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Galaxy Digital创始人Novogratz：若CLARITY法案止步，美国加密监管或陷入长期僵局

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核心摘要

  • Galaxy Digital 创始人兼 CEO Mike Novogratz 表示，若 CLARITY Act 9 月 15 日程序性投票无法推进，美国可能长期难以形成明确加密监管框架，甚至永远无法完成。
  • 他认为监管不确定性将迫使更多加密业务迁往海外，损害美国竞争力；即便未来两年 SEC 与 CFTC 仍可制定规则，长期不确定性仍不利行业发展。
  • Novogratz 此前在 X 表态「Clarity isn’t dead」，相信法案可进入全体参议院审议，但白宫政府伦理条款是主要障碍。
  • Galaxy Research 已将 CLARITY Act 年内成法概率由 5 月 75% 下调至 10%；Lummis 警告若失败，下一现实立法窗口或延至 2030 年。
  • 对基金管理人含义：若立法失败，市场将依赖 SEC/CFTC 行政规则（如 Reg Crypto、Innovation Exemption），合规确定性弱于单一成文法，离岸架构替代价值上升。
📑 文章目录
  1. Novogratz 的核心判断 — 法案止步即长期僵局
  2. Galaxy Research 的概率下调 — 从 75% 到 10%
  3. 监管真空如何填补 — 行政路径与合规含义
  4. 离岸迁移 — 基金管理人的备选架构
  5. 常见问题（FAQ）

本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。

导语：在 9 月 15 日参议院程序性投票前夕，Galaxy Digital 创始人 Mike Novogratz 的表态为美国加密监管前景投下双重信号——既称「Clarity isn’t dead」，也警示法案若止步将令美国陷入长期监管僵局。对跨辖区配置的 数字资产基金 而言，这一判断关乎美国敞口的合规成本与离岸架构的替代价值。

Novogratz 的核心判断：法案止步即长期僵局

「Clarity isn’t dead」的乐观面

据吴说区块链与 U.Today 报道，Novogratz 在 X 写道「Clarity isn’t dead!! Lots of negotiating over the weekend」，并凭直觉认为法案可进入全体参议院审议（floor）。白宫数字资产咨询委员会执行主任 Patrick Witt 亦以「Bad day to be a Clarity Act doomer」表达乐观，显示行政与国会间的谈判尚未完全停摆。这种乐观对应 9 月 15 日程序性投票——通过仅意味进入全院辩论与后续修订，并非成法。

白宫伦理条款的核心障碍

Novogratz 明确指出，「关键在于能否让白宫在伦理条款上让步，才能见到立法成真」。修订版约 630 页文本在 DeFi、稳定币收益等议题作出调整，但政府伦理条款（涉及公职人员加密相关活动的内部待遇与信息披露）仍是主要未决障碍。这一条款的走向，直接决定法案能否跨越两党共识的脆弱边界。

Galaxy Research 的概率下调：从 75% 到 10%

概率演变脉络

Galaxy Research 负责人 Alex Thorn 将 CLARITY Act 年内成法概率由 4 月约 50%、5 月 75%、6 月 60% 一路下调，最新估值为仅 10%。下调逻辑源于谈判停滞与参议院日历收窄：参议院 9 月 14 日复会后仅余约 14 个会期日，若法案无法立即获得动能，便难以在本届立法年内清关。这一变化反映市场结构法前景的迅速黯淡。

Lummis 的 2030 年警告

法案主要架构者、怀俄明州参议员 Cynthia Lummis 指出，民主党已锁定逾 100 项修订请求，并警告「若 CLARITY Act 失败，后续后果由民主党承担」；她还提示，若法案被废，建立市场结构规则的下个现实机会或要等到 2030 年，加密用户将缺失联邦层面的综合保护与披露标准。这一时间尺度，对需前瞻性布局的 加密基金 构成关键变量。

若法案失败，监管真空如何填补？

SEC 与 CFTC 的行政路径

Galaxy 研判，若立法失败，SEC 与 CFTC 将以机构层面规则填补真空：SEC 筹备的 Reg Crypto（公开加密资产发行路径）与 Innovation Exemption（DeFi 内代币化证券次级交易豁免）被视为过渡期主要确定性来源；CFTC 则就预测市场与事件合约强化执法。但行政措施缺乏成文法耐久性，且可能随政府更替而变动。

对基金管理人的合规含义

对跨辖区运营的 数字资产基金 而言，行政规则的「可撤回性」意味着美国敞口的合规假设需保持高弹性。基金行政管理人应将 Reg Crypto、Innovation Exemption 的发布节奏纳入监测，并在组合层面预设「规则突变」情景，避免单一司法管辖区政策真空引发的连锁合规风险。

离岸迁移：基金管理人的备选架构

开曼 ELP 与香港 OFC 的替代角色

Novogratz 警示监管不确定性将推动加密业务外迁。对寻求确定性的基金管理人，开曼 ELP（受 CIMA 监管、免税、设立快捷）与 香港 OFC（受 SFC 监管、利得税豁免需满足条件）构成主流离岸替代；新加坡 VCC 则提供在岸亚洲枢纽选项。架构选择取决于投资人身份、税务居民地与募资地域，无法以单一模板套用。

跨司法管辖区合规权衡

离岸迁移并非零成本。基金管理人须权衡设立地监管成熟度、托管与行政管理人可得性、投资人税务穿透，以及母国对离岸持有的申报义务（如 CRS/FATCA）。在美国监管确定性缺失的窗口期，以离岸架构承接部分策略，同时保留美国合规接口，是兼顾灵活性与可逆性的务实路径。

常见问题（FAQ）

若 CLARITY Act 失败，SEC 与 CFTC 会如何填补监管空白？

Galaxy 研判将依赖行政规则：SEC 的 Reg Crypto 与 Innovation Exemption 提供发行与次级交易豁免路径，CFTC 强化预测市场监管与执法。但行政措施耐久性与跨政府稳定性弱于成文法，且可能随政局变动，基金管理人需持续监测。

美国监管不确定性会如何推动加密基金离岸化？

Novogratz 认为不确定性将迫使业务外迁。对基金而言，开曼 ELP、香港 OFC、新加坡 VCC 构成主流离岸替代；但迁移须权衡监管成熟度、托管可得性、税务穿透与母国申报义务，宜以离岸架构承接部分策略并保留美国合规接口。

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来源

初版日期：2026-09-15 | 最后更新：2026-09-15

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