核心摘要
- Securitize 通过 SPAC 合并预计募资约 4 亿美元，以代码 SECZ 于 7 月 2 日在纽约证券交易所挂牌，企业估值 12.5 亿美元
- 平台已代币化 40 亿美元以上资产，服务 BlackRock、Apollo、KKR、Hamilton Lane、VanEck 等机构，拥有 SEC 全套牌照（过户代理、经纪自营商、ATS、投资顾问、基金管理人）
- 全球 RWA 代币化市场已突破 300 亿美元（不含稳定币），BCG 与 Ripple 预测 2033 年可达 18.9 万亿美元
- 合并后 Securitize 计划将 自身股权代币化，成为首家将公众公司全流程上链的平台——这一架构创新对加密基金的合规参考价值远超融资数字本身
- PIPE 投资人包括 Arche、Borderless Capital、韩华投资证券、InterVest、ParaFi Capital，显示亚太机构正加速布局代币化基础设施
📑 文章目录
- 资产背景与融资需求 — Securitize 的 RWA 基础设施定位与上市动机
- RWA 代币化基础设施全景 — 平台架构、牌照矩阵与技术栈
- SPAC 上市架构与传统 IPO 对比 — 为什么选择 SPAC？对加密基金的合规启示
- 代币化基础设施上市如何重塑加密基金行业？ — 三重结构性影响
- 资金用途与行业竞争格局 — 4 亿美元将投向哪里？竞品对标
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026 年 6 月 26 日，Securitize 宣布与 Cantor Fitzgerald 旗下 SPAC 公司 Cantor Equity Partners II（Nasdaq: CEPT）的合并交易最终赎回率低于 30%，预计交易完成后将募集约 4 亿美元。6 月 29 日股东投票，7 月 1 日交割，7 月 2 日以代码 SECZ 在纽约证券交易所挂牌。这不仅是 RWA 代币化行业首次出现公众公司，更标志着代币化基础设施从「实验性协议层」向「受监管金融市场基础设施」的制度性跨越。对于正在评估代币化基金架构的亚洲基金管理人而言，Securitize 的上市提供了一个可参考的合规范本。
1. 资产背景与融资需求
1.1 Securitize 的 RWA 基础设施定位
Securitize 成立于 2017 年，总部位于美国迈阿密，定位为机构级数字资产证券平台。其核心业务是帮助传统资产管理公司将基金、股权、债券等资产以合规方式发行至区块链网络，同时提供从发行、托管、交易到清算的全生命周期基础设施（PRNewswire，2025年10月28日）。
截至 2025 年 10 月，平台累计代币化资产规模超过 40 亿美元，管理的资产（AUM）突破 40 亿美元。代表性项目包括：2022 年将 KKR Health Care Strategic Growth Fund II 上链（全球首次大型投资经理将私募基金代币化）；2024 年协助 BlackRock 的 BUIDL 代币化发行，后者至今仍是全球规模最大的代币化货币市场基金。平台目前支持 15 条以上主流区块链，并连接领先的 DeFi 协议、稳定币基础设施与数字托管机构。
1.2 融资动机：从基础设施提供商到公众公司
Securitize 选择 SPAC 而非传统 IPO 上市，核心动机有三。其一，资本储备：代币化基础设施属于高 CAPEX 行业——合规牌照维护、区块链节点运营、机构级托管集成均需持续投入。4 亿美元募资中，PIPE 融资占 2.25 亿美元，Cantor Equity Partners II 信托账户贡献约 1.75 亿美元（赎回后），另有 5,000 万美元来自先前投资期权执行。
其二，品牌信用：作为 SEC 注册的过户代理、经纪自营商、另类交易系统（ATS）和投资顾问，Securitize 已拥有一套完整的受监管牌照组合。在纽交所公开上市将进一步提升其在传统金融机构中的信用度——这对于说服更多养老金、捐赠基金和主权基金将资金配置到代币化产品至关重要。
其三，先发优势锁定：全球 RWA 代币化市场正以指数速度扩张。据 rwa.xyz 数据，链上代币化资产总额已突破 300 亿美元（不含稳定币）；波士顿咨询集团与 Ripple 联合预测，到 2033 年这一数字可达 18.9 万亿美元（TradersUnion，2026年6月26日）。Securitize 作为当前最大的独立代币化平台之一，上市后可借助公开市场融资加速技术研发与全球扩张。
2. RWA 代币化基础设施全景
2.1 平台技术架构：15 条公链 + 全牌照合规层
Securitize 的技术架构可拆解为三层：底层是多链支持层（15 条以上主流公链，包括 Ethereum、Solana、Polygon、Avalanche 等），中层为合规引擎（KYC/AML 白名单、转让限制、监管报告自动生成），上层为发行与交易接口（面向资产管理人的代币化发行仪表盘、面向投资者的认购与二级交易界面）。
与传统金融基础设施的关键差异在于：Securitize 的合规并非事后审计，而是通过智能合约级别的白名单机制实现 事前合规——每一笔代币转让都由链上合规引擎实时校验持有人资格，这为受监管基金提供了链上操作的法律确定性。
2.2 牌照矩阵：SEC 全套注册
Securitize 的牌照布局是其最核心的护城河。平台同时持有 SEC 注册过户代理（记录代币化证券的所有权变更）、经纪自营商（Securitize Markets, LLC）、另类交易系统（Securitize ATS，为代币化私募证券提供合规二级交易场所）、注册投资顾问（提供资产配置建议）以及 基金管理人牌照。这一组合使 Securitize 能够在代币化价值链的每个环节提供受监管服务，无需依赖第三方——大多数竞争对手仅覆盖其中 1-2 个环节。
2.3 核心机构客户与代币化产品矩阵
Securitize 的机构客户覆盖全球最大资产管理公司：BlackRock（BUIDL 代币化货币市场基金）、Apollo（私募信贷基金代币化）、KKR（医疗健康战略增长基金代币化）、Hamilton Lane（私募市场准入基金代币化）、VanEck（ETF 相关代币化产品）。其现有股东阵容同样豪华：ARK Invest、BlackRock、Blockchain Capital、Hamilton Lane、Jump Crypto、Morgan Stanley Investment Management 和 Tradeweb Markets——所有现有股东在 SPAC 合并完成后全部锁定，不卖股、不获现金对价，全额转入合并后公司。
3. SPAC 上市架构与传统 IPO 对比
3.1 SPAC 路径为何成为代币化基础设施的首选？
Securitize 选择 SPAC 而非传统 IPO 上市，反映出加密与代币化基础设施企业在公开市场准入方面的特有考量。SPAC 合并可以绕过传统 IPO 的承销定价过程，在定价确定性、时间效率和叙事控制三个维度上具有比较优势。
3.2 SPAC vs 传统 IPO：加密基础设施企业的上市路径对比
| 对比维度 | SPAC 合并（Securitize 路径） | 传统 IPO |
|---|---|---|
| 定价方式 | SPAC 发起人与目标公司协商定价，PIPE 融资锁定基准估值（Securitize 为 12.5 亿美元 pre-money） | 承销商账簿建档（book-building），受市场情绪波动影响大 |
| 时间周期 | 从签署协议到交割约 8-10 个月（Securitize：2025年10月签署→2026年7月上市） | 通常 12-18 个月，SEC 审阅周期不确定 |
| 监管披露 | S-4 注册声明（合并披露），SEC 审阅后生效 | S-1 注册声明，首次公开募股完整披露 |
| 资金确定性 | 信托账户现金 + PIPE 全额承诺，赎回风险可控（Securitize 赎回率<30%） | 受路演效果和市场窗口影响，承销商无刚性包销义务 |
| 上市后流动性 | 锁定期后逐步释放（现有股东全部锁定），初始流通盘较小 | 首日即可交易，流通盘较大 |
| 品牌效应 | 中等：SPAC 上市近年声誉分化，但 Cantor Fitzgerald 品牌加持 | 较强：传统 IPO 仍被视为「正式」上市路径 |
| 适用场景 | 技术基础设施企业：高增长但需要叙事解释，加密合规属性使传统投行承销意愿不足 | 成熟盈利企业：稳定现金流、可预测增长曲线 |
3.3 对加密基金架构的合规启示
Securitize 的 SPAC 上市为加密基金领域提供了关键的先例价值：受 SEC 监管的加密基础设施企业可以通过 SPAC 路径进入公开市场。这对于正在考虑将旗下基金或管理公司上市的加密基金管理人具有直接参考意义。Cantor Fitzgerald——华尔街知名投资银行——作为 SPAC 发起人并深度参与，也标志着主流金融机构对代币化叙事的最高级别背书。
4. 代币化基础设施上市如何重塑加密基金行业？
4.1 信号一：代币化基金产品的「合规溢价」将被定价
Securitize 作为上市公司，其估值将由公开市场定价。这意味着市场将首次为「代币化基础设施」这一资产类别建立公开估值基准。对于加密基金管理人，这提供了三个直接价值：其一，可比估值参考——如果 Securitize 上市后市净率或市销率达到一定倍数，其他代币化基础设施企业（如 tZERO、Ondo Finance、Backed）的私募估值将获得锚定；其二，退出通道——代币化基础设施的公开市场退出路径被验证，将降低加密基金在该领域的投资风险溢价；其三，竞争格局透明度——上市公司需披露客户、收入、成本结构，行业竞争动态将首次被量化公开。
4.2 信号二：基金管理人的「代币化发行成本」有望结构性下降
作为基础设施提供商，Securitize 的规模扩张将直接降低代币化发行的边际成本。4 亿美元募资的很大一部分预计将投向技术研发与合规自动化——包括智能合约模板库、跨链互操作协议、机构级 API 接口。对加密基金管理人来说，这意味着：发行一只代币化基金的技术成本可能从当前的数十万美元降至数万美元；合规自动化将缩短基金上链的时间周期；跨链支持的扩展将使基金管理人能够触达更广泛的投资者群体。
4.3 信号三：亚太机构加速入场——韩华投资证券的 PIPE 参与意味着什么？
Securitize 本轮 PIPE 的亚洲投资人构成尤为值得关注。韩国 韩华投资证券（Hanwha Investment & Securities）作为领投方之一，标志着亚太传统金融机构正从「观望」转向「战略配置」。韩华是韩国第八大金融集团韩华集团旗下的证券子公司，其参投行为为其他亚太金融机构提供了合规遵循的先例。
对香港和新加坡的加密基金管理人而言，这一信号具有直接的业务含义：代币化基础设施的全球化扩张正在提速，亚洲机构投资者的参与将推动本地监管机构加速代币化合规框架建设。香港 SFC 已在 2023 年 11 月和 2025 年 2 月发布两份代币化通函，新加坡 MAS 的 Project Guardian 持续扩展代币化基金试点——Securitize 上市后，这些区域监管框架的落地速度可能进一步加快。
4.4 Securitize vs 其他 RWA 平台：基础设施层的竞争格局
| 平台 | Securitize | tZERO | Ondo Finance | Backed |
|---|---|---|---|---|
| 核心定位 | 全栈代币化基础设施（发行+托管+ATS交易） | 代币化证券二级交易市场 | 代币化美债/收益产品发行 | 代币化股票/ETF 发行 |
| 牌照组合 | 过户代理+经纪自营商+ATS+投资顾问+基金管理人（全套SEC注册） | ATS+经纪自营商 | 无受监管牌照（依赖第三方） | 瑞士DLT牌照 |
| 代币化资产规模 | $40亿+（含 BlackRock BUIDL） | 未披露 | 约$6亿（主要来自OUSG和USDY） | 约$1亿（代币化股票） |
| 上市状态 | 纽交所上市（2026年7月，SECZ） | 未上市 | 未上市 | 未上市 |
| 机构支持 | BlackRock/ARK/Morgan Stanley/Cantor Fitzgerald | Overstock/ICAP/Makara | Pantera/Founders Fund/Wintermute | Swissquote/BNP Paribas |
| 亚太布局 | 韩华投资证券PIPE参投，日本/香港潜在扩张 | 暂无 | 暂无 | 暂无（瑞士总部） |
5. 资金用途与行业影响
5.1 4 亿美元将投向哪里？
根据合并文件披露，募资用途主要包括四大方向：技术与产品研发（跨链互操作协议、机构级API、智能合约自动化工具）占比最大；全球合规扩张（亚太/欧洲监管牌照申请与本地化团队建设）；销售与机构拓展（资产管理人客户获取、与交易所/托管银行建立战略合作）；战略并购（收购小型代币化技术公司或地区性牌照平台，加速市场覆盖）。
5.2 对代币化基金产品的潜在催化
Securitize 上市后，其自身将成为「代币化股权」的首个案例。合并完成后的计划是将 Securitize 自身股权代币化，使公众公司的股东名册、投票、分红等全流程迁移至链上。如果这一实验成功，将为更多传统公司——包括上市基金——提供「链上公司治理」的可行蓝图。
对于正在评估代币化基金架构的亚洲基金管理人，这意味着：开曼 ELP、香港 OFC 或新加坡 VCC 结构的代币化基金，可以借鉴 Securitize 的链上股东名册与合规转让框架；代币化基金的投资者认购、赎回、二级转让全流程可能实现链上自动化，显著降低基金行政管理人（Fund Administrator）的运营成本；受监管的 ATS 为代币化基金份额提供了合规二级流动性——这一直是代币化基金面临的最大痛点。
常见问题（FAQ）
Securitize 上市对现有代币化基金有什么直接影响？
直接影响有限——Securitize 是基础设施提供商，而非基金产品本身。但间接影响深远：上市后其代币化发行平台的可信度和机构采用率将显著提升，这意味着更多传统资产管理公司可能通过 Securitize 将现有基金产品代币化，从而丰富加密基金在 RWA 领域的配置选择。对已经使用 Securitize 平台发行代币化基金的基金管理人（如 Hamilton Lane 的私募市场准入基金），上市还将带来平台稳定性和合规性的进一步保障。
SPAC 上市与传统 IPO 相比，哪种更适合加密基础设施企业？
SPAC 适合需要「叙事教育」市场的高增长技术企业，因为它允许管理层通过路演和投资者日充分阐述业务模型，而非依赖承销商的分析师简报。Securitize 选择 SPAC 而非 IPO，部分原因在于代币化基础设施的复杂性使得传统 IPO 的账簿建档过程充满不确定性。但 SPAC 路径并非没有风险：赎回率过高可能导致实际募资低于预期（Securitize 最终赎回率低于 30%，属于优异表现）；上市后估值可能面临调整压力；SPAC 发起人的 20% 激励股权（promote）可能引发公司治理争议。
亚洲加密基金管理人应如何利用这一趋势？
三个可操作方向。第一，评估代币化基础设施提供商：如果计划将旗下基金代币化，Securitize 上市后其平台合规性将接受公开市场检验，可作为供应商尽职调查的参考。第二，关注亚太监管窗口：韩华投资证券的 PIPE 参与意味着韩国、日本等市场的代币化证券监管框架可能加速落地——香港 SFC 的代币化通函和 新加坡 MAS 的 Project Guardian 正在为亚洲加密基金创造代币化发行的合规通道。第三，考虑上市架构：如果加密基金管理公司本身有上市计划，Securitize 的 SPAC 路径提供了一种可行的参考架构。
代币化股权（Equity Tokenization）的合规风险有哪些？
Securitize 计划在上市后将自身股权代币化，这一架构创新面临的合规风险包括：证券法适用——代币化股权仍是证券，需遵守 1933 年《证券法》和 1934 年《证券交易法》的注册与披露要求；股东名册管理——链上股东名册是否满足特拉华州公司法（Securitize 注册地）对股东记录的要求，尚需法律确认；跨境合规——外国投资者持有代币化股权是否触发各司法管辖区的证券发行规则；DAO 治理风险——链上投票机制如何与公司章程中的治理条款兼容，尚无成文法先例。加密基金管理人若计划将旗下基金代币化，需在架构设计阶段充分考量上述风险。
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来源
- PRNewswire — Securitize, the Leading Tokenization Platform, to Become a Public Company at $1.25B Valuation（2025年10月28日）
- TradersUnion — Securitize targets $400 million raise ahead of NYSE listing via SPAC merger（2026年6月26日）
- 吴说区块链 — Securitize 与 CEPT 合并预计募资约 4 亿美元，拟于 7 月 2 日纽交所上市（2026年6月26日）
- CNBC — BlackRock-linked tokenization firm Securitize to go public via SPAC deal（2025年10月28日）
初版日期：2026-06-27 | 最后更新：2026-06-27