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日本首支公募股票基金上链：SBI日本高配当株式基金JX代币如何构建JPYSC稳定币+DigiFT合规平台+DeFi三引擎的跨境基金分销范式

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核心摘要

  • 2026年7月14日，SBI Global Asset Management与新加坡持牌数字资产交易所DigiFT联合推出JX代币，将资产管理规模超2,214亿日圆的SBI日本高配当株式基金代币化上链，成为日本首支实现公链分发的公开股票基金。
  • 7月15日三方联合宣布JPYSC日圆稳定币结算PoC：在以太坊测试网验证代币化基金认购即时结算与链上自动化股息分配两大场景，将传统T+2结算压缩至秒级。
  • 该架构首次实现「主动管理公募基金策略 + 受监管代币化平台（MAS + SFC双牌照）+ 合规稳定币结算层 + DeFi借贷」四层协同，为机构投资者提供24/7日本股票敞口。
  • JPYSC采用信托银行型架构，由SBI新生信托银行发行，受日本资金结算法第三类电子支付工具框架监管，储备资金与发行人资产法定隔离，持有人享有信托受益权。
  • 后续规划包括接入Morpho借贷协议与Gauntlet风险管理，实现代币化基金份额作为DeFi抵押品，标志着从「资产上链」到「资本效率上链」的范式跃迁。
📑 文章目录
  1. 事件全景 — JX代币上线与JPYSC结算PoC的双重公告
  2. 底层资产解码 — SBI日本高配当株式基金的基本面与代币化逻辑
  3. 三引擎架构拆解 — JPYSC稳定币×DigiFT合规平台×DeFi如何重塑跨境基金分销
  4. 传统基金分销 vs 代币化基金分销 — 六维对比
  5. 跨法域合规架构 — 日本—新加坡—香港三地监管协调路径
  6. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

2026年7月14日至15日，日本金融控股集团SBI Holdings在48小时内连续发布两项里程碑公告：旗下SBI Global Asset Management与新加坡持牌交易所DigiFT推出JX代币，将管理规模超2,214亿日圆（约14.7亿美元）的旗舰公募基金策略代币化上链；次日子公司与Startale Group联合发布JPYSC日圆稳定币用于代币化证券结算与股息分配的PoC验证结果。两项公告共同勾勒出日本资本市场上链的完整蓝图——这不仅是单只基金的代币化，而是从资产发行、一级结算、收益分配到DeFi资产效率利用的全生命周期链上化。

一、事件全景：JX代币上线与JPYSC结算PoC的双重公告

1.1 JX代币：日本首支公募股票基金上链（7月14日）

2026年7月14日，SBI Global Asset Management（SBI GAM）与DigiFT联合宣布推出SBI日本高股息股票策略代币（JX代币），面向合格投资者与机构投资者，通过DigiFT受监管平台提供链上日本股票敞口（SBI GAM官方公告，2026年7月15日）。

JX代币由SBI GAM子公司SBI Asset Management（SBI AM）担任底层策略投资管理人，底层资产锚定SBI日本高配当株式基金的母基金策略。投资者认购JX代币后，DigiFT平台将对应的基金份额代币化并在公链上分发，投资者可在DigiFT平台上进行24/7二级交易。

在结算层面，JX代币初期支持USDC美元稳定币进行认购与赎回，并计划在JPYSC完成监管与技术准备后，接入日圆稳定币结算。SBI与DigiFT的合资公司SBI Onchain株式会社负责项目的整体企划与运营协调。

这一安排具有三重首创意义：第一，它是日本资产管理公司旗下公开募集的股票投资策略首次通过受监管基础设施实现代币化；第二，它同时跨越日本（资产管理）、新加坡（代币化平台）、全球（投资者）三个法域；第三，它为传统公募基金的跨境分销提供了一条不依赖传统基金互认（如香港—内地MRF）或UCITS护照机制的新路径。

1.2 JPYSC结算PoC：即时结算与链上分红验证（7月15日）

7月15日，SBI Group、DigiFT与Startale Group联合公布两项概念验证（PoC）结果，展示JPYSC日圆稳定币在代币化证券全生命周期中的结算能力（Startale官方公告，2026年7月15日）。PoC在以太坊测试网环境中运行，使用模拟JPYSC功能的专用测试代币（与实际受监管JPYSC相互独立），验证两大场景：

PoC一：代币化证券认购即时结算。传统日本股票基金的认购结算需经多个营业日，涉及证券公司、信托银行、登记机构等多方对账。PoC通过智能合约实现认购指令与JPYSC资金同步原子交换（DvP），将结算时间压缩至近乎即时。这一机制消除了结算对手方风险，释放了原本被锁定的资金占用，并使24/7连续交易成为可能。

PoC二：自动化链上股息分配。一旦基金确定分配金额与持有人登记册，智能合约自动按持仓比例向每个代币持有地址分发JPYSC。投资者可立即持有、再投资、转让或兑换所获JPYSC。在生产环境中，这将使股息从「宣告→除息→支付」（传统T+3至T+7）压缩为「宣告→链上即时分发」的近乎零延迟过程。

值得注意的是，股息分配PoC是结构中立型演示，独立于SBI日本高配当株式基金本身，其目的是验证JPYSC在代币化收益分配产品中的通用能力。

二、底层资产解码：SBI日本高配当株式基金为何成为代币化首选标的

2.1 基金基本面：两年2200亿的增长神话

SBI日本高配当株式基金于2023年12月12日设立，包含两个份额类别：年4次分配型（分配型）与年1次分配型（成长型）。根据SBI AM于2026年7月10日披露的最新数据（SBI AM第10回分配金公告，2026年7月10日），两份额纯资产总额合计达2,214亿日圆。

该基金自设立以来的核心业绩表现如下：

  • 总回报：自2023年12月至2026年4月，累计腾落率+80.08%，超越配当込TOPIX指数10.26个百分点；
  • 分配实绩：分配型份额在过去8次决算中累计分配1,060日圆/万口（税引前），平均分配率5.3%；
  • 费用水平：信托报酬率年率0.099%，在日本国内主动管理股票型公募基金中处于最低水平；
  • 市场地位：分配型份额在日本公募高配当股票基金中纯资产规模排名第3位，且是前三中设立时间最短的产品。

2.2 代币化标的筛选逻辑

SBI选择该基金作为代币化首标的，可从三个维度理解：

策略标准化程度高。高配当策略的投资逻辑清晰——以配当利回り与财务健全性为核心筛选指标，持仓透明度高，便于代币化产品的净值计算与链上信息披露。

AUM规模支撑流动性。2,214亿日圆的底层资产规模为代币化产品的一级申购与二级交易提供了充足的流动性缓冲，降低因赎回导致的净值冲击风险。

机构投资者吸引力。5.3%的年化配当率叠加日圆资产的分散化价值，在当前全球低利率环境中为海外机构投资者提供了差异化的收益来源。通过代币化，这一策略可以直接触达原本无法通过传统管道投资日本公募基金的海外合格投资者。

三、JPYSC×DigiFT×DeFi：三重引擎如何重塑跨境基金分销？

3.1 引擎一：JPYSC — 信托银行型日圆稳定币结算层

JPYSC于2026年6月23日获日本金融厅（FSA）核准，6月24日正式上线，是日本首只采用信托银行架构的日圆稳定币（GNcrypto，2026年6月24日）。

与日本市场上既存的稳定币方案相比，JPYSC的法律架构具有显著差异化特征：

  • 发行主体：SBI新生信托银行（Shinsei Trust & Banking），而非资金移动业者或电子支付机构；
  • 监管分类：日本修订后《资金结算法》下的「第三类电子支付工具」（Type III Electronic Payment Instrument），不受Type II类100万日圆单笔转账上限约束；
  • 储备资产保护：储备金与发行人自有资产严格隔离，代币持有人对隔离资产享有法定信托受益权，违约时无需与发行人其他债权人共同清算；
  • 储备构成：允许存款及最高50%日本国债配置，为未来产生储备收益提供了结构性可能；
  • 技术部署：Startale Group主导技术整合，计划通过其机构级区块链Strium L1及与Sony共同开发的Soneium L2实现多链部署。

JPYSC的信托银行架构为代币化基金结算提供了关键的制度确定性：结算资金的法定保护机制消除了传统稳定币面临的「发行方破产风险」担忧，而这正是机构投资者参与链上金融的首要壁垒。

3.2 引擎二：DigiFT — 受监管代币化平台的牌照矩阵

DigiFT是此次跨境架构中最关键的合规枢纽。该平台同时持有新加坡金融管理局（MAS）颁发的资本市场服务牌照（CMS）及认可市场运营商（RMO）资格，以及香港证监会（SFC）颁发的第1类（证券交易）及第4类（就证券提供意见）牌照。

DigiFT的角色不仅是代币发行平台，更承担了传统基金分销链条中多个中介的整合功能：

  • 代币化发行：将底层基金份额转化为区块链上的可交易代币，含合规KYC/AML嵌入；
  • 一级分销：通过平台面向合格投资者进行JX代币的认购与初次分配；
  • 二级交易：提供24/7链上二级市场，支持代币持有人之间的转让；
  • 即时流动性：平台内置流动性提供机制，降低代币化基金份额的流动性折价。

DigiFT已是BNY、CMB International、DBS Bank、Franklin Templeton、Invesco、UBS Asset Management、Wellington Management等全球领先资产管理机构的链上代币化合作伙伴，其机构客户网络为JX代币的全球分销提供了基础设施级的通路支撑。

3.3 引擎三：DeFi — 从资产上链到资本效率上链

三方公告中最具前瞻性的部分是明确的DeFi整合路线图。SBI集团在公告中披露，计划通过与Morpho借贷协议及Gauntlet风险管理平台的合作，探索以下应用场景：

  • 代币化基金份额抵押借贷：投资者可以JX代币作为抵押品借入稳定币，在不卖出持仓的情况下获得流动性，实质性地提升了基金份额的资本效率；
  • 可编程链上资产管理：通过智能合约实现自动再平衡、收益复投、抵押率动态调整等传统基金运营中需人工干预的环节；
  • 风险参数化建模：Gauntlet的量化风险引擎可为JX代币的抵押率、清算阈值等参数提供基于历史回测与压力测试的校准。

这一DeFi整合路径标志着代币化基金的发展阶段从「可交易」进化到「可编程」再进化到「可杠杆化」（capital-efficient）。对于机构投资者而言，能否将持仓资产作为抵押品进行低成本的流动性管理，是代币化产品相比传统基金份额的核心差异化优势。

四、传统基金分销 vs 代币化基金分销：六维对比

对比维度 传统跨境基金分销（MRF/UCITS） JX代币化基金分销模型
投资者准入门槛 受限于基金注册地法规与销售地互认协议，零售/机构路径分离 面向全球合格投资者与机构投资者，通过DigiFT平台统一KYC/AML准入
认购结算周期 T+2至T+5（涉及跨境汇款、基金登记、信托银行对账多环节） 近乎即时（秒级，链上DvP原子交换）
交易时间 限于基金注册地交易日与交易时段 24/7/365连续交易（DigiFT平台）
股息分配 宣告→除息→支付，T+3至T+7，须经多层中介 智能合约自动化即时分配至持有人地址，支持再投资/转让/兑换
中介层级 基金管理人→全球托管行→当地次托管行→分销商→投资者，5层以上 基金管理人（SBI AM）→代币化平台（DigiFT）→投资者，3层
资本效率（抵押/借贷） 基金份额通常不可作为抵押品，流动性管理须通过赎回实现 JX代币可接入Morpho等DeFi借贷协议，作为抵押品获取流动性

五、跨法域合规架构：日本—新加坡—香港三地监管协调

5.1 日本侧：资金结算法与信托法双重框架

JPYSC的合规基础建立在2026年修订后日本《资金结算法》（Payment Services Act）的新分类体系之上。该法将电子支付工具分为三类：第一类为预付式支付工具，第二类为资金移动业者型（如JPYC，单笔限额100万日圆），第三类为信托银行型——无转账上限、储备资产法定隔离、持有人享有信托受益权。

同时，《信托法》赋予JPYSC持有人对隔离信托财产的法定追索权，使其在法律地位上接近传统信托受益证券，而非一般意义上的「稳定币」。这一制度设计使JPYSC在代币化证券结算场景中兼具「支付工具」与「准证券结算资产」的双重属性——类似于传统金融中中央银行货币在DvP结算中的角色。

5.2 新加坡侧：MAS的CMS牌照与RMO资格

DigiFT在新加坡持有资本市场服务牌照（CMS）及认可市场运营商（RMO）资格，这使其能够在合规框架下开展以下活动：代币化证券的发行与分销、运营二级交易市场、面向合格投资者进行跨境产品推广。

新加坡MAS对代币化RWA的监管立场已较为明确。2024年以来，MAS通过Project Guardian等项目积累了代币化基金的监管经验，DigiFT作为Project Guardian的参与者之一，其RMO资格本身即包含对代币化资产交易平台的反洗钱、投资者适当性、市场操纵防范等监管要求的合规验证。

5.3 香港侧：SFC Type 1 & 4牌照的桥接价值

DigiFT同时持有香港证监会（SFC）第1类（证券交易）及第4类（就证券提供意见）牌照，这为JX代币进入香港专业投资者市场提供了合规通路。在SFC于2023年11月发布的《有关代币化证券及认可投资产品的通函》框架下，代币化证券若底层资产本身为传统证券（如公募基金），且代币化不改变其产品性质与风险特征，则主要由现有证券法框架覆盖，无需额外的代币化专项牌照。

香港作为亚太区最大的跨境基金分销中心之一，其专业投资者制度（Portfolio ≥800万港币）与JX代币的合格投资者定位高度契合。DigiFT在香港的持牌地位意味着JX代币的推广与销售可以在SFC现有监管框架下进行，无需等待香港自身的代币化基金专项立法。

六、常见问题（FAQ）

JX代币与直接购买SBI日本高配当株式基金有何区别？

JX代币代表对该基金母基金策略的链上受益权，经济权益与基金净值挂钩，但持有形式不同。直接购买基金份额需通过日本证券公司并在日本信托银行登记，受限于交易日与交易时段；JX代币可在DigiFT平台24/7交易，且未来可作为DeFi抵押品。但JX代币目前仅限合格投资者与机构投资者，不向零售投资者开放。此外，JX代币的法律形式为代币化证券，其持有人权利受新加坡或香港法律管辖（取决于具体发行架构），而非日本投信法。

JPYSC与USDC在JX代币结算中扮演什么角色？

JX代币初期以USDC作为认购与赎回的结算资产。JPYSC目前处于PoC验证阶段，尚未接入JX代币的生产环境。当JPYSC完成监管与生产部署准备后，将同时作为JX代币的结算层（认购/赎回）与收益分配工具（链上股息）。采用日圆稳定币结算的核心优势在于：投资者无需承担日圆—美元汇率风险即可参与日本股票策略，且股息分配以日圆计价直接到达钱包，保留了策略的货币敞口特性。

代币化基金会给现有基金持有人带来什么影响？

JX代币的底层资产为SBI AM新设立的私募基金，该基金投资于SBI日本高配当株式基金的母基金。现有公募基金份额持有人的权益完全不受影响——代币化仅发生在私募基金层面，公募基金的申购与赎回仍然通过传统渠道运行。本质上，JX代币拓展了同一策略的投资者基础与分销渠道，而非替代或改变现有产品。

SBI Onchain株式会社在整个架构中承担什么角色？

SBI Onchain株式会社是SBI集团与DigiFT的合资公司，承担JX代币项目的整体企划与运营协调角色。其职能覆盖：协调SBI AM（日本）与DigiFT（新加坡）之间的法律与运营对接、管理代币化基金的日常净值计算与信息披露、推动JPYSC在生产环境中的集成落地、以及与Morpho、Gauntlet等DeFi协议方的合作对接。本质上，SBI Onchain是这一跨法域复杂架构的「总承包人」，填补了传统资产管理公司与加密原生基础设施之间的制度鸿沟。

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来源

初版日期：2026-07-15 | 最后更新：2026-07-15

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