核心摘要
- 新加坡数字资产投资管理机构 Psalion 于2026年7月27日宣布推出第三期风投基金，规模5,000万美元，为该机构迄今最大单只基金
- 基金采用 新加坡可变资本公司（VCC） 架构，由持有 新加坡金管局（MAS） 牌照的 Conduit Asset Management 担任基金管理人
- 投资方向覆盖基础设施、中间件、贸易融资、RWA、稳定币和 DeFi 六大领域，聚焦 pre-seed 和 seed 阶段，核心理念为「让web2企业运行在web3轨道上」
- 首笔已投项目为美国收藏品平台 Beezie（领投400万美元），该平台累计GMV突破1.7亿美元，展示「消费者体验前置+区块链后端」的实用主义融合路径
- 管理合伙人 Tim Enneking 有35年以上跨境资管经验，曾管理史上表现最佳的比特币基金（首年回报5,556%），前两只基金均在市场低迷期募资，延续反周期策略
📑 文章目录
- 基金概况与投资策略 — 规模、架构、六大投资赛道与阶段偏好
- 新加坡VCC架构是否为数字资产风投基金的结构最优解？ — VCC制度优势、VCC vs 开曼ELP对比、MAS持牌管理人角色
- 已投项目与资金部署节奏 — Beezie”web2.5″消费者范式、反周期募资策略
- web2与web3融合如何重塑LP的基金选择框架？ — 从加密原教旨主义到实用主义融合的配置逻辑、基金结构的合规信号
本文由 Aiying 艾盈基金合规团队原创。艾盈持有香港信托或公司服务提供者牌照（TCSP），专注传统及加密基金架构与离岸合规。转载需授权。
2026年7月27日，新加坡数字资产投资管理机构 Psalion 通过 GlobeNewswire 发布官方新闻稿，宣布完成其第三期风投基金的关闭，规模5,000万美元。这是该公司迄今规模最大的基金，采用新加坡可变资本公司（VCC）架构，由持有新加坡金管局（MAS）牌照的 Conduit Asset Management 担任管理人。在加密风投行业募资环境整体收紧的背景下，一只由老牌管理团队掌舵、以「web2与web3融合」为核心投资叙事的 VCC 基金关闭5,000万美元，为亚太区 LP 提供了有关基金结构选择与配置策略的参考样本。
1. 基金概况与投资策略
1.1 规模与架构：5,000万美元 VCC 的管理人版图
Psalion Fund III 以5,000万美元关闭，超越该机构此前两只基金的募资规模。基金的注册地与法律载体为新加坡可变资本公司（Variable Capital Company, VCC），这是新加坡自2020年1月《可变资本公司法》（VCC Act）生效以来，专为投资基金设计的公司形式。
基金管理人 Conduit Asset Management Pte. Ltd.（CAM） 持有 MAS 颁发的资本市场服务牌照（CMSL），受《证券与期货法》（Securities and Futures Act 2001）规管。基金仅面向合格投资者（accredited investors）和机构投资者（institutional investors）募集，依据 SFA 项下的豁免条款发行，未经 MAS 授权或认可——这是新加坡私募基金的标准合规框架。
Psalion 本身的业务线并不局限于风投。根据其官网（psalion.com），该机构还涵盖收益策略（yield strategies）和数字资产借贷（digital asset lending），客户包括家族办公室、企业财资部门、资产配置者和高净值个人。管理合伙人 Tim Enneking 有超过35年的跨境金融与资管经验，累计完成交易金额超过120亿美元，覆盖30余个国家，并曾管理史上表现最佳的比特币基金——首年回报率达5,556.39%（Psalion官网）。
1.2 六大投资赛道：从基础设施到消费者应用的 web2+web3 收敛
Fund III 的投资策略覆盖六个方向（GlobeNewswire, 2026-07-27）：
- 基础设施（Infrastructure）：区块链底层协议、节点服务、开发者工具
- 中间件（Middleware）：跨链桥、数据可用层、身份验证协议
- 贸易融资（Trade Finance）：基于区块链的供应链金融与贸易单据数字化
- 现实世界资产（RWA）：资产代币化、链上证券化
- 稳定币（Stablecoins）：法币挂钩代币的发行、清算与合规基础设施
- 去中心化金融（DeFi）：借贷协议、DEX、收益聚合器
Enneking 将 Psalion 的投资理念概括为：「Crypto 曾经是论点，传统金融体系是反论点。如今我们投资的是两者的合题——让 web2 企业运行在 web3 轨道上。」（GlobeNewswire, 2026-07-27）这一叙事在2026年的加密风投市场中具有鲜明的差异化：它不押注「加密原生」的圈内增长，而是寻找那些将区块链作为底层技术引擎、对终端用户完全不可见的消费者和企业应用。
阶段上，Fund III 聚焦 pre-seed 和 seed 轮次，辅以对消费者应用（consumer applications）的特殊关注——「web3轨道正在悄然改变人们拥有、交易和与资产互动的方式」（TradingView/Binance News, 2026-07-28）。
2. 新加坡 VCC 架构是否为数字资产风投基金的结构最优解？
2.1 VCC 的制度优势：可变资本、子基金隔离与税务透明
新加坡 VCC（Variable Capital Company） 自2020年推出以来，已成为亚太区基金管理人设立在岸基金的重要选项。对于数字资产风投基金而言，VCC 的结构优势在三个维度上尤为突出：
第一，可变资本机制。 VCC 允许基金在 LP 申购/赎回时灵活调整股本，无需像普通公司那样走繁琐的减资/增资程序。这对于风投基金的分批 call capital 和退出分配场景极为便利。
第二，子基金隔离。 VCC 可下设多个子基金（sub-funds），各子基金的资产与负债在法律上相互隔离。对于像 Psalion 这样同时运营风投、收益策略和借贷三条业务线的机构，可以在单一 VCC 伞下为不同策略设立独立子基金，降低跨策略风险传导。
第三，税务激励。 新加坡对符合特定条件的基金提供免税待遇（Section 13O/13U），VCC 同样适用。加上新加坡与80多个国家签署的避免双重征税协定（DTA），VCC 在跨境投资退出时的税务效率优于多数离岸结构。
2.2 VCC vs 开曼 ELP：离岸与中岸的结构对比
数字资产风投基金的传统选择是开曼群岛豁免有限合伙（ELP），但越来越多亚太区管理人在评估新加坡 VCC 作为替代方案。以下从七个关键维度进行对比：
| 对比维度 | 新加坡 VCC | 开曼群岛 ELP |
|---|---|---|
| 法律形式 | 公司（Variable Capital Company） | 有限合伙（Exempted Limited Partnership） |
| 监管机构 | MAS（新加坡金管局） | CIMA（开曼金融管理局） |
| 基金管理人要求 | 须持 CMSL 牌照或 RFMC 注册 | 须在 CIMA 注册为 Registered Person |
| 资本灵活性 | 可变资本，申购赎回灵活 | 依赖合伙协议 capital call 条款 |
| 子基金隔离 | 法定隔离（sub-fund ring-fencing） | 依赖合伙协议 + SPC 结构 |
| 设立时间 | 2-4 个月（含 MAS 管理人审批） | 2-4 周 |
| 税务待遇 | 节13O/13U 免税 + DTA 网络 | 免税，但无 DTA 网络 |
| LP 认知度 | 亚太 LP 熟悉度高，欧美 LP 正在接受 | 全球 LP 最熟悉的离岸结构 |
| 年度合规成本 | 较高（MAS 持续申报 + 审计 + 反洗钱） | 较低（CIMA 轻监管） |
Psalion 选择 VCC 而非 ELP，反映了三个现实考量：其一，管理团队和 LP 基础以亚太为中心；其二，MAS 持牌管理人的监管背书对机构 LP 构成正面信号；其三，VCC 架构有利于同一伞下管理多策略子基金。对于目标 LP 在亚洲、且重视在岸监管信誉的加密风投基金管理人，VCC 正从「备选项」升级为「默认项」。
2.3 Conduit Asset Management：MAS 持牌管理人的合规角色
Conduit Asset Management（CAM）作为 Fund III 的持牌管理人，承担《证券与期货法》下的全部受托义务，包括投资者适当性审核、净资产估值、反洗钱/反恐融资（AML/CFT）程序和信息披露。值得注意的是，Fund III 的发行文件明确提示该基金「未经 MAS 授权或认可」，仅依据 SFA 豁免条款向合格投资者募集——这是新加坡所有私募 VCC 基金的标准合规表述，与香港 SFC 第9类牌照下的私募基金豁免异曲同工。
3. 已投项目与资金部署节奏
3.1 Beezie：实体收藏品 + 链上数字孪生的「web2.5」消费者范式
Fund III 关闭当日即宣布首笔投资：领投美国收藏品平台 Beezie 的 400 万美元融资轮（GlobeNewswire, 2026-07-27）。Beezie 的模式完美诠释了 Enneking 所说的「web2 企业运行在 web3 轨道上」。
Beezie 不是传统电商平台——它自称为「预期引擎」（anticipation engine）。用户从游戏化奖池中抽取实体资产，发现结果后即时决定保留资产，或将其以公允市价的90%换回平台。每件实体收藏品在链上获得一个数字孪生（digital twin），使其可编程、可交易、可跨品类组合。用户界面上，区块链完全不可见；资产端，所有权记录和流转历史永久锚定在链上。
Beezie 自 2026 年 1 月以来的运营数据很有说服力：累计 GMV 突破 1.7 亿美元，年初至今收入超过 8,500 万美元，9 个月内增长超过 50 倍，活跃用户超过 30,000 人（GlobeNewswire, 2026-07-27）。更显著的是，Beezie 于 6 月底在 Echo 平台上的社区募资以 25 万美元为目标，10 分钟内售罄，24 小时内达到 100 万美元上限。这笔融资将用于支持 Beezie 向收藏品、奢侈品和娱乐市场的品类扩展。
对 Psalion 而言，Beezie 的投资逻辑清晰：这是一家拥有真实消费者、真实收入和真实增长曲线的公司，区块链仅作为后台所有权基础设施存在——这正是「实用主义融合」投资理念的核心检验案例。
3.2 反周期募资策略：下行市场中的基金 alpha 来源
Psalion 的前两只基金均在市场低迷期推出，Fund III 延续了这一反周期作风。Enneking 在新闻稿中直言：「一些最好的机会出现在下行市场中——估值更合理，创始人更专注，留下来的建设者是在为长期而战」（GlobeNewswire, 2026-07-27）。
从数据上看，反周期募资在传统风投中已被验证为超额回报的来源——PitchBook 的研究显示，2001年和2009年 vintages 的净 IRR 中位数分别比繁荣期 vintages 高出约 8-12 个百分点。在加密风投领域，2022-2023 年募资的基金与 2021 年牛市募资的基金之间的业绩分化也在逐步显现。Psalion 旗下早期基金的已披露 portfolio 包括 Solana、AAVE、Sushi、Polkadot 等头部项目（Psalion官网），该机构在2021年被评为「最佳表现加密基金」第一名，为其反周期募资叙事提供了可量化的 credibility。
4. web2 与 web3 融合如何重塑 LP 的基金选择框架？
4.1 从「加密原教旨主义」到「实用主义融合」的 LP 配置逻辑
过去两个加密周期中，LP 配置加密风投基金的逻辑经历了三个阶段的演化：
- 2017-2018：「信仰配置」——LP 押注的是「区块链将重塑一切」的宏大叙事，愿意承受极端波动换取非对称回报
- 2020-2021：「资产配置」——机构 LP 开始将加密风投视为另类资产类别的一部分，关注 Sharpe ratio、与其他资产的相关性、组合分散化效果
- 2025-2026：「实用主义配置」——LP 越来越倾向于那些投资「真实收入、真实用户、真实业务」的基金，而非纯粹的原生加密基础设施。Psalion Fund III 的「web2+web3 合题」叙事恰好位于这一配置逻辑的中央
这对 LP 的尽职调查提出了新要求：评估这类基金时，仅看团队在加密领域的 track record 已不够——LP 需要考察 GP 是否具备判断「web2 商业模式能否在 web3 轨道上实现单位经济为正」的能力。Psalion 选择 Beezie 作为首笔投资，本质上是在向 LP 展示这一判断力的具体样本。
4.2 基金结构的合规信号：持牌管理人 + 受监管架构的差异化优势
对于考虑配置亚太加密风投基金的 LP，Psalion Fund III 的结构选择本身就是一个值得关注的信号：
- 持牌管理人：Conduit Asset Management 持有 MAS CMSL 牌照，其运营受 MAS 持续监管，包括资本充足率、合规架构和投资者保护制度
- 受监管注册地：新加坡作为 FATF 成员国，在反洗钱和反恐融资方面有严格的法定框架，且 MAS 对加密资产服务商采用「相同风险、相同监管」原则
- VCC 的透明度优势：VCC 须向 ACRA（新加坡会计与企业管制局）提交年度审计报告及 AML/CFT 合规报告，其财务和合规透明度高于典型的离岸 ELP
相比之下，一只以开曼 ELP 形式设立、由无牌管理人或仅需 CIMA 轻注册管理人运营的数字资产基金，在 LP 尽职调查中需要填补的信息缺口更大。
常见问题（FAQ）
Psalion Fund III 仅面向合格投资者，普通投资者能否参与？
不能。Fund III 依据新加坡《证券与期货法》豁免条款发行，依法仅向合格投资者（个人净资产超过200万新元或年收入超过30万新元）和机构投资者开放。该基金未经 MAS 授权或认可，不面向零售投资者。普通投资者若希望获得类似的风险敞口，可关注持有 MAS 牌照、面向零售市场的基金管理人发行的受认可基金产品。
新加坡 VCC 与开曼 ELP 在数字资产风投基金中如何选择？
核心变量是 LP 所在地和基金规模。如果 LP 以亚太为主且基金规模在 5,000 万至 2 亿美元之间，VCC 的持牌管理人背书、DTA 网络和子基金灵活性具有明显优势。如果 LP 以欧美为主且追求最低合规成本，开曼 ELP 的全球认知度和轻监管环境更为适配。部分大型加密基金管理人采用「双结构」策略——以开曼 ELP 为主基金，下挂新加坡 VCC 子基金，实现 LP 准入的全球覆盖。
Psalion Fund III 首笔投资 Beezie 的退出路径是什么？
作为消费者收藏品平台，Beezie 的退出路径包括三类：（1）战略收购——大型电商或游戏平台（如 eBay、DraftKings、Fanatics）收购其用户基础和「预期引擎」机制；（2）IPO——若 GMV 增长轨迹持续，以消费科技公司身份在纳斯达克或纽交所上市；（3）二级市场出售——Psalion 在后续融资轮中向战略投资者出售部分持仓。以 Beezie 目前 50 倍 GMV 增速和 30,000+ 活跃用户的基础，战略收购是最可能的中期退出路径。
反周期募资策略在数字资产领域的历史表现如何？
Psalion 前两只基金均在下行市场募资，其管理合伙人 Tim Enneking 管理的早期比特币基金（2013年成立）首年回报 5,556.39%，迄今仍是加密基金业绩的标杆之一。该机构旗下 portfolio 包括 Solana、AAVE、Polkadot 等市值排名前列的项目，Psalion 在 2021 年被评为「最佳表现加密基金」第一名。不过，这些历史业绩涵盖牛市退出窗口，Fund III 在 2026 年下半年的退出环境将取决于 web3 消费者应用的采纳速度和传统战略买家的并购意愿——这些变量在当前的监管和宏观环境下仍存在高度不确定性。
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来源
- Psalion Closes Its Largest Fund Yet to Back the Next Wave of Blockchain Adoption — GlobeNewswire 官方新闻稿（2026年7月27日）
- Psalion Backs Beezie in $4 Million Round to Reinvent How People Buy and Collect — GlobeNewswire 官方新闻稿（2026年7月27日）
- Psalion 官网 — 团队背景、portfolio、历史业绩（2026年7月28日访问）
- Psalion Raises $50 Million Third Fund for Early-Stage Crypto Projects — TradingView/Binance News（2026年7月28日）
- 新加坡数字资产投资机构Psalion完成5000万美元新基金募资 — BlockBeats（2026年7月28日）
初版日期：2026-07-28 | 最后更新：2026-07-28