核心摘要
- Securitize 通过 Cantor Equity Partners II SPAC 合并登陆 纽约证券交易所（NYSE），股票代码 SECZ，估值 $12.5 亿，预计募资约 $4 亿
- 股东投票定于 6 月 29 日，若通过则下周开始交易，将成为全球首家以 代币化基础设施 为核心业务的纽交所上市公司
- BlackRock 是其最大战略支持者，旗下 BUIDL 代币化货币市场基金规模 $24 亿，占 Securitize AUM（>$40 亿）的约 60%
- Apollo、BNY Mellon、Hamilton Lane、KKR 均通过 Securitize 发行代币化产品，客户结构覆盖另类资管全链条
- 对 加密基金 的三重信号：代币化基础设施估值锚定、基金代币化发行通道公募化合规参考、RWA 板块机构化投资的二级市场入口
📑 文章目录
- 交易结构：SPAC 合并的机制与动机 — 为何选择 SPAC 而非传统 IPO？Cantor Fitzgerald 的角色
- BlackRock 生态位：从 BUIDL 到全栈代币化 — 最大单一产品的战略意义与客户结构分析
- Securitize 上市为加密基金带来哪些配置信号？（问句 H2） — 三重信号与代币化基金发行通道的合规参考
- 监管博弈：SEC 创新豁免的延迟与原生代币化路线之争 — Paul Atkins 的立场与 NYSE 区块链证券合作的变量
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 6 月 26 日，代币化基础设施平台 Securitize 的 SPAC 合并交易清除了最后一道程序性障碍：持有 Cantor Equity Partners II（CEPT）普通股不到 30% 的投资者选择赎回持股，为合并扫清了道路。股东投票定于 6 月 29 日，若通过，SECZ 将于下周在 纽约证券交易所 开始交易。作为全球首家以代币化基础设施为核心业务的纽交所上市公司，Securitize 的公募化不仅是对 RWA 赛道的一次估值定价测试，更为加密基金行业提供了从基础设施公募化到代币化基金发行通道的全链条合规参考。
1. 交易结构：SPAC 合并的机制与动机
1.1 为何选择 SPAC 而非传统 IPO？
Securitize 通过与 Cantor Equity Partners II（Cantor Fitzgerald 发起的第二期 SPAC）合并实现上市，而非走传统 IPO 路径。这一选择在 SPAC 市场整体降温的背景下看似反直觉，但对代币化基础设施公司而言具有三重合理性：
- 估值确定性：SPAC 合并允许 Securitize 与 Cantor 在合并协议中锁定 $12.5 亿估值，避免了传统 IPO 簿记建档过程中因”代币化”概念的市场认知分歧导致的定价折让
- 融资组合灵活性：除 SPAC 信托中的现金外，合并同时配套 PIPE（私募股权投资已上市公司）融资，预计总收益约 $4 亿（Decrypt，2026-06-26）
- Cantor Fitzgerald 的机构背书：作为拥有 80 年历史的全球性金融服务集团，Cantor 的参与为 Securitize 提供了超越纯加密行业的资本市场信誉——这对吸引养老金、捐赠基金等传统配置型 LP 至关重要
1.2 赎回率与股东结构的博弈
SPAC 合并的最大风险变量是公众股东的赎回率。本周公布的数据显示，持有 CEPT 普通股不到 30% 的投资者选择赎回——这一比例在 2026 年的 SPAC 市场中属于偏低水平（行业平均赎回率约 60-80%），反映出市场对 Securitize 合并后价值的正面预期（The Currency Analytics，2026-06-26）。
| 对比维度 | Securitize SPAC | 2026 年 SPAC 行业平均 |
|---|---|---|
| 合并估值 | $12.5 亿 | $5-8 亿（中位数） |
| 公众股东赎回率 | <30% | 60-80% |
| 配套 PIPE 融资 | 含 PIPE，合计约 $4 亿 | 仅 40% SPAC 含 PIPE |
| 发起人背景 | Cantor Fitzgerald（全球金融服务集团） | 多为财务投资者 SPAC 发起人 |
| 标的业务成熟度 | 8 年运营历史，>$40 亿 AUM | 多为 pre-revenue 或早期收入阶段 |
2. BlackRock 生态位：从 BUIDL 到全栈代币化
2.1 BUIDL 作为最大单一产品的战略意义
BlackRock 的 BUIDL 代币化货币市场基金是 Securitize 平台上规模最大的单一产品，截至 6 月 26 日估值 $24 亿，占 Securitize 总管理资产（>$40 亿）的约 60%。BUIDL 运行在以太坊上，为合格投资者提供链上美国国债收益敞口，其日均交易量和赎回机制的设计已成为代币化基金产品的行业基准。
BlackRock 选择 Securitize 而非自建代币化基础设施，释放了一个关键信号：全球最大资产管理机构（AUM $11.5 万亿）认为代币化基础设施的构建需要独立的、跨发行人的中立平台，而非单个资产管理机构的封闭系统。Securitize 上市后，这一”BlackRock 选择”将获得公开市场的定价验证。
2.2 客户结构的另类资管全链条覆盖
Securitize 的客户列表已覆盖另类资产管理全链条（Decrypt，2026-06-26）：
| 客户 | 机构类型 | AUM/规模 | 通过 Securitize 发行的产品 |
|---|---|---|---|
| BlackRock | 全球最大资管 | $11.5 万亿 | BUIDL 代币化货币市场基金 |
| Apollo | 全球最大另类资管 | $7,510 亿 | 代币化私募信贷产品 |
| BNY Mellon | 全球最大托管银行 | $52.1 万亿托管资产 | 数字资产托管与代币化基金服务 |
| Hamilton Lane | 头部私募市场资管 | $9,570 亿 | 代币化私募股权基金 |
| KKR | 头部另类资管 | $6,500 亿 | 代币化私募市场基金 |
这一客户结构揭示出 Securitize 的核心价值主张并非单一产品，而是”代币化基础设施中间件”——连接传统资管机构（发行端）与链上投资者（认购端）的技术与合规通道。对于正在考虑基金代币化的 加密私募基金 和 加密风投基金，Securitize 的公募化路线提供了一个从私募基础设施到公募资本平台的演变范本。
3. Securitize 上市为加密基金带来哪些配置信号？
3.1 第一重信号：代币化基础设施的公开市场估值锚
SECZ 的 $12.5 亿估值与 $4 亿募资为整个代币化基础设施赛道建立了第一个公开市场估值锚。此前，RWA 板块的估值完全依赖一级市场融资轮次定价（如 Securitize 2021 年 B 轮 $4,800 万估值等），缺乏二级市场的价格发现机制。
对配置 RWA 板块的加密基金而言，SECZ 作为可交易对标标的的出现意味着：① 基金持有的代币化基础设施公司股权（如 Ondo Finance、Tokeny、DigiShares 等）可以通过与 SECZ 的 EV/AUM 倍数对比进行公允价值重估；② 加密基金可以将 SECZ 作为对冲 RWA 板块系统性风险的做空标的——这在 SECZ 上市前是完全不可行的。
3.2 第二重信号：基金代币化发行通道的公募化合规参考
Securitize 从私募基础设施提供商转变为 SEC 监管下的上市公司，其合规路径为正在探索基金代币化的加密基金管理人提供了重要参考：
- SPAC 合并的 SEC 审查：S-4 注册声明（合并代理声明）须经 SEC 全面审查，Securitize 的业务模式、风险披露、财务报表均已在 S-4 中公开——这是代币化基础设施公司首次接受 SEC 级别的全面信息披露审查
- NYSE 上市标准：纽交所对公司治理、审计委员会独立性、内部控制的要求高于纳斯达克，Securitize 通过该标准意味着代币化基础设施可以满足最严格的上市公司治理框架
- 持续披露义务：上市后 SECZ 须提交 10-K 年报、10-Q 季报和 8-K 即时报告——代币化平台的业务数据（AUM 变动、客户增减、协议收入）将首次以 GAAP 会计准则公开披露
3.3 第三重信号：RWA 机构化投资的二级市场流动性入口
对无法直接投资代币化私募基金的传统机构投资者（如养老金、保险资金、大学捐赠基金），SECZ 提供了一个通过公开市场获得 RWA 代币化赛道敞口的流动性通道。这一逻辑与 2024 年比特币现货 ETF 获批后机构通过 ETF 获得 BTC 敞口类似——并非所有机构都愿意直接持有链上资产，但许多机构愿意持有提供该资产基础设施的上市公司股票。
此前发布的两篇 Securitize 分析文章已从代币化行业估值和基础设施竞争角度展开（fund.aiying.cc，2026-06；fund.aiying.cc，2026-06），本次市场首秀将检验这些估值框架的公募市场接受度。
4. 监管博弈：SEC 创新豁免的延迟与原生代币化路线之争
4.1 SEC 的温和态度与行动滞后并存
SEC 主席 Paul Atkins 曾公开描述代币化为”有潜力改变市场”的技术——这一表态较前任 Gensler 时代的”执法监管”路线明显温和。然而，具体行动上 SEC 的节奏仍然滞后：据彭博社报道，上个月 SEC 延迟了对代币化股票的创新豁免（innovation exemption），理由是对链上发行的代币可能复杂化公司行动和治理职责的担忧。
Securitize CEO Carlos Domingo 在此时提出了”原生代币化”（native tokenization）的概念——主张证券必须在链上直接发行，而非仅仅包裹在数字化外壳中。这一路线与当前市场主流的”链下资产 + 链上代表”模式存在本质分歧，其优势在于消除链上-链下的对账摩擦，但劣势在于需要 SEC 在证券法中明确承认链上记录的法律效力。
4.2 NYSE 区块链证券合作的变量
2026 年 3 月，Securitize 与 NYSE 达成合作开发”区块链原生证券系统”的协议。这一合作在 Securitize 即将成为 NYSE 上市公司的时间节点上获得了新的战略纵深：作为 NYSE 的上市主体，Securitize 与 NYSE 的合作从”外部技术供应商”升级为”生态内合作伙伴”，可能加速 SEC 对区块链证券系统的审批进程。
若 NYSE 的区块链证券系统获批，将解锁两个对加密基金至关重要的应用场景：① 传统证券（股票、债券、ETF）的链上发行与二级交易；② 代币化私募基金份额的合规二级市场。后者对加密风投基金和私募基金的 LP 流动性管理具有直接价值。
4.3 代币化专利战阴影下的 IP 风险
值得加密基金关注的是，Securitize 正与 tZERO 进行代币化专利诉讼，Securitize 已于 2026 年 6 月在特拉华联邦法院提起确认诉讼（fund.aiying.cc，2026-06）。作为上市公司，专利诉讼的进展将对 SECZ 股价产生直接波动影响，加密基金若持有 SECZ 仓位需将 IP 诉讼风险纳入组合风险评估。
常见问题（FAQ）
Securitize 上市对代币化基金发行有什么直接影响？
直接影响体现在三个层面：① 合规参考——Securitize 的 S-4 披露文件和 NYSE 上市审核过程为后来者提供了完整的监管路径模板；② 基础设施供给——$4 亿募资将用于扩展代币化平台的技术与合规能力，降低中小型加密基金的代币化发行成本；③ 市场竞争——公募化使 Securitize 面临季度业绩压力，可能促使其推出面向加密基金的低成本代币化产品以扩大 AUM 规模。
加密基金是否应该配置 SECZ 股票？
SECZ 提供了一个通过公开市场获得 RWA 代币化基础设施敞口的流动性通道，适合无法直接投资代币化私募基金的传统配置型机构。但对加密对冲基金而言，需考量三个风险：① 上市后的锁定期安排可能导致早期投资者减持压力；② 代币化行业收入高度依赖 BlackRock BUIDL 的单一客户集中度风险；③ 与 tZERO 的专利诉讼可能导致的估值波动。建议将 SECZ 视为 RWA 板块的 Beta 敞口工具而非 Alpha 来源。
“原生代币化”路线与传统代币化模式有什么区别？
原生代币化（native tokenization）主张证券从发行之初就在链上创建记录，链上账本即为法律上的所有权登记——这需要 SEC 正式承认链上记录的法律效力。传统模式则是”链下资产 + 链上代表”：先在传统登记机构创建证券，再以代币作为受益权凭证。原生代币化的优势在于消除双重登记成本和对账摩擦，但法律认可仍是主要障碍。
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来源
- Decrypt — Wall Street’s Next Tokenization Test: BlackRock-Backed Securitize’s Market Debut（2026-06-26）
- The Currency Analytics — Securitize Eyes $400 Million NYSE Debut Through SPAC Merger Backed by BlackRock（2026-06-26）
初版日期：2026-06-27 | 最后更新：2026-06-27