核心摘要
- tZERO Group于2026年6月15日向Securitize发出停止侵权函，指控其DS Protocol和Vault Registrar侵犯US 11,216,802及11,394,560号专利
- Securitize向特拉华州联邦地区法院提起确认判决诉讼（Declaratory Judgment），主张其业务不构成专利侵权，并表示将”积极应诉、继续推进产品开发”
- tZERO持有105项专利、23个专利族，正调查至少6家其他市场参与者的潜在侵权行为，覆盖受监管RWA平台、机构基础设施、主经纪商和去中心化交易所四个赛道
- Securitize为BlackRock BUIDL（$20亿+ AUM）、Apollo、Hamilton Lane、KKR等顶级资管机构的代币化基金平台合作方，此次诉讼直接影响代币化基金生态核心基础设施
- 代币化基金行业首次面临系统性的知识产权风险类别——平台依赖型基金可能因核心协议侵权面临运营中断或平台迁移成本
📑 文章目录
- 背景 — 代币化证券基础设施专利版图与两大平台定位
- 争议核心 — tZERO五组专利与Securitize产品线的对照分析
- 行业传导 — 代币化基金平台面临的知识产权风险矩阵
- 合规路径 — 加密基金运营方应对平台IP风险的实操框架
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年6月15日，区块链金融基础设施公司tZERO Group向代币化平台Securitize发出停止侵权函，指控后者核心产品DS Protocol和Vault Registrar侵犯其两项美国专利。这封律师函拉开了代币化证券行业首次系统性专利执法行动的序幕——tZERO同时透露正在调查至少6家其他市场参与者，覆盖受监管RWA平台、机构基础设施、主经纪商和去中心化交易所四个赛道。对于依托Securitize等平台运营代币化基金的资产管理人而言，这一事件引入了此前未受充分评估的知识产权风险维度。
背景
tZERO：2014年起步的区块链金融基础设施先驱
tZERO Group, Inc.成立于2014年，是区块链金融基础设施领域的先行者。其业务涵盖另类交易系统（ATS）、经纪交易商子公司以及一套完整的代币化资本市场技术栈。tZERO通过全资子公司tZERO IP, LLC持有知识产权组合，截至2026年6月，该组合包含105项专利、23个专利族，覆盖代币化证券发行、合规、交易、托管和结算全生命周期。
2026年4月30日，tZERO首次公开其IP组合审查进展，展示了5个专利族中的10项专利，包括自我执行的证券代币合规系统、可升级证券代币架构、可拆分证券代币结构、经纪交易商联邦化PII服务及加密整合平台。6月15日的更新进一步披露了代币化基金创建与赎回平台、跨场所合并订单簿、去中心化公平排序交易系统及加密交易隐私保护等四组新增专利族（tZERO官方公告，2026-06-15）。
tZERO明确表示，其IP执法策略的目标是”保护宝贵知识产权、市场地位和股东投资”，并邀请市场参与者就专利许可进行接洽。这一表态暗示tZERO不仅寻求排除竞争，也为商业许可合作留出了空间。
Securitize：全球最大代币化基金平台的合规护城河
Securitize, Inc.是当前全球最活跃的代币化证券平台。其最引人注目的合作方是BlackRock——Securitize为BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund（BUIDL）提供代币化基础设施，该基金截至2026年3月AUM已突破$20亿，是全球最大的代币化国债基金。此外，Securitize还服务于Apollo、Hamilton Lane、KKR等顶级另类资产管理机构，为其私募股权和信贷基金的代币化提供技术支撑（PRNewswire，2025-03-13）。
Securitize的核心技术产品包括DS Protocol（数字证券协议）和Vault Registrar（保管登记系统），这两项技术正是tZERO专利侵权指控的直接目标。对于依托Securitize发行代币化基金的资管机构而言，DS Protocol实质上构成了其基金代币的登记、转让和合规基础设施。
争议核心
tZERO五组专利与Securitize产品线的技术对照
tZERO在6月15日的公告中明确指出Securitize的DS Protocol和Vault Registrar侵犯US 11,216,802（”自我执行的证券代币，实现基于智能合约的合规规则，咨询基于智能合约的全球投资者注册系统”）和US 11,394,560（”加密整合平台”）。此外，tZERO正在针对至少五组其他专利评估行业范围内的侵权情况。
以下表格系统梳理了涉诉及被调查专利与代币化基金运营的对应关系：
| 专利号 | 技术名称 | 核心功能 | 与代币化基金运营的关联 | 潜在受影响方 |
|---|---|---|---|---|
| US 11,216,802 | 自我执行合规证券代币 | 代币内置智能合约合规规则，检查全球投资者注册表后决定转让许可 | 基金代币的合格投资者验证、转让限制、合规白名单——代币化基金的合规基础设施 | Securitize（DS Protocol已受指控）、其他RWA平台 |
| US 11,394,560 | 加密整合平台 | 传统金融系统与区块链代币化平台之间的桥接架构 | 基金管理人TA系统与链上代币登记之间的数据同步——后台运营核心 | Securitize（Vault Registrar已受指控）、机构基础设施提供商 |
| US 11,704,733 | 多资产加密创建与赎回平台 | 基于区块链的代币化基金创建、托管、转让与赎回全生命周期 | 代币化ETF/基金产品的份额创建与赎回机制——直接对应BUIDL类产品的底层架构 | 6+家被调查方、主经纪商及流动性聚合器 |
| US 11,436,673 | 多交易所合并订单簿 | 聚合多个交易场所流动性至统一交易界面 | 代币化基金份额的二级市场流动性聚合——影响ATS和交易所运营方 | 去中心化交易所、暗池 |
| US 10,937,083 | 去中心化公平排序交易 | 分布式节点共识机制建立交易公平排序 | 去中心化交易所的MEV防护与交易公平性——DEX运营核心 | 去中心化排序器、公平排序协议 |
从表格可见，tZERO的专利布局并非针对单一竞争对手，而是覆盖了代币化证券从发行（US 11,216,802 / US 11,704,733）、合规（US 11,216,802）、交易（US 11,436,673 / US 10,937,083）到桥接（US 11,394,560）的完整价值链。这一定位使其专利组合对几乎所有代币化基金平台构成潜在威胁。
代币化基金运营方如何评估自身平台的IP暴露风险？
当前代币化基金行业普遍依赖第三方平台（Securitize、Tokeny、Bitbond等）提供登记和合规基础设施。此次tZERO-Securitize争议揭示了三个层次的IP风险传导路径：
第一层——直接风险：使用Securitize平台的基金（如BlackRock BUIDL、Hamilton Lane代币化基金）面临其核心登记基础设施被认定侵权的风险。若法院最终裁定Securitize的DS Protocol侵犯tZERO专利并颁发禁令，这些基金的代币登记和转让功能可能面临中断。
第二层——系统性风险：tZERO对6+家其他参与者的调查（覆盖受监管RWA平台、机构基础设施、主经纪商和DEX四个赛道）意味着整个代币化基金基础设施层进入专利清算期。使用任何第三方代币化平台的基金都可能面临平台被调查或起诉的风险。
第三层——许可成本风险：tZERO已公开表示欢迎许可谈判。即使平台最终通过许可而非禁令解决问题，许可费也将增加代币化基础设施的成本，最终转嫁至基金运营层面。
行业传导
代币化基金平台知识产权风险矩阵
此次事件将知识产权风险正式确立为代币化基金运营尽职调查的新维度。以下矩阵对比了传统基金与代币化基金在运营平台IP风险方面的结构性差异：
| 风险维度 | 传统基金架构（TA+过户代理） | 代币化基金架构（区块链平台） |
|---|---|---|
| 核心登记系统 | 过户代理（Transfer Agent），成熟法律框架下的传统软件 | DS Protocol等区块链登记系统，专利版图尚在形成期 |
| IP风险历史 | 低——传统TA软件多为通用IT系统，核心功能专利已过期或标准化 | 高——代币化登记、智能合约合规、链上KYC等核心功能专利密集申请中 |
| 禁令影响 | 可快速切换TA服务商（SunGard/SS&C等标准化接口） | 严重——代币化平台切换涉及链上数据迁移、代币合约重新部署、投资者重新KYC |
| 平台替代性 | 高——多家竞争性TA服务商，标准化服务 | 低——头部平台（Securitize/Tokeny）市场份额集中，迁移成本极高 |
| 许可成本传导 | 有限——TA费用竞争充分且透明 | 不确定——专利许可费可能成为新增隐性成本，影响基金费率竞争力 |
| 投资者披露义务 | 无特别IP风险披露要求 | 新兴——可能需在基金PPM中新增”平台IP风险”风险因素 |
从上表可见，代币化基金在平台依赖度和切换成本两个维度上的风险显著高于传统基金。这一结构性特征意味着，在代币化证券基础设施的专利版图稳定之前，基金管理人需将平台IP风险纳入运营尽职调查的常规范畴。
从BlackRock BUIDL看头部基金的平台依赖深度
以BlackRock BUIDL为例，其$20亿+的AUM完全依托Securitize的代币化基础设施实现链上登记与转让。Securitize的DS Protocol为BUIDL提供投资者白名单验证、转让合规检查和链上登记功能——这三项功能恰好落在tZERO专利（US 11,216,802）主张的核心范围内。
若专利争议升级并对Securitize的运营能力产生实质性影响，BUIDL面临的挑战将是双重的：技术上，将$20亿代币化基金的登记系统迁移至替代平台涉及复杂的链上数据迁移和智能合约替换；法律上，切换平台可能导致基金代币的连续性记录出现断层，引发投资者适当性和合规记录保存方面的监管问询。
这一场景目前仍属假设——Securitize已表示将”积极应诉、继续推进产品开发”，且确认判决诉讼通常为寻求法律确定性而非承认侵权。但其揭示的结构性风险值得所有代币化基金运营方关注。
合规路径
加密基金运营方应对平台IP风险的实操框架
在tZERO-Securitize争议的演进过程中，依托第三方平台运营代币化基金的资产管理人可考虑以下四步评估框架：
第一步——平台IP尽职调查：要求现有代币化平台提供其核心技术栈的专利自由实施分析（Freedom-to-Operate）。若平台无法提供或分析存在实质性风险敞口，应评估替代方案。
第二步——合同中嵌入IP赔偿条款：在与代币化平台的服务协议中，明确约定平台因专利侵权导致基金运营中断时的赔偿责任、迁移支持义务和费用承担机制。对于新发行的代币化基金，这一条款应作为平台选择的硬性条件。
第三步——基金发行文件中新增IP风险披露：参照传统对冲基金对主经纪商风险（prime broker risk）的披露做法，在基金私募备忘录（PPM）中增加一段关于”代币化平台知识产权风险”的风险因素描述。
第四步——跟踪行业许可进展：关注tZERO公开的许可接洽渠道（sales@tzero.com）。若行业走向专利许可模式，早期进入许可谈判的基金可能获得更优惠的许可条件。
代币化基金行业专利版图的未来推演
此次争议的走向取决于三个变量。第一，特拉华州法院对Securitize确认判决诉讼的审理结果——若法院认定不侵权，将为行业提供重要的法律先例；若认定侵权，将触发全行业的许可谈判或技术重设计浪潮。第二，tZERO对6+家其他参与者的调查结论和后续行动——若扩大执法范围，将加速行业整合和许可标准化。第三，市场参与者的反应——部分头部平台可能选择主动获取tZERO专利许可，将许可成本内化为运营费用，以消除法律不确定性。
从更长的时间维度看，代币化证券基础设施的专利版图最终可能走向类似通信行业的标准必要专利（SEP）模式——核心专利持有方以FRAND条款（公平、合理、无歧视）向行业提供许可，专利持有方获取合理回报，行业获得法律确定性。tZERO的”欢迎许可谈判”表态为此路径提供了初步信号。
常见问题（FAQ）
本次专利争议对现有代币化基金（如BlackRock BUIDL）的运营有立即影响吗？
目前没有立即影响。Securitize已提起确认判决诉讼而非承认侵权，DS Protocol和Vault Registrar当前仍正常运营。法院审理通常需要数月至一年以上。但对于计划近期发行代币化基金的资管机构，应将平台IP风险评估纳入选择流程，并在服务协议中加入IP赔偿条款以保护基金和投资者利益。
tZERO的调查是否意味着整个代币化证券行业都可能面临专利风险？
是的，风险是系统性的。tZERO已确认正在调查至少6家其他市场参与者，覆盖受监管RWA平台、机构基础设施、主经纪商和去中心化交易所。105项专利、23个专利族的覆盖范围使tZERO的专利组合几乎触及代币化证券价值链的每一个环节。在这一周期中，行业最可能走向专利许可模式，而非全面的禁令战争。
加密基金在选择代币化平台时应如何评估知识产权风险？
建议关注三个维度：一是平台是否拥有自有专利或已获得关键第三方专利许可；二是平台的核心技术栈与tZERO专利族（尤其是US 11,216,802和US 11,394,560）的功能重叠程度；三是服务协议中是否包含IP赔偿和迁移支持条款。在行业专利版图稳定之前，多平台兼容架构（不依赖单一平台的DS Protocol）可以降低集中度风险。
如果tZERO最终胜诉，代币化基金行业的格局会如何变化？
最可能的场景是行业走向许可模式——主流平台向tZERO获取专利许可，将许可费内化为运营成本。这一模式与通信行业的SEP许可逻辑相似。极端场景是部分平台因无法获得合理许可或拒绝许可而被迫重新设计技术栈，短中期内可能影响这些平台上代币化基金的运营连续性。但从长期看，专利版图的明确化最终将降低而非增加行业的不确定性。
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来源
- tZERO Group — Provides Update on IP Portfolio Enforcement and Highlights Additional Patented Inventions（2026-06-15）
- CryptoBriefing — Securitize Files Complaint Against tZERO Over Patent Claims（2026-06-22）
- 吴说区块链 — Securitize针对tZERO提出的专利侵权指控提起诉讼（2026-06-22）
- Bloomberg Law — Securitize Hit With Patent Suit Over Tokenized Asset Platform（2026-06-16）
- PRNewswire — BlackRock BUIDL Tokenized by Securitize Surpasses $1B AUM（2025-03-13）
初版日期：2026-06-23 | 最后更新：2026-06-23