开
Oasis Pro Markets的统一账户结构为加密基金提供了全新的LP（有限合伙人）接入范式。传统加密基金，无论是开曼ELP（豁免有限合伙）还是香港OFC（开放式基金公司），LP的份额登记、转让与赎回均依赖基金管理人（或基金行政管理人）的中央账簿。代币化证券的基础设施——特别是Oasis Pro的SEC注册过户代理功能——在理论上可延伸至基金份额的代币化登记。
具体而言，一只注册在美国的加密风投基金可通过Oasis Pro Markets将其基金份额代币化，LP通过现有经纪账户认购代币化份额，享有与传统LP相同的法律权利与信息披露，同时受益于链上结算的即时性与透明性。退休账户（IRA）的接入能力尤为重要——美国IRA市场约13.6万亿美元规模，此前因合规障碍几乎无法直接投资加密基金。
信号二：基金管理人的代币化证券配置通道
对加密对冲基金与风投基金而言，Oasis Pro Markets的授权开启了以合规方式将代币化证券纳入基金投资组合的可能性。此前，美国加密基金配置代币化股票的主要障碍是缺乏受监管的交易场所与结算基础设施：基金无法向LP证明其持有的代币化证券具备与传统证券同等的法律保护。
Oasis Pro Markets的FINRA授权实质上回答了这一问题——在其ATS上交易的代币化证券受SEC与FINRA双重监管，底层资产保留在传统托管链条内。加密基金管理人可以合理主张：通过Oasis Pro Markets获取的代币化证券敞口，在投资者保护层面与传统经纪账户持有的证券具有同等法律地位。
从市场容量角度，Ondo的Global Markets平台已覆盖430余只代币化股票与ETF，总锁定价值超过10亿美元，市场份额约占代币化股票赛道的70%（深潮TechFlow / CoinDesk，2026年7月2日）。随着美国投资者准入的开放，这一资产池的深度与广度将呈数量级增长——花旗2026年6月报告预测，代币化证券市场规模到2030年可能达到5.5万亿美元。
信号三：跨境基金的合规通道重构
对于注册在开曼、BVI或香港的离岸加密基金，Oasis Pro Markets的美国在岸合规基础设施并非竞争关系，而是互补关系。离岸基金可通过以下两种模式接入：
- 主联结构（Master-Feeder）：离岸基金作为主基金，通过美国在岸联结构（Feeder）以Oasis Pro Markets为经纪交易商接入代币化证券市场——这是对冲基金行业成熟的架构范式。
- 单独管理账户（SMA）：美国机构投资者可通过Oasis Pro Markets开设SMA，委托离岸基金管理人进行代币化证券的策略管理，管理人无需在美国注册即可通过SMA结构为美国投资者提供投资管理服务。
这一信号对亚洲加密基金管理人尤为关键：此前由于缺乏美国合规经纪通道，亚洲基金在代币化证券领域的配置几乎为零。Oasis Pro Markets的授权为”亚洲管理+美国合规执行”的跨境架构提供了实操基础。
信号四：托管与运营的机构化趋势不可逆转
FINRA对Oasis Pro Markets的授权背后，是代币化证券托管基础设施的全面机构化。Ondo的合作伙伴名单中包含Broadridge（全美股东通讯与代理投票基础设施巨头，日结算证券超15万亿美元）、J.P. Morgan旗下的Kinexys（2026年5月完成与Ondo的首笔跨银行代币化国债跨境赎回）、以及Mastercard与Ripple（Ondo Finance官方博客，2026年5月6日）。
对于加密基金管理人，这一趋势的核心含义是：代币化证券的运营基础设施正在从”加密原生（钱包+智能合约）”向”传统金融与加密融合（托管银行+过户代理+ATS）”演进。基金管理人在选择托管银行、基金行政管理人与法律顾问时，需要评估其是否具备对接代币化证券基础设施的能力——BitGo、Anchorage等加密原生托管商与BNY Mellon、State Street等传统托管银行的代币化证券托管能力，将成为基金管理人尽调的关键维度。
常见问题（FAQ）
Q1：Oasis Pro Markets的FINRA授权意味着代币化证券已在美国完全合法化吗？
严格来说，FINRA授权使Oasis Pro Markets成为合规的经纪交易商，可以在SEC与FINRA监管下运营代币化证券市场。但这不等于所有代币化证券产品自动获得合法地位——每一只代币化证券仍需符合适用的证券法注册或豁免要求。SEC 2026年1月的员工声明仅代表监管方向，不具备委员会正式规则的效力。加密基金管理人应当将这一授权理解为”合规基础设施的就绪”，而非”所有代币化证券的全面合法化”。
Q2：通过Oasis Pro Markets持有代币化股票，与传统经纪账户持有股票有何区别？
在权利层面，Oasis Pro Markets的第三方托管模式确保代币持有人享有与传统经纪账户投资者相同的股东权利，包括投票权（通过Broadridge ProxyVote系统）、分红权与发行人信息披露。关键区别在于结算效率：代币化股票支持24/7即时结算（包括周末），且可通过稳定币完成资金端清算，无需等待T+2传统清算周期。对加密基金而言，这意味着日内策略执行与抵押品管理拥有更大的操作灵活性。
Q3：离岸加密基金能否直接使用Oasis Pro Markets作为经纪交易商？
离岸基金能否直接开设Oasis Pro Markets账户取决于其法律结构与投资者构成。一般而言，如果离岸基金存在美国投资者或美国来源的资金，其使用美国经纪交易商可能需要满足额外的合规要求。主联结构（Master-Feeder）与单独管理账户（SMA）是目前较为成熟的接入模式。建议在具体操作前咨询具备跨境证券法经验的合规律师。
Q4：Oasis Pro Markets对加密基金最大的战略价值是什么？
最大的战略价值在于打通了受监管的链上证券交易闭环——从发行（承销/私募配售）→ 交易（ATS二级市场）→ 登记（过户代理）→ 投票（Broadridge代理投票）→ 结算（法币/稳定币双轨），全部在SEC与FINRA监管框架内完成。这一闭环此前在代币化证券领域完全不存在，意味着加密基金首次可以在不牺牲投资者保护的前提下，将代币化证券纳入投资组合与LP结构设计。
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来源
- Ondo Finance Completes Acquisition of Oasis Pro to Accelerate U.S. Tokenized Securities Innovation（2025年10月）
- Ondo Launches First 24/7 Minting and Redemption for Tokenized Stocks（2026年6月25日）
- Ondo Partners With Broadridge to Bring Voting Capabilities to Tokenized Stocks（2026年4月28日）
- Ondo Finance Subsidiary Wins FINRA Approval for Tokenized Stocks and Funds — Foresight News / CoinLive（2026年7月23日）
- SEC调查落幕，Ondo获得”免起诉”金牌 — CryptoCity（2026年7月）
- 美国首单合规代币化股票落地，Ondo把标普500 ETF和美光搬上链 — 深潮TechFlow / CoinDesk（2026年7月2日）
初版日期：2026-07-24 | 最后更新：2026-07-24