核心摘要
- Artemis CEO披露Robinhood旗下Rothera预测市场平台日交易量创历史新高，达约6,200万美元
- 2026年已处理160亿份事件合约，超越2025全年120亿份，预测市场成为Robinhood增速最快业务线
- 2026世界杯（104场比赛，横跨美加墨三国）期间Rothera单独年化收入预估4.5亿至9亿美元
- Robinhood正从Kalshi向自营Rothera交易所迁移世界杯合约流量，标志预测市场基础设施的垂直整合拐点
- 事件合约作为与传统资产低相关的新兴另类资产类别，为加密基金提供配置多样化和结构性alpha来源
📑 文章目录
- 预测市场的机构化拐点 — 从Kalshi到Rothera的双轨制演进与Robinhood事件合约业务增长轨迹
- 世界杯驱动的收入模型 — 4.5亿至9亿美元ARR如何测算及其对Robinhood估值体系的重塑
- 什么驱动了预测市场的基金配置价值？ — 与传统资产低相关性、事件合约的结构性alpha
- Rothera vs Kalshi vs Polymarket三方竞争格局 — 牌照壁垒、做市商格局与市场份额迁移
- 加密基金参与预测市场的合规路径 — CFTC监管框架与基金结构选择
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年6月25日，Artemis CEO在社交平台披露，Robinhood（NASDAQ: HOOD）旗下预测市场平台Rothera日交易量达到约6,200万美元，创下历史新高。此前Robinhood已宣布将2026世界杯部分预测市场合约从长期合作伙伴Kalshi迁移至自营交易所Rothera，标志着预测市场赛道正在经历从第三方聚合到垂直整合的结构性转变。对于加密基金管理人而言，事件合约作为一类与传统资产相关性极低的新兴另类资产，正从边缘投机工具演进为值得严肃评估的配置选项。
一、预测市场的机构化拐点：从Kalshi到Rothera的双轨制演进
1.1 Robinhood事件合约业务的增长轨迹
Robinhood于2024年美国总统大选前夕首次上线事件合约交易，以Kalshi为底层流动性提供商。彼时市场普遍将其视为短期获客手段，而非可持续业务线。然而数据表明，事件合约已成为Robinhood增速最快的业务板块：2025全年处理120亿份合约后，2026年仅上半年即突破160亿份（Crypto Briefing，2026年6月4日）。CEO Vlad Tenev多次将世界杯、奥运会等全球性大型事件定位为”预测市场超级周期”的催化剂。
从基金配置角度审视，这一增速意味着事件合约不再是一个边缘化的零售投机产品，而是一个年化合约规模逼近200亿份、对应数十亿美元交易量的新兴市场。对于寻求与传统资产低相关性回报来源的加密基金而言，这一流动性规模已具备初步的机构参与门槛。
1.2 Rothera自营交易所的战略意义
Rothera是一家美国注册衍生品交易所，由Robinhood与Susquehanna International Group（SIG）共同持有多数股权。SIG不仅是全球最大的期权做市商之一，同时也为Rothera提供做市流动性，双方均在该交易所顾问委员会中占有席位。Robinhood CFO此前公开表态，大部分预测市场交易量预计将随时间的推移迁移至Rothera（Hello Rookie，2026年6月9日）。
这一垂直整合战略意味着Robinhood正在复制其股票和期权业务的路径——从依赖第三方执行（Kalshi）转向自有交易所（Rothera），从而将每份合约的经济收益从分成模式转变为全链条捕获。对于评估Robinhood长期估值和预测市场赛道天花板的基金管理人而言，这一基础设施层面的布局比短期交易量数字更具信号价值。
二、世界杯驱动的收入模型：4.5亿至9亿美元ARR如何测算
2.1 合约经济学与收入分配
Artemis CEO的测算框架较为简洁直观：每份事件合约约产生0.02美元总收入，其中Robinhood获取约0.01美元，交易所端分配约0.01美元。世界杯期间，若Rothera单独贡献日交易量维持在当前或更高水平，年化收入可达4.5亿至9亿美元区间。值得注意的是，这一估算仅涵盖Rothera通道，不包括仍通过Kalshi路由的合约，因此可能低估了Robinhood在世界杯期间的整体预测市场收入敞口（Robinhood官方新闻中心，2026年6月4日）。
2026世界杯是历史上规模最大的一届，48支参赛队伍、104场比赛横跨美国、加拿大和墨西哥三国。对比Kalshi平台上”世界杯冠军”单一市场即录得7,600万美元交易量，104场独立比赛的事件合约矩阵——涵盖单场胜负、总进球数、晋级预测等多元合约类型——理论上可撬动一个数量级更高的市场规模。
2.2 与传统经纪收入和加密交易收入的对比
将预测市场收入置于Robinhood整体收入结构中审视更有意义。Robinhood 2025年总收入约28亿美元，若世界杯驱动预测市场年化收入达到4.5亿至9亿美元区间，该业务线将贡献总收入的14%至24%，超越其加密货币交易收入（2025年约5.5亿美元）。对于一家以零佣金股票交易起家的零售经纪商，这意味着业务结构的实质性重塑。
对加密基金而言，这一对比揭示了一个更底层的趋势：预测市场正在成为连接传统金融基础设施与链上事件定价的桥梁资产类别，其收入增速已超越加密现货交易。
三、什么驱动了预测市场的基金配置价值？
3.1 与传统资产的低相关性
预测市场合约的定价逻辑完全独立于股票市场的公司盈利周期、债券市场的利率预期或商品市场的供需平衡。一场世界杯比赛的结果不受美联储利率决议影响，也不与标普500指数的波动同步。这一特性使事件合约成为理论上beta接近零的另类资产，在投资组合中提供真正的分散化效果。
对于多策略加密基金而言，事件合约的独立回报来源可以平滑整体组合波动率——尤其是在加密市场与传统科技股相关性持续走高的背景下（BTC与纳指30日滚动相关系数在过去12个月维持在0.55-0.75区间）。
3.2 事件合约的结构性alpha
与纯随机博弈不同，预测市场具有信息定价功能。深入研究特定领域（体育统计、政治民调、经济数据）的市场参与者可以系统性识别错误定价——这在金融学上称为”信息alpha”。例如，在世界杯小组赛阶段，弱队爆冷概率的历史统计约为18-22%，但散户主导的市场往往系统性低估这一概率，为专业参与者创造套利窗口。
此外，Robinhood平台以零售用户为主（月活用户约2,400万），其预测市场价格发现效率低于Polymarket等专业预测市场平台——然而正是这种效率差距，为具备信息优势的机构参与者提供了alpha来源。当Rothera以更低费用吸引更多零售流动性时，这一结构性特征可能进一步强化。
| 对比维度 | Kalshi | Rothera | Polymarket |
|---|---|---|---|
| 监管框架 | CFTC注册DCM（指定合约市场） | CFTC注册衍生品交易所 | 未在CFTC注册，基于Polygon链上运行 |
| 目标用户 | 零售+机构（Robinhood为主要分销渠道） | Robinhood零售用户（垂直整合） | 全球加密原生用户 |
| 费用结构 | 合约费约0.02-0.03美元/份，与Robinhood分成 | 费用低于Kalshi通道（具体未披露） | 零手续费（仅Gas费用） |
| 做市商 | 内部做市 | Susquehanna国际集团提供流动性 | 社区流动性提供者+专业做市商 |
| 合约类型 | 经济数据、政治、天气、体育 | 世界杯比赛结果、冠军预测、进球总数 | 加密价格、政治、体育、全球事件 |
| Robinhood流量占比 | 约25%（2026年3月Bernstein数据） | 迁移进行中，目标覆盖主要赛事合约 | 独立平台，无Robinhood流量 |
| 加密基金可参与性 | 需CFTC注册实体或合格合约参与者 | 同Kalshi监管框架 | 低门槛：仅需加密钱包 |
表：三大预测市场平台关键维度对比（数据截至2026年6月）
四、Rothera vs Kalshi vs Polymarket三方竞争格局
4.1 牌照与合规壁垒
Kalshi是唯一持有CFTC颁发指定合约市场（DCM）牌照的预测市场平台，这意味着其可以合法提供与美国经济指标、政治结果、天气事件等相关的事件合约。Rothera同样在CFTC注册框架内运营，但牌照类型为衍生品交易所。Polymarket则完全运行于链上，未在美国任何联邦监管机构注册，2022年曾因向美国用户提供未注册二元期权与CFTC达成和解，并被要求支付140万美元罚款并停止向美国用户提供服务。
监管壁垒构成了该赛道最强的护城河。Robinhood通过Rothera实现牌照层面的自给自足后，其相对于Polymarket或任何新进入者的合规优势将显著扩大。对于考虑配置预测市场敞口的加密基金而言，交易对手的监管状态是首要尽职调查维度。
4.2 流动性与做市商格局
Susquehanna作为全球顶级期权做市商入驻Rothera是一个被市场低估的信号。期权做市与事件合约定价共享大量量化基础设施——波动率曲面建模、尾部风险管理、高频对冲执行。SIG在这些领域积累的经验可以直接迁移至Rothera的预测市场做市，理论上可以提供比Kalshi或Polymarket更窄的买卖价差和更深的市场深度。这一做市商优势又反过来降低Robinhood用户的交易成本，形成正向飞轮。
五、加密基金参与预测市场的合规路径
5.1 CFTC监管框架下的基金准入
当前美国预测市场的监管框架由CFTC主导。事件合约是否属于”掉期”（swap）或”二元期权”（binary option）在Dodd-Frank法案下存在争议——CME于2026年5月起诉CFTC，核心争议点即为永续合约和预测市场合约的分类问题（Bloomberg，2026年6月4日）。加密基金若拟通过Kalshi或Rothera参与事件合约交易，需以合格合约参与者（ECP）身份开户，或通过注册为商品池运营商（CPO）的基金结构间接参与。
5.2 离岸基金的结构性优势
对于设立于开曼群岛或英属维尔京群岛（BVI）的离岸加密基金，通过Polymarket等链上平台参与全球预测市场不受CFTC直接管辖。但需注意美国投资者在基金中的参与比例——若美国应税投资者占比超过阈值，基金可能触发CFTC的属人管辖权。此外，Polymarket虽不收取交易手续费，但链上Gas费用和滑点成本在高频交易场景下可能显著侵蚀alpha，基金需在策略回测阶段完整计入链上执行成本。
新加坡MAS和香港SFC目前对预测市场的监管立场尚不明确，这对在两地持牌的基金管理人构成执行不确定性。建议基金在配置预测市场敞口前，就具体策略结构向所在司法管辖区的法律顾问获取正式意见。
常见问题（FAQ）
Robinhood预测市场的6200万美元日交易量在全球预测市场中处于什么水平？
6,200万美元日交易量已超越绝大多数单一预测市场平台。作为参考，Polymarket在2024年美国大选高峰期日均交易量约1,100万美元，Kalshi同期约800万美元。Robinhood（含Rothera+Kalshi双通道）的预测市场日交易量已接近Kalshi峰值期的8倍。不过需注意，世界杯是周期性事件驱动的交易量高峰，不能线性外推至全年水平。
加密基金如何评估预测市场合约对手方风险？
对手方风险因平台监管状态而异：Kalshi和Rothera受CFTC监管，合约由交易所中央对手方（CCP）清算，对手方风险最低；Polymarket依赖链上智能合约自动结算，对手方风险为智能合约漏洞而非传统信用风险。离岸基金建议优先通过注册交易所参与，并限制链上平台的单次敞口规模。
世界杯结束后，预测市场交易量是否会出现断崖式下跌？
历史数据显示，事件驱动型交易量具有强周期性。2024年美国大选后，Kalshi和Polymarket的月交易量均出现约60-70%的回调。但Robinhood管理层对预测市场的长期定位是常青产品线——覆盖经济数据发布、美联储利率决议、奥斯卡奖项、体育赛事等全年不间断的事件日历。2028年洛杉矶奥运会将是下一个可比的流动性催化剂。基金应以2-3年时间维度而非单次事件周期评估该资产类别的配置价值。
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来源
- Crypto Briefing — Robinhood shifts from Kalshi to Rothera for World Cup prediction markets（2026年6月4日）
- Robinhood 官方新闻中心 — The World Cup is Now Trading on Robinhood and Rothera（2026年6月4日）
- Hello Rookie — Robinhood Launches World Cup Prediction Markets Through Rothera（2026年6月9日）
- 吴说区块链 — Robinhood 预测市场日成交创新高，世界杯或带来最高 9 亿美元 ARR（2026年6月25日）
- Bettors Insider — Robinhood Launches World Cup Prediction Markets on Rothera（2026年6月9日）
初版日期：2026-06-25 | 最后更新：2026-06-25