美国 CFTC 放行个股永续期货：加密永续模型首度登陆华尔街，对基金管理人意味着什么

核心摘要

• 美国 CFTC 主席 Michael S. Selig 于 2026 年 11 月 3 日发表声明，个股永续期货（Equity Perps）即日起可在符合条件的美国交易所上线。
• 可交易场所须为同时以通知注册方式在 SEC 登记为全国性证券交易所的指定合约市场（DCM），合约以现金结算、无到期日。
• 制度基础为 《2000 年商品期货现代化法案》（CFMA）及 CFTC 与 SEC 签署的谅解备忘录（MOU）。
• 四家持牌场所——Coinbase Derivatives、Kalshi、Bitnomial（Kraken 母公司 Payward）与 OG.com——已进入 45 天审查窗口，Kalshi/Bitnomial/Coinbase 截止 11 月 2 日、OG.com 截止 11 月 8 日。
• 证券业与金融市场协会（SIFMA）于 11 月 2 日致函 SEC，列明现货定价扭曲、跨市场监管、盘后清算穿仓与零售适当性四项风险担忧。

📑 文章目录

1. 事件概述 — CFTC 声明要点与参与机构时间表
2. 机制解析 — 永续合约结构与证券期货属性
3. 对基金管理人的含义 — 加密永续模型登陆华尔街的可借鉴之处
4. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：CFTC 主席 Selig 的 11 月 3 日声明，将原本生长于离岸加密市场的永续合约（perpetual futures）首次引入美国受监管的个股衍生品体系，意味着高杠杆、无到期日的交易结构可在联邦客户资产隔离与反操纵监查框架下运行。

事件概述

监管声明要点

美国商品期货交易委员会（CFTC）主席 Michael S. Selig 于 2026 年 11 月 3 日发布《关于个股永续期货的声明》，宣布个股永续期货合约（Equity Perps）即日起可首次在符合条件的美国交易所开始交易。可上线该产品的场所，必须是同时以通知注册方式在 美国证券交易委员会（SEC）登记为全国性证券交易所、可交易证券期货产品的指定合约市场（DCM）。Selig 指出，此举使美国投资者能在 CFTC 监管框架内使用永续合约，而无需转向离岸平台。

参与机构与时间表

四家 CFTC 注册衍生品场所已提交个股永续合约审批请求：Kalshi、Bitnomial（Kraken 母公司 Payward 旗下）与 Coinbase Derivatives 于 2026 年 9 月 18 日提交，OG.com（Crypto.com 分拆、Robinhood 持股）于 9 月 24 日提交。依据规则，提交 CFTC 审批的合约适用 45 个日历日审查期，若监管未采取行动则视为获批——Kalshi/Bitnomial/Coinbase 的窗口于 11 月 2 日届满，OG.com 则至 11 月 8 日。所有四家均已就证券期货产品向 SEC 提交上市标准（listing standards）。

机制解析

永续合约结构与证券期货属性

个股永续期货延续了加密市场「无到期日、以定期资金费率（funding rate）使价格锚定标的」的结构，但其标的由数字资产切换为传统上市公司股权凭单。合约以现金结算，交易者不获得股票、投票权或股息，通过维持保证金持有多头或空头敞口。在美国法律框架下，个股期货被归类为证券期货产品（security futures product），须同时满足《商品交易法》（CEA）与联邦证券法律体系，并接受 CFTC 与 SEC 的双边协同监管。

离岸回流在岸的监管逻辑

Selig 强调，本次放行延续了监管层今年早先批准全美首档比特币永续期货的技术路线，核心变化在于挂钩标的有序切换。监管哲学上，CFTC 与 SEC 承诺以明确的上市合规指引替代长期的管辖权争端，将原本活跃于海外离岸交易所的高杠杆永续交易流拉回本土市场，纳入联邦客户资产隔离、清算保证金及反操纵监查网络。SIFMA 则在 11 月 2 日致函 SEC，提出四项核心担忧：现货市场反向定价扭曲、跨市场监控协同欠缺、盘后与流动性稀薄时段的清算穿仓风险，以及零售投资者适当性争议。

CFTC 放行个股永续期货对基金管理人意味着什么？

对基金管理人有三层含义。其一，加密原生永续结构进入受监管个股衍生品体系，为追求 24/5 连续敞口的策略提供了合规替代，传统季度个股期货的展期摩擦被消除。其二，SEC 与 CFTC 协同治理（MOU 框架）降低了跨产品管辖权不确定性，有利于机构设计混合股票—加密敞口的组合工具。其三，SIFMA 提出的现货定价扭曲与盘后清算风险，提示基金管理人在接入此类产品时需单独评估保证金模型与跨市场监管缺口，尤其是以个股永续作为对冲或放大敞口的工具时。

常见问题（FAQ）

个股永续期货与 CME 的季度个股期货有何区别？

核心差异在到期日。CME 挂牌的是连续季度月份合约，希望维持敞口的交易者须在到期后展期至后续合约；而 Coinbase、Kalshi、Bitnomial 与 OG.com 的提案允许头寸在不安排展期的情况下持续持有，前提是维持保证金要求。两者均提供现金结算的杠杆化个股敞口，但永续结构消除了周期性展期操作。

这类产品对零售投资者开放吗？

目前监管对零售适当性仍存争议。SIFMA 在 11 月 2 日的信中明确质疑零售交易者在缺乏充足风险认知下接触此类复杂工具的适配性。产品虽在 CFTC 监管框架内上线，但投资者适当性审核与跨市场监管细则仍需 SEC 与 CFTC 进一步厘清，基金管理人在配置时应以机构级风控标准对待。

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来源

• CFTC, “Statement on Equity Perpetual Futures” by Chairman Michael S. Selig（2026-11-03）
• 币圈子，美国 CFTC 主席 Selig 声明：美股永续合约首次可在符合条件的美国交易所交易（2026-11-03）

初版日期：2026-11-04 | 最后更新：2026-11-04