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欧盟 MiCA 重塑稳定币格局：USDC 欧元交易份额升至 56%，USDT 流动性遭挤压

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核心摘要

  • 据 Kaiko 报告，USDC 在欧元稳定币交易中的份额已从 2024 年 1 月的 10% 升至 56%，订单簿流动性较 USDT 深约 40%。
  • 转折点是主要交易所在 MiCA 框架下限制 USDT 对欧洲经济区（EEA）客户的服务，合规稳定币获得结构性倾斜。
  • 欧洲银行管理局（EBA） 于约两周前将 USDC 列为欧盟首个「重要电子货币代币（significant EMT）」，纳入直接监管并附加额外要求。
  • 全球口径下 Tether 仍更大：流通量约为 USDC 的 2.5 倍，欧元交易份额的此消彼长尚未动摇其整体地位。
  • 美国 OCC 于 10 月 21 日依 GENIUS Act 发布首条最终规则，为 2027 年起的稳定币储备与赎回要求铺路，Circle 在欧美双线布局占优。
📑 文章目录
  1. 事件概述 — Kaiko 数据与 MiCA 的转折作用
  2. 影响分析 — 对基金管理人与投资者的含义
  3. MiCA 对欧元稳定币格局的长期影响是什么 — 关键问句

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：欧盟 MiCA 框架正式落地后，稳定币市场的份额正在发生肉眼可见的位移。Kaiko 的最新数据表明，在欧元交易对上，Circle 的 USDC 已实质性超越 Tether 的 USDT——这并非短期波动，而是监管结构重塑的直接结果。

事件概述

主体与背景

研究机构 Kaiko 在其最新市场报告中指出，USDC 在欧元计价的稳定币交易中占比已从 2024 年 1 月的 10% 攀升至 56%；与此同时，USDC 在欧元计价的交易流动性上也已超过 USDT，订单簿深度较对手约高出 40%。Kaiko 将这一转变归因于主要交易所在 MiCA 框架下对 USDT 面向欧洲经济区（EEA）客户的服务限制——合规稳定币由此获得结构性倾斜。

关键数据

从监管节点看，欧洲银行管理局（EBA） 于约两周前依 MiCA 将 USDC 列为欧盟首个「重要电子货币代币（significant EMT）」，意味着该稳定币的自有资金、储备与流动性要求自此由 EBA 直接监管，发行人需满足更严格的审慎标准。值得区分的是，在全球流通量口径下 Tether 仍显著更大，其供应量约为 USDC 的 2.5 倍，因此欧元交易份额的此消彼长尚未改变 USDT 的整体体量地位。从监管成本看，significant EMT 身份意味着 USDC 的发行人须维持更高的自有资金与流动性缓冲，并接受 EBA 的直接检查，这虽提升其制度可信度，也相应抬高合规成本——这类成本最终会通过利差与服务费率向持有者传导，是基金管理人评估稳定币持有收益时需计入的隐性变量。

影响分析

对基金管理人的影响

对以 开曼 ELP 或 香港 OFC 等离岸结构运作、需通过欧元通道出入金的基金管理人而言，稳定币已不只是结算工具，更是基金现金管理与跨境调拨的基础设施。MiCA 将「符合框架」与「不符合框架」的稳定币在 EEA 内作出硬切割后，基金在选择托管与交易对手时，需把稳定币的司法准入状态纳入运营尽调，避免持有在欧盟面临服务限制的代币而导致赎回或调拨受阻。

对投资者的影响

对投资者而言，USDC 更深、更合规的欧元流动性降低了兑换滑点与对手方不确定性，但代价是可选稳定币范围收窄、部分高收益或非合规稳定币退出欧盟零售市场。投资者应理解：份额领先不等于无风险，significant EMT 身份同时意味着更严格的储备披露与监管穿透，这本身是双刃剑。

MiCA 对欧元稳定币格局的长期影响是什么？

短期看，MiCA 通过交易平台限制直接改写了欧元稳定币的交易份额；中期看，EBA 将 USDC 列为 significant EMT 后，合规稳定币的「监管护城河」会进一步加深，未获认可的发行人在 EEA 的生存空间持续压缩。更值得关注的是跨大西洋的共振：美国 OCC 已于 10 月 21 日依 GENIUS Act 发布首条最终规则，确立受监管稳定币发行人的储备与赎回要求，2027 年 1 月 18 日生效，并自 2028 年 7 月起限制未达标发行人的稳定币在美国平台流通。Tether 已另推面向美国市场的 USAT，Circle 则延续欧美双线授权策略。两套框架的叠加，可能使「合规稳定币」在欧美同步获得份额红利，而非局限于欧盟。

常见问题（FAQ）

USDC 在欧元交易上超越 USDT，是否意味着 Tether 整体衰退？

并非如此。Kaiko 的数据衡量的是欧元交易对份额与流动性深度，而 Tether 的全球流通量仍约为 USDC 的 2.5 倍。此消彼长目前集中于受 MiCA 约束的 EEA 市场，尚未动摇 USDT 的全球体量。

基金管理人为何需要关注 stablecoin 的司法准入状态？

稳定币是离岸基金欧元出入金与现金管理的关键通道。当 MiCA 限制部分稳定币在 EEA 的服务，持有不被认可代币的基金可能面临赎回或调拨受阻，因此需将稳定币的合规状态纳入运营与托管尽调。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成法律、投资或财务建议；具体申请与合规安排以最新法规及监管机构官方口径为准。转载请注明来源。

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来源

初版日期：2026-10-28 | 最后更新：2026-10-28

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