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美国比特币财库公司 Strive 为何比 Strategy 更激进？15% 永续优先股杠杆拆解

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核心摘要

  • 美国上市比特币财库公司 Strive（NASDAQ: ASST） 于 10 月 20 日完成 7,000,000 股、募资 6.3 亿美元的 15% 永续优先股 SATS 首次发行，随后设立最高 10 亿美元 ATM 计划。
  • Strive 在 10 月 17–23 日增持 6,182 枚 BTC，持仓升至约 43,000 枚；同期 Strategy（原 MicroStrategy，NASDAQ: MSTR） 未买卖 BTC，仅回购约 2.049 亿美元 STRC。
  • 按 BTC 8 万美元静态测算，Strive 优先资本（优先股名义金额）占持币价值约 61.1%，约为 Strategy（29.6%）的两倍。
  • Strive 两档永续优先股年化股息合计约 2.87 亿美元，占持币价值约 8.4%；Strategy 年化股息及利息约 15.09 亿美元，占持币价值约 2.2%。
  • Strive 截至 10 月 23 日已无合并口径有息债务，但高额累积股息依赖新增融资筹措，杠杆结构与持续现金支出较 Strategy 更激进。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — Strive 与 Strategy 的最新融资与持仓动作
  2. 杠杆结构对比 — 优先资本占比为何约为 Strategy 两倍
  3. 股息从何而来 — 清偿债务后的现金安排
  4. 对基金管理人意味着什么 — 激进资本结构的风险信号

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：在 DAT（Digital Asset Treasury，数字资产财库）热潮退坡、连 Strategy 都开始选择性变现比特币的背景下，一家比 Strategy 更激进的比特币财库公司 Strive 正通过高股息永续优先股快速扩张持仓。两家公司的差异，本质上是资本结构杠杆率的差异，而非持币规模的差异。

事件概述

主体与背景

Strive（NASDAQ: ASST） 并非起步于比特币财库业务。该公司于 2022 年由生物制药企业家 Vivek Ramaswamy 与前安海斯－布希高管 Anson Frericks 创立，早期以反对 ESG（环境、社会与治理）投资主张而知名；2025 年 9 月 12 日与纳斯达克上市公司 Asset Entities 合并后以 ASST 代码交易。目前主导战略的是董事长兼首席执行官 Matt Cole——加入 Strive 前曾在加州公务员退休基金 CalPERS 的全球固定收益部门任职 15 年，管理超过 700 亿美元主动型固收资产。

两档优先股与 ATM 计划

据 Strive 于 2026 年 10 月 13 日发布的 SATS 投资者演示材料 及 10 月 20 日的上市公告，公司完成 7,000,000 股 15.00% A 系列永续优先股 SATS 的增发定价与交割，发行价每股 90 美元，募集总额 6.3 亿美元（未扣除承销费用）。SATS 为固定年化 15% 累积永续优先股，派息顺位低于 SATA、高于普通股；公司另设最高 10 亿美元的按市价发行（ATM）计划。与此同时，Strategy 在 10 月 19–25 日未买卖比特币，持仓维持 848,517 枚，并动用约 2.049 亿美元回购 STRC 优先股。

杠杆结构对比：Strive 的优先资本占比为何约为 Strategy 两倍

静态测算口径

为统一比较，市场通常以某一假设币价静态测算。按 BTC 8 万美元测算：Strive 持币价值约 34.4 亿美元，其优先股名义金额（SATA 与 SATS 合计约 21.03 亿美元）占持币价值约 61.1%；Strategy 持币价值约 678.81 亿美元，可转债本金（约 67.14 亿美元）与优先股名义金额（约 133.47 亿美元）合计占持币价值约 29.6%。两者口径均仅纳入证券名义金额，不构成会计负债率或实际股价杠杆。

关键数字与持续现金支出

派息及付息支出按同一价格测算：假设股数及股息率不变、股息足额宣派，Strive 两档优先股年化股息合计约 2.87 亿美元，占持币价值约 8.4%；Strategy 官网披露的年化股息及利息约 15.09 亿美元，占持币价值约 2.2%。Strive 在二季度业绩公告中称，截至 8 月 7 日已无未偿短期或长期债务，比特币未设抵押、无保证金要求；但上述占比未扣除现金及其他证券——Strive 另持有约 5.044 亿美元现金及现金等价物，以及公允价值约 5,018 万美元的 STRC。

股息从何而来？清偿债务后的现金安排

股息准备金与新增融资

SATS 招股书披露，Strive 已在首次发行交割时以既有现金及证券增加股息准备金，按每股 22.50 美元对应首批 SATS 前 18 个月股息，合计约 1.575 亿美元；公司同时表示，预计主要通过新增融资（包括 ATM 证券发行）筹集 SATS 的现金股息。董事会即便资金充足也可不宣派或不足额宣派 SATS 股息；若未足额支付 SATA 股息，则禁止支付 SATS 股息。SATS 股息具累积性，不论是否宣派均按条款累积。这意味着高股息并非刚性兑付承诺，而是依赖后续融资能力与董事会裁量。

Strive 的激进策略对基金管理人意味着什么？

风险信号与可比先例

对审视 DAT 类标的的基金管理人而言，核心观察点不是持币规模，而是 Amplification Ratio（优先资本与债务合计除以持币价值） 与年化派息占持币价值比例。Strive 将提高优先资本占比视为长期跑赢比特币的手段，但当 BTC 低于 10 万美元时目标维持该比例在 60% 以上，意味着价格下行会同步放大每股持币量的摊薄压力。Strategy 已将折价回购 STRC 纳入资本配置以减少未来派息需求，方向恰相反。两家公司同名或相近指标定义并不一致，横向比较须统一按证券名义金额，而非各自披露的「Net Leverage」或「Amplification」口径。监管层面，此类证券依据美国 《1933 年证券法》（Securities Act） 下的 Form S-3 注册声明发行，受 SEC 注册与持续披露约束，与普通基金结构在投资者适当性与信息披露义务上存在本质差异。

常见问题（FAQ）

Strive 与 Strategy 的核心差异是什么？

差异集中在资本结构而非持币量。Strive 以两档永续优先股（SATA 浮动 13%、SATS 固定 15%）支撑持仓，优先资本占持币价值约 61%；Strategy 保留可转债与多档优先股并持续回购 STRC，优先资本占比约 30%。按统一币价测算，Strive 年化派息占持币价值约 8.4%，显著高于 Strategy 的 2.2%，杠杆与现金支出更为激进。

永续优先股的股息是否有保障？

并无刚性保障。SATS 股息为累积性质，须由董事会宣派且以依法可用资金支付；若未足额支付 SATA 股息则禁止支付 SATS 股息，未足额宣派可能导致 SATS 价格下跌。招股书显示 Strive 已为首批 SATS 设立约 1.575 亿美元的前 18 个月股息准备金，并预计主要通过新增融资筹措后续现金股息，因此股息可持续性取决于持续融资能力而非既有资产覆盖。

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来源

初版日期：2026-10-29 | 最后更新：2026-10-29

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